Опционному контракту

Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для клиента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом курса валюты (объекта сделки) по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к разнице между форвардным курсом и курсом исполнения опционного контракта. В зависимости от характера и условий опционного контракта размеры комиссий по операциям «колл» и «пут» достаточно четко определены по отношению друг к другу и совместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих размер комиссии. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валютный опцион применяется для страхования валютного риска. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл — сочетание колл-опциона и пут-опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения. Эта

4. Опцион — двусторонний договор о передаче права на покупку (продажу) ценных бумаг по заранее фиксированной цене в определенное время. Если цена этой ценной бумаги повышается, покупатель использует заключенный опционный контракт и покупает ценную бумагу по цене ниже рыночной. Если цена упадет, покупатель может опцион не исполнять. Таким образом, покупая опцион, инвестор получает право купить у продавца опциона или продать ему оговоренное количество ценных бумаг по согласованной цене или отказаться от своего права. За предоставляемую инвестору возможность выбора он платит продавцу опциона премию — цену опциона, выплачиваемую покупателем продавцу против выписки опционного контракта. По срокам исполнения различают опционы двух типов: 1) американский — может быть исполнен в любой день до истечения срока контракта; 2) европейский —- может быть исполнен только в день истечения срока контракта.

Механизм действия форвардных контрактов на валюту аналогичен механизму форвардных контрактов на продукцию. Валютный опцион — это право покупателя опциона исполнить его и обязательство продавца выполнить условия опционного контракта по поставке (продаже) валюты по фиксированному курсу в установленный срок или в течение согласованного периода. Приобретая опцион, покупатель уплачивает опционную премию и получает право воспользоваться этим опционом или отказаться от его исполнения. В случае отказа покупатель теряет опционную премию. Продавец опциона принимает на себя обязательство его исполнения по фиксированному курсу.

Например, компания, чтобы застраховать себя от повышения курса доллара через три месяца, когда у нее наступит срок оплаты закупаемого импортного оборудования, приобретает европейский опцион на покупку валюты со следующими параметрами (пример условный): сумма опционного контракта - 100 тыс. долл.; срок исполнения - 15 октября 2000 г.; обменный курс - 28,15 руб./долл.; премия - 0,7 руб./долл. Если к сроку исполнения опциона обменный курс составит 29,35 руб. /долл., то компания воспользуется своим правом и купит валюту по курсу 28,15 руб./долл. Ее затраты на покупку валюты включают опционную премию и расходы по приобретению валюты, т. е. 28,15 + 0,7 = 28,85 руб./долл. Таким образом, компания получила выигрыш в размере (29,35 - 28,85) хЮО 000 = 50 000 руб. Если к сроку исполнения опциона курс снизится до 27 руб., то компания откажется от исполнения

Процентный опцион (interest rate options). Суть состоит в заключении опционного контракта на деловые обязательства правительства США: казначейские векселя, казначейские среднесрочные облигации и долгосрочные обязательства. В основе лежит предпосылка: цены на деловые инструменты меняются в направлении, противоположном движению процентных ставок, если ставки возрастают, то курс долговых обязательств падает, и наоборот.

В этом случае взаиморасчет в денежной форме (cash settlement) отличается от того, что мы наблюдаем для опционов СВОЕ на акции. Предположим, например, что стоимость акций IBM составляет 120 долл., а владелец опциона "колл" на акции IBM с ценой "страйк" 115 выполняет условия опционного контракта. Он платит 11500 долл и получает 100 акций IBM общей стоимостью в 12000 долл. Если бы расчеты по сделкам с опционами "колл" на акции IBM выполнялись в денежной форме, как это происходит в случае опционов на индексы, то продавец опциона "колл" заплатил бы владельцу опциона "колл" 500 долл. (т.е 12000 долл — 11500 долл ), а не передавал акции 1ВМи получал 11500 долл. Таблица 15.2. Котировки опционов на индексы

Начальный курс акций составляет 100 долл. (точка А). Вначале осуществляется покупка 1/2 пакета акций за 50 долл., для чего берется заем в размере 45 долл. Таким образом, чистое вложение собственных денежных средств составляет 5 долл. В конце первого шестимесячного периода курс акций составляет либо 110 долл. (точка В), либо 90 долл. (точка С). 13сли ситуация соответствует точке В, следует дополнительно получить заем в размере 55 долл. и купить вторую половину пакета акций. Если же реализуется ситуация, описываемая точкой С, то следует продать акции и погасить заем в 45 долл. Применение такой стратегии обеспечивает к концу года в точности те же денежные платежи, что и реализация опционного контракта.

• Цена "страйк" (strike price) — фиксированная цена, по которой участник опционного контракта реализует свое право купить или продать соответствующий актив. См. также цена исполнения.

Опционный контракт, который может быть исполнен лишь в определенный период времени непосредственно перед истечением срока. Exercise — исполнение. Осуществление права держателя опциона купить (опционы «колл») или продать (опционы «пут») базовый актив. Expiration Cycle — цикл истечения сроков опционных контрактов. Даты, в которые истекают опционы на конкретные базовые активы. Существуют три цикла истечения сроков опционов — январский, февральский и мартовский. Опционы LEAPS не включены в этот цикл. Expiration Date — дата истечения. Дата, в которую прекращается действие опционного контракта, а также право его исполнить. Expiration Time — время истечения. Время суток, к которому должны быть получены все уведомления об исполнении.

Short Position — короткая позиция. Позиция инвестора, в которой число проданных контрактов превышает число купленных контрактов. Лицо является нетто-продавцом. Stop Order (Stop) — стоп-приказ (стоп). Приказ купить или продать, когда и если будет достигнута определенная цена на рынке. Strike Price — цена исполнения. Установленная цена акции, по которой в случае исполнения опционного контракта базовый актив может быть приобретен (опцион «колл») или продан (опцион «пут»).

Time Value — временная стоимость. Часть опционной премии, которая зависит от времени, оставшегося до истечения опционного контракта. Временная стоимость — это величина, на которую размер премии превышает внутреннюю стоимость опциона. Туре — тип опциона. Опционы «пут» или «колл».

• Взаиморасчет в денежной форме (cash settlement) — расчет деньгами по форвардному или опционному контракту, а не посредством передачи соответствующих товаров или ценных бумаг.

• Дата истечения опциона (expiration date) — последний день, когда можно купить или продать ценную бумагу по опционному контракту.

Из опубликованного объявления видно, что премия составляет 72 пенса на акцию. Следовательно, премия по одному опционному контракту будет равна 1000 х 0,72 = 720 фунтов стерлингов. Если какой-либо инвестор решит купить этот контракт, он должен будет внести эту сумму полностью на следующий день после даты покупки.

3. Приобретение опциона может также стать мерой, направленной на усиление прибыльной позиции, занятой на рынке товарных фьючерсных контрактов. Давайте предположим, что трейдер занимает длинную позицию на фьючерсном рынке и желает ее усилить, избежав при этом высокого риска. В этом случает было бы целесообразно приобрести колл-опцион. Если рынок продолжит свой рост, то общая прибыль нашего трейдера увеличится за счет чистой прибыли по опциону (за вычетом его стоимости). Если рынок повернет вниз, убытки по опционному контракту ограничатся премией, уплаченной при его приобретении. Если трейдер хочет усилить короткую позицию, то ему следует купить пут-опцион.

Разрабатывая стратегию опционной торговли, трейдер применяет методы технического анализа - но не к самому опционному контракту. Предметом его исследования становится фьючерсный рынок, лежащий в основе этого контракта. Получив с помощью технического анализа представление о предстоящем развитии рынка, он подбирает и реализует оптимальную стратегию - бычью, медвежью или нейтральную. Еще раз следует напомнить, что использование опциона - это лишь один из способов торговли на фьючерсном рынке, поэтому самым главным фактором, определяющим его стоимость и влияющим на выбор опционной стратегии, является состояние соответствующего фьючерсного рынка. Следовательно, первым и самым важным шагом в разработке опционной стратегии становится анализ рыночной ситуации, который рекомендуется выполнять с помощью технических средств, которым полностью посвящена эта книга.

