Опционным стратегиям

Последний день, когда, согласно правилам биржи, можно производить торговые операции по определенным фьючерсным или опционным контрактам. По контрактам, не закрытым к концу последнего дня торговли, должен быть произведен расчет, т.е. поставлены лежащие в их основе товары или финансовые инструменты, либо денежные средства в зависимости от характеристик фьючерсного контракта.

Expiration - истечение срока действия -дата прекращения торгов по опционным контрактам.

опционным контрактам заключаются голосом и жестами в торговом зале биржи.

Формула Блэка - Шольца была разработана для простых опционов типа "колл". Она не может быть напрямую применена к более сложным опционным контрактам, с которыми часто встречается финансовый менеджер кор-

Опционы на фьючерсы по казначейским облигациям появились впервые на Чикагской срочной товарной бирже в 1982 г. Эти опционы стали популярны у институциональных инвесторов. Эмитент, стремящийся «заморозить» текущую ставку процента на некоторое время и готовый платить за это страховую премию, может использовать для этого опционы. На стороне активов опционы могут в течение ограниченного времени защищать от изменений стоимость инвестиционного портфеля. Опционы интегрированы в определенные формы динамического хеджирования. В дополнение к опционным контрактам, которыми торгуют на биржах, часто идут продаваемые на внебиржевом рынке форвардные контракты на ставку процента.

7.3 Поставки по опционным контрактам . . . . .........51

Подобно фьючерсам большинство опционных контрактов никогда не исполняются, а реализация прибылей и убытков осуществляется в процессе торгов на рынках опционов. Следует усвоить два аспекта расчетов по опционным контрактам: как выплачивается премия и как производится поставка.

7.3 Поставки по опционным контрактам

issuer (эмитент): (1) Корпорация, которая размещает или уже разместила (путем открытого предложения или закрытой подписки) облигации, векселя или иные ценные бумаги. (2) Применительно к котируемым опционным контрактам, опционная клиринговая корпорация.

Сделки с опционами осуществляются на определенных биржах — тех, где данный опцион прошел листинг. С тех пор как опционами стали торговать на нескольких различных биржах, возникла тенденция автоматизации опционной торговли по всей стране, Опционная клиринговая корпорация (ОСС) стала зарегистрированным клиринговым агентством для всех опционов, которыми торгуют в США. ОСС осуществляет регулярные взаимозачеты, которые необходимо производить после контактов брокеров со своими клиентами по всем опционным контрактам, прошедшим листинг. Когда опционный инвестор уведомляет брокера о своем желании осуществить сделку, ОСС обеспечивает исполнение всех условий контракта. Таким образом, продавцу и покупателю не приходится полагаться друг на друга: сделка обеспечивается ОСС, которая налагает на брокеров, являющихся ее членами, обязанности по передаче прав на акции. Поскольку соответствия между открытыми позициями покупателей и продавцов не существует, то возникает вопрос: как продавец может знать, будет ли исполнен именно его опцион? Он этого действительно не знает, и в этом состоит определенный риск. Когда необходимость исполнения возникает задолго до даты истечения опциона, то исполнен может быть опцион любого из продавцов, имеющих по нему открытую позицию. Это происходит либо на основании случайного выбора, либо по правилу: чем раньше открыта позиция продавца, тем скорее будет исполнен выписанный им опцион. После исполнения опциона 100 акций должны быть поставлены их новому владельцу. Поставка — это переход прав собственности на акции от продавца к покупателю. Покупатель переводит платеж и получает регистрацию своих акций, а продавец получает платеж и теряет права собственности на те же самые акции.

Теперь можно подвести обобщающие итоги относительно того, чему эквивалентны те или иные позиции по опционным контрактам. Следует понимать, что представленное ниже верно лишь в определенном смысле, с соответствующими поправками в части риска и доступных выгод:

Базовые стратегии покупки/продажи опционов «пут» и «колл» проиллюстрированы диаграммами прибылей/убытков в приведенных ниже примерах. Дополнительную информацию по опционным стратегиям можно найти в книге «Рынок деривативов. Курс для начинающих» этой серии.

За ночь изменился состав моей клиентуры - это были уже не частные инвесторы, а профессиональные биржевые брокеры. Теперь я стал ответственным за совершенствование работы отдела, снабжавшего идеями по опционным стратегиям 500 брокеров. И именно тогда мне приходилось быть абсолютно честным с самим собой. Имело ли здесь значение, что я действительно знал о фондовой бирже? Нет. Я знал одно: от того, насколько правильным будет мой выбор акций, ис-

Как и любой искусный мастер, Стив принес с собой свои инструменты, среди которых был журнал с графиками на сотни акций, весь в крестиках и ноликах, и книга по техническому анализу "крестиков-ноликов", написанная ныне покойным А. В. Коэном. (Эта книга давно уже не издавалась). Каждую неделю Стив скрупулезно обновлял свои графики с "крестиками-ноликами" и использовал их при выборе акций. На протяжении первого года Стив справлялся со своей работой очень хорошо. Акции, которые он выбирал по признакам, свидетельствующим об их будущем подъеме, в основном, действительно поднимались. Акции, цена которых, как он полагал, опустится, в основном, снижались в цене. Его прогнозы рынка в целом и отдельных секторов тоже оказывались правильными. Команда работала хорошо, и лучше всего было то, что мы были самодостаточны. Мы были и отдел по техническому анализу, и отдел по опционным стратегиям, вместе взятые. Мы не всегда были правы, но мы были правы чаще, чем неправы, и, что самое главное, у нас был план нападения.

