Облигаций составляет

Наиболее глобальным является мировой рынок ссудных капиталов. Для него характерны внедрение современных электронных технологий, средств коммуникаций и информатизации, либерализация национальных рынков, допуск на них нерезидентов, а также дерегулирование рынков, связанное с упразднением ограничений на проведение ряда операций. Результат — гигантское увеличение объема финансовых потоков в мире. Суточный объем сделок на валютном рынке увеличился с 10—20 млрд долл. в 1979 г. до 1,3 трлн долл. в 90-х годов. Он вдвое превышает валютные резервы всех стран. Бурно развиваются интернационализация и глобализация кредитных и фондовых рынков. Объем международного кредитования (банковского кредита и облигационных займов) за последние два десятилетия увеличился в 15—20 раз. Глобализация фондовых рынков сопровождается увеличением объема предлагаемых ценных бумаг и их видов. Нарастают масштабы межстранового перелива капитала, связанного с покупкой акций, а также эмиссией облигаций, размещенных на зарубежных рынках. В структуре экспорта частного капитала из стран ОЭСР облигационные займы в середине 70-х годов составляли 10%, в середине 90-х годов — 40%, акций — соответственно 5 и 35%. В основе роста предложения ценных бумаг лежали дефициты государственных бюджетов и потребности частного сектора в финансировании, а также приватизация, сопровождаемая реализацией акций, принадлежащих государству. В начале 80-х годов капитализация мирового рынка составляла около 10 трлн долл., в 1996 г. — 20,4 трлн долл. Львиная часть капиталов вращается среди крупных институциональных инвесторов (пенсионных и страховых фондов, инвестиционных компаний и взаимных фондов), которые аккумулируют денежные ресурсы корпораций и населения и вкладывают их в ценные бумаги. Количество глобальных и международных фондов в мире возросло со 123 в 1989 г. до 667 на начало 1997 г. Суммарный объем аккумулированных институциональными инвесторами средств приближается к 10 трлн долл. Глобализация усиливает взаимосвязь между

N(t) — число облигаций, размещенных в момент t; j

Оценка выпусков, размещаемых частным образом. С точки зрения аналитика, существенная часть процентных ценных бумаг не являются ни облигациями инвестиционного класса, ни второсортными облигациями. Речь идет о ценных бумагах прямого (частным образом) размещения, которые не обладают ликвидностью. Поэтому здесь нужен более тщательный анализ долгосрочных перспектив компании, чем в случае выпусков инвестиционного класса. В 1984 г. валовые сборы от частного размещения корпоративных облигаций составили более 42 млрд дол., то есть 88% облигаций, размещенных публичным образом. К этой же категории принадлежат и банковские срочные кредиты.

Следует отметить, что Россия получила отсрочку по погашению капитальной суммы долга. Это не относится к выплате процентов по нему. Только в 1999 г. сумма процентных платежей должна составить 17,5 млрд. долл. США. Кроме того, еще .один млрд. в год стоит обслуживание наших облигаций, размещенных на внешнем рынке. По краткосрочным обязательствам — ГКО задолженность нерезидентам составляет 20 млрд. долл. США. Сложная финансовая ситуация на российском рынке вызвала сброс нерезидентами наших ценных бумаг, что резко обострило валютное положение России. По состоянию на 1 января 1999 г. внешний долг России составил 143,9 млрд. долл. США, из которых на советские долги приходится 103 млрд. долл. Вследствие тяжелого финансового кризиса и невозможности крупных платежей по внешнему долгу Правительство РФ ведет переговоры с Парижским клубом кредиторов о списании долгов бывшего СССР.

том условий выпуска облигаций, размещенных в ходе новации и после ее проведения, позво-

29 ноября 2001 г. Республика Башкортостан вышла на российский рынок заемного капитала. На Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) состоялся аукцион по размещению облигаций первого Государственного (внутреннего) облигационного займа Республики Башкортостан 2001 г. с постоянным купонным доходом. Доходность (доходность к погашению) по цене отсечения составила 19,25% годовых. Объем облигаций, размещенных на аукционе, составил 1 млрд рублей (1 миллион облигаций номиналом в 1 000 рублей каждая). Количество облигаций в заявках, поданных в ходе аукциона, превысило чэбъем выпуска. Таким образом, был размещен весь выпуск облигаций. В тот же день в секции Фондового рынка ММВБ в Котировальном листе 1-го уровня началось вторичное обращение облигаций.

где Р0 — организационные расходы, приведенные к моменту начала размещения; N(t) — число облигаций, размещенных в момент t; C(t) — цена продажи облигации в момент t; C( 7) — номинальная цена облигации, равная цене погашения в момент Т; K(s,t) — купонные выплаты в момент s по облигации, размещенной в момент t; i — базовая кредитная ставка.

Кроме того, происходит увеличение масштабов трансграничного перелива капитала, который связан с приобретением акций, эмиссией облигаций, размещенных на зарубежных рынках. В структуре экспорта частного капитала из стран ОЭСР облигационные займы в середине 1970-х гг. составляли 10%, в середине 1990-х гг. — 40%, акции — соответственно 5 и 35%. Большая часть капиталов обращается среди крупных институциональных инвесторов, аккумулирующих денежные ресурсы корпораций и населения и вкладывающих их затем в ценные бумаги. При этом общий объем подобных средств достигает 10 трлн долл.

N, — число облигаций, размещенных в момент времени t;

с фашистской Германии и ее союзников были определены на Крымской и Потсдамской конференциях (1945 г.). Могут быть произведены в форме реституции. Термин используется также и в случаях, не связанных с последствиями войны. Например, репатриация займов, т. е. возвращение в страну облигаций, размещенных среди иностранных держателей за границей, путем скупки выпускавших их государством; репатриация прибыли, т. е. возвращение ее стране происхождения с целью дальнейшего инвестирования; репатриация капиталов, т. е. ввоз его в страну, из которой он был ранее вывезен. РЕПАТРИАЦИЯ (от лат. ге-patriare - возвращаться на родину). 1. Репатриация капиталов -возвращение капиталов, вложенных за рубежом, для инвестиций в своей стране. Репатриация капиталов может осуществляться в форме перевода на родину капиталов, ранее инвестированных за границей, и прибылей по ним, а также вырученной иностранной валюты от реализации товаров и услуг. Репатриация капиталов связана с проблемой вывоза капитала. Страны - экспортеры капиталов в период ухудшения своего валютно-экономического положения стимулируют репатриацию капиталов для улучшения платежного баланса. В этих це-

2. Репатриация займов - возвращение в страну эмитированных в ней облигаций, размещенных среди иностранных заемщиков, путем выкупа этих облигаций государством или его гражданами. Государства прибегают к репатриации займов для их досрочного погашения в случае улучшения своего валютно-фи-нансового положения. В современных условиях репатриация займов утратила свое первоначальное значение. Перемещения облигаций государственных и частных займов в различных направлениях происходят ежедневно в рамках управления инвестиционными портфелями институциональных и частных инвесторов, регулирования курса обра-

Если проценты по облигациям не выплачиваются, то источником дохода будет являться разность между ценой выкупа (номиналом) и ценой покупки, которая называется дисконтом, а такие облигации - дисконтными, например государственные краткосрочные обязательства (ГКО). Доход от таких облигаций составляет:

Например, если предприятие выпускает трехгодичную облигацию номинальной стоимостью 1000 руб. с купонной ставкой 12%, по которой купонные выплаты производятся один раз в год, а ставка дисконтирования, отражающая рыночную доходность аналогичных облигаций, составляет 15%, то предприятие сумеет продать эти облигации по цене 931,5 руб.:

4. Предположим, что компания "Кленовые крылья" выпустила конвертируемые субординированные дебентуры с процентной ставкой 43/4% сроком до 1998 г. Цена конверсии равна 47,00 дол., а цена отзыва облигаций составляет 102,75 дол. Рыночная цена конвертируемой облигации составляет 91% от номинальной стоимости, цена обыкновенной акции - 41 ,50 дол. Допустим, что цена неконвертируемой облигации составляет примерно 65% номинальной стоимости.

График описывает динамику изменения цен на бескупонные дисконтные облигации со сроком погашения 30 лет и на купонные 8%-ные облигации с аналогичным сроком погашения, если сразу после их приобретения процентные ставки отклонились бы от своего первоначального значения (8%). Значения оси OY представляют co-Sou отношение цены облигации, вычисленной по рассматриваемой процентной став- к ее цене, рассчитанной по исходной дисконтной 8%-ной ставке. Таким образом, при процентной ставке 8% соотношение цен для обеих облигаций составляет 1.

Рыночная стоимость облигаций отражает как текущий уровень безрисковых процентных ставок, скажем, 6% годовых, так и рыночную стоимость недвижимости, выступающей обеспечением облигаций. Предположим, что доходность при погашении облигаций составляет 15% годовых. Тогда текущая рыночная стоимость одной облигации составит 611003 долл5.

Номинал корпоративных облигаций составляет чаще всего 1000 долларов, а процентные платежи

4. Предположим, что компания "Кленовые крылья" выпустила конвертируемые субординированные дебентуры с процентной ставкой 43/4% сроком до 1998 г. Цена конверсии равна 47,00 дол., а цена отзыва облигаций составляет 102,75 дол. Рыночная цена конвертируемой облигации составляет 91% от номинальной стоимости, цена обыкновенной акции - 41,50 дол. Допустим, что цена неконвертируемой облигации составляет примерно 65% номинальной стоимости.

Один состоит в возможности использования технического анализа рынков облигаций, акций и товаров в экономическом прогнозировании. Другой - в подтверждении циклического характера динамики трех рынков, отраженного на рисунке 13-1. Сначала разворот происходит на рынке облигаций (период опережения 17 месяцев), затем на рынке акций (период опережения 7 месяцев) и в последнюю очередь - на товарных рынках (период опережения б месяцев). Эта очередность соблюдается как при бычьих, так и при медвежьих разворотах. Все три рынка образуют пики с существенно большим опережением, чем впадины. Так, период опережения при образовании пиков на рынке облигаций составляет в среднем 27 месяцев, а впадины на товарных рынках формируются с опережением всего на два месяца (в среднем). В случае товарных рынков длительность периода опережения может варьироваться в зависимости от выбора конкретного рынка или индекса. Д-р Мур предпочитает индекс Journal of Commerce, в создании которого он принимал уча-

Например, рассмотрим облигации, выпущенные сроком на 10 лет по номинальной цене $1000, имеющие купонную ставку 12%, которые могут быть отозваны в любой момент времени по прошествии 5 лет по цене $10504. Если через 5 лет оказывается, что доходность аналогичных пятилетних облигаций составляет 8%, то наши облигации вполне могут быть отозваны. Это означает, что инвестор, планировавший получать ежегодные $120 купонных платежей в течение 10 лет, в действительности вместо этого будет получать их 5 лет и затем получит цену отзыва - $1050. После этого инвестор, взяв $1050, может вложить их в 8%-ные облигации, что позволит ему получать $84 в год купонных платежей в течение оставшихся 5 лет (при предположении, что инвестор может покупать части облигаций, т.е. все $1050 могут быть вложены в 8%-ные облигации) и еще $1050 по прошествии 10 лет в качестве возврата вклада. С учетом этого свойства денежного потока реальная доходность к погашению (иначе называемая реализованной доходностью) в течение 10 лет составит 10,96%.

Исключение составляют регионы, для которых погашение сельских облигаций составляет сравнительно не-

Если проценты по облигациям не выплачиваются, то источником дохода будет являться разность между ценой выкупа (номиналом) и ценой покупки, которая называется дисконтом, а такие облигации - дисконтными, например государственные краткосрочные обязательства (ГКО). Доход от таких облигаций составляет:

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность