|
Облигаций выпускаемых
Большинство "мусорных" облигаций не оказались неплатежеспособными, но это не имеет существенного значения, так как в основной своей массе они находились в обращении весьма непродолжительное время. Аскит, Маллинз и Вулф27 в своем исследовании обнаружили, что почти по одной трети из общего объема "мусорных" облигаций, выпущенных в период с 1977 по 1982 г., обязательства не были выполнены до конца 1988 г. Еще одна треть облигаций была выкуплена досрочно, что лишило их держателей перспектив продолжительного потока высоких купонных выплат. В 1989 г. компании не выполнили обязательства по своим облигациям на сумму 8,1 млрд дол., а в первой половине 1990 г. эта цифра составила 4,8 млрд дол. Неудивительно, что рынок новых облигаций низшего класса значительно сократился.
кредитный рейтинг, так как у нее нет выпущенных ранее облигаций и, следовательно, она может выпустить
реализации проекта с использованием процентной ставки облигаций, выпущенных для финансирования
d. Процентный доход по облигации с 25-летним сроком погашения освобожден от уплаты налогов. Оценка гарантированных облигаций (выпущенных одной компанией и гарантированных другой)
Большинство "мусорных" облигаций не оказались неплатежеспособными, но это не имеет существенного значения, так как в основной своей массе они находились в обращении весьма непродолжительное время. Аскит, Маллинз и Вулф27 в своем исследовании обнаружили, что почти по одной трети из общего объема "мусорных" облигаций, выпущенных в период с 1977 по 1982 г., обязательства не были выполнены до конца 1988 г. Еще одна треть облигаций была выкуплена досрочно, что лишило их держателей перспектив продолжительного потока высоких купонных выплат. В 1989 г. компании не выполнили обязательства по своим облигациям на сумму 8,1 млрд дол., а в первой половине 1990 г. эта цифра составила 4,8 млрд дол. Неудивительно, что рынок новых облигаций низшего класса значительно сократился.
Рейтинги обоих агентств, взятых вместе, охватывают большинство корпоративных и муниципальных облигаций, находящихся в публичном обращении. Кроме того, Moody определяет рейтинг многих казначейских ценных бумаг и облигаций, выпущенных государственными ведомствами. Эти агентства, однако, не определяют рейтинг облигаций частного размещения либо занимаются этим по заказу и за вознаграждение. В последние несколько лет почти 50% всех выпусков облигаций были размещены в частном порядке, т.е. инвесторы, как правило институциональные, покупали облигации непосредственно у эмитента, минуя публичный рынок. Хотя система рейтинга привилегированных акций схожа с системой рейтинга облигаций, их нельзя сравнивать напрямую, поскольку облигации представляют собой долговые обязательства, а привилегированные акции отражают участие в собственности.
Рисунок 13.4 показывает, как менялось с течением времени отношение доходности к погашению группы не облагаемых налогом муниципальных облигаций к доходности группы облагаемых налогом облигаций, выпущенных предприятиями сферы коммунального обслуживания6. Из этого рисунка можно заключить, что не облагаемые налогом облигации покажутся столь же привлекательными, как и облагаемые налогом, для инвесторов с предельной ставкой налога между 20% (отношение равно 80%) и 40% (отношение равно 60%). Для тех, кто достаточно богат, чтобы рассматривать инвестиции с доходом, подпадающим под большую ставку, не облагаемые налогом облигации более достойны внимания. Менее состоятельные инвесторы скорее не сочтут их привлекательными.
Другая интересная особенность налогообложения в штатах состоит в том, что доход в виде процентов от муниципальных облигаций, выпущенных внутри штата, может быть освобожден от уплаты подоходного налога этого штата. Некоторые штаты применяют это правило к доходам от определенных корпораций, основанных в этом штаге. Кроме того, муниципалитеты, требующие выплаты подоходных налогов, освобождают от них все муниципальные облигации, выпущенные ими. В этом случае житель города, купивший такую облигацию, избегает налогообложения на трех уровнях: федеральном, штата и местном.
Эти ценные бумаги относятся к низколиквидным облигациям, покупателями которых являются только частные лица и некоторые организации. Причем одним покупателем может приобретаться облигаций на общую сумму не более $15 000 ежегодно. Существует два вида сберегательных облигаций. Облигации серии ЕЕ являются чисто дисконтными. Разница между продажной и номинальной ценами составляет общую сумму дохода за весь период выпуска. Срок обращения меняется от выпуска к выпуску. Так, для облигаций, выпущенных в 1994 г., он составлял 18 лет. (Однако их можно держать еще 12 лет, по истечении которых они должны быть погашены или обменены на облигации серии НН.) Облигации серии НН имеют срок обращения 20 лет. В течение этого периода по ним раз в полгода выплачиваются проценты, а в любой момент их можно погасить по номиналу. Облигации обеих серий являются именными.
В табл. 14.6 дана общая стоимость муниципальных облигаций, выпущенных в 1992 г. различными учреждениями. А в табл. 14.7 указывается, на какие цели были направлены средства, вырученные от выпущенных в 1992 г. бумаг. Штаты обычно выпускают долговые обязательства с целью мобилизации средств на строительство дорог, жилья, для нужд образования". Общая идея выпуска муниципальных бумаг состоит в том, что платежи по ним осуществляются за счет дохода от эксплуатации объектов общественного пользования, для финансирования строительства которых они были выпущены. В одних случаях имеется прямая связь между доходом от эксплуатации и выплатами по облигациям (например, сборы за использование моста должны идти на погашение займа на его строительство). В других — косвенная (например, налоги на бензин могут использоваться в качестве обеспечения займа на строительство дороги) или совсем скрытая связь (например, и качестве обеспечения облигаций, выпущенных для финансирования строительства новых правительственных зданий, могут использоваться налоги штата на продажи или подоходные налоги).
половины мирового рынка облигаций, выпущенных частными эмитентами.
Компании в зависимости от целей заимствования, финансового состояния, перспектив развития, складывающейся рыночной ситуации и других факторов могут выпускать облигации различных видов и типов. Рассмотрим основные виды облигаций, выпускаемых предприятиями.
При таком равенстве налоги определяют общую сумму долга всех корпораций, но не объем облигаций, выпускаемых какой-либо отдельной фирмой. Соотношение заемного и собственного капитала для корпораций в целом зависит от ставки налога на прибыль корпораций и объема средств, которыми располагают инвесторы из различных налоговых групп. При повышении ставки налога на прибыль корпораций миграция инвесторов возобновляется, что ведет к увеличению отношения заемного к собственному капиталу для компаний в
РЕИНВЕСТИЦИИ - повторные дополнительные вложения средств, полученных в форме доходов от инвестиционных операций. Направления реинвестиционной деятельности те же, что и собственно инвестиций. Различают финансовые Р., сферой приложения которых, как правило, являются ценные бумаги, и реальные Р. — вложения в основной и оборотный капитал предприятий, в науку и т. д. РЕЙТИНГ (ЦЕННОЙ БУМАГИ) - в данном случае понимается уровень риска для инвестора. Перемещение ценных бумаг с одного Р. на другой (особенно с высокого на низкий) оказывает влияние на иены бумаг. Наиболее известные службы, занимающиеся анализом ценных бумаг — в США «Стандарт энд Пур» и «Мудиз инвестор сервис», в Канаде — «Кэнэдиен бонд рейтинг сервис». Корпорация юридически может выйти на рынок, не получив Р., но фактически облигации такой корпорации не будут покупаться, кроме того, ряду институционных инвесторов запрещается приобретать облигации, у которых рейтинг ниже определенной границы. А — наивысший рейтинг облигаций, выпускаемых корпорациями США, которые котируются двумя основными рейтинговыми компаниями США — «Стандарт энд Пур» и «Му-дю». В — плохое качество облигаций по оценке «Кэнэдиен бонд рейтинг сервис», покрытие долга — ниже минимального уровня, от стабильности развития и уверенности, что покрытие улучшится. С — рейтинг облигации, выставленный компанией «Кэнэдиен бонд рейтинг сервис», означает, что данная облигация — спекулятивная. Компания — молода во многих отношениях и нет уверенности в непрерывном покрытии на будущее. Д — дифлот. Рейтинг облигаций по оценке «Кэнэдиен бонд сервис», означающий, что компания может быть в процессе ликвидации, выплата процента прекращена из-за несоблюдения траст-договора. Рейтинг изъят. Компании, облигации которых лишаются рейтинга, испытывают серьезные финансовые или оперативные проблемы, будущее их неясно и существуют сомнения, что долг будет погашен.
До принятия Закона РФ «Об акционерных обществах» действующие нормативные документы практически не содержали указание на возможные виды облигаций, выпускаемых юридическими лицами, которые давно известны в развитых странах. Статья 33 Закона об АО частично ликвидировала этот пробел.
При таком равенстве налоги определяют общую сумму долга всех корпораций, но не объем облигаций, выпускаемых какой-либо отдельной фирмой. Соотношение заемного и собственного капитала для корпораций в целом зависит от ставки налога на прибыль корпораций и объема средств, которыми располагают инвесторы из различных налоговых групп. При повышении ставки налога на прибыль корпораций миграция инвесторов возобновляется, что ведет к увеличению отношения заемного к собственному капиталу для компаний в
В покупке любых акций или облигаций, даже облигаций, выпускаемых правительством, есть элемент риска. Никто не может поручиться, что они не обесценятся. Но рискованно хранить деньги про запас: завтра на них вы не сможете купить столько же, сколько сегодня. Покупая ценные бумаги, человек руководствуется не только
Хотя люди из отделения закладных наводили на меня панику, мне был интересен их бизнес и их босс, Леви Раньери. Всех наших студентов крайне интересовал Раньери. Леви Раньери был диким и неотесанным гением фирмы Salomon, который начал в отделе почты, пробился на торговый этаж и создал рынок облигаций, выпускаемых под закладные, сначала в Америке, а теперь собирался открыть такой же в Британии. На него всегда указывали как на свидетельство уникальности фирмы. Он был живым воплощением того, что торговая площадка демократична и дает путь всем талантам. Достижения Раньери доказывали, что путь наверх открыт каждому достойному. Я никогда не видел великого человека живьем, но читал о нем. Говорили, что он выступит перед нами.
1. Подоходный налог с физических лиц. В главе 5 мы уже отмечали, что федеральный подоходный налог с физических яиц является прогрессивным, причем предельные налоговые ставки составляют от 15 до 39,6%. Снижение процентных ставок по закладным и налоги на имущество, а также освобождение от налогов на доход с облигаций, выпускаемых штатами и муниципалитетами, несколько подрывают систему прогрессивных налогов.
rundown (краткое изложение): (1) В обшем смысле, отчет о положении дел или краткое изложение. (2) В отношении облигации, краткое изложение о доступном количестве и ценах на партии облигаций, выпускаемых сериями в разные сроки, которые не были еще полностью проданы.
serial bond issue (серийная эмиссия облигаций): Облигации единой эмиссии, срок погашения которых приходится на разные даты, а не на один день. Цель эмиссии облигаций, выпускаемых сериями в разные сроки, состоит в том, чтобы дать возможность эмитенту погашать облигации небольшими количествами в течение длительного периода времени.
Средства от продажи облигаций, выпускаемых федеральными агентствами, направляются на финансирование таких видов деятельности, как жилищное строительство (путем непосредственной выдачи ссуд либо покупки уже существующих ипотек); экспортно-импортные операции (посредством выдачи ссуд, кредитных поручительств, страхования); почтовые услуги и деятельность Управления развития водного, энергетического и сельского хозяйства р.Теннесси. Многие выпуски надежно защищены гарантией правительства США. Не относится это к бумагам таких организаций, как, например, Управление развития водного, энергетического и сельского хозяйства р.Теннесси.
Определяется возможностями Определяется затратами Определяет эффективность Определяет коэффициент Определяет направление Объективных предпосылок Определяет организацию Определяет положение Определяет производственную Определяет результаты Определяет состояние Определяет структуру Определяет возможные вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
