Повышением стоимости

Влияние чистого экспорта также связано с повышением процентных ставок, сопровождающим фискальную политику. Более высокие процентные ставки делают американские ценные бумаги более привлекательными для иностранных покупателей. Приток иностранной влаюты для покупки долларов, необходимых для приобретения ценных бумаг, повышает международную ценность доллара, что делает импорт менее дорогим для американцев, а американский экспорт — более дорогим для людей за границей. Американский чистый экспорт уменьшается и так же как эффект вытеснения, уменьшает расширяющую фискальную политику.

Особая важность товарных цен состоит в том, что они служат опережающим индикатором инфляции. В главе 7 будет показано, что товарные рынки опережают на несколько месяцев другие распространенные показатели инфляции, такие как индекс потребительских цен и индекс цен производства. В данном разделе мы ограничимся утверждением, что рост цен на товары является признаком инфляции, а падение цен на товары свидетельствует об отсутствии инфляции. Периоды инфляции также характеризуются повышением процентных ставок, а периоды, когда инфляция отсутствует, характеризуются снижением процентных ставок. В семидесятых годах во время бурного роста цен на товарных рынках инфляция достигла двузначных величин, а процентные ставки превысили 20%. Товарные цены достигли пика в 1980 году, а затем начался шестилетний спад, повлекший за собой дезинфля-цию и снижение процентных ставок.

Как следует из главы 3, семидесятые годы характеризовались ростом темпов инфляции и повышением процентных ставок. Это десятилетие было наиболее благоприятным для материальных активов. Резкое падение, начавшееся на рынке облигаций в 1977 году, продолжалось до 1981 года и было вызвано прежде всего ростом товарных цен. На протяжении семидесятых годов на рынке облигаций дважды возникали ценовые впадины - в 1970 и 1974 годах; в обоих случаях за ними следовали впадины на рынке акций. Однако пик рынка облигаций в 1977 году вызвал лишь небольшое снижение рынка акций в этом году, а все оставшееся до конца десятилетия время рынок акций находился в относительно спокойном состоянии. В 1980 году товар-

На рисунке 6.3 сравниваются доллар и доходность 30-летних казначейских облигаций. Хотя колебания рынка облигаций менее драматичны по сравнению с рынком казначейских векселей, его связь с долларом в общих чертах носит тот же характер. Облигации как средство долгосрочных инвестиций более чувствительны к инфляционным ожиданиям, поскольку инвесторы в надежде защитить свои средства от разрушительного действия инфляции ищут более доходные финансовые инструменты. Доходность облигаций начала повышаться в 1987 году, когда стали сказываться инфляционные последствия падения курса доллара (и роста товарных цен). Обвал доллара в четвертом квартале 1987 года был прямым следствием резкого падения процентных ставок, вызванного октябрьским крушением рынка акций. Рост курса доллара с начала 1988 по середину 1989 года (обусловленный повышением процентных ставок) способствовал ослаблению инфляционных ожиданий (и

Поскольку и доллар, и рынок акций зависят направления движения процентных ставок (и инфляции), логично предположить, что между ними имеется прямая связь. Такая связь между долларом и рынком акций действительно существует, но часто реализуется с большой задержкой. Рост курса доллара спустя некоторое время приводит к снижению инфляции и процентных ставок, а это в свою очередь способствует подъему рынка акций. Падение курса доллара, сопровождающееся усилением инфляции и повышением процентных ставок, со временем оказывает на рынок акций медвежье воздействие. Однако утверждать, что укрепление доллара всегда вызывает повышение рынка акций, а его ослабление - понижение рынка акций, значит, чрезмерно упрощать картину.

На рисунке 6.14 индекс CRB сравнивается с промышленным индексом Доу-Джонса в период с 1985 по третий квартал 1989 года. Из рисунка видно, что рынки акций и товаров иногда движутся в одном направлении, а иногда - в противоположных. Тем не менее данный пример (как и более долгосрочные исследования) позволяет сделать некоторые общие выводы об устойчивой последовательности изменений на этих рынках. Повышение индекса CRB со временем оказывает медвежье воздействие на рынок акций, а понижение индекса CRB - бычье. Рост цен на товары вкупе с повышением процентных ставок усиливает инфляционное давление на рынок акций, вызывая его снижение (обычно к концу фазы экономического подъема). Падение товарных цен (и процентных ставок) способствует повышению рынка акций (обычно к концу фазы экономического спада).

Эти дурные вести с фронта борьбы с инфляцией в начале нового десятилетия заставили ФРС отказаться от дальнейшей либерализации денежно-кредитной политики, по крайней мере, на время. В середине января 1990 года вице-председатель ФРС Мануэль Джонсон и член Совета управляющих ФРС Уэйн Энджел, уже упоминавшиеся в предыдущей главе, заявили о приостановке мер по либерализации денежно-кредитной политики. У.Энджел, в частности, отметил, что необходимым условием для продолжения либерализации является снижение товарных цен. На решения ФРС, как и других мировых центральных банков, явно повлиял подъем ключевых товарных рынков, усиливший опасения относительно глобального роста темпов инфляции. Из рисунков 8.23 и 8.24 видно, что начало нового десятилетия было отмечено повышением процентных ставок в мировом масштабе. Рисунок 8.25 демонстрирует сильную корреляцию между мировыми рынками акций, многие из которых вступили в 1990 год с новыми максимумами.

Колебания обменных курсов трех-четырех основных валют относительно друг друга способны породить новые осложнения. Изменения обменных курсов и уровень курсов таких валют ударяют по зависимым странам — для них это экзогенные, т.е. внешние потрясения, хотя на деле — это не более чем эндогенные, внутренние явления международной финансовой системы. Международный долговой кризис 1982 г. был ускорен резким повышением процентных ставок в США; Азиатский кризис 1997 г. стал реакцией на повышение курса доллара США. Внутриевропейский валютный кризис 1992 г. был вызван аналогичной асимметрией между германской маркой и валютами остальных стран Евро-

г) Банки решают проблему отрицательного отбора повышением процентных ставок по кредитам.

Популярность казначейских векселей возросла в связи с повышением процентных ставок в конце 70 — начале 80-х годов. Во второй половине 1991 г. в обращении находилось казначейских векселей на общую сумму около 564,6 млрд долл.

Наблюдавшийся в начале 90-х спад оказал сильное отрицательное воздействие на сбыт гидрокостюмов, объем рынка при эюм уменьшился, не превышая в 1992 году 150 тысяч единиц. Средняя цена на эти товары в розничной торговле тоже сильно упала, составив около 90 фунтов стерлингов, и. кроме того, начали укреплять свои позиции костюмы под частной торговой маркой, например костюмы Ro Но в Великобритании выводились на рынок как Robin Hood Watersports. Cleckhcaton. Yorkshire, UK. Причины спада сбыта были обусловлены высокими затратами, связанными с занятиями водными видами спорта (например, на виндсерфинг требовалось потратить более 1000 фунтов стерлингов), существенным повышением процентных ставок и выплат по ссудам под залог недвижимости, снижением чистого дохода, появлением не приносящих дохода акций па рынке недвижимости, а также безработицей среди административного персонала, особенно в городском финансовом секторе.

Структура капитальных вложений нефтяной и газовой промышленности не остается неизменной. В нефтедобывающей промышленности, например, из года в год растут затраты на буровые работы, что объясняется увеличением объема этих работ, резким повышением стоимости 1 м проходки в связи с ростом глубин и усложнением условий ведения работ, сравнительно быстрым оборотом основных фондов бурения. Буровые установки работают в жестких условиях, часто перебазируются с одной точки на другую, что приводит к быстрому выходу из строя. В связи с этим ежегодно приходится обновлять 1/6 часть парка буровых установок (около 350 единиц).

нию в связи с ростом и усложнением местного хозяйства, повышением стоимости основных фондов коммунального хозяйства и уровня его технического оснащения. Рост территории населенных пунктов ведет к удлинению коммуникаций, к увеличению эксплуатационных расходов. Преимущественный рост крупных городов, где расходы в расчете на одного жителя выше, — также важный фактор роста расходов территориальных бюджетов. Не следует игнорировать и тот факт, что с развитием урбанизации повышаются потребности жителей малых городов, поселков и сельских поселений, где все и больших масштабах развивается коммунальное хозяйство.

В любой данный период времени, как правило, наблюдаются два типа движения цен: изменение общего уровня цен (инфляция или дефляция) и изменение их структуры, или частные колебания. Первое влияет на финансовое состояние всех членов общества в связи с понижением или повышением стоимости денег (т. е. с изменением покупательной способности ••денежной единицы), в то время как второе по-разному отражается на финансовом положении собственников различных активов. Следовательно, оба типа ценовых колебаний важны для бухгалтерского учета. Они происходят одновременно и являются взаимозависимыми. Так, по подъему общего уровня цен, например, хотя он и отражает совокупный результат изменения всех цен, не обязательно можно судить о темпах или даже о направлении изменения цены на конкретный товар, так как последняя определяется соотношением спроса и предложения на данный товар. В период инфляции цена того или иного актива может подниматься быстрее или медленнее, чем общий уровень цен, или оставаться неизменной, или вовсе снижаться. Точно так же и изменение структуры цен может происходить при постоянстве общего уровня цен, если частные колебания взаимно компенсируются. Следовательно, хотя эти два типа изменения цен взаи-

Акционеры. Акционеры могут многого не знать о корпорациях, которыми они владеют, или о директорах, которых они выбирают. Их интересы, как правило, связаны только с курсом акций, а точнее, с повышением стоимости акций. В извещении о годичном собрании акционеров, в котором содержится запрос о доверенности на голосование, акционерам сообщаются биографические данные о лицах, номинированных в совет директоров. Акционеры обычно голосуют за тех, кто был в него рекомендован. Поэтому ответственность за лиц, избранных в совет директоров, не всегда ложится на акционеров. На практике нередки случаи, когда акционеры не заинтересованы в долгосрочном развитии корпорации, ее экономическом процветании, не склонны также решать социальные вопросы своих корпораций или проблемы окружающей среды. Их основная и иногда единствен-

• суммы индексации (компенсации, пени) за несвоевременную выплату заработной платы и в связи с повышением стоимости жизни;

Тенденция к относительному ухудшению условий жизни рабочего класса, увеличение разрыва между достигаемым в ходе упорной борьбы уровнем материального благосостояния рабочего класса и объемом потребностей, связанных с повышением стоимости рабочей силы, «усложнением» труда и его большей интенсивностью, - все это представляет неоспоримый факт»( 105),-

В условиях свободной экономики рост благосостояния граждан будет предопределяться в первую очередь резким повышением стоимости рабочей силы на рынке труда, значительным расширением доходов от различных форм коллективной и частной собственности. При таких обстоятельствах сфера бесплатных услуг и всякого рода льгот станет неизбежно сужаться за счет расширения платного социального обслуживания. В результате оплата труда и другие формы доходов от активной деятельности будут все более превалировать, в то время как общественные фонды потребления будут все более выступать в роли источника, используемого на содержание социально незащищенных и малообеспеченных категорий граждан.

Что мы при разговоре о деньгах называем инфляцией, то при разговоре о реальных ценностях называется повышением стоимости. Поэтому инфляция прямо-таки помогает Вам, если Вы владеете акциями. И по этой причине реальные ценности (акции) всегда побеждают покупательную способность денег. Между 1948 и 1995 годами акции дорожали в среднем на 11,9% в год, а ценные бумаги только на 6,6%.

Мы уже установили: если в результате инфляции стоимость денег падает, то стоимость материальных ценностей растет, но крайней мере, в той же степени. Можно сказать и проще: говоря о материальных ценностях, мы называем повышением стоимости то, что называется инфляцией, когда речь идет о деньгах. Итак, если Вы инвестируете в материальные ценности (акции), то Вам нечего бояться инфляции. Так как та же инфляция, которая разрушает значение денег, увеличиваетзначение материальных ценностей.

говоря о деньгах, называем инфляцией, то мы называем повышением стоимости, говоря о материальных ценностях.

Таким образом, коэффициент пропорциональности прироста капитальных вложений приросту диаметра газопроводов по всему диапазону применяемых диаметров труб принимался равным единице и, значит, единым и равным единице по всем категориям газораспределительных сетей. В настоящее время в характере изменения величины A/C/Ady прослеживается несколько иная закономерность. По группе газопроводов малых диаметров (от 50 до 125 мм включительно), т. е. наиболее характерных для сетей низкого давления, величина A/*C/Ady с переходом к Каждому следующему большему диаметру более или менее существенно меньше единицы, а по газопроводам начиная с dy=150 мм, т. е. характерным для сетей среднего давления, по-прежнему более или менее близка к 1,0, т. е. капитальные вложения в эти газопроводы прямо или почти прямо пропорциональны их диаметру. Объясняется это произошедшим с 1/1 1969 г. относительно большим повышением стоимости и ростом удельного веса земляных работ в составе затрат на строительство газопроводов, что особенно сказалось на газопроводах малых диаметров, объем земляных работ по которым практически почти совсем не меняется в зависимости от dy и в значительной мере определяет их стоимость. Отдельные резкие отклонения от указанных закономерностей, как по газопроводу с dy=400 мм, носят временный, конъюнктурный характер.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность