|
Приобретения облигации
Допустим теперь, что один из облигационеров продал свой пакет облигаций в размере 10 шт. за 160000 д. е. на следующий день после выплаты полугодового купонного дохода, т.е. через 183 дня после приобретения облигаций.
Участниками ОРЦБ являются дилеры Банка России (коммерческие банки и финансовые компании). Лишь они могли осуществлять операции на рынке ГКО — ОФЗ. Следует отметить, что полномочия дилеров были различными. Первичные дилеры (42 коммерческих банка) были обязаны поддерживать ликвидность рынка ГКО — ОФЗ путем приобретения облигаций и поддержания котировок. Одновременно они имели право выставлять двусторонние котировки и подавать неограниченное число конкурентных заявок на аукционах.
Допустим теперь, что один из облигационеров продал свой пакет облигаций в размере 10 шт. за 160 000 д. е. на следующий день после выплаты полугодового купонного дохода, т.е. через 183 дня после приобретения облигаций.
I. Предприятие «Факел» перечислило дилеру для приобретения облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-пк) в сумме 150 000 у.д.е.
по государственным и муниципальным ценным бумагам, по которым не установлена процентная ставка, выпущенным до 01.01.99, процент (дисконт) по которым определяется в виде разницы между ценой реализации (погашения) и ценой приобретения облигаций 060
Участниками ОРЦБ являются дилеры Банка России (коммерческие банки и финансовые компании). Лишь они могли осуществлять операции на рынке ГКО — ОФЗ. Следует отметить, что полномочия дилеров были различными. Первичные дилеры (42 коммерческих банка) были обязаны поддерживать ликвидность рынка ГКО — ОФЗ путем приобретения облигаций и поддержания котировок. Одновременно они имели право выставлять двусторонние котировки и подавать неограниченное число конкурентных заявок на аукционах.
Предположим, однако, что вместо приобретения облигаций с довольно низким уровнем доходности, характерным для начала периода, инвестор приобрел облигации с достаточно высоким уровнем доходности, преобладавшим десять лет спустя. First National City Bank of New York в той же статье привел цифры и для такого случая. На конец периода они оценивали доходность облигаций правительства США в 3,27 процента, что по-прежнему не только не давало реального дохода на инвестиции, но даже приносило небольшой убыток. Однако спустя шесть месяцев после написания статьи процентные ставки резко возросли и составили около 3,5 процента. Каким уловом довольствовался бы в действительности инвестор, имей он возможность в начале этого периода инвестировать и получать доходность, самую высокую за более чем четверть века? В большинстве случаев он все еще не получил бы реального дохода на инвестиции, а во многих случаях — получил бы фактические убытки из-за того, что покупатели облигаций должны были выплачивать как минимум 20-процентный подоходный налог на проценты еще до того, как был рассчитан истинный уровень доходности на инвестиции. Во многих случаях налог на держателя облигаций был значительно выше, поскольку только первые 2-4 тыс. долларов дохода, подлежащего на-
Эффективность приобретения облигаций для предприятия-инвестора определяется доходностью и риском. Как правило, инвестор ориентируется на расчетную схему доходности, публикуемую эмитентом. Обычно публикуется доходность к погашению (yield to maturity, YTM), рассчитываемая по формуле простых процентов на текущую дату.
В последние 10 лет в сфере еврооблигационных займов произошли существенные изменения: во-первых, появление новых видов ценных бумаг, во-вторых, предоставление инвесторам разнообразных условий приобретения облигаций. К их числу можно отнести эмиссию еврооблигаций, которые можно оплачивать в рассрочку в отличие от обычных ценных бумаг. Покупатель первоначально платит лишь часть курсовой стоимости облигаций, оставшуюся сумму он вносит позднее, например, спустя 5—6 месяцев. Как известно! облигация приносит постоянный доход, поскольку имеет фиксированную ставку. Недостаток таких ценных бумаг (в т.ч. и еврооблигаций) особенно ощутим для инвесторов в период роста рыночных процентных ставок, т.к. доход в этих условиях оказывается сравнительно низким. В результате спрос на облигации падает. Неустойчивость рыночных ставок вызвало появление облигаций с индексированным доходом. Наибольшее распространение получили.облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка и, соответственно, доход колеблется в зависимости от изменения процентной ставки на денежном рынке: рост рыночных ставок вызывает рост эмиссии еврооблигаций и наоборот. Эти нововведения соответствовали интересам инвесторов, но в тоже время были направлены на достижение наибольшей эффективности привлечения свободных денежных средств. Следует отметить, что уровень процентных ставок по еврооблигациям неодинаков и составляет 8—11 %. Он зависит от разных условий: срока займа, надежности эмитента, валюты.
