|
Стоимость поступления
Непредвиденные финансовые обстоятельства (такие как инфляция) могут влиять на финансовую жизнеспособность инвестиционного проекта в большей мере, чем физические. Инфляция изменяет реальную стоимость поступлений и затрат, причем величины таких составляющих как объем продаж, заработная плата, цены на оборудование и материалы могут изменяться непропорционально. Современные методы оценки инвестиционных проектов более точны в определении прибыльности инвестирования. Применение любого из современ-
Введение терминов «приведенная стоимость поступлений денежной наличности» и «приведенная стоимость будущих расходов» даст возможность понять сущность инструментария анализа эффективности во времени.
рентою стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива:
В первой ситуации цена актива, по мнению инвестора, занижена, поэтому актив целесообразно купить; во второй — цена завышена, актив нужно продавать. Таким образом, в основе решения о купле/продаже финансового актива лежит умение оценивать его внутреннюю стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива:
где А — стоимость поступлений по истечении срока вложений.
где PV— приведенная стоимость поступлений.
Приведенная стоимость поступлений равна сумме вложений. Фактор определяется по таблице текущих стоимостей для аннуитетов (см., например, [52]). Поскольку длительность жизненного цикла известна, можно найти уровень доходности, двигаясь по строке периодов до колонки, содержащей фактор, близкий по значению к полученному по формуле результату.
Метод внутренней нормы прибыли Я/7/7, или маржинальной эффективности капитала (IRP), несложен для практического применения и согласуется с главной целью финансового менеджмента — увеличением благосостояния акционеров (собственников). Суть его заключается в том, что все поступления и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе заданной извне средней стоимости капитала, а на базе ВНП (нормы доходности) самого проекта. ВНП определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости инвестиционных затрат, т. е. чистая текущая стоимость проекта равна нулю (все затраты окупятся):
Когда же истечет все время, на которое был продан откуп, пусть все откупщики налогов явятся к эконому до 10-го числа следующего месяца и пусть эконом произведет с ними полный расчет, установив стоимость поступлений, что они должны уплатить, что уже уплачено до этого и в какие сроки, нет ли от переоткупа или от других (причин) какого-либо долга, который должен изыскать эконом, а также все остальное (Столбец 19.), если что-либо еще они должны, и какое количество из этого (долга) приходится на каждого. И пусть под долей каждого должника припишет внизу, сколько следует удержать отдельно с откупщиков или с поручителя и в какое время, и остальное, если он что-либо должен сверх этого. Если же окажется прибыль, то пусть запишет (эконом в пользу откупщиков?). (Около 7 строк утеряно.)
Для того чтобы проиллюстрировать последовательность стадий анализа инвестиционных проектов, предположим, что вы являетесь руководящим работником киностудии и ваша работа заключается в том, чтобы рассматривать предложения о производстве новых фильмов и анализировать их потенциальную ценность для акционеров вашей фирмы Как правило, производство нового фильма включает в себя существенные затраты на протяжении нескольких лет до того момента, как фильм принесет доход В общем, фильм увеличит благосостояние акционера только в том случае, если приведенная стоимость поступлений (входящих денежных потоков) превышает приведенную стоимость затрат.
реннюю стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (РУ), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива:
Перечисленные моменты определяют значения, всегда присутствующие в ИСУ при учете объектов: стоимость поступления и стоимость выбытия. Первая носит также название стоимости приобретения, а вторая — продажной стоимости. Например, товар куплен за 10 рублей, а продан за 15 рублей: стоимость поступления (приобретения) здесь составляет 10 рублей, а стоимость выбытия (продажная стоимость) — соответственно 15 рублей. Оценка объекта во время его нахождения в хозяйственном комплексе специального наименования не имеет. Поскольку такая оценка на практике случается в результате переоценки — выполняемого, как правило, не чаще одного раза в год изменения учетной цены некоторых объектов, — можно говорить о переоцененной стоимости таких объектов.
Подчеркнем, что термины «стоимость поступления», «стоимость выбытия» и «переоцененная стоимость» характеризуют не основание, а момент оценки.
стоимостью выбытия объекта ДВА является в общем случае стоимость поступления объекта ТРИ, на который объект ДВА был обменен.
Возникает вопрос: какова стоимость поступления самого первого объекта в ИСУ, если он не выражен в денежной форме? Действующая учетная методология такова, что присваивает денежное выражение таким объектам искусственно, часто не заботясь о методологическом обосновании своих действий. С точки же зрения естественного учета, стоимость поступления таких объектов равна нулю.
Указанные термины, в отличие от «стоимости поступления», «стоимости выбытия» и «переоцененной стоимости», характеризуют уже не момент, а основание оценки. То есть в словосочетании «фактическая стоимость поступления» первая часть будет указывать на примененное при оценке основание, а вторая — на момент оценки. Заметим к слову, что некоторые термины характеризуют одновременно и момент оценки, и ее основание (или то, что бухгалтерским учетом под таковым понимается): к примеру, понятие «первоначальная стоимость», благодаря своему регламентированному характеру, означает учетную стоимость поступления, т.е. такую, которая принимается в качестве учетной в момент поступления объекта в хозяйственный комплекс. По смыслу это близко понятию стоимости поступления: разница более в теоретической, нежели практической плоскости — если объект приобретается за одну цену, а принимается к учету по другой, его первоначальная стоимость, очевидно, отличается от стоимости приобретения. Но, как мы сказали, бухгалтерское законодательство факт поступления ОХД по нулевой стоимости при его безвозмездном получении упорно отрицает.
Обратим внимание, что фактическая стоимость поступления или выбытия объекта может быть установлена лишь приблизительно. Представим себе два
Среднюю цену на аналогичный товар на рынке? Но, во-первых, смотря на каком рынке — если офис предприятия расположен в одном из городских районов, средние на близлежащем к нему рынке, всех рынках района, всех городских рынках, всех областных рынках и т.д. могут различаться весьма сильно. Во-вторых, смотря на какой товар — товары могут иметь аналоги (к примеру, различные сорта минеральной воды), поэтому точно идентифицировать товары и соотнести между собой не всегда возможно, а от этого напрямую зависит цена на них. В-третьих, рыночные цены покупки и продажи различаются на маржу (разность между двумя определенными показателями: от французского marge — поле <стра-ницы>, край) продавца: если стоимость поступления и выбытия объектов оценивать соответственно в рыночных ценах покупки и продажи, все равно непонятно, как быть с переоцениваемой стоимостью (учетной ценой объекта во время его нахождения в хозяйственном комплексе). В этой связи отметим, что наравне с рыночной употребляется понятие текущей стоимости, под которой обычно подразумевается продажная рыночная стоимость объекта.
III. Неудобство в использовании рыночных цен в качестве учетных приводит к попыткам как-то стабилизировать их, привести к более статичному и достоверному виду. Иногда, к примеру, говорят о ликвидационной стоимости, т.е. такой, по которой ОХД возможно ликвидировать, или стоимости замещения (восстановительной), т.е. такой, по которой объект можно заместить аналогичным (что достигается путем приобретения или строительства нового объекта или восстановления старого). Этим нивелируются факторы, влияющие на стоимость выбытия, как-то:- менеджер, партия товара и др., но изрядная доля субъективности все равно остается. По сути ликвидационная стоимость представляет собой предполагаемую стоимость выбытия текущего объекта, а стоимость замещения — предполагаемую стоимость поступления аналогичного объекта; в противном случае вводить данные понятия нет смысла. Однако определить, по какой цене объект будет замещен или ликвидирован, доподлинно все равно невозможно до момента его замещения или ликвидации. Но в этот момент стоимость замещения или ликвидации оказывается равной фактической стоимости выбытия или поступления, что делает необходимость в подобных терминах сомнительной.
Таким образом, нормативная стоимость на самом деле является функцией будущего периода, прогнозом, а не отдельным основанием, используемым при оценке ОХД. Предположительной может быть как стоимость поступления объекта, так и стоимость его выбытия до того, как указанные действия были совершены.
Выбирать, по какой из оценок, фактической или нормативной, следует производить оценку объекта, нет нужды: стоимость поступления (или выбытия, все равно) до своего совершения является нормативной, а после совершения становится фактической.
Историческая Стоимость поступления Фактическая стоимость —
Свободные переменные Свободных капиталов Свободными средствами Свободной экономике Свободное ценообразование Свободное пространство Свободного рыночного Своевременным обеспечением Следственные отношения Своевременное обеспечение Своевременное перечисление Своевременное предупреждение Своевременное выполнение вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
