|
Музыкальные инструменты
"Мусорные" Облигации с рейтингом ниже Ваа часто называют "мусорными" облигациями.
Рынок "мусорных" облигаций. Стимулы для выкупа за счет займов могли исходить от "мусорных" облигаций, служивших крупным источником неестественно дешевого капитала. Вникнув в этот вопрос, можно увидеть, что инвесторы, покупавшие "мусорные" облигации, недооценивали риски невыполнения обязательств по ним. В 1989 и 1990 гг. такие случаи неплатежеспособности эмитентов участились; как подсчитал Э.Алтман, за первое полугодие 1990 г. неспособность погасить обязательства по таким выпускам измерялась суммой 4,8 млрд дол." Кроме того, рынок "мусорных" облигаций стал куда менее ликвидным после исчезновения главного "создателя рынка" - банка Drexel Burnham. Нормы доходности этих облигаций значительно выросли, и поэтому сократилось количество новых выпусков "мусорных" облигаций. Неожиданно выкупы, финансируемые "мусорными" облигациями, стали такой же редкостью, как и удачные свидания вслепую.
" Случается также, что актив ликвиден до того момента, когда вы захотите его продать. В лучшие времена рынка "мусорных" облигаций компании имели возможность торговать этими облигациями в количествах, которые практически не оказывали влияния на цены. Но когда Майкл Милкен, основатель рынка "мусорных" облигаций, был обвинен в махинациях с ценными бумагами, его наниматель — банк Drexel Burnham Lambert обанкротился, а многие эмитенты "мусорных" облигаций оказались неплатежеспособными. Результат: многие инвесторы (включая Drexel) оказались связанными "мусорными" облигациями, которые невозможно было продать практически ни по какой цене.
"Мусорные" Облигации с рейтингом ниже Ваа часто называют "мусорными" облигациями.
Рынок "мусорных" облигаций. Стимулы для выкупа за счет займов могли исходить от "мусорных" облигаций, служивших крупным источником неестественно дешевого капитала. Вникнув в этот вопрос, можно увидеть, что инвесторы, покупавшие "мусорные" облигации, недооценивали риски невыполнения обязательств по ним. В 1989 и 1990 гг. такие случаи неплатежеспособности эмитентов участились; как подсчитал Э.Алтман, за первое полугодие 1990 г. неспособность погасить обязательства по таким выпускам измерялась суммой 4,8 млрд дол." Кроме того, рынок "мусорных" облигаций стал куда менее ликвидным после исчезновения главного "создателя рынка" - банка Drexel Burnham. Нормы доходности этих облигаций значительно выросли, и поэтому сократилось количество новых выпусков "мусорных" облигаций. Неожиданно выкупы, финансируемые "мусорными" облигациями, стали такой же редкостью, как и удачные свидания вслепую.
13 Случается также, что актив ликвиден до того момента, когда вы захотите его продать. В лучшие времена рынка "мусорных" облигаций компании имели возможность торговать этими облигациями в количествах, которые практически не оказывали влияния на цены. Но когда Майкл Милкен, основатель рынка "мусорных" облигаций, был обвинен в махинациях с ценными бумагами, его наниматель — банк Drexel Burnham Lambert обанкротился, а многие эмитенты "мусорных" облигаций оказались неплатежеспособными. Результат: многие инвесторы (включая Drexel) оказались связанными "мусорными" облигациями, которые невозможно было продать практически ни по какой цене.
Ларри Финк, глава отдела закладных в First Boston, который участвовал в создании первых СМО, считает их наравне с мусорными облигациями самой важной новинкой финансовых рынков 1980-х годов. Если эта оценка и преувеличена, то самую малость. СМО взорвали плотину между несколькими триллионами долларов, искавшими выхода на рынок жилищного строительства, и почти двумя триллионами долларов закладных на жилые дома, которые нуждались в инвесторах. СМО устранили главный недостаток ипотечных закладных, мешавший всем и каждому, за исключением сбербанков и десятка авантюрно настроенных операторов рынка денег: кто станет ссужать деньги, не зная, когда получит их обратно?
На этом сходство кончается. В отличие от Раньери Майкл Милкен сумел установить полный контроль над фирмой. Он перенес операции с мусорными облигациями из Нью-Йорка в Беверли-Хиллс и кончил тем, что выплатил себе годовое жалованье в размере 550 миллионов долларов - в сто с лишним раз больше, чем когда-либо получал Раньери. Когда Милкен открыл свой офис на бульваре Вилшир (который полностью принадлежал ему), он оповестил об этом весь мир, украсив вход собственным именем, а не фирмы Drexel. Созданный им механизм в одном важнейшем отношении отличался от Salomon Brothers: успех здесь измеряли по количеству заключенных сделок, а не по числу работающих на тебя людей и не
В этом и заключается поразительно хорошо скрываемый секрет успехов Милкена. Благодаря тесным связям с компаниями исследовательский отдел Drexel имеет частный доступ к внутренней информации компаний, которая никогда почему-то не доходила до Salomon Brothers. Когда Милкен торгует мусорными облигациями, он опирается на внутреннюю информацию. В современном мире совершенно незаконно использовать внутреннюю информацию в торговле акциями, как отлично продемонстрировал бывший клиент фирмы Drexel Иван Бески. Но относительно облигаций таких запретов не существует (кто в момент написания закона мог вообразить, что на свете объявится такое количество облигаций, ведущих себя подобно акциям?).
Довольно любопытно, что именно здесь и лежит объяснение того, почему Salomon Brothers не рванула на рынок мусорных облигаций ни в начале 1980-х, когда он только открылся, ни позднее. Сложилось так, что внутри фирмы все сбербанки были клиентами Леви Раньери. Если бы Salomon развернула операции с мусорными облигациями, Билл Войт, глава отдела корпоративных облигаций, потребовал бы равного доступа к этой группе клиентов. Леви Раньери боялся потерять монополию на контакты со сбербанками, и он сумел загнать в тупик еще слабый и неоперившийся отдел мусорных облигаций, созданный Войтом в 1981 году.
Джон Гутфренд может сколько угодно декларировать, что причиной нашей пассивности было то, что он не одобрял результатов - чрезмерную обремененность компаний кредитами. Но все его утверждения рухнули, когда он, как пилот-камикадзе, ринулся в операции с мусорными облигациями и навлек крах на Salomon Brothers и нескольких наших клиентов. (И не имело значения, что он и Генри Кауфман приобретали мусорные облигации на собственный счет, поддерживая при этом чистоту политики фирмы.) В любом случае, с нашим участием или без него, каждая компания, в том числе и Salomon Brothers, стала потенциальной целью для налетчиков Милкена. В этом-то и заключалась главная ироничность нападения, предпринятого Рональдом Перельманом. Нападение на нас финансировалось за счет мусорных облигаций, и все это стало возможным только потому, что мы сами не вошли на рынок скупки компаний, финансируемый с помощью мусорных облигаций.
(музыкальные инструменты)
Важно также обогатить повседневную жизнь «культурой», открыто материализованной в промышленных изделиях. Выпуск информационного оборудования — главный путь к решению этой задачи, хотя с этой культурой не менее тесно связаны и многие другие виды продукции. Ранее уже упоминался автомобиль, к нему можно добавить кино- и фотокамеры, стереоаппаратуру, видеомагнитофоны и видеокамеры, видеопроигрыватели, микроволновые печи, электронные швейные машины, электронные музыкальные инструменты и синтезаторы, любительский столярный инструмент — всего не перечесть. Общее для этих изделий не только то, что они доставляют нам жизненные удобства, по и то, что в них воплощены культурные ценности.
видеодиски и проигрыватели, стереоскопические видеокамеры со встроенными видеомагнитофонами, электронные музыкальные инструменты.
