Наблюдался значительный

предпосылки для существенной деформации многих экономических законов классического капитализма. На рынке энергетического сырья после второй мировой войны наблюдалась тенденция к усилению этой деформации — составной части сложного клубка противоречий, которые по мере их крайнего обострения привели к глубокому структурному кризису в энергетике капиталистического мира.

Некоторые аспекты политической обстановки представляют для руководителей особое значение. Один из них — настроения администрации, законодательных органов и судов в отношении бизнеса. Тесно увязанные с социокультурными тенденциями, в демократическом обществе эти настроения влияют на такие действия правительства, как налогообложение доходов корпорации, установление налоговых льгот или льготных торговых пошлин, требования в отношении практики найма и продвижения представителей национальных меньшинств, законодательство по защите потребителей, стандарты на безопасность, стандарты на чистоту окружающей среды, контроль цен и заработной платы, соотношение силы трудящихся и управляющих фирмой. Во время президентства Рейгана наблюдалась тенденция поддержки бизнеса, что привело к нарушениям работы транспорта, систем телесвязи и банков.

На фоне этих финансовых потребностей мы и должны рассматривать вопрос о прибылях и доходах нефтяной промышленности. А картина эта, несомненно, дает основания для беспокойства. Чтобы нефтяная промышленность могла достичь указанных темпов капиталовложений, ей придется в целом увеличивать свою чистую прибыль примерно на 15% в год и добиться аналогичного повышения нормы прибыли на вложенный капитал. Но за последнее десятилетие, не считая отдельных кратковременных повышений прибыльности в периоды таких кризисов, какие имели место в 1971, 1973 и 1974 гг., наблюдалась тенденция к падению нормы прибыли. Если в 50-х годах средняя норма прибыли на вложенный капитал достигла высокого уровня — примерно 14—15%, то уже с конца 50-х годов она почти неуклонно падала, пока не достигла 11%, а затем, несмотря на ее некоторый рост в середине последующего десятилетия, упала в 1972 г. до уровня менее 10%.

Максимально допустимое значение норматива Нц установлено в размере 100%, фактические значения этого показателя в анализируемом периоде находились в пределах норматива, однако наблюдалась тенденция к повышению (17,22%).

Возможности проведения аналитических расчетов теснейшим образом связаны с количеством и качеством данных, находящихся в распоряжении аналитика: чем обширнее и доброкачественнее счетный материал, .тем разнообразнее решаемые в процессе финансового анализа задачи, тем глубже анализ. В последние годы наблюдалась тенденция к постоянному упрощению отчетных форм как в количественном, так и в содержательном аспекте. Так,

Изданных табл. 3.2 видно, что в структуре затрат с 1990 по 1998 г. и произошли определенные изменения. Наблюдалась тенденция к снижению доли материальных Затрат, затрат на оплату труда и амортизационных отчислений. В то же время существенно возросла доля отчислений на социальные нужды и прочих расходов, что в основном связано с существенным ростом норм отчислений на социальные нужды (с 1991 г.), увеличением трансакционных (посреднических) затрат, удорожанием кредита, аренды и т. п.

Нагромождая холдинговые компании, можно в значительной степени использовать эффект финансового рычага применительно к контролируемым активам и прибыли. Предположим, что холдинговая компания А владеет 20% акций холдинговых компаний В, С и D, которые в свою очередь владеют 20-процентными контрольными пакетами акций девяти действующих компаний. Таким образом, каждый доллар капитала каждой из действующих компаний — в совокупности 9 дол. — компания А способна контролировать, инвестируя 0,36 дол., (0,20 х 0,20 х 9 дол.), или 4% общей стоимости капитала действующих компаний. До тех пор, пока действующие компании получают прибыль и способны выплачивать дивиденды своим акционерам (а именно, холдинговым компаниям), все идет хорошо. В 1920-е годы наблюдалась тенденция излишнего использования холдинговыми компаниями пирамидального принципа, особенно в коммунальной сфере. В 1930-х годах тот же эффект финансового рычага привел к увеличению убытков, и большая часть пирамид развалилась. Из-за многочисленных злоупотреблений холдинговых компаний в 1935 г. был принят закон о холдинговых коммунальных компаниях, который ограничил их деятельность.

На рис. 6-1 показана доля банковских активов, приходящаяся на денежные активы, ценные бумаги и другие виды активов (в том числе ссуды, соглашения REPO и федеральные фонды), начиная с 1961 г. Как видно из рисунка, в последние 30 лет наблюдалась тенденция к уменьшению доли денежных активов и ценных бумаг по сравнению с долей предоставленных суд. Некоторые причины этого явления мы обсудим в главе 9.

По наблюдениям, проводившимся проектным институтом Мосгазпроект (Ю. А. Тополянский, И. К. Аквалиани, 1960 г.) в газифицированных котельных Москвы, эксплуатация неавтоматизированных котельных и котельных, оборудованных только автоматикой безопасности, производилась без учета отопительного графика. Наблюдалась тенденция к поддержанию постоянства температуры горячей воды независимо от температуры наружного воздуха. Разница между фактической температурой горячей воды и температурой по расчетному отопительному графику достигала 15—25° С. Превышение требуемой температуры

4. Почти нет подтверждений тому, что рейганомика оказала сколько-нибудь существенное положительное влияние на норму сбережений и инвестиций или стимулы к труду. На всем протяжении 80-х годов наблюдалась тенденция к сокращению нормы сбережений. В 1983 и 1984 гг. отмечался заметный рост производительности труда, как это обычно и бывает во время экономического подъема, однако в оставшийся период 80-х и начале 90-х годов темпы ее роста оставались удручающе низкими.

Следует заметить, что на тех рынках, где при замене контрактов ближайшие контракты торгуются по более высоким ценам, чем следующие, серии непрерывных фьючерсов могут содержать отрицательные цены для некоторых периодов в прошлом. Например, на протяжении 1987-1991 гг. наблюдалась тенденция к торговле ближайшими фьючерсами на медь с премией относительно более отдаленных контрактов, и часто довольно большой. В результате рост цен, который в этот период был бы зафиксирован постоянно переносимой в следующий контракт длинной фьючерсной позицией, намного превышал чистый рост цен, подразумеваемый графиком ближайших фьючерсных контрактов, и вычитание совокупного корректирующего фактора из текущих (1995) цен приводило бы к отрицательным ценам в начале — середине 90-х годов (рис. 19.1). Подобный результат неизбежен, поскольку непрерывные фьючерсные ценовые серии отражают чистый доход в непрерывно переносимой в следующий контракт длинной фьючерсной позиции, и серии скорректированы на постоянную величину, необходимую, чтобы установить текущую цену непрерывных фьючерсов на уровне реальной цены текущего контракта.

После 1S82 г. наблюдался значительный, прогресс в использовании нефтеносных песчаников. Значительный объем производства жидкого топлива (так называемой синтетической нефти) есть в Канаде, поскольку, во-первых, в США существует расширенный

После 1S82 г. наблюдался значительный, прогресс в использовании нефтеносных песчаников. Значительный объем производства жидкого топлива (так называемой синтетической нефти) есть в Канаде, поскольку, во-первых, в США существует расширенный

Фосбэк обнаружил, что поведение рынка идет вразрез с теорией и его первоначальной реакцией на уменьшение величины залога является падение. В среднем индекс Standard & Poor's 500 падал на 2.3% спустя 3 месяца после уменьшения величины залога. Затем наблюдался значительный рост, в среднем на 12.5%, 16.3% и 18.5% спустя 1 год, 15 месяцев и 18 месяцев соответственно (после уменьшения величины залога). Таким образом, из-

вого отчета. Но в первой половине 1986 г. ходили слухи, что три из наших семи компаний кто-то уже облюбовал для поглощения, так что цены акций в расчете на эту спекулятивную возможность были уже завышены. При расчете коэффициентов, показанных в первой строке, использованы действительные значения продаж, прибыли, дивидендов, балансовых активов, а также суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений за 1985 г. Поскольку значения некоторых показателей могут не быть отражением нормальных условий бизнеса, большинство аналитиков использовали бы средние величины или оценки нормальных значений показателей, а не действительные отчетные значения за этот год. Первая линия должна показать инвестору, что именно он покупает 31 декабря 1985 г., вложив 1 дол. в акции любой из наших 7 компаний. Мы взяли данные за 1985 г., а не за предыдущие пять лет, потому что у трех компаний в этот период наблюдался значительный рост.

4- Характерной чертой Великой депрессии 30-х годов был большой рецессионный (депрессионный) разрыв; в период Вьетнамской войны (конец 60-х годов) наблюдался значительный инфляционный разрыв.

В случаях когда фирмы объявляли об увеличении своих дивидендов, наблюдался значительный рост цен их акций. Напротив, в случаях, когда фирмы объявляли об уменьшении своих дивидендов, реакция цен на акции была отрицательной. Данные результаты в значительной мере подтверждают гипотезу об информационной составляющей дивидендов (information content of dividends hypothesis), в соответствии с которой объявление о величине дивидендов в неявном виде содержит информацию о положении и перспективах фирмы.

ной политики, ставки снизились до 70%. На рынке ГКО/ОФЗ наблюдался значительный прирост

В 50-е годы группа исследователей, которую возглавлял Эзоп, пыталась определить- по просьбе одной крупной внутренней авиакомпании, как часто она должна нанимать девушек для подготовки стюардесс и какой должна быть численность учебных групп. Среди стюардесс наблюдался значительный отсев: большинство из них оставляло работу через два года, обычно в связи с вступлением в брак, поскольку стюардессам в то время не разрешалось выходить замуж.

Однако сократилось производство в пищевой промышленности и в некоторых отраслях, производящих конечную продукцию для внутреннего рынка. В 1996 г. наблюдался значительный спад: в машиностроении, легкой и микробиологической промышленности, а в 1999-2001 гг. в некоторых из этих отраслей наблюдалось оживление.

Фондовые индексы. Наиболее популярным показателем, характеризующим состояние фондового рынка Германии, является взвешенный фондовый индекс ДАХ. Он начал использоваться на подъеме рынка в 1972 г. и уже через пять лет поднялся с 970 до 2038. Затем в 1987 г. во время краха рынка этот индекс опустился ниже 1400, но затем не только вернулся на прежний уровень, но и превзошел его. В последующие годы наблюдался значительный рост индекса ДАХ (см. рис. 11.3).

Как видно из приведенных данных, во внешнеторговом обороте Украины и Японии по выделенным группам товаров в 2002 г. наблюдался значительный перевес импорта над экспортом, тогда как в I квартале экспорт несколько превышал показатели импорта.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность