|
Оценивают стоимость
Не! первой стадии геологоразведочного процесса осуществляют предварительные поиски районов, благоприятных в структурно-тек-тоничэском отношении для обнаружения месторождений нефти и газа, изучают общие черты глубинного геологического строения и оценивают перспективы нефтегазоносных районов, выделяют возможные :юны нефтегазонакопления, определяют и уточняют прогнозные запасы нефти и газа по категориям D2 и Dj. На второй стадии выявляют перспективные на нефть и газ площади, осуществляют подготовку этих площадей под глубокое бурение и определение запасов нефти и газа по категориям Dt, C3 и С2. На третьей стадии ведут детальные поиски с целью открытия месторождений (залежей) нефти и газл с оценкой запасов по категориям С2 и Cj. На четвертой и пятой стадиях подготавливают месторождения к разработке: уточняют контуры основных залежей нефти и газа, мощность и степень неоднородности продуктивных пластов, изучают параметры коллекторов, пластовой нефти, газа и воды, составляют технологические схемы разработки залежей нефти и газа, подсчитываются запасы этих полезных ископаемых по категориям Ct, В и А. На последней, шестой стадии геологоразведочного процесса ведут доразведку или эксплуатационную
В отличие от коэффициентов ликвидационного типа, которые оценивают перспективы кредитора в случае ликвидации, коэффициенты этого типа указывают на возможности погашения задолженности при условии, что компания продолжает функционировать. Обычно рассчитывают коэффициенты "средства (или наличность)/текущие обязательства", "проценты уплаченные/доход", "дивиденды выплаченные/прибыль".
Имеется и еще одно основание для предпочтения ликвидности, которое вызвано неуверенностью относительно будущей нормы процента в сочетании с условиями организованного рынка долговых обязательств. Различные люди по-разному оценивают перспективы, и у всякого, кто не разделяет господствующей оценки, выраженной в рыночных котировках, могут появиться достаточные основания держать ликвидные ресурсы для того, чтобы извлечь прибыль - если он окажется прав,- когда в соответствующем порядке выяснится, что значения Idr для разных г принимались в ошибочном отношении одно к другому (81) .
Имеется и еще одно основание для предпочтения ликвидности, которое вызвано неуверенностью относительно будущей нормы процента в сочетании с условиями организованного рынка долговых обязательств. Различные люди по-разному оценивают перспективы, и у всякого, кто не разделяет господствующей оценки, выраженной в рыночных котировках, могут появиться достаточные основания держать ликвидные ресурсы для того, чтобы извлечь прибыль - если он окажется прав,- когда в соответствующем порядке выяснится, что значения Idr для разных г принимались в ошибочном отношении одно к другому (81) .
Как вытекает из этих предположений, в САРМ рассматривается предельный случай. Все инвесторы обладают одной и той же информацией и по-одинаковому оценивают перспективы ценных бумаг. Неявно это означает, что они одинаковым образом анализируют получаемую информацию. Рынки ценных бумаг являются совершенными рынками (perfect markets) в том смысле, что в них нет факторов, которые бы препятствовали инвестициям. Такие потенциальные препятствия, как ограниченная делимость, налоги, операционные издержки, и различие между ставками безрискового заимствования и кредитования считаются отсутствующими. Это позволяет сместить фокус рассмотрения с того, как следует инвестору размещать свои средства, на то, что произойдет с курсами ценных бумаг, если все инвесторы будут поступать одинаково. Исследуя коллективное поведение всех инвесторов на рынке, можно выявить характер конечной равновесной зависимости между риском и доходностью каждой ценной бумаги.
Другие организации, специализирующиеся на инвестициях, сначала оценивают перспективы отдельных компаний, затем дают прогноз оценки перспектив для отраслей и, наконец, для экономики в целом. Такой метод прогнозирования «снизу—вверх» (bottom-up forecasting) может неумышленно использовать некорректные допущения. Например, один аналитик при оценке объема продаж за рубежом компании А использует один прогноз валютных курсов, тогда как другой аналитик при оценке объема продаж за рубежом компании В исходит из другой оценки тех же валютных курсов. Система прогнозирования «сверху—вниз» менее подвержена такой опасности, так как все аналитики организации будут использовать один и тот же прогноз валютных курсов.
платежеспособности, при помощи которых оценивают перспективы удовлетворения
заказов и маркетинга оценивают перспективы продаж и предоставляют эту
пессимистичная картина. Оценивают перспективы как худшие по сравне-
9. Инвестиционная ловушка — это ситуация, при которой спрос на инвестиции совершенно не эластичен по ставке процента (т. е. предприниматели весьма пессимистично оценивают перспективы капиталовложений).
финансового контроля (полного или частичного), проведения консультаций в основном в области налогового маневрирования, банковские институты оценивают перспективы реализации проекта, графиков строительства производственных мощностей, оценивают возможности конкурирующих компаний и т.п. Часто банки не владеют значительным числом акций, купленных за свой счет, а в основном распоряжаются ими в роли доверенных лиц, тогда основными источниками пополнения траст-активов коммерческих банков являются частные пенсионные фонды, инвестиционные и страховые компании.
В процессе проведения оценки определяют не только затраты, необходимые для воссоздания объекта недвижимости, но и оценивают стоимость будущих выгод, основанных на владении этой недвижимостью, что необходимо для определения рыночной стоимости объекта. Если условия сделок отличаются от типовых рыночных, то для определения рыночной стоимости вводят поправки на эти условия. Различают следующие виды стоимости.
" В наших примерах скупец и мот одинаково оценивают стоимость инвестиций в фирму. Они стоят на одинаковой точке зрения, поскольку имеют идентичные возможности брать и предоставлять займы. Когда фирмы дисконтируют величину потока денежных средств по ставкам рынка капиталов, они, безусловно, делают некоторые предположения относительно возможностей своих акционеров брать и предоставлять займы. Строго говоря, они делают следующие допущения.
Вернитесь к таблице 23-2, где показано, как инвесторы оценивают стоимость облигаций со ставкой 5% и сроком погашения в 1998 г. За пять лет до погашения каждая облигация подобна пакету из пяти мини-облигаций. В пакет входят одна мини-облигация, по которой выплачивается 50 дол. в году t=l, другая мини-облигация, по которой выплачивается еще 50 дол. в году 1=2, и т. д. до пятой мини-облигации, по которой выплачивается Ш50 дол. в году (=5.
Компетентность в регулировании безопасности и надежности органов надзора над деятельностью депозитных учреждений особенно часто подвергалась критике. С одной стороны, утверждают, что регулирующие органы неправильно оценивают стоимость активов и пассивов депозитных учреждений, страхуемых на федеральном уровне. Ошибочная оценка активов и пассивов, естественно, приводит к неправильным выводам о платежеспособности депозитных учреждений.
Каким же образом топ-менеджеры оценивают стоимость активов фирмы и возможные варианты инвестиционных решений? В некоторых случаях узнать о рыночных ценах они могут из печатных или электронных источников информации. Но некоторые активы не относятся к числу торгуемых на рынке и, таким образом, их цены неизвестны. В таком случае для сравнения альтернативных вариантов необходимо рассчитать какова была бы стоимость таких активов, если бы сделки с ними совершались на рынке.
В наших примерах скупец и мот одинаково оценивают стоимость инвестиций в фирму. Они стоят на одинаковой точке зрения, поскольку имеют идентичные возможности брать и предоставлять займы. Когда фирмы дисконтируют величину потока денежных средств по ставкам рынка капиталов, они, безусловно, делают некоторые предположения относительно возможностей своих акционеров брать и предоставлять займы. Строго говоря, они делают следующие допущения.
Вернитесь к таблице 23-2, где показано, как инвесторы оценивают стоимость облигаций со ставкой 5% и сроком погашения в 1998 г. За пять лет до погашения каждая облигация подобна пакету из пяти мини-облигаций. В пакет входят одна мини-облигация, по которой выплачивается 50 дол. в году /=1, другая мини-облигация, по которой выплачивается еще 50 дол. в году /=2, и т. д. до пятой мини-облигации, по которой выплачивается Г050 дол. в году /=5.
В последние годы расчеты величины запасов нефти (включая жидкие фракции в добываемом газе) стали существенно более точными, и сейчас большинство компаний сообщают такие данные, которые готовят или их собственные специалисты или консалтинговые геологические фирмы. Использование оценок запасов при анализе и сопоставлении компании является обычной практикой. При этом оценивают стоимость неизвлеченных запасов, а затем прибавляют балансовую оценку других чистых активов, что и дает итоговую стоимость. Заметьте, что при оценке нефтедобывающих и горнорудных компаний оценка стоимости активов играет куда более важную роль, чем при оценке перерабатывающих и торговых предприятий.
Приводились доводы, что процесс экономической оценки может улучшать управление [99]. Индивидуумы и сообщества уже неявно оценивают стоимость
Иногда утверждают, что инвесторы оценивают стоимость обыкновенных акций фирмы, непосредственно подставляя в формулу бухгалтерскую прибыль за текущий и предыдущий периоды10. Подобное мнение может заставить менеджера фирмы попытаться «управлять» такой прибылью, чтобы стоимость фирмы казалась более высокой, чем она есть в действительности, и, таким образом, вводить в заблуждение инвесторов, по крайней мере на какое-то время. Это становится возможным, поскольку общепринятые принципы бухгалтерского учета (generally accepted accounting principles, GAAP), установленные органами власти (такими, как FASB), допускают значительную степень свободы при составлении отчетов (примером могут служить методы амортизации и оценки товарно-материальных запасов). В результате управляющий может оказать давление на бухгалтера, с тем чтобы последний использовал методы, которые позволяют или максимизировать величину объявляемой прибыли, или показать более высокий темп прироста объявляемой прибыли, или же «сгладить» колебания прибыли относительно определенного темпа роста". Некоторые изданных приемов можно использовать только ограниченное время, другие — бесконечно долго.
персонала компаний. Участники фондового рынка оценивают стоимость акций
Определенного типоразмера Определенном количестве Обязанности налоговых Определенную должность Определенную потребность Определенную структуру Определенную взаимосвязь Определим коэффициенты Определить эффективность Определить действительно Определить достаточно Определить используя Определить количественные вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