С того дня я читаю любую книгу, которую мне удается найти на эту тему, даже если большинство из них - рукописи тридцатилетней давности. Я продолжал управлять отделом по опционным стратегиям девять лет. В 1987 году я понял, что могу открыть свою собственную компанию. Dorsey, Wright & Associates, Inc. начала свою деятельность 2 января 1987 года. Именно изучение метода "крестики-нолики", являющегося по сути своей техническим анализом, придало мне уверенности и сил, чтобы создать новое предприятие. Наша компания теперь консультирует более 100 брокеров и бесчисленное количество менеджеров отделов, занимающихся управлением капиталом по всему миру. У нас есть отделение, специализирующееся на управлении капиталом в Беверли Хиллз, и мы оперируем активами нескольких торговых парт-нерств.

Эта книга — не учебное пособие по опционным рынкам или опционным стратегиям. На эту тему существует много блестящих работ, написанных простым и доступным языком, поэтому при необходимости читатель всегда может к ним обратиться.

Книга Майкла Томсетта ориентирована, прежде всего, на начинающих в области опционной торговли. Она написана доступным языком, и в ней практически нет математических формул. В то же время, книга окажется полезной и профессиональным трейдерам, так как она является прекрасным справочником по опционным стратегиям.

Книга Майкла Томсетта ориентирована, прежде всего, на начинающих в области опционной торговли. Она написана доступным языком, и в ней практически нет математических формул. Книга полна примеров, подробно иллюстрирующих различные инвестиционные стратегии. Таким образом, даже так называемые комбинированные стратегии (им посвящена глава 8), традиционно рассматриваемые как «сложные», становятся простыми для понимания. В то же время, если Вы уже являетесь профессиональным трейдером опционами, то книга окажется полезной и Вам, так как она является прекрасным справочником по опционным стратегиям.

Вертикальные спрэды относятся к наиболее продуктивным опционным стратегиям, предназначенным извлекать выгоду из трендового движения рынка. Сила тренда, необходимая для того, чтобы обеспечить удачную торговлю, - фактор компенсируемый. Вернее, это фактор, воздействие которого регулируется используемыми опционными контрактами. Так, если для спрэда, составленного из опционов "без денег", часто требуется достаточно сильный и устойчивый тренд, что особенно важно при использовании опционных контрактов, характеризующихся как "далеко без денег" (deep ОТМ), то в случае вовлечения в спрэд опционов "в деньгах" это не является столь важным.

Таким образом, достаточно хорошие показатели по соотношению выгода/используемый капитал в сочетании с неплохими данными оценки выгода/риск делают вертикальные спрэды крайне привлекательной стратегией для очень широкого круга опционных торговцев. Часто она является хорошим решением не только для новичков, но и для опытных трейдеров, использующих ее, несмотря на кажущуюся простоту и даже примитивность. Именно простота и практичность обеспечили вертикальным спрэдам заслуженную популярность. Вертикальные спрэды относятся к тем немногим опционным стратегиям, которые могут быть рекомендованы любому трейдеру или инвестору, независимо оттого, каким опытом он обладает. Конечно, это не исключает необходимости адекватной оценки рыночной ситуации, а соответственно - уместности стратегии для данной рыночной ситуации.

После столь продолжительного путешествия по различным опционным стратегиям, просмотра их графиков и исследований поведения кривых, описывающих динамику той или иной величины, у вас возник законный вопрос: "Какая стратегия является наилучшей?" Конкретного ответа на него не будет. Жестокая правда заключается в том, что сомой лучшей стратегии попросту не существует.

Теперь настало время обсудить применимость менеджмента стратегиями волатильности к стандартным опционным стратегиям. Очевидно, наибольшие перспективы открываются в стратегиях, способных создавать потенциально неограниченный либо достаточно большой убыток. Стратегии с ограниченным потенциалом убытков, вроде медвежьих и бычьих спрэдов, предназначенные для извлечения прибыли из направленного ценового движения, мало приспособлены для включения в менеджмент ими динамической ребалансировки. Структура таких стратегий изначально предполагает фиксированные убытки в обмен на ограниченную прибыль, а кроме того — количество коротких и длинных опционных позиций в них одинаково, что не оставляет простора для ребалансирующих сделок.

Управление риском стратегий волатильности, применяемое к опционным стратегиям, обладающим потенциально неограниченным риском, позволяет существенно снизить его. Включение процедуры рехеджиро-вания в план менеджмента опционными стратегиями с ограниченным риском и неограниченным потенциалом получения прибыли может уменьшить потери, но выигрыш при этом становится ограниченным. Процедура рехеджирования как концепция обычно непрактична в стратегиях, содержащих равное число проданных и купленных опционов. Исключение составляют случаи, когда профиль доходности соответствует профилю стратегии волатильности. Проблемы, неминуемо возникающие при включении в арсенал управления риском концепции сохранения нейтральности относительно рынка, все те же: один риск заменяется другим, — поэтому оценить действительные преимущества можно только с учетом конкретной рыночной обстановки.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность