|
Рискованных инвестиций
б) Чему будет равна ожидаемая стоимость банка, если его менеджеры предпримут эти рискованные инвестиции? Сравните эту сумму с ожидаемой стоимостью в пункте (а). Есть ли у управляющих банком стимул для осуществления таких инвестиций?
в) I 1редположим, что FDIC ввелг систему страховых премий, учитывающих уровень риска. I 1о расчетам управляющих банком, стоимость банка, при условии его дальнейшего функционирования, после новых рискованных инвестиций составит 18 млн. долл., так как ему п)идется уплатить большую сумму страховой премии. Величина страховых выплат FDIC в случае банкротства, которая не меняется, остается на уровне 2 млн. долл. Вероятность банкротства при условии, что управляющие банком предпримут вышеупомянутые рискованные инвестиции, остается 0,75. Какова ожидаемая стоимость банка, если он примет участие и рискованном проекте? Будет ли теперь у управляющих банком стимул для таких рискованных инвестиций?
5. Причинами сберегательного кризиса явились несколько факторов, включая высокий уровень процентных ставок и их колебания в период с 1979 по 1982 г., определенные аспекты дерегулирования начала 1980-х годов, изменения налогового законодательства, которые привели к буму в торговле недвижимостью, побудившему и без того находящиеся в неустойчивом положении сберегательные учреждения браться за рискованные инвестиции в недвижимость, мощный экономический подъем в юго-западных регионах США, за которым последовал значительный спад в начале 1980-х годов, случаи некомпетентного и нечестного управления сберегательными учреждениями. Большинство экспертов соглашается, однако, что основной причиной сберегательного кризиса была проблема морального риска, которая присуща федеральной системе страхования депозитов.
В большинстве стран ОЭСР венчурный капитал является в большей степени феноменом 80-х и 90-х годов. В Соединенных Штатах он существует намного дольше и до 70-х годов был связан с богатыми семьями, которые были главным источником инвестиционных фондов. Быстрый рост венчурного капитала в Соединенных Штатах, начавшийся с конца 70-х, основывался на потоках капиталов от финансовых институтов и был вызван изменением правил, регулирующих работу пенсионных фондов: им было разрешено использовать до 5 % активов на "рискованные" инвестиции. Тем не менее, возможно будет ошибкой связывать этот рост активности венчурного капитала в Соединенных Штатах только с этим законодательным изменением, поскольку значительные изменения происходили в то же самое время со стороны спроса, а именно технологическая революция в микроэлектронике, которая создала новые рыночные возможности для технологического предпринимательского бизнеса.
Основополагающая посылка ЦМРК состоит в том, что в состоянии равновесия доход от сделок на финансовом рынке вознаграждает людей за их рискованные инвестиции. Обычно люди не склонны к рискованным действиям, в связи с чем премия за риск для всей совокупности рискованных активов должна быть реально ощутимой, чтобы у людей присутствовало желание владеть рискованными активами, существующими в экономике.
Из этой книги вы узнаете, почему люди, которые говорят, что «инвестировать рискованно», часто оказываются самыми безнадежными неудачниками на рынках инвестиций. Опять-таки, все дороги ведут к словам. Вы узнаете, что ваши мысли становятся вашей реальностью, и поймете, почему люди, которые считают инвестирование рискованным делом, вкладывают деньги в самые рискованные инвестиции. Это вызвано их восприятием реальности. Мы объясним вам, почему инвестирование не всегда бывает рискованным, — для того чтобы найти более
Моральный аспект проблемы риска (moral hazard problem) — вероятность того, что индивиды или институты могут изменить свое поведение относительно условий контракта или соглашения. Например, банк, чьи депозиты застрахованы от убытков, может осуществлять рискованные инвестиции и выдавать рискованные кредиты.
performance fund (взаимный фонд, предпочитающий рискованные инвестиции): Взаимный фонд, который предпочитает помещать большую часть своих средств в спекулятивные рискованные инвестиции, например, в некоторые обыкновенные акции, а не в более консервативные инструменты, такие, как облигации.
Степень неопределенности Степень риска Надежные инвестиции Рискованные инвестиции
степени неопределенности могут иметь существенные различия. На их основе можно разграничить надежные и относительно рискованные инвестиции. Так, при финансовых инвестициях в твердопроцентные ценные бумаги степень неопределенности довольно низка. При инвестициях в изготовление новых видов продукции, как правило, возникает значительный риск в сфере производства. Прежде всего это касается сферы сбыта. Здесь риск приводит к тому, что нельзя однозначно спрогнозировать влияние инвестиций.
Одноразовые инвестиции Изолированные инвестиции Надежные инвестиции Многоразовые инвестиции Взаимосвязанные инвестиции Рискованные инвестиции
д) Допустим, что компания хочет вложить средства в производство розовых очков. Бета производства оптического стекла без финансового ле-вериджа составляет 1,2. Оцените требуемую доходность новых рискованных инвестиций Okefenokee.
в) I 1редположим, что FDIC ввелг систему страховых премий, учитывающих уровень риска. I 1о расчетам управляющих банком, стоимость банка, при условии его дальнейшего функционирования, после новых рискованных инвестиций составит 18 млн. долл., так как ему п)идется уплатить большую сумму страховой премии. Величина страховых выплат FDIC в случае банкротства, которая не меняется, остается на уровне 2 млн. долл. Вероятность банкротства при условии, что управляющие банком предпримут вышеупомянутые рискованные инвестиции, остается 0,75. Какова ожидаемая стоимость банка, если он примет участие и рискованном проекте? Будет ли теперь у управляющих банком стимул для таких рискованных инвестиций?
Гарри Марковиц считается отцом современной "портфельной теории", касающейся методов сбалансирования рисков и экономической выгоды при выборе направлений рискованных инвестиций. В своей программной статье "Выбор портфеля" (Portfolio Selection), опубликованной в 1952 году в Journal of Finance, он разработал математическую модель, демонстрирующую, как инвесторы могут максимально снизить риск при заданной ставке доходности. Модель Марковица входит в основы финансов и широко применяется на практике специалистами по управлению инвестиционными портфелями.
Рассмотрим пример создания нового фармацевтического препарата. Разработка тестирование и производство нового лекарства, требует огромных инвестиций в течение довольно длительного времени4. Доходность таких инвестиций крайне неопределенная. Даже если у индивидуального инвестора есть средства, необходимые для разработки нового лекарства, неприятие риска может удержать его от попыток заниматься этим в одиночку. Возьмем пример более конкретный. Предположим, некий ученый открыл новое средство для борьбы с простудой. Для разработки, тестирования и производства ему требуется миллион долларов. На данной стадии маловероятно, чтобы этот препарат достиг коммерческого успеха. Даже если на банковском счете у ученого есть требуемый миллион, он, возможно, не захочет рисковать такой суммой и вкладывать всю ее в свое новое лекарство. Вместо этого он может основать компанию для разработки нового лекарственного препарата и пригласить других инвесторов разделить риск и потенциальные доходы, связанные с его открытием. Совершение рискованных инвестиций облегчается не только объединением и разделением риска, но и специализацией в принятии риска. Потенциальные инвесторы, вкладывая деньги в то или иное предприятие, могут охотно пойти на один вид риска, но ни в коем случае не на другой.
Ранее мы обсудили расходы, которые несет фирма в связи с тем, что она оказывается в зоне финансовой несостоятельности, и показали, как они ограничивают уровень заемного капитала. Однако существует также проблема, связанная с согласованием интересов акционеров (и действующих в их интересах менеджеров) с интересами кредиторов в тех случаях, когда у фирмы имеется большой объем долговых обязательств. Психолого-мотивационная проблема возникает в связи с тем, что акционеры слабо заинтересованы в уменьшении размера потерь, которые несет фирма в случае банкротства. Менеджеры, действующие в интересах акционеров, должны в связи с этим стремиться к использованию более рискованных инвестиций, повышающих благосостояние акционеров за счет кредиторов.
Нормативами предусматривается ограничение доли рискованных инвестиций с учетом условных нормативных различий в степени риска.
д) Допустим, что компания хочет вложить средства в производство розовых очков. Бета производства оптического стекла без финансового ле-вериджа составляет 1,2. Оцените требуемую доходность новых рискованных инвестиций Okefenokee.
В большинстве развитых стран существуют законы для защиты среднего гражданина от плохих и рискованных инвестиций. Проблема в том, что эти же самые законы, вместе с тем, могут не позволять массам инвестировать в некоторые из самых лучших инвестиций.
Акт о ценных бумагах 1933 года и Акт о биржах 1934 года были приняты в целях регулирования этого типа инвестиций и защиты инвестора от фальшивых или очень рискованных инвестиций, а также от брокерских ошибок. Была
Поскольку риск фьючерсной торговли с высоким кредитным рычагом (левереджем) настолько высок, ее доходность должна быть намного выше доходности других, менее рискованных инвестиций. В глазах многих трейдеров 10-процентный годовой доход на торговый капитал был бы неприемлемым. При правильных разработке и тестировании торговой системы риск может быть обоснованно оценен в процентах от торгового капитала. Однако ввиду высокого левереджа и природы экономических ценовых шоков никогда нельзя исключить полную потерю торгового капитала. Всегда существует небольшая вероятность убытка, превышающего капитализацию, даже если в тестовых результатах такого не встретится никогда.
избегать "рискованных» инвестиций. Если вам нужна помощь в принятии решения, можно
Работников поскольку Разнообразные потребности Разнообразных управленческих Разнообразную информацию Разновидность финансового Разрабатываемых месторождений Разрабатывается стратегия Разрабатывает рекомендации Разрабатывать предложения Разрабатываются должностные Разрабатываются различные Работников предприятие Разрабатывают собственные вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
