|
Оптимальной структурой
Наиболее глубокое воздействие на повышение технического уровня, эффективности производства, качества нефтепродуктов и экспортный потенциал нефтеперерабатывающей промышленности Башкортостана способно оказать совершенствование технической структуры НПЗ. Цель такого совершенствования - обеспечить соответствие набора техники и технических процессов их оптимальной структуре, диктуемой современным требованиям рынка нефтепродуктов и достижениями в технологии и технике переработки нефти. На НПЗ оптимальные соотношения между мощностями различных технологических процессов являются необходимым условием выпуска высококачественных нефтепродуктов.
где функция f- некая функция, которая достигает максимума при значениях переменных Xi, х2, хз, х-t, хз, ПРИ соответствующей оптимальной структуре баланса и финансовых показателей предприятия ,
Ситуация, представленная на рисунке 17-4, просто невозможна13. Однако можно найти приемлемую позицию между теми, что описаны рисунками 17-3 и 17-4. Именно это и делают традиционалисты. Их позиция представлена на рисунке 17-5. Они считают, что умеренный финансовый леверидж может увеличить ожидаемую доходность акций гс, хотя и не в такой степени, как предсказывает Правило II ММ. Однако безответственные фирмы, которые делают чрезмерные займы, обнаруживают, что ГЕрастет гораздо быстрее, чем предсказывают ММ. Значит, средневзвешенные затраты на капитал сначала снижаются, затем растут. Их минимальное значение соответствует оптимальной структуре капитала. Напомним, что минимизация ГА эквивалентна максимизации совокупной стоимости фирмы, если, как предполагают традиционалисты, займы не влияют на операционную прибыль.
3 Термин кредитоемкость подразумевает, что фирма ограничивает объем займов 50% величины своих активов, стремясь тем самым к оптимальной структуре капитала. Это не означает абсолютный лимит на сумму займов, которые фирма способна сделать. Если б она захотела, она могла бы брать в долг больше денег.
Ситуация, представленная на рисунке 17-4, просто невозможна13. Однако можно найти приемлемую позицию между теми, что описаны рисунками 17-3 и 17-4. Именно это и делают традиционалисты. Их позиция представлена на рисунке 17-5. Они считают, что умеренный финансовый леверидж может увеличить ожидаемую доходность акций г?, хотя и не в такой степени, как предсказывает Правило II ММ. Однако безответственные фирмы, которые делают чрезмерные займы, обнаруживают, что ГЕрастет гораздо быстрее, чем предсказывают ММ. Значит, средневзвешенные затраты на капитал сначала снижаются, затем растут. Их минимальное значение соответствует оптимальной структуре капитала. Напомним, что минимизация ГА эквивалентна максимизации совокупной стоимости фирмы, если, как предполагают традиционалисты, займы не влияют на операционную прибыль.
3 Термин кредитоемкость подразумевает, что фирма ограничивает объем займов 50% величины своих активов, стремясь тем самым к оптимальной структуре капитала. Это не означает абсолютный лимит на сумму займов, которые фирма способна сделать. Если б она захотела, она могла бы брать в долг больше денег.
В последние 25 лет одним из самых противоречивых в области корпоративных финансов был вопрос о влиянии структуры капитала на рыночную стоимость корпорации. Начало спору положила теория, развитая в 1958 г. Модильяни и Миллером, которая утверждала, что рыночная стоимость корпорации не зависит от структуры ее капитала (отношения между величиной долга и собственного капитала)2. Это оригинальное утверждение, сформулированное для ситуации, в которой нет налогов и других несовершенств рынка, было впоследствии переформулировано авторами для ситуации, в которой есть налоги3. Впоследствии возник целый поток теоретических работ, посвященных оптимальной структуре капитала. О том, в какой степени эта тема занимает умы ученого сообщества, свидетельствует тот факт, что в 1982 и 1984 гг. на годовых собраниях Американской финансовой ассоциации вступительные выступления президента ассоциации были посвящены рассмотрению оптимальной структуры капитала4.
гарантирующим переход к оптимальной структуре рынка ценных бумаг. Также
« И н Н « Фрагментарно сть - основа финансовой независимости Государственное регламентирование. Запрет вторичного листинга263 Вопрос об оптимальной структуре не ставится
Полученные результаты должны быть подвергнуты сравнительному анализу, после чего принимается решение об оптимальной структуре капитала. Цель анализа — выбор структуры финансирования, поэтому нужно обратить особое внимание на прогноз EPS, коэффициентов покрытия, размера необходимого внешнего финансирования, цены акций.
Решение задач нормирования труда, исходя из приведенных ограничений и критерия оптимальности, позволяет установить нормы, соответствующие оптимальной структуре трудовых и материальных ресурсов. В процессе реализации производственной программы система стимулирования должна быть направлена на максимизацию эффекта (результата) от использования установленного объема ресурсов. Этим обеспечивается взаимосвязь нормирования труда с другими звеньями системы управления производством.
Конечная цель метода - выявление потребности фирмы в финансировании на момент времени, отраженный в прогнозном балансе - достигается путем определения дисбаланса между активами и пассивами прогнозного баланса. Причем основой данного метода является установление полного контроля над денежными потоками внутри предприятия. Данный метод.базируется на применении одного из постулатов современного финансового менеджмента - «золотого правила финансирования», которое предполагает обеспечение каждой статьи актива оптимальной структурой финансовых источников (сначала используются собственные ресурсы, а затем, в случае необходимости, решается вопрос о внешнем финансировании).
7. Что дает анализ структуры источников финансирования? Что можно считать оптимальной структурой финансирования?
Одним из широко распространенных инструментов стратегического выбора, отражающих его методологию, является портфельный анализ. Портфельный анализ строится на предпосылке, что распределение ресурсов должно осуществляться в соответствии с оптимальной структурой направлений деятельности с точки зрения максимального потенциального дохода предприятия в целом. Иначе говоря, его суть сводится к построению 'портфеля стратегий" - множества альтернативных вариантов разиития предприятия, определяемых его производственными возможностями и рыночными тенденциями. Это множество необходимо на тот случай, когда условия развития предприятия изменятся! и реализация раньше выбранной базовой стратегии станет нерациональной. Тогда из так называемого портфеля "извлекается" другая стратегия, которая более соответствует реальным условиям внешней и внутренней среды предприятия.
первом случае не могут обеспечить (собственных нужд, а во втором— простаивают большую, часть суток. Организация специализированного производства с оптимальной структурой парка пре-сов улучшила бы их использование и повысила эффективность производства у всех предприятий г. Баку, потребляющих пластмассовые детали. Финансирование этого мероприятия можно осуществить за счет фондов развития производства заинтересованных предприятий.
Развитые в части 3 критерии отбора облигаций для инвестирования можно использовать также как критерии разумной финансовой политики. В большинстве предприятий в интересах собственников как раз такая доля долгосрочного долга, которая не бывает больше — и не намного меньше, величины, которую готовы предоставить в долг осторожные финансовые организации, с учетом текущих ставок процента и наличных деловых рисков. Именно такую долю долга можно было бы счесть оптимальной структурой капитала. В типичном случае для промышленной корпорации разумно иметь в структуре капитала 30% долга.
Самообеспеченность. Если экономики США и Бразилии закрыты и самостоятельно удовлетворяют свои потребности в необходимых товарах, то каждая из стран должна выбрать определенную структуру производства в соответствии с графиком своих производственных возможностей. Предположим, что точка А на рис. 37-1 а соответствует оптимальному выпуску продукции в США. Оптимальная структура выпуска — 18 т пшеницы и 12 т кофе — устанавливается с помощью рыночного механизма. Предположим, что оптимальной структурой выпуска продукции для Бразилии является 8 т пшеницы
Предположим, что при условии торговли \W = - I'/jC США экспортируют 10 т пшеницы в Бразилию, а Бразилия, в свою очередь, вывозит 15 т кофе в США. Каким образом соотносятся новые объемы пшеницы и кофе, которыми теперь располагают две страны, с оптимальной структурой продукции, которая существовала до специализации и торговли? Точка А на рис. 37-2а напоминает нам, что США первоначально остановили свой выбор на 18 т пшеницы и 12 т кофе. Теперь, производя только пшеницу в объеме 30 т и затем обменивая 10 т пшеницы на 15 т кофе, США получают в свое распоряжение 20 т пшеницы и 15 т кофе. Новое, более совершенное сочетание пшеницы и кофе
Финансовый леверидж Доведение финансового левериджа до уровня, требуемого оптимальной структурой капитала.
1. Оптимальной структурой капитала предприятия является вариант 5, при котором цена капитала наименьшая — 8,5%. Характерные черты: максимально возможная сумма заемных средств', цена их ниже цены собственных.
Общая направленность реформирования завода была ориентирована на то, чтобы двигаться к заводу западного типа с его адаптивностью, мотивацией, оптимальной структурой и размером. Для достижения поставленных целей необходимо было добиться,
Коэффициент экономичности аппарата управления (Кэу) характеризует степень соответствия сложившейся на предприятии структуры и численности аппарата управления требованям, предусмотренным оптимальной структурой, а также нормативами численности работников для данного предприятия.
Остальные показатели Остальных акционеров Остальных переменных Остальных сотрудников Остальным элементам Остальное оборудование Остановиться подробнее Остановкой загруженного Обязательств должником Остаточной стоимостью Оставалась практически Оставаться неизменной Осторожно относиться вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
