|
Относительно распределения
Относительное изменение курса (relative performance) является измерителем положения акции относительно рыночного сектора или всего рынка в течение определенного периода (относительная сила — relative strength — является измерителем положения акции относительно рыночного индекса).
Relative Strength — сравнительная сила. Движение цены на акцию в течение последнего года относительно рыночного индекса (например, S&P 500). Значение ниже 1,0 свидетельствует о сравнительной слабости ценового движения (доходность акций ниже среднерыночной), а значение выше 1,0 — о сравнительной силе в течение 1 года. Уравнение для расчета сравнительной силы: [текущая цена акции/цена акции год назад]:[текущее значение S&P 500/значение S&P 500 год назад]. Данный показатель может ввести в заблуждение, поскольку не учитывает фактор риска.
4. Вы можете быть "правы" относительно рыночного тренда, но все равно иметь проигрышную сделку.
ций отметку 110, чтобы хоть отчасти компенсировать заниженный относительно рыночного уровня процентный доход? Увы, нет. Только треть выпусков продавались по цене выше 110 (57 из 169). Еще 47 продавались по цене от 100 до НО, и еще 16 потеряли более трети цены.
Второе состоит в том, что рыночная модель использует рыночный индекс (market index), такой, как, например, S&P 500, в то время как САРМ — рыночный портфель (marketportfolio). Рыночный портфель сочетает в себе все обращающиеся на рынке бумаги, а рыночный индекс - только ограниченное их число (например, 500 для индекса S&P 500). Поэтому концептуально коэффициент Р(/из рыночной модели отличается от коэффициента р. м из САРМ. Это связано с тем, что «бета» в рыночной модели измеряется относительно рыночного индекса, а «бета» в САРМ- относительно рыночного портфеля. На практике, однако, в связи с тем, что точно определить структуру рыночного портфеля не удается, используют рыночный индекс. Поэтому «бету», определенную с помощью рыночного индекса, несмотря на концептуальное различие, принимают в качестве оценки «беты» в САРМ.
Модель ?2 применяется институциональными инвесторами в разнообразных ситуациях. Инвестиционные менеджеры используют эту модельдля предсказания изменчивости в доходности их портфелей, как в абсолютном выражении, так и относительно рыночного эталона. Модель позволяет менеджерам разделить предсказываемый таким образом риск на факторные и нефакторные компоненты. В результате менеджеры могут на основе этой информации судить о соотношении между ожидаемым вознаграждением и прогнозируемым риском для конкретных стратегий управления портфелем.
'* Эталоны могут быть рассчитаны разными путями. Например, эталон может основываться на стандартном отклонении компании относительно рыночного индекса, такого, как S&P 500. Таким образом, если стандартное отклонение инвестиционной компании составило 60% стандартного отклонения компании, то сочетание будет состоять из 60%, инвестированных в индекс, и 40%, инвестированных в безрисковый актив. Результаты оценки взаимных фондов, использующих данный вид эталона, очень похожи на результаты эталонов, основанных на использовании «беты». Например, см.: Hany A. Shawky, «An Update on Mutual Funds: Better Grades», Journal of Portfolio Management, 8, no. 2 (Winter 1982), pp. 29-34. Как отмечалось выше, оценка результативности портфеля обсуждается детально в гл. 25.
Сравнивая две меры эффективности управления, основанных на апостериорной SML и RVOL , следует заметить, что их оценки эффективности управления портфелем относительно рыночного портфеля будут всегда совпадать. То есть если один из этих измерителей показывает, что портфель эффективнее рынка, то же самое покажут и другие измерители. Если один из измерителей показывает, что рынок эффективнее портфеля, то же самое покажет и второй измеритель. Это объясняется тем, что портфель с положительной апостериорной «альфой» (показатель эффективного управления) располагается выше апостериорной SML и, таким образом, должен иметь наклон больший, чем наклон апостериорной SML (что также является отражением высокоэффективного управления). Аналогично каждый портфель с отрицательной апостериорной «альфой» (отражающей низкоэффективное управление) лежит ниже апостериорной SML и, таким образом, должен иметь наклон меньший, чем наклон апостериорной SML (что также отражает низкоэффективное управление).
Показатели, основанные на апостериорной SML и RVOL , можно сравнить с оценками, основанными на апостериорной CML и RVAR . Относительно RVOL (это сравнение также применимо к а ) необходимо заметить, что в определенных ситуациях RVOL и RVAR могут давать различные оценки эффективности управления портфелем относительно рыночного портфеля.
— существенное увеличение коэффициента «Бета», представляющего изменения цены акции компании относительно рыночного индекса;
Пусть предприятие производит товары К, L, М. Результаты продаж сведены в табл. 3.12. Проанализируем ассортиментную ситуацию, сложившуюся на предприятии, относительно рыночного лидера. Лидерами при рассмотрении каждого отдельного товара могут быть разные предприятия. Допустим, что мы смогли даределить позиции лидеров на рынках каждого из товаров. Мы тйкже получили информацию о том, каковы темпы изменения рынков в среднем за последние десять лет.
Модель системы массового обслуживания, для которой может не быть реального аналога, можно проверить при упрощающих предположениях. Обычно распределение промежутков времени между автомобилями, прибывающими на автозаправочную станцию, имеет какой-либо сложный вид. Модель будем проверять при упрощающих предположениях относительно распределения интервалов между прибытием автомобилей. Например, известно, что при экспоненциальном распределении эту модель можно исследовать теоретически. Тогда необходимо проделать это исследование, провести имитационный расчет при таком распределении интервалов и сравнить полученные в обоих случаях средние величины, интересующие нас в исследовании.
Одно из условий корреляционного анализа - однородность исследуемой информации относительно распределения ее
Обычно делается некоторое предположение относительно распределения Y. Чаще всего предполагается, что условные распределения У при каждом допустимом значении факторов — нормальные. Подобное предположение позволяет получить значительно более «продвинутые» результаты. Впрочем, заметим здесь же, что порой предположение о нормальности условных распределений Y приходится отвергнуть.
ния относительно распределения своего дохода между текущим потреблением и сбережением (для будущего потребления), они рассматривают доходность от сбережения. В,такой стране, как США, в которой доход от сбережения облагается налогом, необходимо рассматривать доходность от сбережения после выплаты ' налогов. При любом размере доходов чем выше ставка налога, тем ниже посленалого-! вая доходность. Чем ниже доходность от сбе-, режения после выплаты налогов, тем более вероятно, что люди предпочтут потребление в настоящем потреблению 8 будущем, и тем менее вероятно, что они будут откладывать сбережения при данном уровне доходов. Поэтому более высокие налоговые ставки порождают нежелание делать сбережения.
После того как принято решение относительно распределения финансирования, разрабатываются детальные бюджеты. Эти бюджеты обычно основываются на расширении деятельности в соответствии с таблицей ранжирования.
1. Большинство производителей не продают СБОЮ продукцию конечным покупателям напрямую. Их связывают один или несколько каналов распределения, в которых работают различного рода посредники. Решения относительно распределения продукции являются одними из важнейших в управлении фирмой. Каналы, выбранные для распределения продукции, самым непосредственным образом влияют на все остальные маркетинговые решения.
Как мы уже видели при рассмотрении уравнения паритета опционов "пут" и "колл" (уравнение 15.2), с его помощью можно выразить цену опциона "колл" через курс подлежащих акций, безрисковую процентную ставку и цену соответствующего опциона "пут". Однако было бы желательно иметь возможность рассчитывать цену на опцион "колл", не зная цену на опцион "пут". Для этого необходимо сделать некоторые предположения относительно распределения вероятностей для предполагаемого в будущем курса акций. , ;
Расчеты по сделкам на сером рынке производятся после даты эмиссии, когда начинается торговля акциями на вторичном рынке. Подобные сделки являются рисковыми, поскольку заключаются устно, а эмитент не дает никаких гарантий относительно распределения акций. В случае превышения лимита подписки инвестор может получить меньшее количество акций, чем ожидал. Неосторожная продажа на сером рынке акций в большем объеме, чем реально получено впоследствии, может обойтись инвестору в круглую сумму.
Мы можем создать собственную модель ценообразования, лишенную каких-либо предположений относительно распределения изменений цены. Сначала необходимо определить термин «теоретически справедливый», относящийся к цене опционов. Мы будем говорить, что опцион справедливо оценен, если арифметическое математическое ожидание цены опциона к моменту истечения, выраженное на основе его текущей стоимости, не приншшет во внимание возможного направленного движения цены базового инструмента. Смысл определения таков: «Какова стоимость данного опциона для меня сегодня как для покупателя опционов»?
Необходимо отметить еще один пример реализации данной концепции: цены на опционы содержат информацию относительно колебаний цены их базовых активов. Несмотря на тот факт, что эти цены не следуют геометрическому броуновскому движению, присутствие которого является необходимым условием для большинства ценовых моделей опционов, трейдеры, несомненно, приспособились к обобщенной информации относительно распределения ценовых изменений, полученной опытным путем, и имеющего толстые хвосты [337]. В этом случае и в отличие от крахов, у трейдеров есть время адаптироваться. Возможно, причина заключается в том, что на протяжении десятилетий трейдеры занимаются торговлей опционами, где характеристическая временная шкала для жизни одного опциона составляет от месяца до года. Этого достаточно, чтобы возник обширный процесс накопления опыта. В противовес этому, за всю жизнь трейдер столкнется всего с несколькими великими крахами, что не дает возможности трейдерам научиться приспосабливаться к ним. Ситуацию можно сравнить с экологией некоторых биологических видов, которые все время борются за адаптацию. Под влиянием эволюции, им, как правило, удается выжить, адаптируясь в условиях медленно меняющегося давления. Напротив, в жизни могут случиться массовые уничтожения или резкий рост популяции, что, вероятно, связано с поразительно
Анализу успеха финансовых менеджеров было отдано много сил и установлено, что распределение активов отвечает по крайней мере за 80% результатов, которые приносит портфель вложений. Выбор акций и иные факторы отвечают сегодня за 20%. Есть ли у вас особое мнение относительно распределения активов?
Оборачиваемость оборотного Оборачиваемости материальных Оборачиваемости оборотного Оборачиваемости собственного Оборонного комплекса Оборотных инвестиций Оборотных ведомостей Оборотного водоснабжения Оборудования амортизационные Очередности строительства Оборудования инструментов Оборудования используется Оборудования коэффициент вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
