|
Приобретении контрольного
6. За рубежом при осуществлении лизинговых операций участники имеют возможность воспользоваться достаточно гибкими амортизационными и налоговыми льготами. Например, американская корпорация «Boeing Aircraft* практикует продажу своих самолетов специализированным лизинговым фирмам, которые в свою очередь сдают самолеты в аренду авиакомпаниям. В этом случае выигрывают все: «Boeing Aircraft» реализует свои самолеты, авиакомпании приобретают возможность использовать их без крупных единовременных финансовых расходов, а лизинговые фирмы — пользуются налоговыми льготами при финансировании капитальных вложений (приобретение имущества для сдачи в аренду). В России, к сожалению, наблюдается прямо противоположная ситуация: в соответствии с действующим налоговым законодательством лизинговые компании при .приобретении имущества и дальнейшей сдаче его в аренду льготой по налогу на прибыль, связанной с финансированием капитальных вложений, воспользоваться не могут.
Aircraft» реализует свои самолеты, авиакомпании приобретают возможность использовать их без крупных единовременных финансовых расходов, а лизинговые фирмы — пользуются налоговыми льготами при финансировании капитальных вложений (приобретение имущества для сдачи в аренду). В России, к сожалению, наблюдается прямо противоположная ситуация: в соответствии с действующим налоговым законодательством лизинговые компании при приобретении имущества и дальнейшей сдаче его в аренду льготой по налогу на прибыль, связанной с финансированием капитальных вложений, воспользоваться не могут.
актив бухгалтерского баланса в части учета оприходования имущества (право собственности в обоих вариантах переходит к покупателю). Поэтому для анализа совокупных затрат покупателя при приобретении имущества за счет собственных средств данные о начисленной амортизации, налоге на имущество и налоговой экономии идентичны варианту приобретения объекта за счет кредита1 (см. табл. 5.5). Различие заключается в определении аналитического показателя потерь покупателя при выборе соответствующего источника финансирования. В случае покупки имущества за счет собственных средств для оттока денежных
При приобретении имущества в общую долевую или общую совместную собственность размер указанного имущественного налогового вычета распределяется между совладельцами в соответствии с их долей собственности или в соответствии с их письменным заявлением при приобретения жилого дома или квартиры в общую совместную собственность.
Слияния осуществляются путем приобретения либо имущества поглощаемой компании, либо ее обыкновенных акций. При приобретении имущества оплата может производиться наличными деньгами либо акциями поглощающей компании. Поглощающая компания присваивает имущество поглощаемой компании и берет на себя ее долговые обязательства. При оплате наличными продавец облагается налогом. Становится возможной выплата налога на увеличение стоимости капитала. При оплате акциями сделка, как правило, не облагается налогом.
При приобретении имущества по договору лизинга лизингополучатель включает лизинговые платежи в себестоимость продукции в полном объеме, уменьшая тем самым налогооблагаемую прибыль на основании пп. «ч» п.2 Положения о составе затрат, согласно которому в себестоимость продукции (работ, услуг) для целей налогообложения включаются лизинговые платежи по операциям финансового лизинга.
При приобретении имущества по договору лизинга источник финансирования заведомо определен — это сумма амортизационных отчислений, отнесенных лизингополучателем на
• расходы, произведенные физическим лицом при приобретении имущества в общую долевую либо общую совместную собственность в соответствии с его долей, и некоторые другие.
б) начисление государственной пошлины при приобретении имущества — дебет счетов 08 «Вложения во внеоборотные активы», 10 «Материалы», 41 «Товары» и другие счета;
При приобретении имущества в общую долевую либо общую совместную собственность размер имущественного налогового вычета, исчисленного в соответствии с настоящим подпунктом, распределяется между совладельцами в соответствии с их долей собственности либо с их письменным заявлением (в случае приобретения жилого дома или квартиры в общую совместную собственность).
Лизинг — это вид аренды, при котором оборудование по окончании срока аренды переходит в собственность арендатора. В процедуре лизинга участвуют лизингодатель — организация, приобретающая имущество и передающая его во временное использование за определенную плату, лизингополучатель — предприятие, заинтересованное в использовании и приобретении имущества, продавец — предприятие, изготавливающее оборудование. Участие трех субъектов в лизинговой сделке является отличительным признаком финансовой аренды от обыкновенной.
Вместо обычного предложения о приобретении некоторые покупатели делают двойные предложения. Первичное предложение, как правило, представляет собой предложение о приобретении контрольного пакета акций, и объем его может составлять, например, 45% акций приобретаемой компании, если в распоряжении покупателя уже имеется 5% акций. Первичное предложение более выгодно с точки зрения цены и/или условий оплаты, чем вторичное предложение о приобретении оставшейся части акционерного капитала. Разница условий предназначена для того/ чтобы повысить вероятность успешного контроля работы фирмы, воздействуя на мотивацию продавца. Двойные предложения позволяют избежать проблемы, существующей при простых предложениях, когда акционерам оказывается выгодным выдержать паузу и не спешить реализовывать свои акции в надежде на более выгодное предложение. Несмотря на то, что двойное пред-
Настоящее сражение за компанию Cities началось в мае 1982 г., когда Бун Пикинз, председатель правления компании Mesa Petroleum, стал скупать акции Cities в качестве подготовительного шага к поглощению. Предвидя последствия, менеджеры Cities выпустили в обращение новые акции, что привело к разводнению доли Mesa в капитале Cities, а затем отомстили компании Mesa ответным предложением о ее поглощении24. Затем в течение нескольких месяцев противостояния этих компаний предложение менеджеров Mesa изменялось один раз, и условия, выдвинутые компанией Cities в ее публичном предложении о приобретении контрольного пакета акций, пересматривались дважды, прежде чем оба участника пришли к соглашению снять свои
24 Практик л обороны против поглощения, основанная на внесении встречного предложения о приобретении контрольного пакета акций компании-захватчика, называется защитой Пэкмена.
Многие из внесенных предложений представляли собой так называемые "двухуровневые соглашения". Например, последнее предложение Occidental о слиянии с Cities включало в себя публичное предложение о приобретении контрольного пакета в размере 45% ее акционерного капитала при условии уплаты 55 дол. за акцию и одновременного обмена остальных акций Cities на пакет ценных бумаг с фиксированным доходом, исходя из пропорции 40 дол. за одну оставшуюся не выкупленной акцию. Наделе компания Occidental как бы заявляла акционерам Cities, что "именно тот, кто уходит последним, убирает за собой мусор", ведь гораздо выгоднее продать акции за деньги, чем ждать предложенные в обмен ценные бумаги. Этот двухуровневый план Occidental сработал эффективно, поскольку почти все акционеры Cities буквально ринулись продавать свои акции за деньги, чтобы воспользоваться заложенным в этой части предложения преимуществом, и в итоге Occidental добилась полного контроля над Cities.
Анализ П. Аскита - это всего лишь одно из десятков исследований выгод, которые получают фирмы-покупатели и фирмы-мишени в сражении за контроль над корпорацией. М. Йенсен и Р. Рубэк в своем обзоре таких исследований" выявили положительную тенденцию прироста цен на акции компаний-покупателей всего на 4% в случае прямого публичного предложения акционерам о приобретении контрольного пакета акций компании-мишени и никакого повышения цен в слияниях, проведенных на основе постепенного взаимного согласования позиций менеджерами компаний-участниц. Напротив, акционеры компаний-мишений, по данным этих авторов, в случае прямого предложения о выкупе контрольного пакета выигрывали до 30% на росте цен, а при втором варианте слияния — около 20%. (Безусловно, приведенные данные — это средние показатели; иногда относительный выигрыш значительно выше. Например, когда в 1982 г. Du Pont поглотила компанию Conoco, ей пришлось уплатить за акции Conoco премию в размере 82%, или 3 млрд дол.")
"Спекуляция", как вид деятельности, имеет некоторый негативный оттенок, но она может быть общественно полезной услугой. Предложение о приобретении контрольного пакета акций способно создать определенные затруднения для акционеров. Должны ли они его принимать, или им следует дожидаться более выгодного варианта предложения, или, может быть, они должны продать свои акции на фондовом рынке? Именно эти проблемы, которые встают перед акционерами, создают для спекулянта возможность заработать. Другими словами, спекулянты покупают акции у акционеров компании—мишени поглощения и принимают на себя риск, связанный с тем, что поглощение может и не произойти.
от поглощения всего они не дожидаются подобного публичного предложения, чтобы начать оборонные мероприятия. Вместо пассивного ожидания они начинают отпугивать потенциального агрессора, либо пуская в ход так называемые ядовитые пилюли, которые делают их компанию непривлекательной, либо пытаясь убедить своих акционеров пойти на внесение в устав корпорации изменений, выполняющих функцию "акульего репеллента". Главные средства обороны, которые применимы как до публичного предложения о приобретении контрольного пакета, так и после него, представлены в таблице 33-5.
Настоящее сражение за компанию Cities началось в мае 1982 г., когда Бун Пикинз, председатель правления компании Mesa Petroleum, стал скупать акции Cities в качестве подготовительного шага к поглощению. Предвидя последствия, менеджеры Cities выпустили в обращение новые акции, что привело к разводнению доли Mesa в капитале Cities, а затем отомстили компании Mesa ответным предложением о ее поглощении24. Затем в течение нескольких месяцев противостояния этих компаний предложение менеджеров Mesa изменялось один раз, и условия, выдвинутые компанией Cities в ее публичном предложении о приобретении контрольного пакета акций, пересматривались дважды, прежде чем оба участника пришли к соглашению снять свои
24 Практи1 л обороны против поглощения, основанная на внесении встречного предложения о приобретении контрольного пакета акций компании-захватчика, называется защитой Пэкмена.
Многие из внесенных предложений представляли собой так называемые "двухуровневые соглашения". Например, последнее предложение Occidental о слиянии с Cities включало в себя публичное предложение о приобретении контрольного пакета в размере 45% ее акционерного капитала при условии уплаты 55 дол. за акцию и одновременного обмена остальных акций Cities на пакет ценных бумаг с фиксированным доходом, исходя из пропорции 40 дол. за одну оставшуюся не выкупленной акцию. Наделе компания Occidental как бы заявляла акционерам Cities, что "именно тот, кто уходит последним, убирает за собой мусор", ведь гораздо выгоднее продать акции за деньги, чем ждать предложенные в обмен ценные бумаги. Этот двухуровневый план Occidental сработал эффективно, поскольку почти все акционеры Cities буквально ринулись продавать свои акции за деньги, чтобы воспользоваться заложенным в этой части предложения преимуществом, и в итоге Occidental добилась полного контроля над Cities.
Анализ П. Аскита - это всего лишь одно из десятков исследований выгод, которые получают фирмы-покупатели и фирмы-мишени в сражении за контроль над корпорацией. М. Йенсен и Р. Рубэк в своем обзоре таких исследований" выявили положительную тенденцию прироста цен на акции компаний-покупателей всего на 4% в случае прямого публичного предложения акционерам о приобретении контрольного пакета акций компании-мишени и никакого повышения цен в слияниях, проведенных на основе постепенного взаимного согласования позиций менеджерами компаний-участниц. Напротив, акционеры компаний-мишений, по данным этих авторов, в случае прямого предложения о выкупе контрольного пакета выигрывали до 30% на росте цен, а при втором варианте слияния - около 20%. (Безусловно, приведенные данные — это средние показатели; иногда относительный выигрыш значительно выше. Например, когда в 1982 г. Du Pont поглотила компанию Conoco, ей пришлось уплатить за акции Conoco премию в размере 82%, или 3 млрд дол.27)
Приватизируемого имущества Приведены несколько Применяемые самостоятельно Приведена диаграмма Приведения дисконтирования Приведение показателей Приведенные показатели Приведенных определений Приведенная дисконтированная Приведенного алгоритма Приведите аргументы Привлечения экспертов Привлечения дополнительного вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
