Опционных стратегий

• функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Прибыль от реализации ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов определяется как разница между ценой реализации и ценой приобретения с учетом оплаты услуг по их приобретению и реализации.

При определении прибыли от реализации основных фондов и иного имущества, кроме ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов, для целей налогообложения учитывается разница между продажной ценой и первоначальной или остаточной стоимостью этих фондов и имущества с учетом их переоценки, производимой на основании постановлений российского Правительства, увеличенной на индекс инфляции. При этом по основным фондам, нематериальным активам, малоценным и быстроизнашивающимся предметам, стоимость которых погашается путем начисления износа, учи-

Прибыль или убыток от реализации ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов определяется как разница между ценами их реализации и приобретения с учетом оплаты услуг по их приобретению и реализации.

Опцион — это просто контракт, который дает его держателю право купить или продать обыкновенные акции по установленной цене. Среди большой гаммы опционных контрактов наибо-

В конце 20-х годов компании и фондовые биржи создали огромное количество новых видов ценных бумаг — опционов, фьючерсов, опционных контрактов на фьючерсы; облигаций с нулевым купоном, облигаций с плавающей процентной ставкой; облигаций "с ошейником", "с потолком", со страховкой; облигаций, деноминированных в двух валютах; облигаций с валютными опционами и т. п. — этот список бесконечен. В некоторых случаях легко объяснить успех новых рынков и ценных бумаг - возможно, они позволяют инвесторам застраховаться от новых рисков, или они обусловлены изменениями в налоговом или ином законодательстве. Иногда новые рынки развиваются благодаря изменениям издержек, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Но есть много успешных инноваций, которые так просто не объяснить. Действительно ли мы улучшаем свое благосостояние за счет'Возможности продавать и покупать опционы на акции, а не только сами акции? Почему инвестиционные банки продолжают создавать и успешно продавать новые сложные инструменты фондового рынка, определить стоимость которых порой выше наших возможностей? Правда такова, что мы не понимаем, почему некоторые новшества на рынках имеют успех, а некоторые так и не находят своего покупателя.

II. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на инвестиционном рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель фише-ра, которая имеет следующий вид:

II. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, кото)рая имеет следующий вид:

При определении прибыли от реализации основных фондов и иного имущества, кроме ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов, предприятия для целей налогообложения учитывается разница (превышение) между продажной ценой и первоначальной или остаточной стоимостью этих фондов и имущества с учетом их переоценки, производимой в установленном порядке, увеличенной на индекс инфляции, исчисленный в порядке, установленном Правительством РФ.

Прибыль (убытки) от реализации ценных бумаг, фьючерсных и опционных контрактов* определяется как разница между ценой реализации и ценой приобретения с учетом оплаты услуг по их приобретению и реализации.

Любой контракт, который дает одной из заключающих его сторон право купить "»"и продать что-либо по заранее установленной цене, является опционом. Существует Только же видов опционных контрактов, сколько существует предметов купли-"Родажи: товарный опцион, опцион на акции, опцион на процентные ставки, валютный опцион и т.д. Некоторые виды опционных контрактов содержат стандартные условия и заключаются на рынках опционов — например, на Чикагской бирже опционов в США или на Бирже опционов и фьючерсов в Осаке (Япония). Существует ряд терминов, употребляемых в опционных контрактах.

Другая классификация опционных стратегий связана с ожиданиями рынка касательно движения цены базового инструмента.

даты истечения. Данная стратегия является одной из наиболее простых и часто применяемых опционных стратегий.

пользуемых для построения наших опционных стратегий, будет, в конечном счете, зависеть выигрыш или проигрыш всего отдела. Попытка дать ответ на вопрос о том, как сделать правильный выбор, заставила меня сделать неутешительный вывод.

Я только что приступил к работе в новой фирме, возглавляя отдел Опционных Стратегий, когда мне позвонила одна моя давняя клиентка с просьбой предоставить ей кого-нибудь для управления ее семейными инвестиционными счетами. Эта женщина была дочерью основателя компании Fortune 500, расположенной на юго-западе. На протяжении нескольких лет я был биржевым брокером ее счетов. Однажды совершенно неожиданно она спросила меня, смог ли бы я управлять ее счетами, работая не как брокер. Подумав немногим более секунды, я согласился. Впервые я смог действовать как настоящий управляющий капиталом, а не как исполняющий приказания. Я соображал долго и мучительно, формируя план игры для переданных мне счетов. После недели размышлений я решил подойти к этому новому для меня испытанию с позиций консервативного управляющего. Счета были перегружены акциями компаний, имеющих отношение к драгоценным металлам, по которым платили очень маленькие или вообще никакие дивиденды. Цены этих акций находились под прессингом на протяжении довольно долгого срока, и я предположил, что они еще

Суть этого обсуждения заключается в том, что я совершил ошибку, продав акции в основании. Также я утверждаю, что такая ошибка больше никогда не повторится, так как я уже научился мыслить графиками "крестики-нолики". Неправильной была не только оценка сектора, но и выбор стратегии покрытой продажи опциона. Эта стратегия, несмотря на весь ее консерватизм, зачастую может быть самой рискованной из всех опционных стратегий, применяемых на рынке ценных бумаг. Она красиво отнимает у вас любые большие заработки, которые могли бы принести ваши акции, а в нижней части рынка обеспечивает совсем небольшую защиту. Боже мой, как сильно меняет суть дела график Бычьего Процента. Вы никогда не допустите подобных ошибок, если позволите Индексу Бычьего Процента служить вам, дав ему возможность быть вашим гидом в принятии решений относительно секторов.

Я отдаю долг благодарности Маршаллу Вишнеку, Президенту Wheat First Securities, за его сильную веру в мои способности, что позволило мне создать и управлять отделом Опционных Стратегий Wheat. Когда я работал на Маршалла, он был директором исследовательского отдела в Wheat. Он один из самых лучших специалистов на Уолл-Стрит, который одновременно покровительствует методу "крестиков-ноликов". Когда я возглавил отдел Опционных Стратегий, я оказался достаточно сообразительным, чтобы понять, что мои способности отбора акций

В Любом портфеле все отдельные опционы в большей или меньшей степени ведут себя согласно стандартной модели Блэка-Шоулза. Каждый компонент в разной степени вносит свою лепту во всеобщую экспозицию портфеля по акции: положительную или отрицательную. Каждый компонент имеет различающуюся степень временного распада и различную чувствительность к рыночной волатильности. Управляющий таким портфелем должен следить за всеобщим влиянием разных компонентов и ему должна быть доступна оценка воздействия движений цен акций, влияния времени и изменения в волатильности. В этой главе мы покажем, каким образом можно оперировать более сложными опционными портфелями с использованием табличных процессоров. Однако некоторые из обычных опционных стратегий, включающие в себя простые комбинации, могут исследоваться с помощью несложных графических методов, и прежде чем мы рассмотрим более сложные варианты, обратимся к трем простым комбинациям.

При очень высоких и очень низких ценах акции комбинация ведет себя так, как будто она просто состоит из длинной позиции на акции и эксперты опционных стратегий знают об этом и без помощи графиков. Причина кроется в том, что при очень высоких ценах акций влияние опционов пут незначительно, а опционы колл настолько глубоко в деньгах, что

(2) Стратегия стрэдцл связана с арбитражем комиссионных по двум опционам. Как и в случае применения других опционных стратегий, таких, как спреды и вариативное хеджиро-

В реальной жизни люди редко бывают явно выраженными "быками" или "медведями". Большинство из нас высказывают более ограниченные суждения. Мы полагаем, что рынок может "немного подняться" или "немного упасть". Появляется возможность планирования опционных стратегий, основанных на таких более прагматичных суждениях. Эти стратегии известны как опционные спреды.

В то же время многим, в том числе профессиональным финансистам, опционы представляются в высшей мере сложным инструментом. Такое впечатление складывается с одной стороны за счет специфической терминологии этого рынка, а с другой из-за пугающе широкого разнообразия опционных стратегий. После прочтения этой книги Вы поймете, что опционы не так сложны, как кажутся.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность