Некоторые исключения

События на международных валютных площадках также эхом отзываются на финансовых рынках стран с открытой экономикой, вспомним, например, падение американского доллара или неустойчивость мексиканского песо: одни компании получают огромные торговые прибыли, некоторые инвесторы теряют крупные суммы денег, падает ликвидность на определенных участках рынка, происходит перелив капиталов. Этим и объясняются важность и интерес к статистической информации о валютных курсах, кур-сообразующих факторах, статистическому моделированию и прогнозированию их со стороны финансовых компаний, предприятий, частных инвесторов. Для государства статистика валютных курсов необходима для адекватного осуществления курсовой политики, возможности просчитать последствия принимаемых решений как для внешней торговли, состояния платежного баланса, так и для экономической и политической ситуации в стране в целом.

Продажа дивидендов, выплачиваемых акциями, может оказаться удобным для инвестора выходом, если его целью является получение дополнительного дохода. Он может достичь этой цели и посредством продажи нескольких акций, которыми он владел ранее. В обоих случаях продажа акций расценивается как продажа капитала и подлежит обложению налогом на доход с капитала. Вероятно, некоторые инвесторы не рассматривают продажу дивидендов как продажу капитала. Такие дивиденды представляются им неожиданной удачей; они могут продать их, сохранив свой исходный пакет. Выплата дивидендов акциями может оказать на таких акционеров благоприятное психологическое воздействие.

Некоторые инвесторы и кредиторы могут отчасти оценить будущие потоки наличности, сперва определив будущие доходы, в частности, на основе отчетов о прошлых доходах, а затем преобразовав эти оценки доходов в будущие потоки наличности с учетом опережений и запаздываний между движением наличности и доходов. Информация об аналогичных операциях и запаздываниях в прошлом может принести пользу. Выявление различий между статьями доходов и соответствующими потоками наличности поможет также инвесторам, которые хотят установить различия между предприятиями при оценке позиций, не связанных с движением наличности, но влияющих на доход.

подчеркивая тем самым, что компания не пытается продать ценные бумаги до получения регистрационного свидетельства. В приложении Б к данной главе мы воспроизводим проспект первоначальной публичной эмиссии акций "Марвин". В большинстве проспектов каждый раздел был бы расписан более детально, но этот пример даст вам представление о сочетании полезной информации и ненужных определений, характерном для данного документа. Проспект "Марвин" также показывает, как КЦББ заботится о том, чтобы инвесторы были осведомлены о возможных опасностях покупки акций (см. раздел проспекта "Отдельные замечания"). Некоторые инвесторы шутят, что если бы они внимательно читали эти проспекты, они никогда бы не осмелились приобрести акции какого-либо нового выпуска.

Чтобы сбалансировать риск в разных странах, многие инвесторы стараются держать ценные бумаги тех стран, корреляция доходности которых не слишком высока. Следовательно, если доходность ценной бумаги, выпущенной в одной стране, падает, то вероятность уменьшения доходности ценной бумаги другой страны будет меньше. Именно поэтому некоторые инвесторы разработали мировые индексные фонды (world index funds), т. е. группировку активов разных стран, колебания доходности которых обычно взаимно погашаются. Естественно, эти инвесторы пытаются включать высокодоходные инструменты в свои мировые индексные фонды, т. е. диверсификация риска не является их единственной целью. Тем не менее подобная диверсификация представляет собой один из основных мотивов хранения портфелей ценных бумаг различных стран.

Некоторые инвесторы производят пересмотр своих портфелей через определенные интервалы, например раз в

Accumulation — консолидация. Первая стадия «бычьего» рынка. В то время как большинство инвесторов недовольны ситуацией и прибыли минимальны, некоторые инвесторы начинают скупать акции.

Идее инвестиционных трастов уже более ста лет: The Foreign and Colonial Government Trust котировался на LSE еще в 70-х годах XIX столетия. Вместе с тем распределение риска не всегда приносит успех — так было раньше, так есть и в наши дни! В 1890 году некоторые инвесторы понесли крупные убытки в результате так называемого «Бэринг-кризиса» (Baring Crisis).

Некоторые инвесторы прибегают к вложениям во взаимные фонды для более широкой диверсификации своего портфеля за счет включения иностранных рынков. Зарубежное инвестирование может иметь много преимуществ, среди которых - защита от неблагоприятного развития конъюнктуры на внутреннем рынке и возможность "сыграть" на экономическом подъеме в других странах. Однако для индивидуальных неподготовленных инвесторов самостоятельные вложения в иностранные бумаги связаны с определенными сложностями, в числе которых валютные колебания и особенности местного налогообложения, поэтому оптимальным решением здесь является покупка акций международных или глобальных фондов.

При использовании и тестировании скользящих средних, индикаторов, линий тренда и т.д. некоторые инвесторы предпочитают работать с линейными ценовыми графиками, которые отличаются простотой и наглядностью. Но линейные графики, показывающие только цену закрытия, могут ввести в заблуждение, поскольку на них не учитываются максимальная и минимальная цены. График взвешенной цены закрытия сочетает в себе простоту линейного графика и информативность столбикового, поскольку каждая точка на нем рассчитывается с учетом максимума, минимума и цены закрытия дня.

Некоторые инвесторы считают не случайным близость значений 33, 50 и 66% к коэффициентам Фибоначчи 38,2; 50 и 61,8% (см. стр. 206) и предпочитают использовать именно последние для определения уровней коррекции.

речь идет о предоставлении национального режима мощным транснациональным компаниям, обладающим большими финансовыми и техническими возможностями и всесторонним опытом, которых нет у отечественных предприятий. Для того чтобы предотвратить негативные последствия приравнивания иностранных лиц к национальным условиям, страны осуществления инвестиции, в особенности развивающиеся страны, устанавливают некоторые исключения из этого режима, которые в целом имеют оправданный характер и не противоречат международному праву. Эту практику необходимо использовать в Российской Федерации.

В США корпорации, осуществляющие свободную продажу ценных бумаг, должны зарегистрировать их выпуск в Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам. Некоторые исключения существуют для небольших выпусков (в сумме до 1 млн. долл.) и для выпусков, которые будут распространяться только внутри страны. Подробный документ о включении ценных бумаг в листинг содержит следующую информацию: историю компании, будет ли использоваться наличная выручка от выпуска ценных бумаг, финансовые отчеты и описание выпускаемых ценных бумаг. К документам о регистрации ценных бумаг должен прилагаться проспект выпуска, который представляет собой обобщение основной информации, содержащейся в документах о листинге ценных бумаг. После того как Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам убедится в полноте и достоверности предоставленной информации, она дает согласие на включение ценных бумаг в листинг, и компания может выпустить проспект эмиссии и продавать ценные бумаги. Комиссия уже не проверяет подлинную стоимость ценных бумаг, а опирается только на предоставленную информацию. Минимальный период между заполнением документов и включением ценных бумаг в листинг составляет 20 дней.

Другим примером совместной деятельности депозитных учреждений является сеть автоматических кассовых машин (automated teller machine, ATM). Сеть ATM — это объединение связанных через компьютеры банкоматов, позволяющее клиентам разных банков и сберегательных учреждений использовать одни и те же кассовые машины для депонирования и снятия денег со счетов. Хотя есть некоторые' исключения, обычно депозитные учреждения предпочитают участвовать в сети Л1 М, чем самим создавать свои сети банкоматов. Это помогает экономить на содержании и создании такой сети. Хотя большинство таких сетей территориально ограничивалось рамками одного штата, в начале 1991 г. Visa International и MasterCard International. Inc. начали обсуждать предложение по созданию единой национальной сети Al M, которая бы одновременно позволяла производить как депозитные операции, так и платежи

Однако и данный принцип содержит некоторые исключения. Так, в бюджет-брутто не входят средства, находящиеся на специальных счетах казначейства, безвозмездные перечисления, а средства внебюджетных фондов и займов подлежат целевому использованию.

