|
Предлагает использовать
На рис. 12.6 показаны исходные данные и результат их обработки в программе электронных таблиц, используемой для оптимизации портфеля7. Индивидуальные базовые активы (basic assets) — это рискованный актив 1, рискованный актив 2 и т.д. Они представлены затененными точками на диаграмме слева. Кривая, лежащая выше и правее этих точек, называется границей эффективного множества портфелей (efficient portfolio frontier) рискованных активов. Она определяется как множество портфелей с рискованными активами, каждый из которых предлагает инвесторам максимально возможные ставки доходности при любом заданном стандартномотклонении.
Интуитивно вывод об отсутствии зависимости стоимости компании от структуры капитала, следующий из подхода Модильяни и Миллера, можно понять таким образом. Поскольку фирма Somdett предлагает инвесторам в будущем такое же поступление денежных средств, как и фирма Nodett, то рыночная стоимость Somdett должна составлять 100 млн. долл., что равно рыночной стоимости Nodett. Ввиду того что процентный доход по облигациям Somdett считается гарантированным, облигации будут котироваться на рынке по своей нарицательной стоимости в 40 млн. долл. Таким образом, рыночная стоимость акционерного капитала фирмы Somdett должна составлять 60 млн. долл. (общая стоимость капитала фирмы в 100 млн. долл. минус 40 млн. стоимости облигаций). Исходя из предположения, что количество акций Somdett составляет 600000 (60% количества акций Nodett) цена акции оказывается равной 100 долл. Мы можем показать это, воспользовавшись соображениями, следующими из возможностей арбитража.
3.3. Эмитент облигаций, как правило, предлагает инвесторам облигации через посредников — финансово-кредитные и финансово-инвестиционные компании.
3.6. Оценка доходности облигаций для инвестора также представляет собой сложную проблему. Как правило, эмитент предлагает инвесторам расчетную схему оценки доходности. Публикация (quotation) текущих значений расчетной доходности служит важнейшим элементом компании размещения.
Здесь также осуществляются средне- и долгосрочные заимствования, однако без выплаты процента заимодавцу. Вместо этого организация-заемщик предлагает инвесторам акции или доли в акционерном капитале, в результате чего те становятся совладельцами организации или, другими словами, ее пайщиками. В зависимости от результатов деятельности организации инвесторам может быть выплачен или не выплачен дивиденд по акциям.
В этом случае эмитент предлагает инвесторам объявить как число акций, которые они намерены приобрести, так и ту цену, которую они готовы заплатить за них. Эмитент при этом обычно оговаривает минимальную приемлемую цену.
Торговля осуществляется на основе котировок при наличии как минимум двух (обычно пяти или шести) маркет-мейкеров по каждой ценной бумаге. Приказы передают по телефону. Для ввода и подтверждения котировок, отображаемых на экране, используют глобальную коммуникационную сеть TRAX, управляемую Ассоциацией международного рынка ценных бумаг. Имея общие правила и единую торговую платформу, система EASDAQ предлагает инвесторам, своим членам и компаниям прозрачный европейский рынок ценных бумаг.
Фондовые рынки существуют для того, чтобы свести вместе покупателей и продавцов ценных бумаг. Эти рынки представляют собой механизмы, способствующие обмену финансовыми активами. Фондовые рынки можно классифицировать по многим признакам. Об одном уже упоминалось выше — рынки разделяются на первичные и вторичные. Ключевое различие здесь в том, кто предлагает бумаги для продажи: только эмитент или также другие лица. Отметим, что в рамках первичного рынка ценные бумаги разделяют на «выдержанные» и «невыдержанные». Выпуск «выдержанных» бумаг означает размещение дополнительного количества уже существующих ценных бумаг, в то время как выпуск «невыдержанных» бумаг предлагает инвесторам новые бумаги. Новый выпуск «невыдержанных» бумаг часто называют первоначальным предложением (initial public offerings, или ipo's).
Аналогично определяется цена, по которой дилер продает такой вексель. Он предлагает инвесторам купить его со скидкой 2,397% [100% - (7,19% х (120/360))]. Это означает, что он готов продать вексель за $9760,30 [$10 000 $ х (100% - 2,397%)]. Разница цен покупки и продажи, составляющая в данном примере $9,60 ($9760,30 - $9750,70), получила название дилерского диапазона, или спреда (dealer's spread). Спред является своего рода компенсацией за поддержание дилером запаса векселей и связанный с этим риск, а также за понесенные издержки.
Данные о деятельности взаимных фондов публикуются рядом изданий. Morningstar предлагает инвесторам разнообразную информацию как в бумажном виде, так и на компьютерных носителях. Другие источники информации предлагают следующие организации: Lipper Analytical Services, William E. Donoghue, American Association of Individual Investors, Value Line, CDA/Wiesenberger Financial Senices.
Собственно, горная рента в это же время была детально обсуждена В. А. Бессоновым (1958): «Чистая прибыль — вот что требует определения от горного инженера, все остальное — шум и дым», — цитирует он Т. А. Рикардо (Ricardo, 1905). Дифференциальная горная рента, по его мнению, существует независимо от форм собственности и должна принадлежать государству. В настоящее время рента, однако, поступает не в виде рентных платежей, а в виде отчислений с так называемого налога с оборота, а также путем установления заготовительных цен. Взамен автор рекомендует ввести рентные платежи с целью повышения извлечения полезного ископаемого и материальной заинтересованности горняков. Особенно важно это, пишет он, для установления относительной ценности месторождений. Далее автор предлагает использовать формулу Хосколда, в основу которой положена капитализированная рента за все время разработки месторождения.
Вред дисконтирования, по Е. А. Козловскому, заключается не только в уменьшении отрабатываемых запасов, но и в заниженной денежной оценке месторождений. В качестве денежной оценки месторождений он предлагает использовать не сумму дисконтированной прибыли, а максимум рентабельности или минимум приведенных затрат. К сожалению, Е. А. Козловский ни в одном пункте своей критики не ссылается на предшественников, упоминавшихся нами выше и задолго до него открывших и проанализировавших парадокс дисконтирования, не приводит в своей работе даже списка литературы. В работе не дано математического анализа парадокса дисконтирования.
Для решения задачи (I) автор предлагает использовать метод ветвей и границ, а для нахождения решения семейства задач (II) -использовать методы линейного программирования (например. симплекс -метод).
говая фирма Arthur D Little, Inc. (ADL). В ее трактовке СБЕ — это участок бизнеса с определенным рынком товаров (работ, услуг), для которого можно выделить независимую стратегию. С целью выделения СБЕ ADL предлагает использовать набор признаков, базирующихся больше на внешних условиях рынка (каналы сбыта, положение на рынке, поведение заказчиков и конкурентов), а не на внутреннем разделении ресурсов (используемые предметы и средства производства, технологии и т.п.). По мнению ADL, сегмент бизнеса может рассматриваться в качестве СБЕ при выполнении следующих условий:
Кроме рассмотренных выше показателей производительности ряд экономистов для измерения производительности труда в масштабе национальной экономики предлагает использовать показатель реальных доходов в расчете на единицу затрат труда. Он определяется делением стоимости произведенного валового продукта на затраты труда, связанные с его созданием. При этом затраты труда выражаются либо численностью занятых в экономике, либо количеством отработанных человеко-часов.
В настоящее время результирующим показателем деятельности геологических организаций выступает прирост разведанных запасов полезных ископаемых. Эффективность геологических исследований определяется ценностью этих запасов. Предложен ряд способов ее подсчета. Так, например, К. Л. Пожарицкий в качестве показателя полезного эффекта затрат на геологоразведочные работы предлагает использовать ренту, получаемую за время эксплуатации месторождения, в расчете на 1 руб. затрат на его разведку [7]. По нашему мнению, это предложение, верное в общетеоретическом плане, не решает вопроса о методике расчета общей массы ренты, что существенно осложняет его практическое использование.
По оценкам, полученным на основании собранной информации, можно выявить конкурентное преимущество или конкурентные опасности. Для этой цели Ж.-Ж. Ламбен предлагает использовать матрицу конкурентного преимущества1. Рассмотрим методику построения и анализа матрицы (рис. 5.20).
Пример. Для данного проекта существует несколько значений г, при которых NPV = 0 (причины этого явления могут заключаться, например, в процессах реинвестирования), что усложняет сравнение /•]*, г{\ г^ и т. д. с банковской учетной ставкой; в подобных случаях большинство проектных аналитиков в качестве значения критерия IRR для принятия инвестиционного решения предлагает использовать наименьшее значение из всего полученного ряда.
Отечественная практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта на основе расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на протяжении всего жизненного цикла проекта, корректируя таким образом величину денежного потока проекта. Предлагается прогнозировать следующие показатели инфляции:
Максимальную величину максимального задела (Zmax) по каждой паре смежных операций и всей линии в целом А. И. Ней-марк предлагает использовать при проектировании поточной
Календарные сочетания пары смежных операций, обеспечивающие минимальные величины максимального (Zmin) и среднего (Zmin) задела, А. И. Неймарк предлагает использовать при построении графика работы поточной линии.
Правильному использованию Правильном применении Правильностью составления Правильность оформления Построение управления Правильность заполнения Правильности начисления Правильности применения Правильности составления Правильно неправильно Правильно организовать Правильно распределить Правильно составленный вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