Позиции японских компаний в нынешнем соревновании даже прочнее, чем когда-либо раньше. Страна располагает высокоразвитым производством ЭВМ, а это по существу гарантирует постоянный массовый спрос на сверхбольшие интегральные схемы не только для крупных многофункциональных компьютеров, но и для таких все более популярных товаров, как персональные компьютеры и процессоры с речевым управлением. Переход к серийному выпуску сверхбольших интегральных схем позволяет модернизировать множество потребительских товаров самого разнообразного назначения, например электронные переводчики, словари иероглифов1, музыкальные инструменты, часы. Речь идет о предметах широкого спроса, производимых в массовых масштабах и по низким ценам; японцы славятся изготовлением именно этой продукции. Возможности использования сверхбольших интегральных схем исключительно велики, а эффект от их внедрения почти наверняка будет во много раз выше, чем те стимулы, которые в свое время исходили от распространения транзисторных радиоприемников и настольных калькуляторов.
© Анализ критической точки. Компания производит музыкальные инструменты, в том числе органы. Модель органа Д—14 очень перспективна и имеет большой потенциальный рынок. Ниже приведена смета затрат по данной модели органа на 19x4 год:
6. Компания производит музыкальные инструменты, в том числе органы. Модель органа Д-14 очень перспективна и имеет большой потенциальный рынок. Есть смета затрат по модели Д-14 на 19X4 г.:
В сфере постоянного внимания не были предметы длительного пользования (холодильники, стиральные и швейные машины, телевизоры, радиотехника, музыкальные инструменты и множество другого). Здесь производитель ограничивался приложением инструкций (не всегда понятных покупателю) о режиме эксплуатации соответствующей аппаратуры (со строгим предупреждением, что за выход из строя из-за нарушения того или иного условия завод-изготовитель ответственности не несет). Польза их несомненна, но это вовсе не исключает организации выборочных проверок (с достаточной степенью репрезентативности).
В сфере постоянного внимания не были предметы длительного пользования (холодильники, стиральные и швейные машины, телевизоры, радиотехника, музыкальные инструменты и множество другого). Здесь производитель ограничивался приложением инструкций (не всегда понятных покупателю) о режиме эксплуатации соответствующей аппаратуры (со строгим предупреждением, что за выход из строя из-за нарушения того или иного условия завод-изготовитель ответственности не несет). Польза их несомненна, но это вовсе не исключает организации выборочных проверок (с достаточной степенью репрезентативности).
Внешние таможенные пошлины были ввозными (импортными), отпускными (экспортными) и транзитными. Основное значение во второй половине XIX — начале XX в. имели ввозные таможенные пошлины. Обложение таможенной пошлиной осуществлялось на основе таможенного тарифа, разработанного для всех категорий товаров, перевозившихся через границу. Таможенный тариф представлял собой роспись всех товаров, на которые установлены ввозные и вывозные таможенные пошлины, с указанием размера обложения. Тарифная ставка устанавливалась в определенной сумме с единицы количества товара. Для большинства товаров единицей количества был вес. Для жидких товаров (вина, портера, пива, меда, сидра, уксуса и минеральных вод, привозимых в бутылках) единицей обложения служила мера объема — ведро (ведро=20 бутылкам). Штука, как единица обложения, применялась для таких товаров, как музыкальные инструменты, экипажи, зонтики, фески.
2. Do-Re-Me Corporation изготавливает музыкальные инструменты и развивается умеренными темпами. Компания только что произвела выплату дивидендов своим акционерам и планирует годом позже выплатить дивиденды в размере 1,35 дол. на акцию. В настоящий момент рыночная стоимость акций компании составляет 15 дол., и ожидается рост стоимости на 5% в год.
Ломбарды (pawnshops) — финансовые учреждения, которые.предоставляют очень мелкие ссуды (в начале 1990-х годов — от 50 до 75 долл.) на очень короткий срок. Эти ссуды выдаются под заклад личной собственности заемщика (такой, как часы, ювелирные изделия, телевизоры, стереофонические системы, музыкальные инструменты, фотоаппараты и огнестрельное оружие). Они предоставляются под процент, значительно более высокий, чем тот, который взимают Основные финансовые учреждения, например депозитные учреждения; годовой процент в ломбардах колеблется от 30 до 240%!
Муниципальная облигация Муниципальное имущество Муниципального жилищного Муниципальному образованию Музыкальных произведений Маркетинга использование Маркетинга маркетинговая вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