12.2.2. Данные табл. 12.1 подтверждают также правило, по которому коэффициенты прямой эластичности в отношении собственных цен, т.е. при у =_/', отрицательны: Э (р. ) < 0 (данные диагоналей граф 1—8 и 9—16 со значениями в -0,176; -0,604; — 1,092 и т.д. это правило в основном подтверждают). Некоторые исключения из этого правила могут быть связаны с групповым восприятием потребителя, его субъективным ранжированием отдельных благ вследствие сложившихся, не всегда верных качественных представлений как о товарах низшего порядка.

Описанные схемы можно вполне охарактеризовать как грабительский капитализм, поскольку наиболее действенный путь накопления частного капитала в исходном моменте, близком к нулю, заключался в присвоении государственных активов. Были, разумеется, некоторые исключения. Само государство имело небольшую ценность, хотя заговорщики, которые попытались свергнуть Горбачева в 1991 г., не понимали этого. Но когда произошло накопление значительной части собственности, государство также приобрело весомость в качестве источника легитимности. В 1996 г. семь крупнейших капиталистов, которые также контролировали средства массовой информации, решили начать сотрудничать с целью обеспечить переизбрание президента Ельцина. Это был замечательный образец политической стратегии. Впоследствии утвердившаяся олигархия продолжала делить между собой оставшиеся активы государства. Весной 1997 г. Ельцин решил ввести в правительство Бориса Немцова, губернатора-реформатора из Нижнего Новгорода, который не запятнал себя в ходе перевыборной кампании. Был предпринят ряд шагов, чтобы проложить путь от грабительского капитализма к главенству закона. Бюджетный дефицит и денежная масса удерживались в определенных рамках, а налоговые недоимки стали сокращаться. Снизились инфляция и процентные ставки. Права акционеров стали уважать больше, а фондовый рынок отличался высокой активностью. Зарубежные инвесторы стали интенсивно вкладывать деньги в акции и долговые инструменты.

Мнение, что промышленное государство должно концентрировать свою промышленность, на мой взгляд, неосновательно. Это необходимо только в промежуточной стадии развития. Чем больше мы будем прогрессировать в промышленности и выучиваться вырабатывать изделия, части которых могут быть заменены, тем более будут улучшаться условия производства. А лучшие условия для рабочих являются и с промышленной точки зрения лучшими. Гигантская фабрика не может быть учреждена на маленькой реке. Но на маленькой реке можно построить маленькую фабрику, а совокупность маленьких фабрик, из которых каждая вырабатывает только одну часть, сделает все производство дешевле, чем если бы оно целиком сосредоточивалось в одном огромном предприятии. Правда, существуют некоторые исключения, как например литейные заводы. В случаях, как в Ривер-Руже, мы стараемся соединить месторождение металла с литейным заводом, точно так же, как использовать без остатка все остальные производительные силы. Подобные комбинации, однако, скорей исключение, чем правило. Они не в состоянии помешать процессу разрежения централизованной промышленности.

Как группа, коммерсанты имеют лучший послужной список на рынке фьючерсов. У них есть конфиденциальная информация и достаточно средств. Разумно идти за ними, поскольку в долгосрочном плане они добиваются успеха. Некоторые исключения, такие, как страховщики на рынке апельсинового сока, только подтверждают правило.

некоторые исключения из этого правила (упрощенные процедуры банкротства). Так,

Существуют некоторые исключения, в частности, в отношении имущества, предназначенного для

•Имеются некоторые исключения из закона постепенного убывания спроса. Так, спрос на престижные дорогостоящие товары может упасть, если цены на них снизятся, так как богатый покупатель приобретает эти товары, прежде всего, из-за престижных соображений. Кроме того, покупатели не склонны сокращать покупки при увеличении цены, если они ожидают в ближайщее время нового роста цен.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность