|
Первоначальными инвестициями
•Важнейшая причина, по которой Рокфеллеру удалось так быстро добиться успеха, заключалась в том, что большинство остальных нефтяных компаний находились на грани банкротства. Хотя спрос на нефть все еще быстро возрастал, в эксплуатации находилось слишком много заводов, причем многие из них работали только на незначительную часть своей полной мощности. Так обстояло дело с момента окончания Гражданской войны, и по мере накопления излишков падали нормы прибылей: с 1865 по 1870 г. они упали с 19,5 цента до 7,9 цента за баррель. Но предприниматели не склонны были уйти из нефтяной промышленности; большинство из них вложили в свои компании весь свой капитал и считали, что настанет день, когда цены начнут повышаться. Эти надежды окончательно рухнули в 1873 г., когда Соединенные Штаты постигла общая экономическая депрессия, последствия которой были почти такими же тяжелыми, как в 1929 г. Поэтому, когда Рокфеллер обратился к другим нефтепромышленникам с предложением купить их предприятия, большинство из них с радостью приняли его предложение. Цена, которую он платил, обычно была значительно меньше суммы их первоначальных капиталовложений, но они предпочитали продать свои заводы, чем продолжать эксплуатировать их в убыток без всяких надежд получить от кого-либо более выгодное предложение.
Но даже и при продажах по этой цене компании получали огромные прибыли, поскольку издержки производства стали падать после прекращения крупных первоначальных капиталовложений в строительство буровых вышек, трубопроводов, перевалочных станций и т. п. Приводились различные оценки, самыми красноречивыми из которых являются, пожалуй, оценки самих компаний, поскольку наименее вероятно, что они стали бы их завышать. По сообщениям компаний «Стандард ойл оф Калифорния» и «Тексас», чистые прибыли акционеров «Арамко» составляли в 1948 г. 91 цент на баррель, а в 1950 г., когда добыча превышала полмнл-178
имелись все основания полагать, что они и впредь будут расти. В то же время международные компании ввозили в США из-за границы все больше дешевой нефти, которую они продавали по ценам ниже цены нефти, добывавшейся в США, как отмечал Пол Гофман из Управления экономического сотрудничества*. В 1948 г. Соединенные Штаты оказались в необычном для них положении нетто — импортера нефти, и стало ясно, что, поскольку издержки производства на Среднем Востоке после первоначальных капиталовложений снизились, объем импорта будет возрастать еще быстрее, если правительство не примет необходимых мер. Поэтому компания считала, что ей надо найти источник дешевой иностранной нефти хотя бы для того, чтобы защитить свои существующие рынки. «Вот так я и сидел, —• пишет Мак-коллум, — у меня не было никакой надежды остановить приток нефти из-за границы. Я не хотел полагаться на политику. Так зачем же мне беспокоиться, если я закуплю десять баррелей нефти за границей и потеряю десять баррелей дома? Я решил, что если мы не обратимся к иностранным источникам, то кончим тем, что станем еще одной островной компанией»50.
и они, подобно Гюльбенкяну в группе «Ирак петролеум», не должны были прилагать никаких усилий к тому, чтобы непосредственно руководить работой предприятия. После внесения первоначальных капиталовложений им оставалось лишь пользоваться своими прибылями, и их опыт в большой мере стимулировал у других «независимых» интерес к операциям в других странах.
Среднегодовые поступления на единицу вложения [average annual proceeds per unit of outlay] — недисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как отношение среднегодового прироста продукции к сумме первоначальных капиталовложений.
Представляют интерес дополнительные критерии, позволяющие судить об относительном превышении нормативного значения эффективности, достигаемом в результате осуществления данного проекта. Экономический выигрыш выражается дополнительной суммой, которую можно получить за счет будущих прибылей. Она определяется как прибыль, остающаяся после возмещения первоначальных капиталовложений с нормативным эффектом в размере Ея.
investor (инвестор): Лицо, которое при покупке ценных бумаг заинтересовано прежде всего в получении регулярного дивидендного дохода, безопасности первоначальных капиталовложений и, если возможно, в приросте стоимости капитала. См. long position («длинная» позиция). Ср. speculator (спекулянт).
Сила фирм, потенциально готовых выйти на данный рыноктоваров и услуг, определяется тем, что появление новых фирм на нем приводит к перераспределению рынка (или его сегмента), обострению конкуренции и снижению цен. Реальность проникновения новых фирм на рынок зависит от уровня входных барьеров, препятствующих такому проникновению. Суть их состоит в том, что они могут вызвать повышение размеров первоначальных капиталовложений или увеличение степени риска для новых фирм. К входным барьерам относятся высокая монополизация рынка, эффект масштаба (при увеличении объема выпуска суммарные издержки производства единицы продукции снижаются), патентно-лицензионная защита ключе-i вых технологий и ноу-хау, контроль над ограниченными видами экономических ресурсов и лучшими каналами сбыта. В условиях
Выход на рынок стальных труб затруднителен из-за большого эффекта масштаба и крупных первоначальных капиталовложений, в то время как для производства новых сортов стиральных порошков не требуется создавать крупное предприятие. Поэтому если фирмы, производящие порошки, будут получать большие экономические прибыли, это приведет к притоку новых фирм в отрасль. Новые фирмы будут предлагать потребителям стиральные порошки новых марок, иногда мало чем отличающиеся от уже производившихся (в новой упаковке, другого цвета или предназначенные для стирки разных видов тканей).
Фискальная система этой страны весьма типична схем, ориентированных на внутреннюю доходность. Госу-получает 1,25% роялти и 22,5% отложенного уча-(отложенного до завершения стадии разведки). 50%-ный базовый нефтяной налог (БНН) (Basic Petroleum Tax, BPT) вводят в действие только после того, как годовой доход подрядчика делается равным или большим 25% первоначальных капиталовложений.
Сила фирм, потенциально готовых выйти на данный рынок товаров и услуг, определяется тем, что появление новых фирм на нем приводит к перераспределению рынка (или его сегмента), обострению конкуренции и снижению цен. Реальность проникновения новых фирм на рынок зависит от уровня входных барьеров, препятствующих такому проникновению. Суть их состоит в том, что они могут вызвать повышение размеров первоначальных капиталовложений или увеличение степени риска для новых фирм. К входным барьерам относятся высокая монополизация рынка, эффект масштаба (при увеличении объема выпуска суммарные издержки производства единицы продукции снижаются), патентно-лицензионная защита ключевых технологий и ноу-хау, контроль над ограниченными видами экономических ресурсов и лучшими каналами сбыта. В условиях
Его величина зависит от того, какая часть дохода идет на потребление, а какая — сберегается. Так, если потребляется 80%, то из $1000 потреблено будет $800. На втором этапе потреблено будет $640 и т. д. Рост национального дохода, вызванный первоначальными инвестициями будет равен:
Сложим полученную величину с первоначальными инвестициями:
Метод чистой текущей стоимости предполагает определение разности между общей накопленной величиной дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями, которая составляет чистую текущую стоимость (чистый приведенный эффект)
Метод Хоскольда. Его используют в тех случаях, когда ставка дохода, приносимая первоначальными инвестициями, настолько высока, что становится маловероятным осуществление реинвестирования по той же ставке. Поэтому для инвестируемых средств предполагается получение дохода по безрисковой ставке.
поток проектных выгод не сравняется с первоначальными инвестициями (затратами).
0,8. Следовательно, из 1000 долл. только 800 долл. будет израсходовано, остальное будет сберегаться, т.е. MPS=0,2. Последующий рост доходов приведет к тому, что из 800 долл. тоже будет направлено лишь 80% на потребления (МРС=0,8), следовательно, прирост национального дохода, используемого на потребление, составит 800-0,8 = 640 долл. Процесс будет распространяться на все новые и новые слои населения. Каков же будет рост национального дохода, вызванный первоначальными инвестициями? Нужно сложить 1000+800+640+ и т.д. долларов. Предел суммы геометрической прогрессии, с которой мы в данном случае имеем дело, составит -,5000 долл. Эта цифра подсчитана по формуле:1000+ (1 + 0,8+0,82+0,83+0,84 + ...) =
Используем данные по проекту А из примера 6 для подбора такой ставки дисконтирования IRR, при которой дисконтируемый поток доходов (10000 ден. ед. в год) сравняется с первоначальными инвестициями в нулевой период (20000 ден. ед.).
При расчете данного соотношения в его числитель, как правило, включают только долгосрочные задолженности, такие, как облигации или ипотечные закладные, т. е. не учитывают текущие обязательства типа дебиторской задолженности (подлежавшие погашению в пределах одного года). -В качестве знаменателя же принимается реальная чистая ценность собственного капитала, обычно измеряемая капиталом собственников по оценке на момент размещения акций. Последнюю величину не следует смешивать с первоначальными инвестициями собственников, которые могли быть осуществлены довольно давно.
Как видно из таблицы, на каждой стадии процесса, вызванного первоначальными инвестициями, прирост суммарного дохода всех участников производства обусловлен приростом потребления на предыдущей стадии, а каждый прирост дохода генерирует дальнейшее дополнительное потребление. Этот процесс может продолжаться достаточно долго, пока не произойдет полного распределения первоначальных инвестиций между технологически связанными производствами и производителями товаров и услуг, потребляемых работниками предприятий данной технологической цепочки.
Период, или срок, окупаемости — промежуток времени, выражаемый обычно в годах и необходимый для того, чтобы чистый денежный поток сравнялся с первоначальными инвестициями. Принцип доходности капитала, или возмещения издержек, универсален.
Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко применяется на практике. В случаях, когда инвесторы не желают тратить дополнительные средства на исследование рисков либо не считают целесообразным такое исследование (что может быть актуально только для краткосрочных проектов с небольшими первоначальными инвестициями), разумно использовать метод корректировки дисконта с целью учета влияния всех возможных рисков в процентной надбавке.
Перевозок нефтегрузов Параметров финансового Периодическая отчетность Периодическими платежами Периодически повторяется Периодически проводятся Периодической бухгалтерской Периодическую отчетность Периодичность составления Персональный компьютер Персональным компьютером Персонального менеджмента Параметров используемых вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
