|
Облигации составляет
Теоретическая стоимость облигации — определяется как настоящая стоимость денежного потока по облигации, следовательно, в случае купонной облигации ее теоретическая стоимость определяется как про-дисконтированная стоимость купонных выплат и номинала с учетом момента времени, в который осуществляются данные выплаты.
Конвертируемые облигации дают их обладателям право обменять облигации на определенное количество обыкновенных акций. Держатели конвертируемых облигаций надеются на то, что цены акций, выпускаемых компанией, будут настолько высоки, что облигации можно будет обменять на акции с большой выгодой. Но если цена акций снизится, то обмен можно и не производить; держатели облигаций остаются "при своих". Конвертируемые облигации, следовательно, прдобны пакету из корпоративной облигации и варранта'. Однако здесь есть одно принципиальное отличие. Когда владельцы конвертируемых облигаций хотят реализовать свой опцион на покупку акции, они не платят за это деньги, а просто отдают облигацию.
Следовательно, существуют две нижних границы цены конвертируемой облигации: ее облигационная стоимость и ее конверсионная стоимость. Инвесторы не будут осуществлять конверсию, если облигационная стоимость превышает конверсионную стоимость облигации; и будут конвертировать, если конверсионная стоимость облигации превышает ее облигационную стоимость. Иначе говоря, цена конвертируемой облигации надату погашения пред ставлена растущей прямой (см. рисунок 22-2а и б). Это демонстрирует рисунок 22-2в.
Мы видели, что конвертируемая облигация подобна пакету, состоящему из "прямой" облигации и опциона. Разница между рыночной стоимостью конвертируемой облигации и стоимостью "прямой" облигации, следовательно, равна цене, которую инвестор назначает опциону "колл". Конвертируемая облигация является "дешевой" только в том случае, если цена опциона слишком завышена.
рочном выкупе. Допустим, что стоимость обычной облигации очень мала. В этом случае компания едва ли вообще когда-нибудь захочет ее отзывать. (Помните, что компания будет выкупать облигации, только если их стоимость превысит цену отзыва.) Поэтому стоимость облигаций с правом досрочного выкупа будет почти совпадать со стоимостью обычных облигаций. Теперь допустим, что обычная облигация стоит ровно 100. В этом случае существует достаточно высокая вероятность, что компания в какой-то момент захочет отозвать свои облигации. Следовательно, стоимость нашей отзывной облигации окажется несколько ниже стоимости обычной облигации. Если процентные ставки будут снижаться и дальше, цена обычной облигации поднимется выше 100. Однако никто никогда не заплатит больше 100 за отзывную облигацию.
Поскольку ФРС — крупнейший продавец/покупатель государственных ценных бумаг CLIIA относительно других продавцов/покупателей ценных бумаг, ФРС может (обычно) непосредственно воздействовать на цену векселя или облигации. Следовательно, ФРС может влиять на процентные ставки. В принципе ФРС могла, если бы инфляционные ожидания были постоянны (об этом см. ниже), изменять краткосрочные, (реднесрочные или долгосрочные процентные ставки, покупая или продавая ценные бумаги на этих рынках. Чтобы удержать данную цену (соответственно, процентную станку) на вексель, единственное, что нужно сделать ФРС, — так это быть готовой продавать или покупать столько, сколько захотят продать или купить остальные участники торговли при данной цене (процентной ставке).
Конвертируемые облигации дают их обладателям право обменять облигации на определенное количество обыкновенных акций. Держатели конвертируемых облигаций надеются на то, что цены акций, выпускаемых компанией, будут настолько высоки, что облигации можно будет обменять на акции с большой выгодой. Но если цена акций снизится, то обмен можно и не производить; держатели облигаций остаются "при своих". Конвертируемые облигации, следовательно, подобны пакету из корпоративной облигации и варранта'. Однако здесь есть одно принципиальное отличие. Когда владельцы конвертируемых облигаций хотят реализовать свой опцион на покупку акции, они не платят за это деньги, а просто отдают облигацию.
Следовательно, существуют две нижних границы цены конвертируемой облигации: ее облигационная стоимость и ее конверсионная стоимость. Инвесторы не будут осуществлять конверсию, если облигационная стоимость превышает конверсионную стоимость облигации; и будут конвертировать, если конверсионная стоимость облигации превышает ее облигационную стоимость. Иначе говоря, цена конвертируемой облигации на дату погашения представлена растущей прямой (см. рисунок 22-2о и б). Это демонстрирует рисунок 22-2в.
Мы видели, что конвертируемая облигация подобна пакету, состоящему из "прямой" облигации и опциона. Разница между рыночной стоимостью конвертируемой облигации и стоимостью "прямой" облигации, следовательно, равна цене, которую инвестор назначает опциону "колл". Конвертируемая облигация является "дешевой" только в том случае, если цена опциона слишком завышена.
рочном выкупе. Допустим, что стоимость обычной облигации очень мала. В этом случае компания едва ли вообще когда-нибудь захочет ее отзывать. (Помните, что компания будет выкупать облигации, только если их стоимость превысит цену отзыва.) Поэтому стоимость облигаций с правом досрочного выкупа будет почти совпадать со стоимостью обычных облигаций. Теперь допустим, что обычная облигация стоит ровно 100. В этом случае существует достаточно высокая вероятность, что компания в какой-то момент захочет отозвать свои облигации. Следовательно, стоимость нашей отзывной облигации окажется несколько ниже стоимости обычной облигации. Если процентные ставки будут снижаться и дальше, цена обычной облигации поднимется выше 100. Однако никто никогда не заплатит больше 100 за отзывную облигацию.
Условия отзыва облигации обычно могут исполняться только по прошествии определенного времени (например, через пять лет после эмиссии). Кроме того, цена исполнения, именуемая премией, может отличаться для различных дат исполнения (обычно она уменьшается с увеличением времени обращения облигации). Следовательно, встроенный в такую облигацию опцион «колл» имеет более продолжительный срок действия и является более сложным, чем биржевые опционы'5.
о доходах от продажи ценной бумаги (облигации), следовательно, об их количестве (N) и продажной цене (С,), руб.;
Параметры выпуска, включая дату погашения, объем выпуска, срок обращения, порядок и форму выплаты доходов и погашения номинальной стоимости облигации, порядок признания выпуска состоявшимся, определяет Минфин России. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 руб.
Облигации, номинальной стоимостью 16 млн. руб. приобретены за 14,8 млн. руб. Срок их выкупа через 8 месяцев. Доход на облигации составляет 1,2 млн. руб., который будет начисляться ежемесячно по 150 тыс. руб. по дебету счета облигаций и кредиту счета доходов (прибылей). В день выкупа данных двух блоков облигаций за них будет получено 38 млн. руб., т.е. их балансовая стоимость на день выкупа;
4. Предположим, что компания "Кленовые крылья" выпустила конвертируемые субординированные дебентуры с процентной ставкой 43/4% сроком до 1998 г. Цена конверсии равна 47,00 дол., а цена отзыва облигаций составляет 102,75 дол. Рыночная цена конвертируемой облигации составляет 91% от номинальной стоимости, цена обыкновенной акции - 41 ,50 дол. Допустим, что цена неконвертируемой облигации составляет примерно 65% номинальной стоимости.
10. Корпорация "Городок" выпустила трехлетние варранты, дающие право купить бессрочные необеспеченные облигации со ставкой 12% по цене, составляющей 120% от номинала. Текущая процентная ставка равна 12%, а стандартное отклонение доходности облигации составляет 20%. Используя формулу Блэка-Шольца, найдите приблизительную стоимость варрантов "Городка".
казывает доходность облигаций с определенной купонной ставкой. Напри мер, предположим, что вы имеете облигацию с купонной ставкой 8%, сроком погашения 10 лет и ценой 85. (Цены облигаций представлены в процентном отношении к их номинальной стоимости.) Посмотрим на четвертую страницу нашего сборника таблиц. На ней указаны значения доходности облигации с купонной ставкой 8%. Если вы посмотрите колонку для десятилетнего срока, вы увидите, что цена облигации с доходностью 10% равна 87,54, а с доходностью 11% - 82,07. Очевидно, доходность вашей облигации составляет примерно 10,5%.
2. Среднесрочная облигация - это облигация со сроком два периода. Мы знаем, что в следующем периоде процентная ставка будет равна либо 4, либо 12%. Так что в периоде 1 цена среднесрочной облигации будет равна либо 100/1,04 = 96,15, либо 100/1,12 = 89,29 дол. Мы допускаем (вскоре вы увидите почему), что сегодня доходность к погашению среднесрочной облигации составляет 8,73% и поэтому ее цена равна 100/1,08732 = 84,58дол.
Это можно пояснить на простом числовом примере. Предположим, что процентная ставка по одногодичной безрисковой облигации составляет 9%. Компания "Лесная химия" выпустила векселя со ставкой 9%, номинальной стоимостью 1000 дол. сроком на 1 год. За сколько будут продаваться векселя "Лесной химии"?
Таким образом, отклонение доходности на 1% приводит к изменению цены облигации со ставкой 125/8% на 3,80%. Мы можем сказать, что изменчивость этой облигации составляет 3,80%.
Пример: Необходимо определить коэффициент текущей доходности облигации с периодической выплатой процентов (купонной облигации) при следующих исходных данных: номинал облигации составляет 100 усл. ден. eg., а ее текущая стоимость — 67, 5 усл. ден. eg. купонная ставка составляет 20%.
срок погашения облигации составляет 6 лет, то по окончании шестого года эмитент произведет оплату последнего купона — 100 долл. — и выплатит номинальную стоимость облигации — 1000 долл2.
номинальная стоимость облигации составляет 1000 рублей. Облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепленные облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат. Учет облигаций каждого выпуска осуществляется на счетах «депо» владельцев облигаций в депозитарии. Функции депозитария выполняет ЦБ РФ или организация, уполномоченная ЦБ РФ на выполнение таких функций. Обслуживание и погашение выпусков осуществляет ЦБ Данные агентства «Reuters» на 29.03.99. 143
Объективных закономерностей Определяет содержание Определяет стратегические Определяет вероятность Определяет возможности Определять направления Определять потребности Определять тенденции Определяющие направления Определяющие структуру Определяющих показателей Объективными требованиями Определяются экспертным вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
