Относительную стабильность

агент тратит на получение ответа секунды и, следовательно, имеет явное преимущество перед конкурентами. Собранная информация должна облегчать управляющим принятие основных решений. Например, управляющим по марочным товарам для принятия решения о размере ассигнований на рекламу необходимо знать данные о числе людей, уже осведомленных о марке, знать размеры рекламных бюджетов и стратегические установки конкурентов, относительную эффективность рекламы в комплексе мер по стимулированию и т. п.

Значимость. Это уравнение выявляет прибыль, вырученную на каждый доллар стоимости проданной продукции, — и потому измеряет относительную эффективность предпринимательских операций.

Перед центральным аппаратом управления крупной децентрализованной организации обычно стоит задача, как оценить и сравнить результаты деятельности своих основных отделений (сегментов бизнеса), рассматриваемых в качестве центров инвестиций. Отделение, обладающее большими активами, будет обычно зарабатывать больше по абсолютной величине, чем отделение с относительно небольшими активами. Поэтому абсолютные величины прибыли не могут быть использованы для сравнения деятельности (исполнения) различных отделений. Чтобы измерить относительную эффективность работы отделений, компания должна использовать специальный показатель — рентабельность активов (РА). Принципиальная формула его расчета такова: РА = прибыль/активы. Существует несколько альтернативных методов его определения. Эти альтернативы фокусируются на том, что означают «прибыль» и активы».

Перед центральным аппаратом управления крупного децентрализованного предприятия обычно стоит задача, как оценить и сравнить результаты деятельности своих основных отделений (сегментов бизнеса), рассматриваемых в качестве центров инвестиций. Отделение, которое обладает большими активами, обычно зарабатывает больше по абсолютной величине, чем отделение с относительно небольшими активами. Поэтому по абсолютным величинам прибыли нельзя сравнивать деятельность разных отделений. Чтобы измерить относительную эффективность работы отделений, предприятие, как правило, использует специальный аналитический показатель «возврат на активы» (Return on Assets —

" Когда инвестиционный дилер купил акции Walt Disney, он сделал по крайней мере две ставки: на то, что произойдет с рынком в целом, и на то, как акции Walt Disney поведут себя относительно рынка. Одновременно инвестировав в рыночный индекс, он соединил две ставки в одной, поставив на относительную эффективность акций Walt Disney.

Допустим, вы пессимистично смотрите на перспективы акций Walt Disney, но оптимистично воспринимаете перспективы рынка в целом. Вы могли бы сделать ставку на относительную эффективность акций Walt Disney, инвестируя в рыночный индекс и продав акции Walt Disney.

Эта теория проводится в нескольких исследованиях, осуществленных в 1980-е годы. Авторы этих исследований обнаружили, что концентрация на рынке банковских услуг не была «главным вкладом» в прибыль фирм. На самом деле, было доказано, что сама по себе рыночная концентрация не имела отношения к прибыли. Что действительно было важно, так это доля рынка каждой фирмы. В свою очередь доли рынка банковских услуг отражали относительную эффективность банковской конкуренции на рынке. Таким образом, авторы этих работ пришли к выводу, что теория эффективной структуры предпочтительнее модели «структура—поведение—эффективность».

Эффективность капитальных вложений и новой электронной техники определяется сопоставлением эффекта и затрат. Для целей планирования рассчитывается общая (абсолютная) экономическая эффективность, а при выборе вариантов решения хозяйственных и технических задач — сравнительная экономическая эффективность, показывающая, насколько один вариант эффективнее другого. Поэтому в зависимости от целей расчета при определении эффективности капитальных вложений и новой электронной техники различают: 1) общую, или абсолютную, эффективность и 2) сравнительную, или относительную, эффективность.

Готовность к покупке. На разных стадиях готовности покупателя разные методы продвижения различаются по эффективности затрат. Рис. 20.3 показывает относительную эффективность затрат четырех методов продвижения. На стадии осведомленности наиболее важную роль играют реклама и публикации — намного более важную, чем «холодные призывы» торговых представителей или мероприятия по стимулированию сбыта. На выбирающего клиента лучше всего действуют реклама и личные продажи. На благожелательно относящегося к марке клиента больше влияет личная продажа и меньше — реклама и программы стимулирования сбыта. На повторный заказ могут оказать влияние личная продажа и стимулирование сбыта, а иногда реклама-напоминание. Очевидно, что реклама и публикации наиболее эффективны по своим затратам на ранних стадиях

Что касается доходов и эффективности сделок, более долгосрочная модель инвестиций предполагает относительно более скромные доходы, чем можно было бы ожидать. Однако следует напомнить, что это относится к фондам и объединениям фондов так, что соответствующие экстремумы в значительной степени сглажены. Может быть также полезным поместить рядом с этой моделью индекс S&T 500, чтобы высветить относительную эффективность этих фондов. Это не показано здесь, но речь идет о чистых доходах ограниченных партнеров за вычетом гонорара за управленческие услуги и вознаграждения за участие главного партнера. Эта цифра соответствует в среднем доходности около 17 или 18 % в течение очень длинного периода времени. Это превышение в продолжение всего этого периода индекса S&T 500. а для крупного пенсионного фонда улучшение уже на какую-либо долю процента превращается в значительные доходы на общую сумму фон да.

Следует обратить внимание на то, что во всех расчетах не учитывались затраты, связанные с ограждением внешней среды от вредностей, содержащихся в дымовых выбросах котельных, которые резко выше при сжигании твердого топлива и мазутов, чем газа. Указанное существенно повышает относительную эффективность газификации котельных, в особенности отопительных, размещаемых, как правило, в пределах селитебных городских территорий. Более подробно об этом будет сказано в гл. X.

(2) Пример японских нефтеперерабатывающих компаний. Эти компании не принимали никакого участия в деятельности нефтедобывающих фирм, поэтому их финансовое положение в значительной степени зависело от цен на сырую нефть, изменения валютных курсов, спроса п предложения нефтепродуктов. Лишь те японские нефтяные компании, которые являются филиалами иностранных лидеров нефтедобычи, демонстрировали относительную стабильность благодаря высокой степени вертикальной интеграции.

Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций национальных экспортеров в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты страны на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику: необходимо поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитент принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутреннюю экономическую политику задаче достижения внешнего равновесия.

Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования к мировой валютной системе, которая должна: обеспечивать международный обмен достаточным количеством пользующихся доверием платежно-расчетных средств; поддерживать относительную стабильность и эластичность приспособления валютного механизма к изменению условий мировой экономики; служить интересам всех стран-участниц. Выполнению этих требований препятствуют противоречия воспроизводства, изменения в структуре мирового хозяйства и в соотношении сил на мировой арене.

Все портфели сопряжены с разной степенью риска. Наименее рискованными инвестициями, которые вы можете осуществить, являются казначейские векселя. Векселям совершенно не угрожает риск непогашения, а короткий срок означает относительную стабильность цен на них. По сути, инвестор, который хочет дать взаймы, скажем на три месяца, может обеспечить себе прекрасный гарантированный доход, купив казначейские векселя со сроком 3 месяца. Однако при этом инвестор не может быть уверен в том, какова их реальная норма доходности, поскольку остается неопределенность, порождаемая инфляцией.

Вексельный рынок в анализируемый период сохранял относительную стабильность, так как несмотря на сокращение количества заявок на покупку векселей, снижения их котировок не наблюдалось. Продавцы поддерживали уровень предложения, а покупатели не проявляли большой активности. В результате произошло некоторое падение ликвидности рынка долговых обязательств. В итоге можно сделать вывод о неустойчивом равновесии рынка векселей, зависящего от динамики курса доллара. Приоритет на рынке векселей имели векселя Сбербанка России, РАО "Газпром", ОАО "Межрегионгаз". "Мосводоканал". "Курская АЭС". Меньший уровень доходности имели "короткие" векселя со сроком погашения через 1—2 месяца, а самыми доходными были "длинные" — со сроком погашения более одного года. Векселя торговались с доходностью от 20 до 57% годовых.

паний и по отрасли в целом, что позволяет сохранять относительную стабильность рыночных цен на конечную продукцию и поддерживать единые цены на однотипную или аналогичную продукцию на мировом рынке.

Ранее этот фактор компенсировался установлением и регулированием государством цен на продукцию основных монопольных отраслей, что позволяло удерживать паритет цен между основными секторами экономики и обеспечивать необходимую относительную стабильность экономических связей и всего экономического процесса в целом. Данный подход не противоречил концепции перехода к рыночной экономике, а лишь постепенно вводил его в новое русло.

Изменение покупных и продажных цен оказывает большое влияние на прибыль нефтеснабсбытовых организаций. Несмотря на относительную стабильность цен, иногда возникает необходимость вносить изменения в оптовые цены предприятий и промышленности на некоторые виды нефтепродуктов. Так, снижение себестоимости и соответственно повышение рентабельности производства нефтепродуктов дает возможность периодически пересматривать оптовые цены предприятий с последующим изменением оптовых цен промышленности, при этом размер снижения тех и других цен может быть различным.

Все портфели сопряжены с разной степенью риска. Наименее рискованными инвестициями, которые вы можете осуществить, являются казначейские векселя. Векселям совершенно не угрожает риск непогашения, а короткий срок означает относительную стабильность цен на них. По сути, инвестор, который хочет дать взаймы, скажем на три месяца, может обеспечить себе прекрасный гарантированный доход, купив казначейские векселя со сроком 3 месяца. Однако при этом инвестор не может быть уверен в том, какова их реальная норма доходности, поскольку остается неопределенность, порождаемая инфляцией.

Инвестор, надеясь, что акции, лежащие в основе опциона, сохранят относительную стабильность, покупает календарный спред с дебетом, равным 1, продавая короткий октябрьский 60-долларовый опцион KLM за 4 и покупая длинный январский 60-долларовый опцион KLM за 5. В течение следующих нескольких месяцев цена акций колебалась в относительно нешироком диапазоне, но в целом удерживалась на уровне, близком к цене исполнения опциона. Перед истечением срока в октябре, когда акция продавалась по 59 дол., цена октябрьского опциона равнялась 1/2. а январского — 3 1/2> поскольку до истечения его срока исполнения оставалась еще 3 месяца. В тот момент инвестор успешно закрыл свой спред с кредитом, равным 3. Первоначальный риск инвестора, соответствующий 100 дол., мог бы принести 200 дол. дохода (разница между кредитом закрытия и дебетом открытия), даже если бы цена акций осталась на прежнем уровне. Однако в случае значительного роста или падения акций покупка спреда почти наверняка привела бы к потере почти всего дебета. Покупка календарного спреда тем выгоднее, чем шире спред, который сужается по мере удаления цены акций от цены исполнения опциона.

Единственной «основой» бумажных денег служит способность государства поддерживать относительную стабильность стоимости денег. Это предполагает, во-первых, соответствующую фискальную политику, которая рассматривалась в главе 12; во-вторых, разумный контроль за денежной массой, или, что то же самое, регулирование денежного предложения. Фирмы и домохозяйства принимают в обмен на свои товары и услуги бумажные деньги до тех пор, пока могут твердо рассчитывать, расходуя их, получать примерно такое же количество товаров и услуг. В американской экономике законодательные меры в сочетании с государственной политикой и социальной практикой служат барьером для опрометчивого расширения денежной массы, которое может подвергнуть серьезной опасности стоимость денег в обращении.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность