|
Соотношение задолженности
Внешние источники финансирования бюджетного дефицита обеспечивают поступление иностранной валюты в бюджет на финансирование текущих расходов и импортных закупок оборудования. При этом большое значение имеют диверсификация источников внешних заимствований, соотношение внутренних и внешних займов, сроки и условия привлечения средств. Улучшению структуры внешних заимствований в значительной степени способствует получение Россией кредитных рейтингов ведущих специализированных международных организаций. Они зависят от политических и экономических рисков для потенциальных внешних инвесторов, а влияют прежде всего на условия размещения внешних займов, которые при определенных обстоятельствах могут быть лучше, чем условия размещения внутренних займов. Однако внешние заимствования сопряжены с необходимостью поддержания такой структуры платежного баланса, когда валютные поступления в каждый конкретный отрезок времени достаточны для своевременного выполнения обязательств по займам. Это может создать дополнительные сложности при регулировании валютного курса российского рубля.
• каково соотношение внутренних и внешних сил;
Но отсутствие государственной политики защиты внутреннего рынка и активного продвижения на внешние, раздробленность сил и средств привели к тому, что за годы реформ наши внутренние цены на многие виды топлива, сырья и полуфабрикатов стремительно возросли и оказались выше, чем на мировом рынке. В частности, в начале 1996 года соотношение внутренних и мировых цен было следующим: автомобильный бензин — 1,92; дизельное топливо — 1,77; мазут — 1,10; коксующийся уголь — 1,38.18° Что в сочетании со стремительно растущей стоимостью электроэнергии и колоссальной недогрузкой мощностей привело к следующим соотношениям мировых и отечественных цен на продукцию: передельный чугун — 1,87;
Рис. 1.2. Соотношение внутренних и мировых цен на отдельные товары-представители (по состоянию на 01.01.96).
Бразилия. Прямая производственных возможностей Бразилии на рис. 37-16 раскрывает другое соотношение обмена или издержек. Бразилия должна пожертвовать 20 т кофе для того, чтобы получить 10 т пшеницы. Таким образом, наклон прямой производственных возможностей составляет —2 (—2/1). Это означает, что в Бразилии соотношение внутренних издержек для двух товаров составляет 1 т пшеницы к 2 т кофе (или \W= 2C).
Отметим, что имеется несколько методов построения прямой рынка ценных бумаг (SML)n. Один из методов связан с построением прямой, наименее отклоняющейся от изображенных на графике данных. Для этого используют статистический метод простой регрессии, описанный в гл. 17. Другими словами, свободный член и коэффициент наклона искомой прямой определяются из имеющихся данных так, чтобы расположение прямой наилучшим образом описывало соотношение внутренних ставок доходности и коэффициентов «бета»'2.
Шестая группа — показатели, характеризующие внешнеэкономическую независимость страны (критерии: доля импорта во внутреннем потреблении важнейших групп товаров и доля экспорта в отечественном производстве в сравнении с максимально допустимым уровнем; масштабы иностранного контроля над производством товаров и услуг в отраслях экономики; соотношение внутренних и мировых цен и курса рубля к паритету покупательной способности в среднем по основным сырьевым товарам; объемы вывоза капиталов по отношению к объему внутренних инвестиций и национальному доходу).
Шестая группа — показатели, характеризующие внешнеэкономическую независимость страны (критерии: доля импорта во внутреннем потреблении важнейших групп товаров и доля экспорта в отечественном производстве в сравнении с максимально допустимым уровнем; масштабы иностранного контроля над производством товаров и услуг в отраслях экономики; соотношение внутренних и мировых цен и курса рубля к паритету покупательной способности в среднем по основным сырьевым товарам; объемы вывоза капиталов по отношению к объему внутренних инвестиций и национальному доходу).
Второй подход связан с разделением организационных структур на механистические и органические структуры. В основе такого деления лежит соотношение внутренних компонентов организационной структуры, определяющее сущность ее построения. Основными внутренними компонентами (свойствами) организационных структур являются: сложность, формализация и степень централизации (децентрализации) управления предприятием, корпорацией.
Протекционистские пошлины взимают в целях защиты национальной промышленности от иностранной конкуренции. На их размер существенное влияние оказьшает соотношение внутренних цен на товар с ценами, которые имеются на него в других странах. Если государство стремится воспрепятствовать ввозу какого-либо товара, то размер таможенной пошлины устанавливается таким образом, что цена этого товара вкупе с пошлиной превышает цену на аналогичный товар местного производства. Такого рода таможенные пошлины являются воспитательными, или покровительственными, поскольку они способствуют развитию соответствующих отраслей национального производства. В отдельных случаях размер таможенной пошлины оказывается настолько большим, что носит запретительный характер (запретительная пошлина). Местному покупателю становится вообще невыгодно импортировать этот товар в страну.
В зарубежной литературе содержится информация о методах использования финансового левериджа для оптимального использования ценных бумаг с фиксированным доходом (долговые обязательства облигации, привилегированные акции и др.). При этом под финансовым левериджем понимается соотношение задолженности (обязательств) и активов предприятия (задолженность: активы; ЗК : А).
В зарубежной литературе содержится информация о методах использования финансового левериджа для оптимального использования ценных бумаг с фиксированным доходом (долговые обязательства облигации, привилегированные акции и др.). При этом под финансовым левериджем понимается соотношение задолженности (обязательств) и активов предприятия (задолженность: активы; ЗК : А).
Уровень достижимого роста. Используя перечисленные переменные, мы можем вывести SGR. Идея заключается в том, что рост активов (использование средств) должен быть равен росту кредиторской задолженности и собственного капитала (источники средств). Рост активов может быть выражен как AS x (A/S), абсолютное изменение объема продаж, умноженное на отношение общей величины активов к объему продаж. Рост собственного капитала (за счет нераспределенной прибыли) можно представить как b(NP/S)(So+ AS), или произведение доли прибыли, не распределяемой по дивидендам, коэффициента прибыльности и объема продаж. Наконец, рост общей задолженности — это рост собственного капитала, умноженный на плановый коэффициент, определяющий соотношение задолженности и собственного капитала, или [b(NP/S)(S0 + AS)]D/Eq. Объединив все составляющие, получаем:
Это значение отличается от бета 0,99 для акций j при отсутствии заемных средств и от бета 1,40 для акций у, когда соотношение задолженности к собственному капиталу составило 0,7.
Критическим предположением в этом подходе является то, что k0 постоянно не зависимо от уровня левереджа. Рынок капитализирует стоимость фирмы в целом; в итоге соотношение задолженности и собственного капитала не играет большой роли. Большее использование по предположению "более дешевых" заемных средств уравновешивается увеличением необходимого дохода на собственный капитал, ke. Таким образом, средняя взвешенная ke и kj остается неизменной при всех уровнях левереджа. Если фирма увеличивает уровень левереджа, степень ее риска также возрастает и инвесторы увеличивают необходимый уровень дохода прямо пропорционально увеличению соотношения задолженности и собственного капитала. До тех пор, пока kj остается неизменным, ke является постоянной линейной функцией от соотношения задолженности и собственного капитала. Поскольку стоимость капитала фирмы, ?„, невозможно изменить посредством изменения левереджа, согласно теории чистого дохода от основной деятельности оптимальной структуры капитала не существует.
С другой стороны, выкуп акций может рассматриваться как решение о финансировании, так как целью его проведения является изменение структуры капитала фирмы. При помощи эмиссии обязательств или выкупа акций фирма может мгновенно изменить свое соотношение задолженности и собственного капитала в сторону увеличения задолженности. В этом случае выкуп акций является решением о финансировании, альтернативна ему — решение о невыплате дивидендов. Только при избытке денежных средств решение о выкупе акций можно рассматривать как элемент дивидендной политики фирмы.
5) доля недополученных налоговых доходов (соотношение задолженности по налогам и плановой величины налоговых поступлений);
18. Анализируется предполагаемое соотношение задолженности и собственного капитала, чтобы убедиться, что такая сумма заемных средств приемлема.
Если мировая капиталистическая система переживет нынешний период испытаний, то за ним последует период дальнейшего ускорения, которое приведет систему в состояние, далекое от равновесного, если оно уже не наступило. Одной из особенностей этого нового, ближе к финальному этапа мирового капитализма станет отказ от одной, представляющейся разумной альтернативы идеологии свободного рынка, которая возникла относительно недавно, — так называемой «азиатской», или конфуцианской, модели. В результате нынешнего кризиса заморские китайские и корейские капиталисты, чьи богатства серьезно пострадали, вынуждены будут отказаться от системы семейного контроля. Те, кто будет готов пойти на это, выживут, другие — просто исчезнут. Кризис также осложнил положение компаний, имевших большую задолженность во всех азиатских странах. У компаний с иностранной задолженностью соотношение задолженности к собственному капиталу стало еще хуже; при наличии долгов внутри стран компании пострадали в результате одновременного роста процентных ставок и снижения доходности. Единственный выход заключается в превращении долга в капитал (изменении формы собственно-
Экономикам азиатских стран были присущи многие структурные недостатки. Большинство фирм находились в семейном владении, а в соответствии с конфуцианской традицией семьи стремились сохранить над ними контроль. Если они и выпускали акции в открытую продажу, то обычно игнорировали права акционеров, находившихся в меньшинстве. Если им не удавалось финансировать рост фирмы за счет доходов, они полагались на кредит, но не рисковали утратой контроля. В то же время правительственные чиновники использовали банковский кредит в качестве инструмента финансовой политики; они использовали его также с целью вознаградить свои семьи и друзей. Существовала порочная связь между бизнесом и органами управления, и отмеченное выше — лишь одно из ее проявлений. Сочетание таких факторов привело к тому, что соотношение задолженности к собственному капиталу оказалось крайне завышенным, а финансовый сектор лишился прозрачности и здоровой основы. Идея о том, что «банковский кредит» будет дисциплинировать акционеров компании, попросту не сработала .
МВФ критиковали за то, что он выдвигает слишком много условий и слишком решительно вмешивается во внутренние дела стран, которые обращаются к нему за содействием. При этом задают вопрос: какое дело МВФ до того, что режим коррумпирован, а банки и промышленность наделали слишком много долгов? Важно лишь, чтобы страна могла выполнять свои обязательства. Задача МВФ — предотвратить кризис ликвидности; а решение структурных проблем лучше предоставить соответствующим странам. Я придерживаюсь противоположного мнения. Кризисы ликвидности неразрывно связаны со структурными дисбалансами; их невозможно предотвратить, просто ссужая стране больше денег. Когда и банки, и компании наделали слишком много долгов (т.е. соотношение задолженности к собственному капиталу оказалось слишком высоким), потребовалось вливание ликвидных средств. Но беда в том, что в кризисной ситуации трудно изыскать капи-
структуре капитала, адекватность резервного капитала, соотношение задолженности
Специализации производственных подразделений Специфическая особенность Специфические потребности Специфических требований Специфическим особенностям Серьезные недостатки Специфике деятельности Специфики отдельных Специфику формирования Считаются эффективными Специфику связанную Спекулятивных облигаций Спиртосодержащей продукции вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
