|
Облигаций обращающихся
Например, облигации номинальной стоимостью 22 млн. руб. приобретены за 23 млн. руб., срок выкупа их наступает через 10 месяцев. Повышение стоимости облигаций по сравнению с выкупной стоимостью на 1 млн. руб. амортизируется в течение 10 месяцев путем ежемесячного начисления по 100 тыс. руб. в дебет счета расходов (убытков) и в кредит счета облигаций.
Облигации, номинальной стоимостью 16 млн. руб. приобретены за 14,8 млн. руб. Срок их выкупа через 8 месяцев. Доход на облигации составляет 1,2 млн. руб., который будет начисляться ежемесячно по 150 тыс. руб. по дебету счета облигаций и кредиту счета доходов (прибылей). В день выкупа данных двух блоков облигаций за них будет получено 38 млн. руб., т.е. их балансовая стоимость на день выкупа;
Национальные, иностранные облигации и еврооблигации; облигации с фиксированной или плавающей ставкой, с купоном или без него; облигации отзывные, пролонгируемые или с правом досрочной продажи; облигации с обеспечением или без оного; облигации приоритетные и "младшие" - наверняка вы считаете, что рынок облигаций открывает перед вами настолько широкий выбор, какого только можно пожелать. И тем не менее на рынке облигаций почти каждый день появляется новинка. Вот лишь некоторые примеры экзотических облигаций.
Нет ничего более запутанного, чем конвертируемые отзывные облигации с нулевым купоном и правом досрочной продажи. В августе 1989 г. фирма Chemical Waste Management выпустила такие облигации по цене 30,7% с нулевым купоном и со сроком погашения 20 лет, конвертируемые в фиксированное количество акций в любое время, хотя компания имела возможность вместо этого выплатить эквивалент стоимости акций в денежной форме. В дополнение к этому облигационеры обладали опционом на продажу облигаций самой компании за
По прочтении этой главы у вас уже должно сложиться представление о том, во что вы ввязываетесь, решив предпринять публичную эмиссию облигаций. Облигации можно выпустить на внутреннем, европейском или международном рынке. Еврооблигации — это облигации, которые одновременно продаются в нескольких зарубежных странах обычно лондонскими отделениями международных банков и дилерами по операциям с ценными бумагами.
В соглашении указывается, имеют ли облигации приоритетность при погашении, обеспечены они или нет. Большинство облигаций представлено необеспеченными дебентурами и векселями, которые являют собой общие требования к компании. Исключение составляют ипотечные облигации предприятий коммунального хозяйства, обеспеченные первыми закладными, обеспеченные трастовые облигации и трастовые сертификаты на оборудование. В случае невыполнения обязательств доверенное лицо получает такие активы в собственность в счет погашения долга.
Большинство облигационных выпусков имеет фонд погашения, который формируется за счет ежегодных отчислений и используется для погашения облигаций. Фонд защищает интересы держателей облигаций, сокращает среднюю продолжительность жизни облигаций, служит ежегодной проверкой способности компании погашать текущую задолженность (если компании не позволено выкупать собственные облигации на открытом рынке).
Большинство долгосрочных облигаций может быть досрочно выкуплено с премией, которая изначально равна купонной ставке и постепенно снижается до нуля. Одно общее ограничение этого правила - компаниям не разрешается досрочно выкупать облигации в первые несколько лет, если они собираются заменить их новым выпуском с более низкой процентной ставкой. Право досрочного выкупа облигаций может оказаться стоящим делом: при снижении процентных ставок стоимость облигаций растет, таким образом, можно приобрести облигацию, стоимость которой значительно превышает цену выкупа. Конечно, если инвестор информирован о возможном досрочном выкупе облигаций, то цена выкупа может стать верхней границей рыночной цены. Следовательно, вашей лучшей стратегией в подобных случаях является срочный выкуп облигации, как только ее рыночная цена сравняется с ценой выкупа. И вряд ли вы придумаете что-нибудь лучше.
Существует два типа муниципальных облигаций: облигации под общую гарантию (general-obligation bonds) и облигации под доходы (revenue bonds). Облигации пол общую гарантию обеспечиваются налоговыми поступлениями органов власти. Облигации под доходы обеспечиваются поступлениями от реализации конкретных проектов, для финансирования которых эти облигации выпущены (например, платный мост).
( ь;нк1! "• и апии1 В общей массе корпорационных облигаций, вновь выпускаемых в США, нее большую долю составляют облигации с плавающей ставкой, а остальная часть облигаций — облигации с фиксированной процентной ставкой — нередко сразу скупается. С начала 1980-х годов возрастает также объем облигаций с нулевым купоном (zero-coupon bonds), доход по которым представляет собой разницу между ценами покупки и продажи, а не выплачивается в виде купонных выплат, что снижает риск реинвестирования.
Интересное новшество возникло на рынке облигаций в середине 1980-х годов. Успех ценных бумаг, обеспеченных закладными, вызвал к жизни новый тип долгового инструмента, обеспеченного активами, — облигации, обеспеченные пулом ипотек (collateralizcd mortgage obligation, CMO). Облигации СМО аналогичны ценным бумагам, обеспеченным закладными на недвижимость, но обеспечиваются не инвестициями в жилищное строительство, а другими активами. Процесс объединения однотипных долговых обязательств с целью создания стабильного и предсказуемого потока доходов называется секьюритизацией (securitization).
Для того чтобы помочь инвестору разобраться во всем многообразии облигаций, обращающихся на рынке, существуют различные периодически выпускаемые справочники ("Moody's", "Standard & Poor's" и др.), в которых публикуется рейтинг надежности (качества) облигаций ((ААА (Ааа) — высшая степень надежности; АА (Аа) — хорошая; А (В) — выше средней; ВВВ (Ваа) — ниже средней и т. д.).
Конверсия обычно осуществляется в тот момент, когда дивиденды по акциям выросли по отношению к облигациям и когда премия по отношению к акциям упала до нуля. В вышеприведенном примере такая ситуация может возникнуть в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям вырастут в следующем году или если цена обыкновенных акций вырастет до следующей даты конверсии. Следует также заметить, что если по большинству выпусков конвертируемых облигаций устанавливается только одна дата конверсии, то по американским выпускам конвертируемых облигаций, особенно в случае облигаций, обращающихся на еврорынках, конверсия может проводиться в любой момент.
дельных облигаций, обращающихся на рынке.
где J - число выпусков облигаций, обращающихся на рынке, j - порядковый номер выпуска, Xj
Если дюрации всех облигаций, обращающихся на рынке, превышают срок вложений
портфеля, J - число выпусков облигаций, обращающихся на рынке.
недостижимой, если дюрации всех выпусков облигаций, обращающихся на рынке, превы-
Объемы субфедеральных и муниципальных облигаций, обращающихся на биржевом рынке1
Первичное размещение облигаций, обращающихся на вторичном биржевом рынке, происходит, как прави-
В соответствии с ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» государственные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам. Долговые обязательства, закрепленные государственными ценными бумагами, в зависимости от условий эмиссии могут удостоверять право их владельцев на получение от эмитента денежных средств или иного имущества, установленных процентов от номинальной стоимости либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями эмиссии (ст. 3). В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным, биржевым. Число видов государственных облигаций, обращающихся на российском рынке, довольно велико, однако наибольшее распространение получили облигации федеральных займов (ОФЗ) и государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Кроме них в обращении находятся облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего выигрышного займа, облигации государственных нерыночных займов, облигации государственного внутреннего валютного займа. Названные виды могут иметь и разновидности. Так, например, облигации федеральных займов выпускаются с постоянным (ОФЗ-ПД) и фиксированным (ОФЗ-ФД) купонным доходом, с обязательным хранением в депозитарии. К иным ценным бумагам, упоминаемым в Федеральном законе, относятся товарные долговые обязательства в виде целевых товарных чеков.
Определяется суммированием Определяется трудоемкость Определяется вероятность Определяется учредительными Объективных показателей Определяет экономическую Определяет максимальную Определяет насколько Определяет номенклатуру Определяет отношения Определяет потребности Определяет равновесный Определяет себестоимость вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
