|
Процентного изменения
на условиях, соответствующих ставке 2% годовых, то инвестор обеспечит страхование валютного риска и прибыль 2% годовых за квартал. В результате понизится курс завершающей сделки «спот» (продажи марок на франки), что увеличит прибыль от процентного арбитража.
Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках процентного арбитража играют, как отмечалось, опционные сделки, позволяющие зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховавшись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой операции является валютно-про-центный арбитраж, основанный на использовании банком разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если премия по сделке «форвард» на 6 месяцев в пересчете на проценты составляет 6% годовых, а по сделке на 3 месяца — 4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяцев с премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размере 4% годовых.
Банк продает доллары на франки сроком на. 5 месяцев по курсу покупателя (премия 0,0810). При завершении сделки банк получает прибыль, равную 0,0810 — 0,0490 = 0,0320, или 32 тыс. франц. фр. на каждый вложенный миллион долларов. Приведенный пример иллюстрирует наиболее сложный вид процентного арбитража, получивший название «форвард против форварда». Эта операция базируется на оценках рыночной динамики валютных курсов «спот» и «форвард», а также ставок по депозитам в соответствующих валютах сроком на 1, 3 и 6 месяцев.
Сделка «РЕПО» представляет собой продажу ценных бумаг с условием обратного выкупа. Для проведения подобных сделок необходимыми предпосылками являются наличие развитого рынка государственных ценных бумаг и развитой системы бездокументарного оборота ценных бумаг, т. е. депозитарной формы. При осуществлении сделки «РЕПО» сторона, продающая ценные бумаги, получает денежные средства, которые могут быть использованы ею для различных целей: восполнения недостатка ликвидных средств, проведения активных операций на других сегментах финансового рынка (например, валютном), процентного арбитража (взятие кредита на один срок и предоставление его на иной срок под больший процент). При истечении срока соглашения должен быть осуществлен обратный выкуп ценных бумаг по цене, превышающей цену их продажи. Разница этих цен представляет процентный платеж за пользование денежными средствами. Выкуп должен быть осуществлен на фиксированную дату или в течение некоторого периода.
Если организации способны занимать или давать в долг деньги с различными процентными ставками при прочих равных условиях (другими словами, с той же степенью риска неплатежа и тем же сроком погашения), то они занимаются так называемым процентным арбитражем (interest-rate arbitrage). Иными словами, они занимают деньги под более низкие процентные ставки и одалживают под более высокие. Естественно, что расширение масштаба таких действий приводит к выравниванию процентных ставок. Предположим, что на вашем банковском счете хранится 10000 долл., помещенных (туда под 3% годовых. В то же время у вас имеется неоплаченный долг по кредитной карточке в размере 5000 долл., по которому вы платите 17% годовых. Каковы ваши возможности процентного арбитража?
Сделка «РЕПО» представляет собой продажу ценных бумаг с условием обратного выкупа. Для проведения подобных сделок необходимыми предпосылками являются наличие развитого рынка государственных ценных бумаг и развитой системы бездокументарного оборота ценных бумаг, т. е. депозитарной формы. При осуществлении сделки «РЕПО» сторона, продающая ценные бумаги, получает денежные средства, которые могут быть использованы ею для различных целей: восполнения недостатка ликвидных средств, проведения активных операций на других сегментах финансового рынка (например, валютном), процентного арбитража (взятие кредита на один срок и предоставление его на иной срок под больший процент). При истечении срока соглашения должен быть осуществлен обратный выкуп ценных бумаг по цене, превышающей цену их продажи. Разница этих цен представляет процентный платеж за пользование денежными средствами. Выкуп должен быть осуществлен на фиксированную дату или в течение некоторого периода.
4.12. Стратегия процентного арбитража .... 720
Открытие длинных и коротких позиций имеет разную степень риска: создавая длинную позицию, банк привлекает деньги, тогда как создание короткой позиции требует предварительно иметь нужную сумму денег на корсчете на дату валютирования. Если банк первоначально открыл короткую позицию в валюте (разместил депозит), не имея достаточных средств на корреспондентском счете, он должен на ту же дату валютирования покрыть короткую позицию длинной, то есть привлечь депозит на недостающую сумму. Это создает возможность для проведения процентного арбитража.
Различают два вида процентного арбитража.
Для процентного арбитража на международных денежных рынках свойственна игра не только на использовании разных процентных ставок для различных периодов, но также и игра на ожидании близкого изменения общего уровня процентных ставок.
4.12. Стратегия процентного арбитража
2. Процентное изменение чистого дохода на акцию, в результате процентного изменения прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.
АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ (УЯЗВИМОСТИ). При анализе чувствительности сначала рассчитывают базисный вариант, когда все переменные получают свои предполагаемые значения. Затем только одна из переменных, проверяемых на риск, меняет свое значение (например, на 10%), на основе чего пересчитывают новое значение используемого критерия (например, NPV или IRR). Затем оценивают процентное изменение критерия по отношению к базисному варианту и исчисляют показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на 1% (эластичность изменения критерия поданному фактору). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее на основании этих расчетов проводят экспертное ранжирование переменных по степени важности (например, очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируемое™ (предсказуемости) значений переменных (например, высокая, средняя, низкая). Затем эксперт может построить матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта факторы (показатели).
Коэффициент ценовой эластичности - отношение процентного изменения количества спроса к процентному изменению цены (п. 2.1).
То есть, из таблицы видно, что, например, случайное число в диапазоне от 00 до 06 покажет 3%-ное понижение значения индекса «Никкей». Аналогично, случайное число в диапазоне 10—24 покажет 2%-ное понижение и т. д. В таблице далее показаны значения процентного изменения, которые получены с помощью случайных чисел, взятых из ранее приведенной таблицы случайных чисел.
В последующие недели вложение определяется исходя из процентного изменения за предыдущую неделю, как это показано в таблице ниже:
С помощью уже смоделированного процентного изменения индекса «Никкей» определите недельное вложение, а также показатели прибыли и убытка за период в 20 недель.
(ш) Попробуйте разработать инвестиционную стратегию исходя из процентного изменения, показанного в п. (ii). Так, оцените следующую альтернативную стратегию: предположим, что 1 млн. долл. вложен в первую неделю. Далее при возникновении убытка (т. е. если отмечено отрицательное изменение за предшествовавшую неделю) сумма вложения на текущей неделе удваивается. Продолжайте удваивать сумму вложения до получения дохода, затем опять перейдите к сумме в 1 млн. долл. (Это упрощенный вариант того, что в действительности случилось с вложением банка «Бэрингз» в начале 1995 г. Пытаясь перекрыть прошлые убытки, необходимо вкладывать все большие и большие суммы.) Проверьте эту новую стратегию на модели и определите общую прибыль или убыток, который можно получить в результате принятия такого инвестиционного плана.
Операционные расходы компании включают сбытовые, общие и административно-управленческие издержки, а также жалованье управленцев. Названные расходы отличаются от тех, что включены в себестоимость проданных товаров, тем, что они непосредственно не связаны с закупкой или производством товаров и услуг. Однако они легче всего могут выйти из-под контроля при резком изменении объема продаж. Компания прогнозирует свои операционные издержки в виде доли ожидаемых продаж или процентного изменения по сравнению с расходами предшествующего года.
СПРОСА — отношение процентного изменения величины спроса на товар к заданному процентному изменению цены некоторого другого товара при прочих равных условиях.
ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПРОСА ПО ДОХОДУ - отношение процентного изменения величины спроса на товар к заданному процентному изменению доходов потребителей при прочих равных условиях. ЭЛАСТИЧНОСТЬ СПРОСА ПО ЦЕНЕ -
отношение процентного изменения величины спроса на товар к заданному процентному изменению его цены при прочих равных условиях.
Превышение дебиторской Превышение оборотных Превышение установленных Президента республики Президентом корпорации Президиума верховного Причиненный работодателю Предпочтительно использовать Причитающимся дивидендам Прибыльность доходность Прибыльность рентабельность Прибыльности отдельных Прибыльности убыточности вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
