Опционных контракта

Это, надо сказать, довольно важный фактор, часто обеспечивающий возможность создания опционных конструкций с улучшенными показателями эффективности. Более того, основываясь на этом феномене, вполне возможно генерировать гибридные продукты с очень специфическими характеристиками, которые невозможно получить в иных обстоятельствах и с другими активами. Вернее, используя иные базисные активы, а также опционы на них. Позже этот вопрос будет рассмотрен более подробно, так как он связан с проблемой создания синтетических финансовых продуктов и затрагивает важные вопросы управления позициями. Пока же здесь приводится только график выигрышей/потерь для полной комбинации, состоящей из одного фьючерсного контракта и двух опционов (рисунок 5-1).

Рис. 19-9. Ценовой график Motorola для оценки рыночной ситуации: последние бары - момент создания исследуемых опционных конструкций

Большинство нейтральных опционных комбинаций состоят, как минимум, из трех опционных контрактов (например, три разные цены исполнения либо три серии и т.д.) и доступны к "разложению" на простые стратегии. Каждая из них по отдельности полностью подпадает под определения, что были приведены выше, и охватывает только ситуации растущего или падающего рынка. Именно поэтому нейтральные стратегии не были выделены как отдельный разряд опционных конструкций, предназначенных для извлечения выгоды от "вялого", "плоского" рынка или рынка, торгуемого "в боковом" тренде.

В принципе, вопрос управления спрэдом решается достаточно просто. Как правило, внимание концентрируется на операциях с короткими опционными позициями. Все основные наборы рекомендуемых действий уже были разобраны ранее. В основном применение находит техника "перехода" в том или ином варианте исполнения. Например, за основу можно взять концепцию "переход с кредитом" либо простого "перехода", заключающегося в закрытии короткой позиции и выписывании опционов в том же количестве, но уже по иным сериям или ценам исполнения. В основном это зависит от взглядов трейдера на перспективы рынка, его фантазии и изощренности в создании опционных конструкций.

Рассмотрев несколько стратегий, относимых к разряду "классических", по причинам, уже изложенным выше, вы поймете, почему здесь предлагается иной подход. Он еще не нашел признания, так как многие практики продолжают считать его "теоретическими изысками" и не желают признавать очевидности существования более легкого пути. Когда в нашем изложении дело дойдет до сложных опционных конструкций, создаваемых как гибридный финансовый продукт, это станет для вас более чем очевидным фактом. Использование старого подхода и сочинение "новых" стратегий неминуемо заводят в тупик, так как не позволяют искать более эффективные пути решения задач, которые, в основном, сводятся к обнаружению уместных для текущего момента альтернатив.

Иногда можно встретить эту стратегию в перечне устоявшихся опционных конструкций. Насколько она хороша, можно будет судить после знакомства с ней. Упаковка (Box) формируется с использованием двух различных страйков, лежащих выше и ниже текущей цены и вовлекает как опционы пут, так и опционы колл. Помимо обычной упаковки, можно выделить еще одну стратегию: реверсивную упаковку (reverse box).

Принимая во внимание все варианты, а также способности опционных конструкций демонстрировать различные показатели по "Greek", мы долж-

Рассматривая проблему управления стратегией, обычно включающей в себя проведение торговых операций как минимум с двумя разными опционами, зададимся вопросом, как, когда и из чего складывается менеджмент. Ранее не зря делался акцент на вопросе о разложении сложных опционных конфигураций на более простые элементы: спрэды и синтетические аналоги. При разложении опционных конструкций на "строительные блоки" не составляет никакого труда определить наиболее уместные действия менеджмента по каждой из составляющих элементов стратегии.

нов, используется базовый актив, способно привести к созданию сложных опционных конструкций. Вне зависимости от степени их сложности любую из них можно расщепить на более простые конфигурации: спрэды, покрытые и непокрытые опционы.

Создание сложных опционных конструкций, которые часто становятся структурированными финансовыми продуктами, если они удачно собраны, является одним из элементов высокопрофессионального менеджмента на рынке инвестиционных услуг. По сути, эта деятельность очень близка к созданию гибридных финансовых продуктов, призванных решать строго конкретные задачи и обслуживать определенные технологии. Но может быть и наоборот: конкретный гибридный инструмент доступен к использованию только тогда, когда задействована некоторая технология. Например, реальное проведение операций в полном согласии со всеми необходимыми условиями. Фактически, это поле действия финансовых инженеров. Тем не менее в практической деятельности каждый инвестор или трейдер сталкивается с подобными задачами и зачастую не может их решить.

Создание сложных опционных конструкций: принципы, приемы, подходы

Variable Ratio Write — продажа с переменным соотношением. Стратегия торговли опционами, при которой трейдер продает два и более опционных контракта на каждую сотню акций. Все опционы имеют разные цены.

2. Как степень страхования риска (hedge ratio) опционом относительно валютного фьючерса, необходимая для установления уравновешенного риска (neutral hedge). Например, при А=0.5 понадобится два опционных контракта на каждый из фьючерсных контрактов.

Далее выберите дату истечения срока, оставляя достаточное количество времени для того, чтобы ваша модель успела сработать. При выборе цены исполнения убедитесь, что вы зашли достаточно глубоко в деньги, а именно: чтобы дельта была равна или превышала бы 75 процентов. Обычно 5 пунктов в деньгах вполне подходит. Покупайте столько контрактов, сколько вы обычно покупаете стандартных лотов по 100 акций в каждом. Если вы обычно покупаете 300 акций, то приобретайте только 3 опционных контракта. Никогда не превышайте здравую величину рычага. И последнее: установите свои стопы. Либо останавливайте опцион там, где бы вы остановили акцию, если бы обладали акцией, лежащей в основе этого опциона, либо обращайтесь к опционной премии, рассматривая ее как свой стоп, и удерживайте его до наступления срока истечения.

Следующим шагом необходимо ввести количество опционов или опционных контрактов в поле quantity. Здесь следует помнить, что один опцион дает право на 100 акций. Соответственно, 2 опционных контракта — 200 акций и т. д.

half-hedged option («полуогражденный» опцион): Метод продажи (надписания) фондовых опционов, при котором надписатель опциона продает по два опционных контракта на каждые 100 имеющихся в его собственности акций.

Чтобы понять суть проблемы, представьте, например, как при дроблении акции стоимостью 55 долларов в соотношении 2:1 держатели ценных бумаг получат 2 акции по 27.50 вместо 1, но за 55. Опционы также будут подвергнуты дроблению, и каждый держатель опциона колл с ценой исполнения по 55 получит 2 опционных контракта по цене исполнения 27.50. Попытки отыскать для этой цены буквенный символ в стандартном виде (от А до Т) будут безуспешными. Для таких случаев как раз и используются эти буквы (U, V и так далее), которые приведены в таблице после разделительной строки. Особенно часто потребность в таких "неправильных" определениях возникает при дроблении типа 3:1 или 5:2, что ведет к росту числа нестандартных цен исполнения опционов.

Стратегия, составленная из 100 купленных акций Advanced Micro Devices Inc (AMD) no 8313/16 и одной длинной позиции 28-дневного опциона пут с ценой исполнения 90, премия которого составляет 111/2, представлена первой (рисунок 13-1), чтобы иметь возможность сравнить варианты. Каждая линия представляет поведение стратегии с интервалом в одну неделю. Следом, на рисунке 13-2, дается вариант стратегии, использующей уже два опционных контракта.

Ситуация, когда используются три длинных опционных контракта пут, срок жизни которых составляет 28 дней с ценой исполнения 90 и премией 111/2 с одновременной покупкой акции по 8313Лб, отражена на графике, представленном на рисунке 13-3.

Для создания реверсивной стратегии вовсе необязательно использовать одинаковые опционы. Вполне возможно применить контракты с различными ценами исполнения. Ниже дан один из таких вариантов, который использует для защиты длинной позиции два опционных контракта:

Следующий график (рисунок 19-2) демонстрирует использование коэффициента 2:1. Здесь куплено 100 акций и продано 2 опционных контракта при использовании тех же самых инструментов: МОТ по 901/8 и 28-дневный опцион 95 колл по 41/8. Третий график (рисунок 19-3) дает возможность оценить кривую прибылей и убытков при использовании коэффициента 3:1. Здесь длинная позиция по акциям: 100 МОТ по 901/8, и короткая на 28-дневный опцион 95 колл по 41/8.

Например, если при выписывании на 100 акций опционов колл "около денег" с коэффициентом 2 (то есть два опционных контракта) дельта в момент инициализации обычно равна или близка нулю, то при стратегии, состоящей из одного купленного опциона "в деньгах" и двух проданных опционов "около денег", величина дельты будет явно отрицательной. При росте акции дельта стратегии, вовлекающей акцию и опционы, будет неуклонно возрастать в области отрицательных значений и определяться исключительно дельтой выписанных опционных контрактов. В то же время дельта пропорционального колл-спрэда будет испытывать воздействие одновременно с двух сторон: от длинной стороны, где дельта будет подниматься при растущем рынке, и от короткой - влияния выписанных опционов.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность