|
Оценивать вероятность
3. Планирование операций. Лицо, ответственное за каждую бюджетную единицу, обязано составлять различные оперативные планы и оценивать стоимость каждого. В табл. 3 приведен один из оперативных планов.
Практически ни одно из ожиданий в области реформы и поведения предприятий не сбылось. Приватизация не привела к передаче средств производства эффективным хозяевам или стратегическим инвесторам, включая иностранных, не сразу, ни пять лет спустя. Аутсайдеры также не оправдали надежд теоретиков на быстрое лишение инсайдеров (рабочих и менеджеров) контроля над предприятиями по трем причинам. Во-первых, инсайдеры успешно сопротивлялись, консолидируя акции в руках менеджеров и не выпуская из рук контроль над кассовыми потоками. Во-вторых, многие аутсайдеры превосходили инсайдеров по способностям грамотно оценивать стоимость активов, но они рассчитывали на быстрое обогащение на разнице между их приватизационной и рыночной стоимостью. В-третьих, обе группы за небольшим исключением были едины в желании избежать тягот несовершенной системы налогообложения. В результате борьба за контроль над основными прибыльными предприятиями страны продолжается, но она идет внутри узкого слоя финансовой элиты, сформировавшегося впервые в годы реформ. Постепенно происходит трансформация самих собственников, но не сколько-нибудь массовая смена первоначальных собственников стратегическими инвесторами или другими группами, представляющими эффективных хозяев.
4. Оценивать стоимость интеллектуальной собственности.
Заметим также, что столь сложный процесс, как взаимодействие человечества с биосферой, нельзя охарактеризовать на основе единственного показателя, с помощью которого можно было бы оценить все аспекты этой проблемы. Это приводит к необходимости использовать при анализе процесса взаимодействия человечества с окружающей его природной средой систему показателей. Сведение их к единому критерию с помощью методов свертывания показателей, о которых говорилось в § 4 гл. 1, вряд ли возможно. Как, скажем, оценить в стоимостном выражении озеро Байкал? Разве дело только в стоимости чистой воды и вылавливаемой рыбы? Некоторые исследователи предлагают оценивать стоимость природных объектов на основе затрат, которые могут потребоваться для того, чтобы воссоздать этот объект заново. Так, потерн от загрязнения вод озера Байкал можно было бы оценить как огромные затраты, необходимые для восстановления озера в исходном состоянии. Такая точка зрения представляется довольно привлекательной, но в то же время она неконструктивна. На какой основе, например, оценивать потери, связанные с уменьшением уровня Каспийского моря, возникшим из-за использования части стока Волги и других рек на орошение, если естественный уровень моря сам по себе, без вмешательства людей, с течением времени претерпевал существенные изменения? Кроме того, оценка затрат на воссоздание некоторого природного объекта обычно не может быть дана достаточно точно для того, чтобы ее можно было использовать в практических расчетах. Это и предопределяет ограниченную роль оптимизационных методов в исследовании экономико-экологических проблем, оставляя главную роль методам анализа, в рамках которых удается изучить управляемые системы со многими показателями, т. е. имитационным и многокритериальным методам. В гл. 6 будет показано, как различные методы анализа (в том числе и оптимизационные) могут быть использованы в единой человеко-машинной системе принятия решений. Человеко-машинные системы, по-видимому, в настоящее время являются наиболее подходящим средством анали-
3. Потери в результате неиспользования альтернативного курса. Основной причиной необходимости оценивать стоимость денег с учетом дохода будущего периода является то, что деньги или капитал могут использоваться для многих других проектов. Таким образом, с капиталом связаны временные издержки. Это означает, что компания должна учитывать, какую норму прибыли она может иметь при последующем наилучшем вложении капитала. В бизнесе это называется «стоимостью капитала».
В рамках традиционной модели бухгалтерского учета для определения прибыли и включения в баланс необходимо оценивать стоимость товарно-материальных запасов. Это в свою очередь требует комбинирования затрат различных стадий произ-
Основные средства, в том числе и долгосрочно арендуемые, нематериальные активы, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, включаются в итог баланса по остаточной стоимости, а товары по покупной цене. Это дает возможность более реально оценивать стоимость имущества, которым располагает предприятие. Кроме того, отражается первоначальная стоимость и износ малоценных и быстроизнашивающихся предметов. По товарам отражается продажная цена и торговая наценка. Наличие этой информации позволяет более глубоко анализировать данные статьи баланса.
В своем анализе проекта компании "Вольный полет" мы обошли важный вопрос. Возможность расширения увеличила разброс вероятных результатов, а следовательно, увеличила риск инвестирования в поршневой самолет. И наоборот, возможность прекращения бизнеса сузила разброс вероятных результатов. И поэтому снизила риск инвестиций. Учитывая такие колебания степени риска, мы должны были использовать различные ставки дисконта, но "древо решений" не говорит нам, как это сделать. На самом деле "деревья решений" вообще не говорят нам, как оценивать стоимость опционов: просто они являются удобным способом суммировать выводы о потоках денежных средств. Тем не менее ситуация не безнадежна. Современные методы оценки опционов начинают использоваться и применительно к выбору инвестиций. Мы опишем эти методы в главах 20 и 21.
Эффективное управление задолженностью предполагает, что вы знаете, как оценивать стоимость облигаций. Это значит, что вам нужно рассмотреть три вопроса.
Практически ни одно из ожиданий в области реформы и поведения предприятий не сбылось. Приватизация не привела к передаче средств производства эффективным хозяевам или стратегическим инвесторам, включая иностранных, не сразу, ни пять лет спустя. Аутсайдеры также не оправдали надежд теоретиков на быстрое лишение инсайдеров (рабочих и менеджеров) контроля над предприятиями по трем причинам. Во-первых, инсайдеры успешно сопротивлялись, консолидируя акции в руках менеджеров и не выпуская из рук контроль над кассовыми потоками. Во-вторых, многие аутсайдеры превосходили инсайдеров по способностям грамотно оценивать стоимость активов, но они рассчитывали на быстрое обогащение на разнице между их приватизационной и рыночной стоимостью. В-третьих, обе группы за небольшим исключением были едины в желании избежать тягот несовершенной системы налогообложения. В результате борьба за контроль над основными прибыльными предприятиями страны продолжается, но она идет внутри узкого слоя финансовой элиты, сформировавшегося впервые в годы реформ. Постепенно происходит трансформация самих собственников, но не сколько-нибудь массовая смена первоначальных собственников стратегическими инвесторами или другими группами, представляющими эффективных хозяев.
В финансовой сфере стоимость активов соответствует ценам, по которым они могут быть проданы на конкурентном рынке. Способность точно оценивать стоимость активов является краеугольным камнем финансовой науки, так как множество финансовых решений (в личной и деловой жизни) принимается на основании выбора такого решения, которое приводит к увеличению их стоимости.
Кроме того, руководитель должен располагать возможностью объективной оценки вероятности релевантных событий и расчета ожидаемого значения такой вероятности. Руководитель редко имеет полную определенность. Но также редко он действует в условиях полной неопределенности. Почти во всех случаях принятия решений руководителю приходится оценивать вероятность или возможность события. Из предшествующего рассмотрения напомним, что вероятность варьирует от 1, когда событие определенно произойдет, до 0, когда событие определенно не произойдет. Вероятность можно определить объективно, как поступает игрок в рулетку, ставя на нечетные номера. Выбор ее значения может опираться на прошлые тенденции или субъективную оценку руководителя, который исходит из собственного опыта действий в подобных ситуациях.
Теоретически можно оценивать вероятность недостижения целевого значения, однако очевидно, что факторы, влияющие на значение целевого показателя, действуют как в «положительном», т. е. благоприятном, так и в «отрицательном», т. е. неблагоприятном, направлениях. В этих условиях задача оценки легко формализуется следующим образом. Имеется целевое значение некоторого показателя; требуется дать характеристику отклонения возможных фактических значений от этой цели. Из курса статистики известно, что подобную характеристику можно получить с помощью показателей вариации, количественно описывающих вариабельность оцениваемого признака.
Кроме того, менеджер должен оценивать вероятность того, что EBIT будет ниже значения в точке безразличия. Допустим, ЕВ1Т в нашем примере равна 3 млн. дол. Учитывая коммерческий риск и возможные колебания ЕВГГ, менеджер должен оценить вероятность того, что EBIT опуститься ниже уровня 1,8 млн. дол. Если она незначительна, необходимо избрать вариант размещения облигаций. С другой стороны, если EBIT лишь незначительно превышает значение в точке безразличия и вероятность снижения его уровня велика, то менеджер может отклонить данный вариант. Этот случай проиллюстрирован на рис. 16.3, где 2 распределения вероятностей возможных ЕВГГ наложены на график безразличия, показанный на рисунке рис. 16.2. Однако на рис. 16.3 мы рассматриваем только варианты размещения обязательств и эмиссии обыкновенных акций. При "безопасном" распределении фактически отсутствует вероятность того, что EBIT упадет ниже точки безразличия. Следовательно, мы можем сделать вывод, что предпочтение должно быть
продукта целям компании, а также возможности компании произвести продукт и организовать его сбыт. Фирма Texas Instruments при отборе новых полупроводниковых продуктов фокусировала основное внимание на финансовых и рыночных характеристиках. В частности, чтобы выдержать такой отбор, идея нового продукта должна была обеспечить темп роста сбыта с прибылью не менее 15 %, причем конструкция продукта должна была обеспечивать снижение затрат или преимущество в потребительских свойствах. Другие компании могут использовать и менее систематический подход, предпочитая оценивать вероятность успеха путем открытых дискуссий между членами комитета по разработке нового продукта.
/^/"Логистическая регрессия является методом бинарной классификации, широко применяемом при принятии решений в финансовой сфере. Она позволяет оценивать вероятность реализации (или нереализации) некоторого события в зависимости от значений некоторых независимых переменных - предикторов: xb...,xN. В модели логистической регресии такая вероятность имеет аналитическую форму: Pr(x) =(l+exp(-z ))"', где z = ao+ aiXi+...+ aNxN. Нейросетевым аналогом ее очевидно является однослойный персептрон с нелинейным выходным нейроном. В финансовых приложениях логистическую регрессию по ряду причин предпочитают многопараметрической линейной регрессии и дискриминантному анализу. В частности, она автоматически обеспечивает принадлежность вероятности интервалу [0,1], накладывает меньше ограничений на распределение значений предикторов. Последнее очень существенно, поскольку распределение значений финансовых показателей, имеющих форму отношений, обычно не
Для любых двух совместимых событий (зависимых или независимых) можно оценивать вероятность не их «произведения» (и одно, и другое), а «суммы» («логическое объединение»).
Экономические выгоды от использования нематериального актива могут включать либо выручку (часть выручки) от продажи товаров и оказания услуг, либо снижение расходов компании, либо другие выгоды, например, доступ к некоторым ресурсам, осуществление определенной деятельности и т.п. Каждая организация должна оценивать вероятность будущих экономических выгод, используя обоснованные допущения, отражающие наилучшую оценку экономических условий, которые будут существовать в течение срока полезного использования нематериального актива.
Потенциальных инвесторов в бизнес-проекте интересует совершенно конкретный круг вопросов. При составлении инвестиционного бизнес-проекта приходится оценивать вероятность наступления некоторых событий и прогнозировать какие события-препятствия могут повлиять на их возникновение.
Репрезентативность. Люди склонны оценивать вероятность события, проводя аналогии со своим предыдущим опытом, но этот опыт может быть нерепрезентативным из-за малого размера выборки или из-за того, что вероятность будущих событий никак не зависит от прошлых (например, менеджер по персоналу может составить мнение о кандидате на вакантное место на основании личного отношения к вузу, который тот окончил, хотя выпускники одного и того же вуза являются специалистами разного уровня квалификации). Прежде чем делать выводы, контроллер должен убедиться, что накопленный массив данных репрезентативен.
лиза перекрестного воздействия, дающий возможность оценивать вероятность одновременного наступления нескольких событий или тенденций.
Преодоление сопротивления предпочтительно обеспечить до его возникновения. Руководство должно оценивать вероятность сопротивления и принять меры по его предотвращению.
Определенного поведения Определенного типоразмера Определенном количестве Обязанности налоговых Определенную должность Определенную потребность Определенную структуру Определенную взаимосвязь Определим коэффициенты Определить эффективность Определить действительно Определить достаточно Определить используя вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
