Показателя доходности

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Дивидендный выход (Dividend Payout) рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибыли, выпла-ченна5[ акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Из уравнения (5.9) мы вывели, что ожидаемый доход на инвестиции — это такая ставка дисконтирования, которая уравнивает дисконтированную стоимость потока ожидаемых будущих дивидендов и текущую рыночную цену акции. Модели дисконтирования дивидендов предназначены для того, чтобы рассчитывать этот доход на акции при специфических предположениях об ожидаемом профиле роста будущих дивидендов. Merrill Lynch, First Boston и многие другие инвестиционные банки из года в год публикуют такие расчеты и прогнозы аналитиков по ценным бумагам относительно будущего уровня прибыли и показателя дивидендного выхода по большому числу акций, причем в основе этих расчетов лежат их собственные модели дисконтирования дивидендов. Ниже мы рассмотрим подобные модели, начиная с простейшей.

соотношения цены акции и прибыли на акцию. Предположим, что компания увеличивает объем нераспределенной прибыли каждый год на постоянную величину, Ь. Значение показателя дивидендного выхода (дивиденд на акцию, деленный на прибыль на акцию) также остается постоянным:

В примере фазы роста для того, чтобы получить значения ликвидационной стоимости по истечении некоторого периода — 5 лет, использовалось предположение о бессрочном росте дивидендов. Эту ликвидационную стоимость также можно определить, выдвинув предположение о величине отношения цены акции к прибыли на акцию в конце периода и умножив его на величину прибыли на акцию. Для иллюстрации этого мы разложим дивиденды на два сомножителя — прибыль на акцию и показатель дивидендного выхода. Предположим, ожидалось, что прибыль на акцию компании будет увеличиваться с темпами роста: 25% в первые 4 года, 15% в следующие 4 года и 8% в дальнейшем. Более того, ожидается, что рост показателя дивидендного выхода ускорится с переходом от первой фазы роста к заключительной, заканчивающейся сроком погашения.

Первые вопросы, встающие перед нами, — может ли выплата наличных дивидендов влиять на благосостояние акционеров фирмы и если да, то какое значение показателя дивидендного выхода максимизирует их выгоду. Как и ранее, мы будем предполагать, что коммерческий риск остается постоянным. Для того чтобы ответить на вопрос, влияет ли показатель дивидендного выхода на благосостояние акционеров, необходимо сначала рассмотреть дивидендную политику фирмы, а именно решение о финансировании, приводящее к удержаниям из прибыли. До тех пор, пока уровень рентабельности инвестиционных проектов фирмы превосходит необходимый уровень, она будет использовать для их финансирования чистую прибыль — вкладывать в ценные бумаги с высоким приоритетом, обеспеченные ростом собственного капитала фирмы. Если часть чистой прибыли остается неизрасхо-

Оптимальное значение показателя дивидендного выхода определяют, изменяя D до тех пор, пока не будет достигнута максимальная цена акции. В строгой интерпретации формулы Уолтера, в случае, когда г больше р, оптимальное значение этого показателя должно быть равно 0. Таким образом, в нашем примере Р = [0 + (0,24/0,20)(4 0)] / 0,20 = 24 дол.

Рыночная цена акции достигает максимального значения при нулевом дивидендном выходе. Аналогично, если г меньше р, оптимальный уровень показателя дивидендного выхода равен 100%. Предположив, что г = 0,16, р = 0,20, Е = 4 дол., D = 2 дол., получаем рыночную цену акции:

Следует ли считать дивидендную политику активной переменной распределения? Чтобы ответить на эти вопросы, мы должны более подробно рассмотреть постулат о пассивной роли дивидендов, т. е. о том, что изменения показателя дивидендного выхода (при неизменных инвестиционных возможностях) не оказывают воздействия на благосостояние акционеров.

Уровнями динамического ряда могут выступать цены закрытия, цены открытия, средневзвешенные цены. Кроме того, на базе исходной информации о ценах можно построить динамические ряды показателя доходности (по курсовым разницам) за определенные периоды. Статистические свойства подобных динамических рядов (цен и доходности) будут отличны друг от друга. Но их совместный статистический анализ оказывается весьма продуктивным.

Если на базе приведенных данных о ценах рассчитать показатель ежедневной доходности по данной ценной бумаге, то будет сформирован динамический ряд ежедневной доходности. Расчет показателя доходности производится по формуле

График изменения показателя доходности приведен на рис. 9.2. Предварительный анализ графика показывает, что в данном ряду отсутствует тенденция и для подтверждения этого вывода возможно использование более тонких аналитических инструментов.

Рис. 9.2. Изменение показателя доходности

При анализе сезонности динамического ряда показателя доходности в качестве базы сравнения используется средняя величина доходности в целом за период наблюдения.

Расчет показателя доходности облигаций с нулевым купоном

Указанные фундаментальные зависимости широко используются в практике определения показателя доходности различных видов ценных бумаг.

Рассмотрим методики определения показателя доходности наиболее значимых финансовых инструментов, в число которых входят следующие государственные долговые обязательства:

В качестве примера приведем расчет показателя доходности по ГКО. Как известно, государственные краткосрочные обязательства — это бескупонные долговые обязательства, по которым доходом для инвестора является разница между номиналом и ценой приобретения данного финансового инструмента на аукционе.

Один из методов расчета показателя доходности государственных краткосрочных бескупонных облигаций предлагает рассчитывать доходность по данному виду финансовых активов следующим образом:

Расчет показателя доходности валютных облигаций

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность