|
Первоначальным инвестициям
экономно, комплексно, с учетом межотраслевых связей использовать уже вовлеченные в оборот ресурсы, что возможно только на основе значительного улучшения методов планирования и усиления действия экономических рычагов хозяйственного механизма. Освоение новых природных сырьевых ресурсов, топлива и энергии сегодня связано с очень большими первоначальными затратами, поскольку их месторождения и источники находятся, как правило, в необжитых, отдаленных и труднодоступных Местах. В то же время месторождения полезных ископаемых в освоенных районах постепенно исчерпываются, горно-геологические условия залегания большинства месторождений полезных ископаемых, состав и концентрация в них полезных компонент ухудшаются. Все это требует огромных капитальных вложений только на то, чтобы сохранить уже достигнутый уровень добычи топлива и минерального сырья, т. е. обеспечить простое воспроизводство. Стало очевидным, что дальнейшее увеличение их добычи возможно лишь при условии применения более современной техники и технологии.
Предположим, что 12%-ные облигации JKM pic подлежат выкупу по номинальной стоимости (т.е. по 100 ф.ст. за облигацию) через десять лет, считая от данного момента, и что проценты выплачиваются в конце каждого истекшего года, при этом последняя выплата процентов производится одновременно с погашением основной суммы долга. Используя для расчета IRR метод подбора (описанный в предыдущей главе) и уподобляя облигацию инвестиционному проекту с первоначальными затратами, равными ее текущей рыночной стоимости, дисконтируем денежные потоки по ставке 12%. Результат показан в табл. 11.2. Так как полученная NPV положительна, для второго расчета необходимо увеличить ставку дисконтирования. Расчет NPV при ставке 14% приведен в табл. 11.3.
(б) Для расчета стоимости финансирования за счет выпуска срочных облигаций NBVplc, прежде всего, используя метод подбора и уподобляя облигацию инвестиционному проекту с первоначальными затратами, равными ее текущей рыночной стоимости, дисконтируем ожидаемые денежные потоки (проценты и основную сумму долга) по ставке 15%. (Результат приведен в табл. С 11.1.) Поскольку ставка дисконтирования приводит к отрицательному значению NPV, повторяем расчеты по меньшей ставке 8% (табл. С 11.2).
метод начисления износа в целях подоходного налогообложения, по которому разница между первоначальными затратами на приобретение актива и его ликвидационной стоимостью вычитается равными долями в течение всего срока начисления износа.
При управлении инвестиционной деятельностью необходимо исходить из того, что она характеризуется: большим разрывом во времени между затратами и возвратом прибыли, большими первоначальными затратами, высокой степенью риска, сильным влиянием инфляции, широким спектром альтернатив, разнообразием организационных форм реализации проекта.
У вас есть возможность купить участок земли за 10000 долл. Вы уверены, что через пять лет он будет стоить 20000 долл. Если вы можете положить свои деньги в банк и получать 8% годовых, то стоит ли вкладывать их в землю? Вспомним ранее рассмотренное правило: "Инвестируйте деньги в проект, если его чистая приведенная стоимость (NPV) положительна. Не инвестируйте средства, если его NPV отрицательна". Какой является приведенная стоимость 20000 долл., на получение которых вы рассчитываете через пять лет? В этом случае мы вводим в финансовый калькулятор значения FV, п, i и рассчитываем PV. Затем мы сравниваем рассчитанную нами приведенную стоимость с первоначальными затратами в 10000 долл. и принимаем решение исходя из того, какая из этих величин больше.
Важнейшей областью применения технико-экономических расчетов является сравнение вариантов решения конструктивных, технологических или организационных задач с целью выбора одного наивыгоднейшего. Сущность этой задачи в простейшем случае заключается в следующем: имеются два адэкватных варианта, отличающиеся только первоначальными затратами К.\ и /G, с которыми связано их осуществление, и эксплуатационными затратами С] и С%.
текущей стоимости. Необязательно совпадают с "первоначальными затратами" (или "первоначальной
где Евн - внутренняя норма прибыли, при которой разность между суммой приведенных доходов и первоначальными затратами на реализацию инвестиционного проекта равна нулю;
Такой подход к решению вопроса о приведении к единству разновременных затрат имеет свое обоснование в следующем. Затраты, замороженные на стадии, предшествующей внедрению новой техники, не дают отдачи, и поэтому размер потерь от этого учитывается с помощью коэффициента приведения. Вопрос заключается лишь в обосновании численного значения норматива приведения. Коэффициент приведения затрат, предшествующих расчетному году, иначе можно назвать коэффициентом наращивания затрат, т.е. происходит их увеличение по сравнению с первоначальными значениями. Затраты и результаты следующего за расчетным года делятся на коэффициент приведения, уменьшающий их численное значение в сравнении с первоначальным значением. Численные значения затрат следующего за расчетным года можно рассчитать другим способом. На первом этапе следует разделить единицу на коэффициент приведения, получится значение меньше единицы, которое называется коэффициентом дисконтирования. Затем затраты и результаты, следующие за расчетным годом, умножаются на коэффициент дисконтирования (уменьшения) первоначальных затрат и результатов. Чем больше число шагов расчета между расчетным годом и первоначальными затратами и результатами, тем меньше будет их скорректированное значение. Масштаб такого уменьшения зависит от величины коэффициента дисконтирования, а значения последнего зависят от норматива приведения.
МОРАЛЬНЫЙ ИЗНОС — постепенная утрата средствами труда своей первоначальной стоимости до наступления их полного физического износа (независимо от степени утраты ими потребительной стоимости). Проявляется в двух формах. Первая форма связана с тем, что в результате повышения эффективности производства данного вида средств труда происходит их удешевление — машины, приборы, установки и другие, аналогичные производимым, становятся дешевле. Но одинаковые машины должны иметь и одинаковую стоимость, так как их реальная общественная стоимость определяется не первоначальными затратами (первоначальной стоимостью), а тем, во что обходится воспроизводство этих средств обществу в данный момент (восстановительной стоимостью). В соответствии с этим стоимость действующих основных фондов переносится на изготовляемую продукцию в меньшем размере, чем прежде (по первоначальной стоимости, конечно, это без учета инфляции). Вторая форма износа связана с появлением новых, качественно более совершенных эффективных основных фондов. Их использование удешевляет производимую продукцию или вытесняет ее с рынка. Технические свойства действующих фондов в результате этого не меняются, их физическое состояние может быть хорошим, но они утрачивают потребительную стоимость в сравнении с новыми фондами, а поэтому обесцениваются прежние (действующие). Таким образом, с одной стороны, предприятия теряют, а с другой — общество выигрывает, так как потеря стоимости старых фондов может быстро окупиться экономией от использования новых. Влияние первой формы М. и. учитывается при переоценке основных фондов по восстановительной стоимости; отрицательные последствия второй устраняются установлением при проектировании и производстве машин и оборудования срока физического износа, близкого к амортизационному периоду, заменой морально устаревших средств
Эффективность инвестиций оценивается учетной нормой прибыли (ROI), или прибылью на капитал. В общем виде она может быть измерена как отношение дохода (денежных поступлений) к первоначальным инвестициям:
Очевидно, что при NPV= 0; PV проекта равна, по абсолютной величине, первоначальным инвестициям С/, следовательно, затраты на проект окупаются. В общем случае, чем выше величина IRR, тем выше эффективность инвестиций. На практике величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта г. При этом если IRR > г, то проект обеспечивает положительную NPVw доход, равный (IRR — г). Если IRR < г, то затраты превышают доходы и проект будет убыточным. При выполнении анализа руководствуются правилом: если IRR > г, то проект может рассматриваться; в противном случае его следует отклонить.
Эффективность инвестиций оценивается учетной нормой прибыли (ROI), или прибылью на капитал. В общем виде она может быть измерена как отношение дохода (денежных поступлений) к первоначальным инвестициям:
В таблице 3-2 сравниваются приросты инвестиций в размере 100 дол. при начислении сложного и простого процентов. Отметим, что в последнем случае процент выплачивается только с первоначальных инвестиций в размере 100 дол. Следовательно, ваше богатство увеличивается только на 10% в год. В случае начисления сложного процента вы получаете 10% по вашим первоначальным инвестициям в первый год и в конце первого года имеете 100 х 1,10= = 110 дол. Затем во второй год вы получаете 10% от этих 110 дол., которые в конце второго года дадут ЮОх 1,102= 121 дол.
Четвертым методом является применение коэффициента рентабельности, или коэффициента выгоды - издержки. Согласно этому методу компании должны принимать проект только в том случае, если отношение дисконтированных будущих потоков денежных средств к первоначальным инвестициям больше 1. Это равнозначно утверждению, что компании должны принимать проекты с положительными чистыми приведенными стоимостями. Единственный недостаток этого коэффициента заключается в том, что он не обладает свойством слагаемости, как приведенная стоимость. Поэтому вы должны быть особенно внимательны, используя данный метод при принятии решения о том, какому проекту отдать предпочтение.
У фирмы достаточно ресурсов, чтобы инвестировать либо в проект А, либо в проекты Б и В. Хотя чистые приведенные стоимости каждого из проектов Б и В меньше, чем у проекта А, чистая приведенная стоимость этих проектов, взятых вместе, выше. Поэтому ясно, что мы не можем делать выбор исключительно на основе чистых приведенных стоимостей отдельных проектов. Когда средства ограничены, нам нужно получить "наибольшее удовольствие за свои денежки". Иначе говоря, мы должны выбрать проекты, для которых отношение приведенной стоимости к первоначальным инвестициям является наиболее высоким. Это отношение представляет собой просто коэффициент рентабельности, или коэффициент выгоды—издержки, о котором мы говорили в главе 5:
К первоначальным инвестициям относятся затраты на:
В таблице 3-2 сравниваются приросты инвестиций в размере 100 дол. при начислении сложного и простого процентов. Отметим, что в последнем случае процент выплачивается только с первоначальных инвестиций в размере 100 дол. Следовательно, ваше богатство увеличивается только на 10% в год. В случае начисления сложного процента вы получаете 10% по вашим первоначальным инвестициям в первый год и в конце первого года имеете 100 х 1,10= = 110 дол. Затем во второй год вы получаете 10% от этих 1 10 дол., которые в конце второго года дадут 100 х 1,1 02 = 121 дол.
Четвертым методом является применение коэффициента рентабельности, или коэффициента выгоды — издержки. Согласно этому методу компании должны принимать проект только в том случае, если отношение дисконтированных будущих потоков денежных средств к первоначальным инвестициям больше 1. Это равнозначно утверждению, что компании должны принимать проекты с положительными чистыми приведенными стоимостями. Единственный недостаток этого коэффициента заключается в том, что он не обладает свойством слагаемости, как приведенная стоимость. Поэтому вы должны быть особенно внимательны, используя данный метод при принятии решения о том, какому проекту отдать предпочтение.
У фирмы достаточно ресурсов, чтобы инвестировать либо в проект А, либо в проекты Б и В. Хотя чистые приведенные стоимости каждого из проектов Б и В меньше, чем у проекта А, чистая приведенная стоимость этих проектов, взятых вместе, выше. Поэтому ясно, что мы не можем делать выбор исключительно на основе чистых приведенных стоимостей отдельных проектов. Когда средства ограничены, нам нужно получить "наибольшее удовольствие за свои денежки". Иначе говоря, мы должны выбрать проекты, для которых отношение приведенной стоимости к первоначальным инвестициям является наиболее высоким. Это отношение представляет собой просто коэффициент рентабельности, или коэффициент выгоды—издержки, о котором мы говорили в главе 5:
в цене акций компании. Мы полагаем, что, как только случается такая ситуация, правильными будут инвестиционные действия по покупке акций. Но даже если такого не происходит, инвестор в долгосрочной перспективе все же сделает деньги, покупая акции первоклассных компаний. Однако в этом случае ему придется запастись терпением, поскольку на это потребуется больше времени и прибыль в процентном отношении к первоначальным инвестициям будет значительно меньшей.
Перевозок пассажиров Периферийные устройства Периодический пересмотр Периодически пересматривать Периодически производится Периодически проводится Периодическое обслуживание Периодичность отчетности Параметров хозяйственной Персональные компьютеры Персональной информации Персональную ответственность Персонала формирование вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
