|
Облигаций находящихся
Средние значения доходности казначейских векселей, правительственных облигаций, корпоративных облигаций и обыкновенных акций в 1926— 1988гг. (% в год).
Средние значения доходности казначейских векселей, правительственных облигаций, корпоративных облигаций и обыкновенных акций в 1926-1988гг. (% в год).
Чтобы на твоем рынке вся торговля шла через тебя, нужны как покупатели, так и продавцы, а в октябре 1981 года и тех и других было негусто. Раньери, подобно пророку мусорных облигаций Майклу Милкену из Drexel Burnham, стал миссионером рынка облигаций 1980-х годов. Колеся по стране в попытках убедить инвесторов покупать ипотечные облигации, Раньери наткнулся на Милкена: они окучивали одного и того же клиента. «Мой товар ушел первым, - рассказывает Раньери. - Раньери стал евангелием для инвесторов». Евангельская весть, по Раньери, звучала очень просто: «Закладные настолько дешевы, что аж зубы ломит». Он сразу начинал с того, насколько доходность ипотечных облигаций больше, чем доходность равного качества облигаций корпоративных и правительственных. Два крупнейших рейтинговых агентства. Moody и Standard and Poor, оценивали качество ипотечных облигаций высшим рейтингом - ААА. Большая часть ипотечных закладных имела гарантии Правительства Соединенных Штатов - в явном виде, как в случае с облигациями «Джинни Мэй», или в неявном, как в случае с «фредди Мак» и «Фэнни Мэй». Представить
В этой работе сначала сравнивается доходность четырех категорий финансовых инструментов (государственных облигаций, корпоративных облигаций, американских акций и индекса СКВ) с 1961 по 1988 год включительно. Американские акции представлены индексом S&P 500, а корпоративные облигации - индексом Salomon Brothers для долгосрочных корпоративных облигаций высшей категории. Для государственных облигаций взят примерный срок обращения в 20 лет. Товарная часть представлена доходностью индекса СКВ плюс 90% доходности казначейских векселей (поскольку фьючерсная позиция по индексу СКВ требует лишь 10%-ной маржи). Некоторые из полученных результатов сведены в таблицу 12.1.
За весь тридцатилетний период наивысшую доходность продемонстрировали американские акции (1428,41), а индекс СКВ занял второе место (1175,26). Дважды, в 1965—88 и в 1970—88 годах индекс СКВ показывал лучшие результаты (соответственно 974,70 и 787,97), в то время как акциям доставалось второе место (соответственно 766,78 и 650,69). Следует отметить, что эти два периода включают семидесятые годы, когда усиление инфляции способствовало бурному росту товарных цен. За 14 лет, начиная с 1975 года, акции вернули себе первое место (555,69), вторыми стали корпоративные облигации (338,23), а индекс СКВ опустился на третье место (336,47). С 1980 года максимальная доходность была у корпоративных облигаций (300,58), а акции и государственные облигации имели примерно равные показатели и поделили второе место. Индекс СКВ, как следствие низкого уровня инфляции в восьмидесятых годах, оказался последним. В заключительный период, с 1985 по 1988 год, акции вновь вернулись на лидирующие позиции, а облигации стали вторыми. Худшие результаты за последние четыре года показали товарные рынки.
увеличилась (с 55 до 71%), доля государственных бумаг, облигаций корпоративных эмитентов
221 Для расчета взят суммарный объем всех корпоративных еврооблигаций российских заемщиков в обращении в
данным ММВБ, опубликованным в Интернете (за 1999 - 2000 гг. размещено облигаций корпоративных эмитентов на сумму примерно 1.1
данным ММВБ, опубликованным в Интернете (за 1999-2000 гг. размещено облигаций корпоративных эми-
'Трейдер осуществляет проведение операций купли—продажи на реальном и срочном рынках ГКО, муниципальных облигаций, корпоративных ценных бумаг и векселей.
Рейтинг Об относительном качестве большинства облигаций, находящихся в свобод-
Специалистами отдела ценных бумаг банка ведется переоценка вложений в ценные бумаги. Под переоценкой понимается определение балансовой стоимости облигаций, находящихся в портфеле, по состоянию на конец соответствующего рабочего дня. Общие результаты операций с ценными бумагами отражаются в книге учета движения ценных бумаг или журнале сводных итогов по операциям с облигациями, акциями, государственными и иными ценными бумагами.
Об относительном качестве большинства облигаций, находящихся в свободном обращении, можно судить по их рейтингу, установлением которого занимаются специальные агентства Moody и Standartd and Poor. Например, Moody классифицирует несколько тысяч облигационных выпусков по категориям, приведенным в таблице 23-5.
Рейтинги обоих агентств, взятых вместе, охватывают большинство корпоративных и муниципальных облигаций, находящихся в публичном обращении. Кроме того, Moody определяет рейтинг многих казначейских ценных бумаг и облигаций, выпущенных государственными ведомствами. Эти агентства, однако, не определяют рейтинг облигаций частного размещения либо занимаются этим по заказу и за вознаграждение. В последние несколько лет почти 50% всех выпусков облигаций были размещены в частном порядке, т.е. инвесторы, как правило институциональные, покупали облигации непосредственно у эмитента, минуя публичный рынок. Хотя система рейтинга привилегированных акций схожа с системой рейтинга облигаций, их нельзя сравнивать напрямую, поскольку облигации представляют собой долговые обязательства, а привилегированные акции отражают участие в собственности.
25. Предположим, что вас попросили оценить два определенных выпуска облигаций, находящихся на счетах компании Cavalier, как показано в таблице ниже.
ций. Продажа федеральных облигаций, находящихся в портфеле ЦБР,
доля новых бумаг среди всех облигаций, находящихся в обращении,
валютных облигаций, находящихся в распоряжении банков, на фоне сокра-
облигаций, находящихся в обращении / ВВП» ис-
Линейная вида y=kix-i+k2X2+k3, где у - зависимая переменная - отношение «Объем совокупной рыночной стоимости корпоративных облигаций, находящихся в обращении / ВВП»; Независимые переменные х-] - балл защиты прав и интересов кредиторов в законодательстве; Х2 - балл эффективности применения законодательства. ki =10,235755513191 k2= 4,005081 0542554 k3 = -50,57472506045 F = 5,1839 (модель адекватна при 2%); In = 1,9767 (фактор значим при 6%); tk2 = 1,9775 (фактор значим при 6%) R2 = 0,3655
поративных облигаций, находящихся в обращении, кроме трансакционных издержек,
Определяется стратегия Определяется суммированием Определяется трудоемкость Определяется вероятность Определяется учредительными Объективных показателей Определяет экономическую Определяет максимальную Определяет насколько Определяет номенклатуру Определяет отношения Определяет потребности Определяет равновесный вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
