|
Портфелем облигаций
2. Какие задачи решаю: при \правлении портфелем инвестиций?
Второй метод. Второй подход к консолидации заключается в том, что из расходов на оплату труда вычитают регулярные пенсионные расходы за период и заменяют их компонентом компенсации трудовых услуг. С процентными расходами и доходами от активов пенсионного фонда поступают так же, как при первом методе, но действительные расходы и потери за год отражают в отчете о прибылях и убытках как «прибыли или убытки пенсионного фонда» или в какой-либо схожей статье. Налоговые расходы следует скорректировать. В соответствии со вторым методом все прибыли и убытки подлежат учету в составе дохода, в том числе результаты от управления портфелем инвестиций пенсионного фонда. Отложенного признания и сглаживания результатов не осуществляют.
contingent immunization (условная иммунизация): Метод проведения активного управления облигациями, направленный на достижение минимальной совокупной годовой прибыли. Стратегии активного управления портфелем инвестиций используются до тех пор, пока стоимость портфеля превышает сумму денег, необходимую для достижения минимальной прибыли.
disintermediation (дезинтермедиация, уход от посредника): Термин используется в тех случаях, когда сначала инвестор депонировал средства у посредника, управляющего портфелем инвестиций, а затем изъял деньги и сам напрямую инвестировал их в другие ценные бумаги. Такое случается, если доход от прямых инвестиций в ценные бумаги значительно превышает доход, выплачиваемый «портфельными» посредниками.
diversification (диверсификация): (1) Распределение инвестиций между различными компаниями, действующими в разных отраслях. Другим видом диверсификации является инвестирование в ценные бумаги многих отдельных компаний, занимающихся широким спектром деятельности. (2) Покупка разнообразных активов с целью минимизации риска, связанного с портфелем инвестиций. См. diversified (диверсифицированный).
В более общих словах, управление портфелем инвестиций не является работой в обычном смысле этого слова. Это нечто другое. Это принятие на себя риска. Объем работы, которую вам приходится выполнять, обратно пропорционален вашему успеху. Иными словами, если вы занимаетесь обычной работой, если вы продавец или рабочий, ваш успех напрямую зависит от количества вкладываемого вами труда. Чем больше вы трудитесь, тем больше товара вы произведете; чем больше клиентов вы посетите, тем больше заказов, скорее всего, вам удастся получить. Это прямое соотношение. Когда вы рискуете и принимаете правильное решение, если вы правильно оцениваете ситуацию, вам не требуется работать слишком много. Но если вы допустили ошибку и возникает расхождение между вашей гипотезой и реальным ходом событий, вам необходимо провести весьма серьезное исследование для того, чтобы понять, в чем же именно
Терпимость к риску зависит от того, как и зачем вы вкладываете деньги. Например, если вы используете опционы как часть личного пенсионного плана, вы, вероятно, ограничитесь продажей покрытых опционов «колл». Конечно, ваша терпимость к риску связана не только с этим планом. Стратегия продаж покрытых опционов «колл» может меняться в зависимости от отношения к риску, а цели, на которые вы ориентируетесь при управлении портфелем инвестиций, должны быть соотнесены с уровнем риска.
построении факторной модели неявно предполагается, что доходности по двум ценным бумагам коррелированы (т.е. изменяются согласованно) только за счет общей реакции на один или более факторов, определенных в этой модели. Считается, что любой аспект доходности ценной бумаги, не объясненный факторной моделью, является уникальным или специфическим для данной ценной бумаги и, следовательно, не коррелирован с уникальными аспектами доходностей других ценных бумаг. В результате факторная модель является мощным средством управления портфелем инвестиций. Она может дать необходимую информацию для вычисления ожидаемых доходностей, дисперсий и ковариаций для каждой ценной бумаги, что является необходимым условием для определения кривой эффективного множества Марковица. Она также может быть использована для характеристики чувствительности портфеля к изменениям факторов.
Кроме этого, в процессе управления портфелем инвестиций в акционерные капиталы
• инвестиционная деятельность государства по управлению портфелем инвестиций в
Генеральная дирекция (головной офис) управляет корпоративной стратегией как портфелем инвестиций, подразделения обычно имеют индивидуальную бизнес-стратегию, в основе которой — диверсификация рынка, продуктов и услуг.
Тема 6. Управление портфелем облигаций.
Волатильность цен облигаций, ее свойства. Дюрация: сущность, виды. Использование дюрации для управления портфелем облигаций. Цель и принципы формирования портфеля из облигаций. Стратегия облигационного портфеля.
Тема 8. Управление портфелем облигаций.
