|
Ожидаемые дивиденды
Основной недостаток матричной структуры — ее сложность. Как указывет фирма «Дженерал Электрик» в своем «Бюллетене организации и планирования», «матричная структура — это слишком сложная, трудная и порой непонятная форма организации, чтобы постоянно прибегать к ней». Очень много проблем возникает из-за наложения вертикальных и горизонтальных полномочий, что подрывает принцип единоначалия. Исследования показывают, что такое наложение часто приводит к конфликтам»20. Джон Хамфри, президент «Форум Корпорейшн оф Норт Америка» (консультационной фирмы, специализирующейся на обучении управленческого персонала работе в условиях матричной организации), утверждает, что в таких структурах «ожидаемый результат может и не просматриваться, может так и не появиться опыт межличностного общения, могут не наладиться рабочие взаимоотношения»21.
Мероприятия Ожидаемый результат Нормативные документы
Прием мозговой атаки — это метод интенсивного генериро"-вания новых идей, для чего необходимо творческое содружество групп специалистов разного профиля. На первой стадии реализации такого приема выдвигается серия идей, и чем их больше, тем лучше будет ожидаемый результат. Специалисты считают, что для решения сложных задач требуется 400—500 первоначальных идей, которые накапливаются за несколько сессий по 40—50 минут. Затем они обсуждаются с целью выявления самых оптимальных для реализации.
Прием мозговой атаки — это метод интенсивного генериро4-вания новых идей, для чего необходимо творческое содружество групп специалистов разного профиля. На первой стадии реализации такого приема выдвигается серия идей, и чем их больше, тем лучше будет ожидаемый результат. Специалисты считают, что для решения сложных задач требуется 400—500 первоначальных идей, которые накапливаются за несколько сессий по 40—50 минут. Затем они обсуждаются с целью выявления самых оптимальных для реализации.
С точки зрения внутрифирменного планирования намного лучше принять во внимание весь диапазон возможных результатов, чем полагаться исключительно на ожидаемый результат. Подобная предосторожность особенно необходима для фирм, чей бизнес относительно нестабилен. Если фирма строит свои планы только на основе прогнозов денежных потоков, то, скорее всего, значительное отклонение от ожидаемого результата застанет ее врасплох и ей будет трудно приспособиться к изменившейся ситуации. Может оказаться, что непредвиденный дефицит наличности трудно восполнить тотчас же. Следовательно, фирме необходимо быть честной по отношению к самой себе и попытаться минимизировать издержки, вызванные отклонениями от ожидаемых результатов. Она может сделать это, приняв необходимые меры по обеспечению точности прогнозов и подготовив дополнительные кассовые сметы для того, чтобы учесть весь диапазон
• позволяют за короткое время создавать прототип будущей АИС (АИТ), что дает возможность на ранних этапах оценить ожидаемый результат;
Таким образом, методы анализа работы позволяют руководителям спроектировать работу, под решаемые задачи и ожидаемый результат. Однако прежде чем перейти к вопросу взаимосвязи между работой и результатом, рассмотрим проблему восприятия личностью содержания работы.
Риски различных проектов характеризуются вероятными значениями получения определенных результатов. В связи с тем что принятие решений происходит в условиях неопределенности, менеджер должен рассматривать несколько сценариев развития событий и выбрать из них наиболее вероятный. По каждому из сценариев следует определить ожидаемый результат и оценить вероятность совершения данного события. Степень отклонения результата от наиболее вероятного характеризует риск проекта. Для количественной оценки риска из-за разброса ожидаемых результатов применяются следующие измерители: дисперсия, среднеква-дратическое отклонение, коэффициент вариации.
Единственное решение, которая г-жа Волнэсти должна принять в следующем году, - расширять ли свой бизнес, если высокий спрос оправдывает приобретение самолета с поршневым двигателем. Если она решит расширять дело, то инвестирует 150 000 дол. и получит либо 800 000 дол., если спрос останется высоким, либо 100 000 дол., если спрос упадет. Таким образом, ее ожидаемый результат следующий:
Если г-жа Вольнэсти не станет расширять дело, то ожидаемый результат будет:
На рисунке 23-3 мы показали, что в каждый период процентные ставки могли либо снижаться наполовину, либо увеличиваться в 1,5 раза. Предположим, что эти два исхода имеют одинаковую вероятность. В этом случае ожидаемый результат от держания долгосрочной облигации в течение одного периода составляет (0,5 х 91,78) + (0,5 + 78,24) = 85,01, а ожидаемая доходность за этот период равна (85,01 - 76,20)/76,20 = 0,1156, или 11,56%. Так что долгосрочная облигация является относительно рисковой24, но по ней предлагается и более высокая ожидаемая доходность. Таким образом, наш ряд закономерных цен предполагает, что инвесторы требуют особую премию за принимаемый риск, связанный с процентными ставками. Но это не единственный ряд закономерных цен на облигации. Например, есть другой ряд цен с возможно более высокой или более низкой премией за риск.