Доходность ОФЗ в расчете на год на дату ее продажи по номиналу можно определить по формуле (5.60). При этом необходимо учесть, что инвестор приобрел ОФЗ не с начала купонного периода, поэтому его купонный доход будет меньше, а цена приобретения облигаций будет включать накопленный купонный доход. Его величину необходимо вычесть из числителя фор-
Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность (iCD):
где Рпр — цена приобретения облигации.
Аукционная доходность — относительный показатель, рассчитываемый как отношение разницы цены продажи облигации на вторичном рынке и цены приобретения на аукционе к цене приобретения облигации на аукционе, выраженный в виде годовой процентной ставки.
2) при существенной разнице между стартовой ценой приобретения облигации и реальной ценой на предлагаемые в качестве вознаграждения (дохода) товар или услугу.
Ожидаемая сумма платежа по бескупонной облигации называется ее номинальной или нарицательной стоимостью (face value, или par value). Доход, полученный инвестором по бескупонной облигации в день погашения, представляет собой разницу между ценой приобретения облигации и ее номиналом. Таким образом, бескупонная облигация со сроком погашения через один год, имеющая номинальную стоимостью 1000 долл. и цену приобретения 950 долл., принесет доход в размере 50 долл.
Пример II, облигация, приобретенная за 1000 рублей, приносит купонный доход 8% ежегодно, первая купонная выплата производится в момент сразу после приобретения. Срок до погашения 3 года. Найти текущую стоимость на момент приобретения облигации.
bond yield to maturity (доходность облигации до ее погашения): Точная калькуляция прибыли, которую удастся получить по облигации до ее погашения, в форме функции от цены приобретения облигации.
выгода от приобретения облигации или долгового обязательства является
Договор займа в этом случае заключается путем покупки облигации заимодавцем — гражданином или юридическим лицом. Упрощенный порядок заключения договора здесь возможен потому, что воля заемщика (продавца облигации) достаточно четко выражена в условиях выпуска облигаций, которые доводятся до сведения неопределенного круга лиц и отчасти находят отражение в каждой облигации при документарной форме их выпуска (бумажном носителе долгового обязательства). Сам факт приобретения облигации означает согласие заемщика с условиями займа, предложенными заимодавцем. Таким образом, выпущенная эмитентом облигация, снабженная информацией об условиях ее выпуска, играет первоначально роль оферты, акцепт которой приводит к трансформации ее в содержание договора. Как известно, подобные договоры, условия которых определяются одной из сторон в стандартных формах и могут быть приняты другой стороной не иначе как путем присоединения к предложенному договору в целом, именуются договорами присоединения (п.1 ст. 428 ГК). Правовую природу этих отношений следует учитывать при оценке различных действий по выпуску, размещению долговых обязательств и совершению сделок по их отчуждению.
s — время от момента приобретения облигации инвестором до момента купонной выплаты (получения купонного дохода), лет;
где ig - базовая ставка процента по депозитам в расчете на год, а сумма распространена только на те купонные выплаты, которые придут после момента / покупки облигации; T—t — время от момента приобретения облигации инвестором (t) до ее
где D — величина процентных выплат в денежных единицах; I — цена приобретения облигации. Если, например, 8%-ная, облигация номиналом 1000 долл. с выплатой дохода 1 раз в год приобретена по номиналу, то инвестиционная доходность будет равна купонной ставке — 8% годовых. Если же облигация приобретена по цене 900 долл., то инвестиционная доходность составит:
Природных ископаемых Природными факторами Прилегающей территории Природоохранной деятельности Приростного индикатора Приспособлений инструмента Приспособлений стоимость Пристальным вниманием Присвоении квалификации Приватизация государственной Приватизации государственного Приватизируемого имущества Приведены несколько вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
