|
Облигаций субъектов
Многие промышленные и большинство государственных облигаций продаются на рынке облигаций. Стоимость продаваемой облигации может быть определена непосредственно по ее рыночной цене — именно по той
В случае выпуска облигаций стоимость финансирования равна:
Средневзвешенная стоимость капитала AFG pic на основе рыночных стоимостей в случае дополнительного выпуска облигаций.
Поскольку преобладающая часть ресурсов МБРР мобилизуется на мировом финансовом рынке путем эмиссии облигаций, стоимость его кредитов определяется конъюнктурой этого рынка. Условия кредитования пересматриваются два раза в год. Получение прибыли не является основным мотивом в деятельности МБРР. Однако он неизменно сводит свой баланс с прибылью. Спрэд обычно устанавливается в размере 0,25—0,5%. Это для многих стран значительно ниже, чем по банковским кредитам. В отличие от кредитов коммерческих банков МБРР устанавливает спрэд независимо от платежеспособности заемщиков. Кредиты предоставляются на срок от 12 до 20 лет, льготный период — 3—5 лет, что превышает сроки банковских и экспортных кредитов.
Заемщику может быть предоставлен выбор следующих кредитных инструментов: кредиты на основе корзины валют, одновалют-ные кредиты по плавающей ставке (либор), одновалютные кредиты по фиксированной ставке. Валютная структура кредитов соответствует валютной структуре привлеченных ресурсов. Тем самым Банк исключает потери из-за валютных рисков. Осторожная политика МБРР проявляется также в том, что средние сроки его активов соответствуют средним срокам его пассивов. Кроме того, размеры активов не могут превышать подписной капитал Банка. На 30 июня 1998 г. соотношение между выданными МБРР кредитами и его подписным капиталом составило 52,9 %. Отмеченные условия, а также отсутствие процедур реструктуризации долга обеспечивают надежность эмитируемых Банком облигаций, их высокий рейтинг и соответственно их низкую стоимость.
Если бы компании "Циркулярная пила" пришлось погашать долг сейчас, то она не смогла бы выплатить 50 дол. первоначального займа. Фирма оказалась бы неплатежеспособной, держатели облигаций получили бы активы стоимостью 30 дол. и акционеры остались бы ни с чем. Причина, по которой акции "Циркулярной пилы" все еще стоят 5 дол., состоит в том, что срок погашения долга наступает не сегодня, а через год. При удачном стечении обстоятельств стоимость фирмы могла бы возрасти настолько, что она сумела бы полностью расплатиться с держателями облигаций и еще кое-что осталось бы акционерам.
Стоимость облигаций = Стоимость активов 30 25 = стоимость активов — стоимость "колла"
13 Обычно конвертируемые облигации выпускаются по своей номинальной стоимости, т.е. 100% номинала. Так как выпуск включает облигацию и опцион, лежащие в основе выпуска облигации стоят меньше 100%, и можно ожидать роста стоимости облигации в период между выпуском и погашением. Это означает, что для большинства выпусков конвертируемых облигаций стоимость облигации, от которой нужно отказаться (т. е. цена исполнения опциона), с течением времени увеличивается. Для конвертируемых облигаций с низким купонным доходом такие изменения цены исполнения могут быть весьма значительными.
Стоимость облигаций = = стоимость облигаций (при отсутствии риска
Значит, слияния ведут к росту стоимости облигаций (или, что то же самое, сокращают процентные платежи при неизменной стоимости облигации) только посредством снижения стоимости опциона "пут" для акционеров на невыполнение обязательств. Другими словами, стоимость опциона "пут" на невыполнение обязательств применительно к эмиссии компании АБ на сумму 100 млн дол. ниже, чем сумма стоимостей двух таких опционов для акционеров компаний А и Б в отдельности на выпуски по 50 млн дол. каждый.
Пока в 1990-е годы европейская интеграция получает дальнейшее развитие, американцы начинают задумываться об экономическом и геополитическом положении США в мировой экономике. Нельзя отрицать, что объединенная Европа будет представлять собой серьезного экономического конкурента. В конце 1980-х годов ЕС начало выпуск облигаций, стоимость которых выражена в новой европейской валюте, в качестве которой рассматривалась европейская валютная единица (ЭКЮ; European Currency Unit, ECU). Некоторые аналитики уже высказали предположение о том, что ЭКЮ может стать основной европейской валютой к началу XXI в. и составит значительную конкуренцию доллару США как основной мировой валюте (курс доллара к ЭКЮ был немного выше единицы, т. е. за одну ЭКЮ давали немного больше одного доллара)1.
Минфин России после получения облигаций субъектов РФ в счет погашения задолженности по товарному кредиту реализовывал облигации на аукционе или в режиме текущих продаж, проводимых среди банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг, с привлечением посредников по организации торгов, отобранных Минфином России на условиях тендера. Минфин России устанавливал нижний предел цены размещения облигаций для каждого транша, а также для облигаций отдельных субъектов РФ.
Средства, вырученные от продажи облигаций субъектов РФ на аукционе, зачисляются в специальный фонд для кредитования организаций агропромышленного комплекса на льготных условиях. Размер средств специального фонда уменьшается на сумму дисконта, образовавшуюся в результате продажи облигаций в режиме текущих продаж.
Основу фондовых рынков в регионах в настоящее время составляют ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти. Увеличивается количество субфедеральных облигаций, т.е. облигаций субъектов Федерации. Общий объем эмиссии этих облигаций в конце 1997 г. достиг более 30 трлн. руб. Число субъектов Федерации, выступающих в качестве эмитентов, составляет более 60.
Минфин РФ после получения облигаций субъектов РФ в счет погашения задолженности по товарному кредиту 1996 г. (при погашении задолженности в расчет принимается номинальная стоимость облигации независимо от цены ее последующей продажи Минфином) осуществляет продажу облигаций на аукционе или в режиме текущих продаж, проводимых среди банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг, с привлечением посредников по организации торгов, отобранных Минфином на условиях тендера.
номинальная стоимость внутренних выпусков облигаций субъектов Российской
Перед августом 1998 г. сектор облигаций субъектов Федерации и
регулированию рынках: корпоративных ценных бумаг, облигаций субъектов
Масштабный рынок облигаций субъектов РФ и муниципальных
Рынок облигаций субъектов РФ и муниципальных образований
размера комиссионных, взимаемых при размещении облигаций субъектов Федерации, по сравнению с величи-
Классификация "сельских" облигаций субъектов Российской Федерации
Определяется возможность Определяется уравнением Определяется значением Определяет целесообразность Определяет налоговую Определяет необходимое Определяет оптимальное Определяет перспективы Определяет предложение Объективных закономерностей Определяет содержание Определяет стратегические Определяет вероятность вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