ную стоимость обязательств пенсионной программы, снижаете ежегодные взносы в пенсионный фонд и, следовательно, увеличиваете прибыли, показанные в финансовой отчетности компании. Ставки дисконта в пенсионных расчетах всегда несколько "вязки": они не возрастают резко, даже когда рыночные процентные ставки взлетают очень высоко. Во многих пенсионных программах актуариям "развязывают руки": выделяют долю пенсионного фонда, которая требуется для покрытия постоянных сумм пенсионных выплат, инвестируя затем эти деньги в "специальный" портфель облигаций, который генерирует потоки денежных средств, в точности покрывающие постоянные обязательства14. В 1984 г. компания Bethlehem Steel связала таким образом 45% своего инвестиционного портфеля, вложив 1,3 млрд дол. в облигации с доходностью 14,25%. В результате сумма обязательств, которые были обеспечены этим портфелем облигаций, дисконтировалась по ставке 14,25%, а не по 8%, как другие обязательства пенсионной программы.
ную стоимость обязательств пенсионной программы, снижаете ежегодные взносы в пенсионный фонд и, следовательно, увеличиваете прибыли, показанные в финансовой отчетности компании. Ставки дисконта в пенсионных расчетах всегда несколько "вязки": они не возрастают резко, даже когда рыночные процентные ставки взлетают очень высоко. Во многих пенсионных программах актуариям "развязывают руки": выделяют долю пенсионного фонда, которая требуется для покрытия постоянных сумм пенсионных выплат, инвестируя затем эти деньги в "специальный" портфель облигаций, который генерирует потоки денежных средств, в точности покрывающие постоянные обязательства14. В 1984 г. компания Bethlehem Steel связала таким образом 45% своего инвестиционного портфеля, вложив 1,3 млрд дол. в облигации с доходностью 14,25%. В результате сумма обязательств, которые были обеспечены этим портфелем облигаций, дисконтировалась по ставке 14,25%, а не по 8%, как другие обязательства пенсионной программы.
Даже портфель из акций голубых фишек, когда они торгуются на их оптимальных геометрических уровнях, продемонстрирует ужасные текущие потери. Тем не менее, эти голубые фишки должны торговаться на этих уровнях, ибо они максимизируют потенциальную геометрическую прибыль по отношению к дисперсии (риску), а также обеспечивают достижение цели в наикратчайшее время. С этой точки зрения, торговля голубыми фишками не более рискованна, чем торговля свиной грудинкой, которая ничуть не менее консервативна, чем торговля акциями голубых фишек. То же самое можно сказать о торговых системах, работающих с товарным портфелем и портфелем облигаций.
В процессе управления банковским портфелем облигаций необходимо обеспечить включение в этот портфель как краткосрочных облигаций (цены которых менее изменчивы), которые можно будет ликвидировать в случае необходимости, так и долгосрочных облигаций, которые обычно приносят более высокий доход и прирост капитала. Использование этих инвестиций с низким риском опять-таки в сочетании с другими формами заимствования обеспечит покрытие убытков, которые могут возникнуть по более рисковым займам, проектному финансированию и т. д.
Как отмечалось ранее, активное управление портфелем облигаций основано на убеждении, что рынок облигаций не является вполне эффективным. Такой подход предполагает формирование портфеля путем включения недооцененных облигаций и исключения переоцененных. При другом методе активного менеджмента может осуществляться выбор подходящего времени операций с помощью предсказания общих тенденций изменения процентных ставок. Возможен и такой вариант, когда менеджер сочетает эти два метода — занимается как подбором бумаг, так и выбором времени. Хотя существует много различных методов активного управления портфелем, мы опишем только некоторые из них.
Один из методов управления портфелем облигаций, который сочетает как пассивные, так и активные подходы, называется условной иммунизацией (contingent immunization). В простейшей форме при условной иммунизации портфель управляется активными методами до тех пор, пока это приносит положительные результаты. В противном случае портфель немедленно иммунизируется.
7. Активное управление портфелем облигаций включает подбор ценных бумаг, выбор времени операций (при этом делаются попытки предсказать общие тенденции изменения процентных ставок) или комбинирование того и другого.
19. Компания Old True Blue Richardson планирует обеспечить обязательство единовременной выплаты иммунизированным портфелем облигаций. Old True Blue предполагает купить либо облигации с дюрацией, близкой к дюрации обязательства, либо облигации с дюрацией, которая существенно больше и меньше дюрации обязательства. Почему первая стратегия менее рискованная для Old True Blue! Каковы ее недостатки по сравнению со второй стратегией?
Попутного нефтяного Показателя соответствует Портфельные менеджеры Портфельным инвестициям Портфелем финансовых Поручения платежные Поручению комитента Поскольку эффективность Поскольку благодаря Поскольку дивиденды Поскольку государство Поскольку изменение Показателя заключается вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
