|
Облигации продаются
В этом случае стоимость облигации превышает ее номинал 1000 дол., тогда как при предыдущем расчете она оказалась ниже номинала.
2. Когда необходимый уровень дохода уступает установленному процентному доходу, стоимость облигации превышает ее номинальную стоимость. О такой облигации говорят, что она продается с премией.
Следовательно, существуют две нижних границы цены конвертируемой облигации: ее облигационная стоимость и ее конверсионная стоимость. Инвесторы не будут осуществлять конверсию, если облигационная стоимость превышает конверсионную стоимость облигации; и будут конвертировать, если конверсионная стоимость облигации превышает ее облигационную стоимость. Иначе говоря, цена конвертируемой облигации надату погашения пред ставлена растущей прямой (см. рисунок 22-2а и б). Это демонстрирует рисунок 22-2в.
в) Если цена облигации превышает 100, ее доходность больше или меньше купонной ставки?
Если срок погашения облигации превышает один год, то расчет ее доходности при погашении намного более сложен, чем в предыдущем примере. Предположим, что вы Рассматриваете возможность покупки двухгодичной 10%-ной купонной облигации, имеющую номинальную стоимость 1000 долл. и текущую цену 1100 долл. Какова ее Доходность?
Однако, так же как и в случае с годичной премиальной облигацией, показатель текущей доходности не учитывает того, что на момент погашения вы получите меньше, чем платили (1100 долл.). В ситуации, когда время до погашения облигации превышает один год, доходность при погашении представляет собой ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость ожидаемых денежных поступлений равнялась бы текущей цене облигации.
Если цена купонной облигации превышает ее номинал, то доходность при погашении по такой облигации меньше текущей доходности, которая, в свою очередь, меньше ее купонной доходности. Соотношение ставок доходности для премиальных облигаций Доходность при погашении < Текущая доходность < Купонная доходность
Таким образом, доходность при погашении этой дисконтной облигации превышает текушУ доходность по ней.
Величина, на которую рыночная цена конвертируемой облигации превышает рыночную цену обыкновенных акций, называется конверсионной премией. По конверсионной премии можно судить, когда конвертация облигации станет доходной в будущем. Первоначальную конверсионную премию рассчитывают по формуле:
Premium — премия. 1) Сумма, на которую цена продажи облигации превышает ее номинальную стоимость. 2) Цена опционного контракта. В торговле фьючерсами — величина, на которую цена фьючерсного контракта превышает цену наличной товарно-сырьевой продукции. 3) Для конвертируемых ценных бумаг — сумма, на которую цена этих бумаг превышает паритетную цену; обычно выражается в процентах. Предположим, что акции продают по 45 долларов, а облигации с ценой конверсии 50 долларов — по 105 долларов. Аналогичные неконвертируемые облигации продаются по цене 90 долларов. В этом случае премия составит 15долларов, или 16,66% (15/90). Если премия
Premium — премия. 1) Сумма, на которую цена продажи облигации превышает ее номинальную стоимость. 2) Цена опционного контракта. В торговле фьючерсами — величина, на которую цена фьючерсного контракта превышает цену наличной товарно-сырьевой продукции. 3) Для конвертируемых ценных бумаг — сумма, на которую цена этих бумаг превышает паритетную цену; обычно выражается в процентах. Предположим, что акции продают по 45 долларов, а облигации с ценой конверсии 50 долларов — по 105 долларов. Аналогичные неконвертируемые облигации продаются по цене 90 долларов. В этом случае премия составит 15долларов, или 16,66% (15/90). Если премия
Рынок еврооблигаций объединяет рынки иностранных облигаций и еврооблигаций. Иностранные облигации продаются на определенной бирже, тогда как еврооблигации могут котироваться на любых биржах. Иностранные облигации эмитирует нерезидент, они номинированы в национальной валюте и выпускаются по правилам страны эмиссии.
Нередко облигации продаются с дисконтом; при этом расчет цены источника финансирования деятельности предприятия в виде облигаций (Цоб) имеет следующий вид:
Нередко облигации продаются с дисконтом; при этом расчет цены источника финансирования деятельности предприятия в виде облигаций (Цоб) имеет следующий вид:
6) процентные (interest bonds) и беспроцентные облигации (deep-discount bonds, zero-interest bonds). Процентные облигации — это стандартный тип облигаций с периодической уплатой процентов. Беспроцентные (сильнодисконтированные) облигации — это облигации, на которые не выплачиваются периодические проценты. Они представляют собой обязательства выплатить определенную сумму денег к определенному сроку. Очевидно, что такие облигации продаются по цене гораздо ниже номинала, т. е. с большим дисконтом. Такой дисконт представляет собой проценты, которые держатель облигации получит в момент ее погашения;
Допустим, компания А 1 января 1990 года выпускает облигации сроком на пять лет на 100 000$ (номинал одной облигации — 1000$) под 9% годовых, с уплатой процентов два раза в год: 1 января и 1 июля. Облигации продаются по номиналу.
Если продажная (рыночная) цена ниже номинальной стоимости (т. е. рыночная ставка процента больше номинальной), то облигации продаются с дисконтом (discount), если продажная (рыночная) цена выше номинала (т. е. рыночная ставка процента меньше номинальной), — с премией (premium).
Линия облигационной стоимости, однако, имеет отношение к рыночной цене обыкновенной акции. Если финансовое положение компании неблагоприятное, цены обыкновенных акций и облигаций чаще всего будут низкими. В крайнем случае, когда общая стоимость компании нулевая, стоимость облигаций и акций равна нулю. По мере того, как компания все более преуспевает в финансовом отношении и обыкновенные акции повышаются в цене, облигационная стоимость увеличивается, но более низкими темпами. После определенного момента линия облигационной стоимости становится горизонтальной, и дальнейшее увеличение рыночной цены обыкновенной акции не отражается на ней. В этой точке уровень стоимости облигаций определяется тем, какие еще первоклассные облигации продаются на рынке. Кривая, расположенная выше, представляет рыночную цену конвертируемых ценных бумаг. Расстояние между этой линией и линией облигационной стоимости — это превышение цены конвертируемой облигаций над ценой обыкновенной облигации, тогда как расстояние между линией рыночной стоимости и линией конверсионной стоимости отражает превышение рыночной цены конвертируемой облигации над ценой конвертации.
Любые расчеты приведенной стоимости, включая и наши вычисления для "Марвина и компании", подвержены ошибкам. Но такова жизнь: никакого другого разумного способа оценить большинство инвестиционных проектов не существует. Но некоторые активы, в том числе золото, недвижимость, сырая нефть, корабли и самолеты, а также финансовые активы, такие, как акции и облигации, продаются на достаточно конкурентных рынках. Когда вы знаете рыночную стоимость такого актива, используйте ее по крайней мере как отправную точку в вашем анализе.
Долговые обязательства публичного и частного раэмешения Публичные выпуски облигаций предлагаются всем, кто пожелает их купить, - и американским, и иностранным инвесторам. При частном размещении облигации продаются не посредственно небольшому кругу кредиторов, включающему банки, страховые компании и пенсионные фонды. Такие ценные бумаги не могут быть перепро
3 Отметим, что пока облигации продаются по справедливой цене, все выгоды налоговой защиты достаются акционерам.
• Долг: балансовая стоимость облигаций в обращении —75 000 000 дол. Облигации продаются по цене 90 центов за облигацию. Доходность облигации к погашению составляет 16%.
Определяет предложение Объективных закономерностей Определяет содержание Определяет стратегические Определяет вероятность Определяет возможности Определять направления Определять потребности Определять тенденции Определяющие направления Определяющие структуру Определяющих показателей Объективными требованиями вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
