|
Максимизации суммарного
Эпоха быстроразвивающихся технологий, инноваций и глобализации рынков выделили корпоративную структуру в качестве важнейшей в условиях спада экономики в бывшем Советском Союзе и странах Восточной Европы. Корпоративная структура рассматривалась как действенное средство достижения эффективности, а также отделения права собственности от функции управления ею. В этой форме менеджмент действует в качестве представителя собственников (владельцев капитала) и служит их интересам путем максимизации стоимости предоставляемых ими ресурсов. Эта перспектива определяет роль бизнеса в обществе как создание благосостояния посредством достижения экономической эффективности. Решения принимаются на основе долгосрочной максимизации прибыли и конкуренции, которые обеспечивают мощный стимул для развития компаний. В современном обществе эта классическая перспектива устарела, поскольку в связи с ней множество проблем остаются не решенными.
Мы отнесли выбор фирмой структуры капитала к функциям маркетинга. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание ценных бумаг, которое в целом обладает наибольшей привлекательностью для инвесторов - комбинацию, которая максимизирует рыночную стоимость фирмы. Прежде чем мы вплотную займемся этой проблемой, мы должны удостовериться, что политика, способствующая максимизации стоимости фирмы, максимизирует также и богатство акционеров.
Каким образом Рерсо определит момент выкупа? Ответ прост. При прочих равных условиях для максимизации стоимости акций нужно минимизировать стоимость облигаций. Поэтому ей не следует выкупать облигации, если их рыночная стоимость ниже цены выкупа. Это было бы просто подарком облигационерам. И напротив, ей следует выкупить облигации, если их стоимость выше цены выкупа.
Экономисты пришли к выводу, что для упрощения анализа поведения банков достаточно придерживаться предположения, что управляющие банками стараются максимизировать доходы своих акционеров. В действительности операции управляющих банками по оказанию финансовых услуг связаны как с риском, так и с возможностью получения доходов акционерами. В данной ситуации полезно прибегнуть к уравнению, которое мы использовали в главе 7 для описания процесса максимизации стоимости активов. Применяя метод дисконтирования стоимости облигаций, можно предположить, что банк создает прибыль (разницу между процентами, полученными от должников, и процентами, выплаченными вкладчикам) в течение определенного времени, а затем дисконтирует (уменьшает) будущую прибыль, используя соответствующую ставку дисконта.
1. Финансовое решение является рациональным даже в том случае, когда оно принимается только на основании стремления к максимизации стоимости активов, независимо от соображений относительно степени риска и иных личных предпочтений.
Возможность приобретения одной фирмой контрольного пакета акций другой фирмы оказывается важным моментом, стимулирующим менеджеров открытых акционерных компаний следовать политике, ведущей (хотя бы приближенно) к максимизации стоимости своих компаний.
В силу каких причин корпорация может выделить свое производственное или коммерческое подразделение в отдельную компанию? С точки зрения перспектив максимизации стоимости в выделении подразделения компании есть смысл, если сумма ожидаемой рыночной стоимости отдельных организационных единиц — часто еще называемая ценой "разделения" фирмы — превосходит стоимость фирмы как единого целого. Объяснение в этом случае аналогично тому, которое давалось в разделе 17.1 для слияний или поглощений. Если между подразделениями фирмы отсутствует эффект синергии, то они представляют большую ценность в качестве отдельных фирм.
Мы отнесли выбор фирмой структуры капитала к функциям маркетинга. Задача финансового менеджера - найти такое сочетание ценных бумаг, которое в целом обладает наибольшей привлекательностью для инвесторов - комбинацию, которая максимизирует рыночную стоимость фирмы. Прежде чем мы вплотную займемся этой проблемой, мы должны удостовериться, что политика, способствующая максимизации стоимости фирмы, максимизирует также и богатство акционеров.
Каким образом Рерсо определит момент выкупа? Ответ прост. При прочих равных условиях для максимизации стоимости акций нужно минимизировать стоимость облигаций. Поэтому ей не следует выкупать облигации, если их рыночная стоимость ниже цены выкупа. Это было бы просто подарком облигационерам. И напротив, ей следует выкупить облигации, если их стоимость выше цены выкупа.
Принцип экономического разделения - имущественные права на объект недвижимости следует разделять и соединять таким образом, чтобы стоимость объекта увеличивалась. При этом объект можно разделять по частям (подвал, этажи, мансарда), по видам имущественных прав, по времени владения и т.п. Этот принцип близок к принципу сбалансированности, так как предметом его рассмотрения является оптимизация использования имущественных прав с целью максимизации стоимости объекта.
будет подчинено цели максимизации стоимости ее акций, при этом часть акций биржи будет
В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений: чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию PI; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PL Полученный портфель будет оптимальным с позиции максимизации совокупного NPV.
большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию PI; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PL Полученный портфель будет оптимальным с позиции максимизации совокупного NPV.
В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфеля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию РГ, в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PL Полученный портфель будет оптимальным с позиции максимизации совокупного NPV.
Фирма оператор заинтересована в максимизации суммарного дохода
оптимальное решение задачи максимизации суммарного эффекта
дача максимизации суммарного выпуска при ограничении на сум-
Задача 4 заключается в максимизации суммарного выпуска при
дача максимизации суммарного выпуска при ограничении на
Задача 4 заключается в максимизации суммарного выпуска при
дача максимизации суммарного выпуска при ограничении на сум-
Задача 4 заключается в максимизации суммарного выпуска при
Отбираются проекты, которые дают наибольшую выгоду. Отбор проводится на основе максимизации суммарного NPV с помощью методов линейного программирования, так как требуются многовариантные расчеты, учитывающие:
Маркетингового подразделения Маркетинговом исследовании Магистральными газопроводами Маркетинг маркетинг Маркетинг некоммерческих Маркетинг отношений Маркетинг позволяет Маркетинг рассматривается Маркетологам необходимо Марксистской экономической Марксистско ленинской Масштабах производства Масштабной инвариантности вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
