|
Стоимость краткосрочных
Когда мы вводим в анализ данные о различных индивидуальных уровнях налогообложения, налоговое преимущество, связанное с левереджем, уменьшается, но не исчезает. В итоге оптимальная стратегия привлечения заемных средств требует от корпорации поддержания значительной доли привлеченных средств в структуре капитала несмотря на то, что неопределенность налогового прикрытия может уменьшить чистый налоговый эффект использования в значительном объеме внешнего финансирования. Поскольку в целом корпорации не привлекают извне средства в такой степени, мы должны найти какие-то иные факторы, оказывающие влияние на стоимость корпорации в тот момент, когда она изменяет долю задолженности в структуре своего капитала.
очередь. При ликвидации компании претензии владельцев долговых обязательств пониженного статуса удовлетворяются, как правило, только после полной оплаты всех других долговых обязательств компании. Однако они будут стоять в кредиторской табели о рангах выше привилегированных и обыкновенных акционеров. Эмиссия обязательств пониженного статуса может дать преимущество владельцам первоклассных обязательств, ибо они могут ассимилировать претензии владельцев низкоклассных обязательств. Например, ликвидационная стоимость корпорации составляет 600 000 дол. Она имеет простых необеспеченных обязательств на сумму 400 000 дол., необеспеченных обязательств пониженного статуса на сумму 400 000 дол. и обязательств перед обыкновенными кредиторами на ту же сумму. Если предположить, что владельцы простых необеспеченных обязательств и обыкновенные кредиторы имеют первоочередное право на активы компании, то каждая из этих категорий кредиторов получит в результате ликвидации компании 300 000 дол. Однако дело в том, что владельцы простых необеспеченных обязательств имеют право на обязательства пониженного статуса, что доводит общую сумму их претензий до 800 000 дол. Таким образом, они имеют право на 2/3 ликвидационной стоимости компании, или 400 000 дол., а обыкновенные кредиторы получают только 1/3, или 200 000 дол.
7. Вернитесь к таблице 33-3. Допустим, что основные средства корпорации Б подверглись переоценке и их стоимость равна 1,2 млн дол. вместо 0,9 млн дол. Как этот результат переоценки будет отражен в балансе корпорации АБ в случае трактовки "покупка активов"? Как изменится стоимость корпорации АБ? Зависит ли ваш ответ от того, является ли это слияние налогооблагаемой сделкой?
Модильяни и Миллер в своем исследовании структуры капитала подчеркивали, что стоимость корпорации определяется реальными переменными: товары, которые она производит, цены, которые она устанавливает, и издержки,
2. Рыночная стоимость " Корпорации Копперхе-да" значительно выше балансовой стоимости:
7. Вернитесь к таблице 33-3. Допустим, что основные средства корпорации Б подверглись переоценке и их стоимость равна 1,2 млн дол. вместо 0,9 млн дол. Как этот результат переоценки будет отражен в балансе корпорации АБ в случае трактовки "покупка активов"? Как изменится стоимость корпорации АБ? Зависит ли ваш ответ от того, является ли это слияние налогооблагаемой сделкой?
Модильяни и Миллер в своем исследовании структуры капитала подчеркивали, что стоимость корпорации определяется реальными переменными: товары, которые она производит, цены, которые она устанавливает, и издержки,
2. Рыночная стоимость " Корпорации Копперхе-да" значительно выше балансовой стоимости:
В последние 25 лет одним из самых противоречивых в области корпоративных финансов был вопрос о влиянии структуры капитала на рыночную стоимость корпорации. Начало спору положила теория, развитая в 1958 г. Модильяни и Миллером, которая утверждала, что рыночная стоимость корпорации не зависит от структуры ее капитала (отношения между величиной долга и собственного капитала)2. Это оригинальное утверждение, сформулированное для ситуации, в которой нет налогов и других несовершенств рынка, было впоследствии переформулировано авторами для ситуации, в которой есть налоги3. Впоследствии возник целый поток теоретических работ, посвященных оптимальной структуре капитала. О том, в какой степени эта тема занимает умы ученого сообщества, свидетельствует тот факт, что в 1982 и 1984 гг. на годовых собраниях Американской финансовой ассоциации вступительные выступления президента ассоциации были посвящены рассмотрению оптимальной структуры капитала4.
Спор продолжается. Однако мнение большинства ученых и эмпирические данные свидетельствуют о том, что, как правило, разумное привлечение долга позволяет максимизировать рыночную стоимость корпорации. Иными словами, оптимальная структура капитала существует и финансовый рычаг влияет на стоимость корпорации5. Таким образом, структура капитала влияет на рыночную стоимость компании, а оптимальная структура капитала ведет к максимизации ее стоимости.
О стоимость корпорации как единой организации (совокупная
Стоимость краткосрочных обязательств не может быть покрыта не только наиболее ликвидными, но и быстрореализуемыми активами. Показатели ликвидности баланса и коэффициентов ликвидности не позволяют оценивать активы как ликвидные. Хотя коэффициент текущей ликвидности находится в пределах рекомендуемых значений, но это слишком общий показатель. Коэффициенты финансовой устойчивости, которые в большинстве находятся в пределах рекомендованных значений, показывают несколько нерациональное использование собственного капитала. Таким образом, финансовый анализ деятельности организации еще раз доказал невозможность оценки финансового состояния по отдельным параметрам. Необходим комплексный анализ, который должен также учитывать особенности экономических процессов в стране.
В России в качестве межбанковской ставки, характеризующей стоимость краткосрочных заимствований между банковскими институтами, применяется показатель ставки по кредиту овернайт на Московском межбанковском рынке. Эта ставка рассчитывается Информационным консорциумом ЦБ РФ по выборке коммерческих банков, являющихся наиболее активными участниками межбанковского рынка. Она представляет собой средневзвешенную по объемам фактических сделок ставку и является представительной из-за высокой активности Московского регионального рынка;
Стоимость краткосрочных обязательств не может быть покрыта не только наиболее ликвидными, но и быстрореализуемыми активами. Показатели ликвидности баланса и коэффициентов ликвидности не позволяют оценивать активы как ликвидные. Хотя коэффициент текущей ликвидности находится в пределах рекомендуемых значений, но это слишком общий показатель. Коэффициенты финансовой устойчивости, которые в большинстве находятся в пределах рекомендованных значений, показывают несколько нерациональное использование собственного капитала. Таким образом, финансовый анализ деятельности организации еще раз доказал невозможность оценки финансового состояния по отдельным параметрам. Необходим комплексный анализ, который должен также учитывать особенности экономических процессов в стране.
Балансовая стоимость инвестиций определяется исходя из характера самих инвестиций. Так, балансовая стоимость краткосрочных инвестиций должна отражаться по:
Анализ показателей данной таблицы свидетельствует, что при сохранении высокой финансовой независимости у предприятия ухудшилась оперативная платежеспособность и перспективы в этой области также весьма неблагоприятны. Вместе с тем условия коммерческого кредитования со стороны его поставщиков лучше условий, предоставляемых своим заказчиком. Дебиторы оплачивают выставленные счета один раз в 2,5 месяца (77 дней), предприятие платит по счетам кредитору в среднем один раз в три месяца. Деньги, авансированные в производство, возвращаются в виде денежных средств на счета предприятия почти через каждые полгода (172 дня). Такая ситуация создает условия для поддержания платеже-способности предприятия, хотя уровень ее явно недостаточен. Если на 1 января 200... г. стоимость всех оборотных активов превышала стоимость краткосрочных обязательств почти в 1,9 раза, то на 1 июля 200.. . г. — лишь в 1,4 раза. И хотя предприятие сохраняет высокую финансовую автономность, его производственная деятельность неэффективна: каждый рубль, вложенный в ак-
Балансовая стоимость краткосрочных инвестиций определяется либо по рыночной стоимости, либо по меньшему из двух значений: себестоимости и рыночный стоимости. Применение рыночной стоимости оправдывается скорой реализацией краткосрочных инвестиций и превращением их в денежные средства. Краткосрочные инвестиции чаще всего рассматриваются в качестве эквивалентов денежных средств, поэтому их представление в балансе по рыночной стоимости однозначно указывает на предполагаемый приток денежных средств.
При реализации инвестиций, разница между чистой выручкой и балансовой стоимостью отражается как прибыль или убыток в том отчетном периоде, в котором состоялась их реализация. При этом балансовая стоимость краткосрочных инвестиций, переоцененных по методу портфеля, принимается на уровне их себестоимости, а пропорциональная реализации разница (отклонения) по переоценке портфеля списывается либо на счет прибыли (убытка), либо на счет нераспределенной прибыли. Выбор соответствующей учетной политики обязательно объявляется организацией в примечаниях к финансовой отчетности.
рейт (prime rate). Прайм-рейт не всегда точно отражает стоимость краткосрочных займов, так как часто банки делают скидку для первоклассных заемщиков. Для более слабых клиентов ставка, напротив, может быть увеличена по сравнению с праим»рейт. В 1992 г. прайм-рейт в среднем составляла 6,25%, что означало спред по сравнению с 99-дневдаМ! казначейским векселем, равный 2,825$.
дней до одного месяца), определяя стоимость краткосрочных денежных
Предприятие для финансирования оборотных активов привлекает краткосрочные кредиты в сумме 70 млн. руб. Согласно расчетам, выплаты процентов по кредитам составят 21 млн. руб., налог на прибыль составляет — 20%. Определим стоимость краткосрочных кредитов.
Структуру финансовых Структуру имущества Структуру населения Структуру потребностей Структуру производственных Структуру себестоимости Структуру включающую Студентам аспирантам Следовательно возникает Студентов преподавателей Связанных непосредственно Сварочное оборудование Следовательно управление вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
