Стабильной экономикой

Ориентированность финансовой политики на возможно более полное удовлетворение общественно осознанных потребностей образовательных учреждений в финансовых ресурсах. До настоящего времени реализуется принцип финансирования от достигнутого уровня. Этот принцип приемлем в условиях сравнительно стабильной экономики, а также систематического увеличения объема бюджетных ассигнований на образование. В условиях экономического кризиса, высоких темпов инфляции, неизбежной при этом политики жесткого ограничения всех государственных расходов ориентация на достигнутый уровень может привести за счет недостаточной и неточной индексации к уменьшению реального объема государственного финансирования образования до уровня ниже предела выживаемости образовательных учреждений. Чтобы не допустить этого, следует постоянно соизмерять государственные расходы на образование с потребностью образовательных учреждений. Но и в условиях стабильной, развивающейся экономики принцип финансирования образования "от потребности" в сравнении с принципом "от достигнутого" также более предпочтителен, так как он вытекает из приоритетной сферы образования и определяет направление решения проблем ее развития [74].

Зависимость совокупных расходов банка на выплату процентов по счетам клиентов от их остатка показана на рис. 2.7. В условиях стабильной экономики и постоянного банковского процента эти расходы оказываются пропорциональными.

При формировании портфеля ценных бумаг основным критерием выступает приемлемое сочетание комбинации «риск/доходность». Как известно, риск и доходность связаны между собой прямо пропорциональной зависимостью — чем выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем выше вероятность ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность понести потери от подобной инвестиции. В условиях стабильной экономики предприятие может формировать несколько различающихся по уровням риска и доходности портфелей. В условиях инфляции возрастает риск банкротства предприятий, ценные бумаги которых приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо пристальное внимание. Здесь хороши три житейские мудрости, являющиеся «альфой и омегой» для любого портфельного инвестора: (а) не храните яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диверсификации); (б) без риска не бывает дохода; (в) не прельщайтесь ценными бумагами с аномально высоким уровнем обещаемой доходности.

Специфика расчета рейтингов в условиях стабильной экономики в том, что появляется возможность обозначить стандартные наборы показателей и методологию их расчета, обосновать их оптимальные значения. Место в рейтинге западного агентства — это своеобразный «пропуск» на рынок.

Ориентировочная оценка величины текущей стоимости долгосрочного актива (основные средства и нематериальные активы) задается его остаточной стоимостью, определяемой как разность между его первоначальной стоимостью и накопленной амортизацией. Безусловно, в подобных оценках, равно как и в других оценках, используемых в бухгалтерском учете, достаточно много условностей; тем не менее утверждение о «равенстве» остаточной стоимости актива его текущей стоимости, реальным воплощением которой выступает рыночная цена, не лишено определенного смысла в условиях стабильной экономики, невысокой инфляции, обоснованного срока амортизации и др.

Коэффициент покрытия процентов за кредит показывает степень зависимости предприятия от кредитующих организаций. Поскольку суммы выплачиваемых процентов включают в себестоимость продукции и относят к текущей деятельности, то данный коэффициент в первую очередь используется при анализе операционного денежного потока. В то же время он косвенным образом отражает уровень заимствований и поэтому используется при анализе денежных потоков по финансовой деятельности. Критериальным значением для данного показателя в условиях стабильной экономики является 4 (т. е. четырехкратное покрытие процентов).

Курсы акций, рассчитываемые по этим формулам, имеют практический смысл в условиях стабильной экономики, условно равновесного состояния спроса и предложения акций. Реальный курс акций отличается от расчетного по многим причинам. Прежде всего нельзя заранее точно знать будущую прибыль, а следовательно, и дивиденд. Обязательство акционерного общества выплачивать акционерам часть заработанной прибыли не является безусловным, нельзя с большой точностью заранее предопределить и пропорции распределения прибыли.

Купонные облигации могут выпускаться с фиксированной процентной ставкой, доход по ним выплачивается в неизменном размере на протяжении всего срока их обращения. Установление фиксированной процентной ставки возможно в условиях стабильной экономики, когда колебания цен и процентных ставок весьма незначительны. При высоких и резко меняющихся процентных ставках установление фиксированной номинальной доходности чревато высоким риском для эмитента. Для того чтобы избежать риска изменения процентных ставок, компании прибегают к выпуску облигаций с плавающим купоном, когда в проспекте эмиссии указывается не жесткая ставка купонного дохода, а дается методика его расчета, привязывающая размер дохода к темпам инфляции, учетной ставке Центрального банка и т. п.

Конъюнктурные прогнозы широко используются участниками биржевых торгов для планирования фондовых операций, выбора вариантов проведения торгов, отработки схем инвестирования в ценные бумаги. Научно обоснованные конъюнктурные прогнозы особенно эффективны в условиях стабильной экономики с четко прослеживающимися тенденциями. В условиях неустойчивого рынка конъюнктурные прогнозы важны как инструмент вариантного регулирования эффективности фондовых операций на бирже.

Регулирование деятельности Центрального банка является одним из аспектов взаимоотношений Центрального банка с органами государственной власти. Центральные банки в странах Европы создавались с целью установить контроль за кредитно-денежной политикой, обеспечить стабильность цен. Позднее в большинстве стран стал устанавливаться контроль Центрального банка над экономикой страны, что привело к недовольству правительства. В середине XX в. многие банки, создававшиеся первоначально как частные, были национализированы, но уже в 80—90-х гг. произошел отказ от полного контроля правительства над Центральными банками, и принцип независимости Центральных банков стал одним из основополагающих принципов стабильной экономики.

Налоги и сборы классифицируются по ряду признаков. Прежде всего, налоги подразделяются на две подсистемы: прямые и косвенные. Соотношение этих групп во многом зависит от состояния экономики и проводимой налоговой политики. Преобладание прямых налогов характерно для стабильной экономики, в период экономических кризисов происходит рост косвенных налогов. Налоги могут группироваться в зависимости от субъекта уплаты, т.е. налоги, уплачиваемые физическими лицами, и налоги, уплачиваемые юридическими лицами. По объекту обложения налоги группируются следующим образом: налоги на имущество, налог на землю, рента; налог на капитал, налог на средства потребления.

Опыт развитых стран показывает, что самая низкая доля чистых инвестиций характерна для массового выбытия и обновления основного капитала. В период же его расширяющегося накопления доля чистых инвестиций повышается. В результате периодического чередования этих процессов происходят соответствующие изменения в доле чистых инвестиций в общем объеме KB: в абсолютном же выражении она постоянно снижается (при равномерном обновлении основного капитала). Такие посылки можно считать правильными для стран со стабильной экономикой, низкой и вялотекущей инфляцией, развитыми рыночными отношениями. Но в России ситуация иная, и она требует поиска других подходов к финансированию воспроизводства основного капитала.

Организация может инвестировать денежные средства в сберегательный банк, контроль над деятельностью которого осуществляет государство, выступающее гарантом сохранности средств, начисленного вознаграждения и их возврата владельцу. Начисляемые сберегательным банком проценты, как правило, в странах со стабильной экономикой соответствуют темпу роста инфляции, а в государствах, экономика которых потрясена кризисными явлениями, характеризуется нестабильностью и высоким темпом роста инфляции (например, Россия и другие страны СНГ), и того ниже. В этой связи многие организации предпочитают рисковать своими вкладами и инвестируют временно свободную денежную наличность в коммерческие банки, предоставляющие организациям-вкладчикам более высокие проценты по вкладам, чем сберегательный банк.

Наиболее сложным для российских предприятий при использовании данного подхода является прогнозирование роста дивидендов. В странах со стабильной экономикой он тяготеет в среднем к темпу роста ВВП и его прогнозированием занимаются, как правило, крупные многопрофильные компании. В современных российских условиях прогнозирование является малореальной задачей, как и анализ регулярных дивидендных выплат.

Для выбора принципиальных установок при проведении налоговых преобразований большое значение имеет решение вопроса о перспективах финансирования государственных расходов. Особенно это касается регионального и местного налогообложения. Перед налоговой реформой всегда стоит вопрос — как финансировать государственные и местные расходы: за счет долговых обязательств или налогов. Найти оптимальное сочетание между налогами и займами не так просто. Как правило, местные бюджеты располагают ограниченными налоговыми источниками из-за небольшого количества крупных налогоплательщиков на их территории. Местным администрациям легче прибегнуть к займам. Однако и здесь возможности ограничены необходимостью погашения займов. Поэтому при проведении налоговых реформ встает новая задача — правовое обеспечение налогового федерализма. Страны со стабильной экономикой располагают значительным опытом в решении этих проблем. Россия только приступает к изучению возмож-

Организация может инвестировать денежные средства в сберегательный банк, контроль над деятельностью которого осуществляет государство, выступающее гарантом сохранности средств, начисленного вознафаждения и их возврата владельцу. Начисляемые сберегательным банком проценты, как правило, в странах со стабильной экономикой соответствуют темпу роста инфляции, а в государствах, экономика которых потрясена кризисными явлениями, характеризуется нестабильностью и высоким темпом роста инфляции (например, Россия и другие страны СНГ), и того ниже. В этой связи многие организации предпочитают рисковать своими вкладами и инвестируют временно свободную денежную наличность в коммерческие банки, предоставляющие организациям-вкладчикам более высокие проценты по вкладам, чем сберегательный банк.

В странах Запада, в том числе в странах с относительно стабильной экономикой, наблюдается значительный разброс среднегодовой динамики цен. Так, в период с 1975 по 1998 г. он составил в США от 1,6 до 13,5; в Японии — от 1,2 до 11,8; в Великобритании — от 3,4 до 24,2; в Португалии — от 8,9 до 28,8; в Греции — от 13,7 до 24,7%.

Однако у государственных займов есть и положительные стороны. Во-первых, образовавшийся на их основе рынок государственных ценных бумаг может привлекать часть инвесторов, для которых остальные секторы фондового рынка непривлекательны. Во-вторых, размещая на этом рынке ценные бумаги новых государственных займов или выкупая досрочно бумаги старых займов, государство может активно воздействовать на спрос и предложение на всем рынке ссудных капиталов. Однако эти положительные стороны проявляются преимущественно в развитых странах со стабильной экономикой.

В странах Запада, в том числе в странах с относительно стабильной экономикой, наблюдается значительный разброс среднегодовой динамики цен. Так, в период с 1975 по 1998 г. он составил в США от 1,6 до 13,5; в Японии — от 1,2 до 11,8; в Великобритании — от 3,4 до 24,2; в Португалии — от 8,9 до 28,8; в Греции — от 13,7 до 24,7%.

Однако у государственных займов есть и положительные стороны. Во-первых, образовавшийся на их основе рынок государственных ценных бумаг может привлекать часть инвесторов, для которых остальные секторы фондового рынка непривлекательны. Во-вторых, размещая на этом рынке ценные бумаги новых государственных займов или выкупая досрочно бумаги старых займов, государство может активно воздействовать на спрос и предложение на всем рынке ссудных капиталов. Однако эти положительные стороны проявляются преимущественно в развитых странах со стабильной экономикой.

В последнее время в странах со стабильной экономикой и отлаженной налоговой системой предпочтение отдается финансовой функции амортизации. Амортизация как финансовая категория определяет возврат ранее произведенных затрат, связанных с созданием и приобретением активов. Амортизационные отчисления в России включаются в себестоимость произведенной продукции и по сути представляют собой выведенную из-под налогообложения прибыль. За рубежом это одна из наиболее существенных льгот по налогу на прибыль. В развитых странах сумма

МААСТРИХТСКИЙ ДОГОВОР _ договор об экономическом и валютном союзе (ЕВС), заключенный в 1991 г. в голландском городе Маастрихте государствами - членами Европейского Союза (ЕС). Первоначально его подписали семь стран с наиболее стабильной экономикой: Германия, Франция, Голландия, Бельгия, Австрия, Люксембург и Ирландия. Процесс валютно-эконо-мической интеграции был разбит на три этапа. Их выполнение постепенно, по мере создания необходимых институтов и процедур, подготовило экономические и валютные системы этих стран к введению единой европейской валюты евро и созданию Европейского Центрального банка.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность