|
Одинаковые параметры
Все три выражения для ЧДД не противоречат одно другому и при использовании дают одинаковый результат.
Расчет по -первому и второму методам дает практически одинаковый результат.
Нетрудно заметить, что рассчитанный на основе бухгалтерского баланса результат изменения денежных средств предприятия «Альфа» за 1999 г. соответствует форме № 4 (см. форму 6.1), что свидетельствует: оба метода дают одинаковый результат. Однако следует отметить, что без дополнительной конкретизации и привязки к статьям годовой отчетности рассмотренная схема расчета на основе косвенного метода на практике не применяется. Чтобы произвести точный и детализированный расчет денежных потоков, необходимо иметь полное описание и разграничение всех слагаемых и учитывать особенности национального бухгалтерского учета.
При использовании этих двух методов цифры в отчетности, несмотря на одинаковый результат чистой прибыли, будут разные.
Как и правило оценки долгосрочных активов, теория арбитражного ценообразования подчеркивает, что ожидаемая доходность зависит от степени риска, определяемого общеэкономическими факторами, и не подвержена влиянию индивидуального риска. В модели арбитражного ценообразования вы можете предположить, что эти факторы представляют особые портфели акций, которые обычно испытывают общее влияние. Если ожидаемая премия за риск для каждого из таких портфелей пропорциональна рыночной бете портфеля, то модель оценки долгосрочных активов и теория арбитражного ценообразования дадут одинаковый результат. В любом другом случае - нет.
[купи акцию, займи приведенную стоимость цены исполнения]6. Безусловно, существует много способов представить базовое соотношение между ценой акции, стоимостью опционов "колл" и "пут" и приведенной стоимостью цены исполнения. Все они предполагают наличие двух инвестиционных стратегий, дающих одинаковый результат.
Подобную идею мы можем использовать, чтобы проверить закономерность установления цен на облигации с разными сроками погашения. Например, предположим, что цена любой облигации зависит только от поведения краткосрочной ставки процента. Тогда вы могли бы точно воспроизвести результаты владения какой-либо облигацией с помощью комбинации из двух других облигаций. А вы уже знаете, что если инвестиции дают одинаковый результат, они должны иметь и одинаковую цену. Если это не так, вы избавляетесь от дорогих инвестиций и приобретаете дешевые. Позже мы еще поговорим об этих новых теориях.
Имеет ли значение, какой из двух методов использует Outland для оценки своих инвестиций? Да, если Outland опирается на собственные прогнозы валютного курса и темпов инфляции. Но поскольку Outland исходит в своих прогнозах из известных нам простых соотношений между процентными ставками, валютными курсами и инфляцией, то оба метода дают одинаковый результат.
1. В каком месяце оба варианта дадут одинаковый результат?
Не учитывая эту разницу, можно сделать вывод о том, что оба метода дают одинаковый результат.
арбитражного ции> KOT°Pbie обычно испытывают общее влияние. Если ожидаемая премия ценообразования за Риск дая каждого из таких портфелей пропорциональна рыночной бете портфеля, то модель оценки долгосрочных активов и теория арбитражного ценообразования дадут одинаковый результат. В любом другом случае - нет. Как же уживаются эти две теории? Теория арбитражного ценообразования имеет некоторые привлекательные особенности. Например, рыночный портфель, который играет такую важную роль в модели оценки долгосрочных активов, не присутствует в теории арбитражного ценообразования2".
Вообще говоря, в подобных ситуациях последнее слово должно всегда принадлежать главному конструктору. В подтверждение этого положения можно привести несколько отвлеченную, но довольно образную аналогию, основанную на том, что язык-техника — это чертеж, а язык музыканта — ноты. Например, модуль зуба шестерни для всех стран, пользующихся метрической системой, понятие идентичное и станок, изготовленный по чертежам, разработанным в Советском Союзе, будет иметь одинаковые параметры и характеристики независимо от того, выполнен он в Италии или Франции, если изготовители не будут пользоваться «листками отклонений», а чертежи — не иметь дефектов.
Одновременно с общей металлоемкостью определяется и общий вес машины как сумма чистых весов входящих в нее деталей и полученных изделий. Абсолютный (чистый) вес может быть использован при оценке экономичности только однотипных конструкций, имеющих одинаковое функциональное назначение, равную мощность, производительность и прочие одинаковые параметры.
В отношении целых портфелей модели, основанные на лунных ритмах, показывают менее убедительные результаты, чем сезонные модели. Низкая эффективность лунных моделей противоречит нашим прошлым данным (Katz, McCormick, июнь 1997). Различия могут быть объяснены двумя факторами: моделями входа и выхода. В данных тестах модели были оптимизированы на целом портфеле, что может быть неуместно в отношении лунного ритма (использовавшаяся ранее модель входила на рынок через определенное число дней после полнолуния). Методы, использованные в этой главе, были изменены по сравнению с более ранними подходами, поскольку пришлось проводить оптимизацию, используя одинаковые параметры для различных рынков. При использовании старой модели пришлось бы входить в рынок в фиксированный день после полнолуния или новолуния вне зависимости от рынка. Это было бы неправильно, так как, согласно нашему первому исследованию, лунные циклы по-разному влияют на различные рынки. Таким образом, пришлось придать модели самоадаптивность, т.е. способность выбирать время для входа на основе анализа предыдущих лунных циклов.
Выходы имеют принципиальное значение. За счет улучшения элементов управления риском и целевых прибылей можно улучшить соотношение риска/прибыли торговой системы и уменьшить ее убытки. Впрочем, полученные в вышеприведенных тестах достижения не столь высоки, как можно было ожидать. Например, хотя на двух наиболее прибыльных рынках при использовании случайного входа получена прибыль, торговля портфелем в целом была убыточной, что расходится с нашим предыдущим опытом (Katz, McCormick, март, апрель 1998), когда прибыль при случайных входах была получена на рынке S&P 500. Тогда выходы настраивались под используемый рынок, а не имели одинаковые параметры для всех рынков в составе портфеля. Эта разница может объяснить несовпадение результатов. В общем, при индивидуальной настройке компонентов системы к данному рынку можно достичь более высоких результатов, но за счет риска избыточной оптимизации и подгонки под исторические данные. Также следует отметить, что эти тесты проводились с весьма
Тот факт, что рынок длительное время ожидал именно понижения процентных ставок по фунту, можно было еще раньше подтвердить также изучением кривых ДОХОДНОСТИ государственных ценных бумаг (Рис. 5.3.). Такие кривые (Yield Curves) строятся для группы однородных финансовых инструментов с фиксированной процентной ставкой (облигаций), которые имеют одинаковые параметры и отличаются только сроком выпуска, а следовательно имеют разное время до погашения.
Феномен растяжения волны обладает некоторыми про- гностическими функциями. Во-первых, растягиваться должна только одна из импульсных волн. Кроме того, остальные две (т.е. те, которые не растягиваются), как правило, сохраняют одинаковые параметры по времени и протяженности. Таким образом, если растягивается волна 3, волна 5 останется короткой и, скорее всего, примет параметры волны 1. Если волны 1 и 3 не растянуты, весьма вероятно, что вытянется волна 57.
Обычно одновременно начинается торговля по двум опционам «колл», которые имеют одинаковые параметры и отличаются только по цене исполнения. Если акция в момент начала опционной торговли стоит $200 или меньше, тогда две цены исполнения будут установлены с интервалом в $5. При этом обе цены исполнения близки к цене акции: цена исполнения одного опциона превышает ее, а цена исполнения второго — ниже цены акции4. Два опциона «пут» также могут быть предложены к торговле в это же время. Например, если акция компании Widget продается в январе за $43, тогда два сентябрьских опциона «колл» будут предложены с ценами исполнения в $40 и $45. Аналогично, два сентябрьских опциона «пут» будут предложены с ценами исполнения в $40 и $45.
2) две другие импульсные волны сохраняют свои одинаковые параметры по времени и длине.
Одновременное или примерно в одно и то же время выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг, имеющих примерно одинаковые параметры, по ценам, резко отличным от рыночных («спаренные ордера»)
примерно одинаковые параметры, по ценам, резко отличным
ценных бумаг, имеющих примерно одинаковые параметры, по ценам, резко отличным от рыночных
Определенную категорию Определенную сложность Определенную территорию Определен постановлением Определим следующие Определить экономическую Обязанности ответственность Определить фактическую Определить изменения Определить количественную Определить максимальное Определить налоговую Определить необходимый вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