Предположим, что ожидаемые дивиденды по акциям Pro-Fli в период 1 равны 2 дол. и что ожидаемый годовой рост дивидендов равен 10%. В приведенных ранее расчетах мы получили, что необходимый уровень роста по акциям Pro-Fli составляет 16,5%. На основе этих ожиданий рассчитаем цену акции. Она равна
Если, например, ожидается рост дивидендов на 8% в пересчете на годовой уровень в ближайшем будущем, то модель постоянного роста, рассмотренная нами в гл. 5, может быть использована для определения необходимой нормы прибыли. Если ожидаемые дивиденды составляют в первый год 2 дол. при рыночной цене одной акции 27 дол., то получим
В главе 3 мы представили несколько упрощенных версий общей формулы расчета приведенной стоимости. Давайте посмотрим, привносят ли они что-нибудь в понимание стоимости акций. Предположим, например, что мы прогнозируем постоянный темп роста дивидендов компании. Это не исключает возможности отклонения от тенденции в различные годы: это означает лишь, что ожидаемые дивиденды растут с постоянным темпом. Такие инвестиции могут послужить еще одним примером постоянно растущей бессрочной ренты, которую мы помогли оценить нашему метущемуся филантропу в предыдущей главе. Чтобы найти ее приведенную стоимость, мы должны разделить годовые денежные выплаты на разницу между ставкой дисконта и темпом роста:
В нашей формуле растущей бессрочной ренты Р0 выводится через ожидаемые дивиденды DIV, следующего года, прогнозируемый темп роста g и ожидаемую норму доходности других ценных бумаг с сопоставимым риском г. Или же формулу можно использовать для вычисления г через DIV,, Р0 и g:
Другим следствием МДД с постоянным ростом является то, что цена акции будет повышаться с такой же скоростью, что и дивиденды по ней. Рассмотрим, например, табл. 9.2, в которой указаны ожидаемые дивиденды и цены на акции Steadygrowth Co. на последующие три года.
Предположим, что все участники рынка ожидают в конце года дивидендных выплат в размере D на одну акцию. В этом случае сконструировать аналог дивидендов совершенно точно невозможно, поскольку неизвестен их точный размер. Однако можно определить связь между форвардными ценами и ценами спот через ожидаемые дивиденды Дублирующий портфель ценных бумаг будет теперь связан с покупкой бескупонной облигации по номинальной стоимости F+D и открытием длинной позиции по форвардному контракту, как это показано в табл. 14.7.
3. Цена спот акций составляет 100 долл.; безрисковая процентная ставка равна 7% годовых (начисляется раз в год), а ожидаемые дивиденды по акциям равны 3 долл. и должны быть получены через год.
В главе 3 мы представили несколько упрощенных версий общей формулы расчета приведенной стоимости. Давайте посмотрим, привносят ли они что-нибудь в понимание стоимости акций. Предположим, например, что мы прогнозируем постоянный темп роста дивидендов компании. Это не исключает возможности отклонения от тенденции в различные годы: это означает лишь, что ожидаемые дивиденды растут с постоянным темпом. Такие инвестиции могут послужить еще одним примером постоянно растущей бессрочной ренты, которую мы помогли оценить нашему метущемуся филантропу в предыдущей главе. Чтобы найти ее приведенную стоимость, мы должны разделить годовые денежные выплаты на разницу между ставкой дисконта и темпом роста:
В нашей формуле растущей бессрочной ренты Р0 выводится через ожидаемые дивиденды DIV, следующего года, прогнозируемый темп роста g и ожидаемую норму доходности других ценных бумаг с сопоставимым риском г. Или же формулу можно использовать для вычисления г через DIV,, Р0 и g:
A3. Ожидаемые дивиденды. Третья точка зрения такова, что прибылью компании является то, что остается после выплаты ожидаемых дивидендов.
Все отмеченные выше концепции полезны тем, что помогают размышлять об эффективности корпорации. Для действующего предприятия лучше всего подходят концепции аналитика ценных бумаг А2 и A3 — сохранение способности получать прибыль и выплачивать ожидаемые дивиденды, поскольку они наиболее непосредственным образом связаны с оценкой акций и облигаций. Идея ликвидационной стоимости дохода бывает очень полезна в случае анализа возможных слияний, выкупа в кредит с переводом в частный сектор, банкротств и других операций, ориентированных на сумму чистых активов.
Оптимизации использования Оптимизации перевозок Оптимизации процессов Оптимизации соотношения Оптимизации управленческих Обязательных отчислений Органически взаимосвязаны Органического происхождения Организаций дебиторов Обязательных резервных Организаций государственные Организаций использующих Организаций котирующиеся вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