European Currency Unit futures and options (фьючерсные и опционные контракты на европейскую валютную единицу): По фьючерсному контракту на ЭКЮ покупатель (или продавец) контракта имеет право, но не обязательство, купить (или продать) в определенное время в будущем фиксированную сумму ЭКЮ по цене, установленной при заключении контракта. По опционному контракту на ЭКЮ покупатель имеет право, но не обязательство, купить (по опциону «колл») или продать (по опциону «пут») фиксированное количество ЭКЮ в установленное время в будущем. Опционы на ЭКЮ начали продаваться на Филадельфийской фондовой бирже с февраля 1986 г., а фьючерсы на ЭКЮ появились на Бирже финансовых инструментов, являющейся частью Нью-Йоркской хлопковой биржи, и на Чикагской товарной бирже в январе 1986 г. В мае 1986 г. на Чикагской товарной бирже была введена специальная система стимулирования торговли контрактами на ЭКЮ, результатом чего стал значительный рост числа заключаемых в Чикаго фьючерсных контрактов. См. European Currency Unit (европейская валютная единица).

exercise price (цена исполнения): Фиксированная цена, по которой могут быть куплены по опционнному контракту «колл» или проданы по опционному контракту «пут» ценные бумаги. См. puts and calls (опционы «пут» и «колл»). Синоним термина striking price (цена исполнения).

Это стандартный способ представления, и он почти постоянно используется именно в таком варианте: по оси абсцисс - ценовая шкала базового актива, а по оси ординат - показатель прибылей/убытков одного опциона или же группы опционов. Во втором случае величина, которая должна быть отложена по вертикальной оси, получается путем суммирования итогов по каждому опционному контракту на дату истечения либо какую-то иную определенную дату, если это позволяют технические возможности вычисления требуемых величин: стоимости опциона или нескольких опционных позиций в определенный момент времени.

Например, если в портфеле находится 100 купленных акций Motorola и против них был выписан 1 опцион колл, по которому пришло извещение, то короткая позиция, являющаяся следствием совершения сделки по опционному контракту, закроет ранее открытую длинную позицию. Если инвестор по каким-либо причинам не желает закрытия своей позиции, а хочет оставить ее в портфеле по прежним ценам, то он может купить на рынке 100 акций, чтобы закрыть вновь открытую короткую позицию этими бумагами, а не теми, что были приобретены ранее. Иногда это может иметь смысл, так как при этом курсовая разница по ранее произведенной торговле по-прежнему остается "бумажной".

Если в отношении проданного опциона существует намерение довести его до поставки, то эта ситуация - выигрышная, так как позиция закрывается или модифицируется досрочно, высвобождая деньги и принося избыточную доходность. Если же такого намерения не существует, то ситуация - прямо противоположная, потому что надписант уже не может ничего исправить, а обязан исполнить принятые им обязательства по опционному контракту. Это может привести к неблагоприятным последствиям, поэтому надо осторожно подходить к этому вопросу и осуществлять заблаговременную корректировку опционных позиций. Позже этот вопрос еще будет затронут, и тогда станет ясна применяемая техника. Сейчас же стоит добавить, что, как показывает опыт, активно торгуемые опционы редко исполняются досрочно. Обычно такой риск начинает резко возрастать в последнюю неделю торговли по ним. По очень активным - за 2 - 3 дня до даты исполнения. Во все остальное время их исполнять, как правило, невыгодно, потому что они содержат еще достаточное количество временной стоимости и их можно реализовать на рынке с большей эффективностью. Понятно,

близкой серии. Для грубого экспресс-анализа созданной стратегии можно, например, попробовать провести аналогию с вертикальным колл-спрэдом, составленным из опционов одной серии. Чтобы оценить потенциал возможной прибыли, возникающей в результате роста индекса, достаточно найти среди 168-дневных опционов тот, что эквивалентен по величине премии выписанному опционному контракту из 77-дневной серии.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность