|
Стоимость ожидаемого
ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА (Internal Rate of Return — IRR). Этот показатель представляет собой такую величину ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств равна приведенной стоимости оттоков (при этом возмещается инвестированный капитал):
• прогнозируются возможные исходы Rk , k = 1,2, ... , п; в качестве /?д могут выступать различные показатели, например доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемых поступлений и др.;
В гл. 8 обсуждаются проблемы оценки активов. Здесь возникают следующие основные вопросы я) п подлежащем оценке (измерению) признаке, или свойстве, и б) о применимой единице измерения. Актив имеет по крайней мере четыре поддающиеся оценке характеристики: себестоимость, стоимость замещения (восстановления), ликвидационная стоимость и текущая приведенная стоимость ожидаемых будущих экономических выгод. Оценка может производиться как в денежных единицах, так и в единицах общей покупательной способности. В гл. 8 определяются черты каждой из перечисленных выше характеристик и единиц измерения, а также исследуются виды информации, которая может возникнуть на их основе. Затрагиваются также вопросы классификации активов и определения прибыли в связи с оценкой активов.
В США отчетные данные в оценке по себестоимости не всегда релевантны, но остаются наиболее надежными. Себестоимость проверяема, нейтральна и отражает то, что подразумевал бухгалтер. Оценка текущей стоимости активов вызывает проблемы с надежностью. FASB в настоящее время бьется над вопросом, что является лучшей текущей оценкой — рыночная стоимость или современная стоимость ожидаемых будущих денежных потоков.
Таким образом, уровень дохода, необходимого для того, чтобы уравнять дисконтированную стоимость ожидаемых дивидендов и ликвидационной стоимости с первоначальной стоимостью акции, приближенно равен 14,27%. Методом проб и ошибок мы можем определить ожидаемый уровень дохода отдельных вложений. При наличии определенной практики можно достигать удивительно близких к истине результатов, с которых нужно начинать. К счастью, существуют компьютерные программы и даже
Внутренняя норма прибыли для инвестиционного проекта есть ставка дисконтирования, благодаря которой уравниваются текущая стоимость ожидаемых денежных оттоков и текущая стоимость ожидаемых денежных притоков. Если стартовые затраты приходятся на время 0, то внутренняя норма прибыли может быть представлена величиной г, которую найдем из следующего выражения:
Если расчет был точным, а предположения принимались верные, то стоимость собственного капитала, определенная этим методом, будет такой же, как и при использовании модели капитализации дивидендов. Вспомните недавнюю нашу оценку—ставку дисконта, которая уравнивает сегодняшнюю стоимость ожидаемых в будущим дивидендов и текущую рыночную стоимость акций. Уже должно быть очевидно, что мы можем получить лишь приблизительную стоимость собственного капитала. Мы надеемся, что предложенные методы позволят получить более или менее точное приближение в зависимости от ситуации. Для крупной компании, акции которой являются объектом активных сделок на Нью-Йоркской бирже, и чей систематический риск приближается к риску на рынке в целом, мы можем проводить расчеты более уверенно, чем для средней компании, чьими акциями нечасто торгуют на внебиржевом рынке и чей систематический риск очень велик. Мы должны примириться с неточностью, неизбежной в расчетах, и выполнять их как можно лучше.
Анализ поглощения на основе данных о свободных потоках денежных средств отличается от анализа, базирующегося на показателе прибыли на акцию. При проведении последнего в предположении, что покупка заключается в обмене обыкновенных акций обеих компаний, основной вопрос заключается в том, улучшится ли в результате поглощения значение показателя прибыли на акцию в настоящем или будущем. При анализе по данным о потоках денежных средств вопрос заключается в том, превосходит ли дисконтированная стоимость ожидаемых потоков денежных средств цену, которую уплачивает за поглощение компания-покупатель.
Актуарная дисконтированная стоимость причитающихся пенсий - дисконтированная стоимость ожидаемых выплат по пенсионному плану, причитающихся вышедшим на пенсию и работающим сотрудникам в зависимости от их трудового стажа (рассчитывается и представляется в отчетности на базе:
Как отмечалось в главе 18, экономисты-классики утверждали, что изменения реальной процентной ставки влияют на ожидаемые реальные инвестиционные расходы фирм (/). Причина в том, что более высокая реальная процентная ставка уменьшает дисконтированную стоимость данного капитального товара. Это делает инвестиционные расходы на данный капитальный товар менее желательными при любых данных текущих реальных издержках по его приобретению и установке. Следовательно, фирма, скорее всего, уменьшит инвестиционные расходы, когда процентная ставка возрастет. И наоборот, при уменьшении реальной процентной ставки дисконтированная стоимость ожидаемых будущих потоков доходов от инвестиций возрастет. Это сделает инвестиционные расходы более желательными, так что фирма будет планировать увеличение инвестиционных расходов, когда реальная процентная ставка падает при прочих равных условиях.
Менеджер рассматривает возможность внедрения одного из двух продуктов. Вероятности и чистая текущая стоимость ожидаемых денежных притоков показаны в таблицах:
Текущая цена облигации представляет собой стоимость ожидаемого денежного потока, приведенного к текущему моменту времени. Денежный поток состоит из двух элементов: процентных выплат по купону и номинала облигации, выплачиваемого при ее погашении. Цена облигации определяется по формуле:
Допустим, что финансовый консультант рекомендует оценить риск участия в венчурном предприятии путем введения премии в размере 8%. Таким образом, используемая в множителе дисконтирования ставка будет равна 40%. Тогда по формуле (65) можно рассчитать приведенную стоимость ожидаемого поступления при участии в венчурном предприятии:
3.2.3. Некоторое месторождение полезных ископаемых будет разрабатываться в течение 8 лет, при этом ожидается, что доходы от эксплуатации месторождения составят в среднем 300 млн руб. в год. Определите капитализированную (приведенную) стоимость ожидаемого дохода при использовании сложной процентной ставки 20% годовых и в предположении, что отгрузка и реализация продукции будут непрерывны и равномерны.
Стоимость облигации определяется как настоящая стоимость ожидаемого денежного потока.
Итак, теоретическая (расчетная) стоимость акции в текущий момент t есть настоящая стоимость ожидаемого потока платежей.
Теоретическая стоимость акции — продисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов по акции, при этом в общем случае предполагается,что поток дивидендов неограничен во времени.
Предположим, ваш многоквартирный дом сгорел и вы остались с пустым участком земли стоимостью 50 000 дол. и чеком от страховой компании на сумму 200 000 дол. Вы хотите восстановить здание, но ваш консультант по вопросам недвижимого имущества предлагает вам построить взамен старого дома офисное здание. Затраты на строительство могут составить 300 000 дол., кроме того, нужно учесть еще и стоимость земли, которая в ином случае может быть продана за 50 000 дол. С другой стороны, ваш консультант предполагает, что в будущем ожидается недостаток офисных помещений, и предсказывает, что через год продажа нового здания может принести вам 400 000 дол. Таким образом, вы можете инвестировать сегодня 350 000 дол. в ожидании получить 400 000 дол. в следующем году. Вы должны принять это предложение, если приведенная стоимость ожидаемого дохода, равного 400 000 дол., превышает сумму инвестиций в 350 000 дол. Следовательно, вы должны задаться вопросом: "Сколько будут стоить 400 000 дол. через год и превосходит ли их приведенная стоимость сумму 350 000 дол.?"
Оценку эффективности проекта проведем, используя метод чистой текущей стоимости. В этом методе учитывается временная стоимость денег. Он заключается в том, что сначала находится чистая текущая стоимость ожидаемого денежного дохода от вложений, а потом вычитается из этой величины стоимость первоначальных затрат на проект. Если чистая текущая стоимость проекта положительна, то проект следует принять, если отрицательная - проект следует отклонить.
Предположим, ваш многоквартирный дом сгорел и вы остались с пустым участком земли стоимостью 50 000 дол. и чеком от страховой компании на сумму 200 000 дол. Вы хотите восстановить здание, но ваш консультант по вопросам недвижимого имущества предлагает вам построить взамен старого дома офисное здание. Затраты на строительство могут составить 300 000 дол., кроме того, нужно учесть еще и стоимость земли, которая в ином случае может быть продана за 50 000 дол. С другой стороны, ваш консультант предполагает, что в будущем ожидается недостаток офисных помещений, и предсказывает, что через год продажа нового здания может принести вам 400 000 дол. Таким образом, вы можете инвестировать сегодня 350 000 дол. в ожидании получить 400 000 дол. в следующем году. Вы должны принять это предложение, если приведенная стоимость ожидаемого дохода, равного 400 000 дол., превышает сумму инвестиций в 350 000 дол. Следовательно, вы должны задаться вопросом: "Сколько будут стоить 400 000 дол. через год и превосходит ли их приведенная стоимость сумму 350 000 дол.?"
Как упоминалось ранее, на эффективном рынке курс ценной бумаги достаточно точно отражает ее инвестиционную стоимость. При этом под инвестиционной стоимостью ценной бумаги понимается текущая стоимость ожидаемого дохода в будущем, оценка которой сделана хорошо информированными и высококвалифицированными аналитиками. Любое существенное несоответствие курса бумаги и ее стоимости будет отражать неэффективность рынка. На хорошо развитом и свободном рынке значительная неэффективность — редкое явление. Причину этого обнаружить нетрудно. Основ-
Стоимостью актива является текущая стоимость ожидаемого дохода от актива в
Студентов экономистов Студентов колледжей Связывания оборотных Сварочной проволоки Самостоятельные хозяйственные Сверхурочно отработанное Свидетельствуют результаты Свободные экономические Следовательно увеличение Свободных производственных Свободная таможенная Свободной конкуренции Свободное обращение вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
