Стоимости обыкновенных

Огромное значение для народного хозяйства имеет снижение материалоемкости продукции. Материалоемкость продукции — один из важнейших обобщающих показателей, характеризующих в денежном выражении материальные затраты на единицу продукции. По народному хозяйству в целом материалоемкость продукции определяют отношением всех текущих материальных затрат (без амортизации) отраслей материального производства к стоимости общественного продукта, т. е. на 1 руб. общественного продукта, а по отраслям, подотраслям и предприятиям — к стоимости произведенной продукции.

Важнейшей частью учебно-материальной базы высшей школы являются основные фонды. Это часть непроизводственных основных фондов; в отличие от основных фондов материального производства они выполняют функцию потребительского назначения, так как непосредственно не участвуют в создании потребительской стоимости и стоимости общественного продукта. Стоимость основных фондов (ОФ) вузов не переносится на создаваемые в материальном производстве продукты труда. В то же время термин "основные непроизводственные фонды" в высшей школе применяется потому, что ОФ участвуют в учебном процессе в течение продолжительного времени, сохраняя при этом свою натуральную вещественную форму.

Схема 2. Состав стоимости общественного продукта

Рис. 2. Состав стоимости общественного продукта

производства и регионами страны. Организаторами этих потоков являются государства, хозяйствующие субъекты и отчасти отдельные лица. Причем оборот стоимости общественного продукта начинается и заканчивается у владельца капитала.

1. Скорость движения денег в кругообороте стоимости общественного продукта или кругообороте доходов:

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) — государственные ценные бумаги, выпускаемые на срок 3, 6, 2 и более месяцев в основном для покрытия дефицита федерального бюджета и иных операций и размещаемые преимущественно среди юридических лиц и иностранных инвесторов, юридических лиц и иностранных инвесторов. Государственные минимальные социальные стандарты —установленные законодательством Российской Федерации минимальные необходимые уровни гарантий социальной защиты, обеспечивающие удовлетворение важнейших потребностей человека. Государственные расходы — денежные отношения, связанные с использованием централизованных и децентрализованных государственных средств на различные потребности государства. Финансируются государственные расходы в трех формах: самофинансирования, бюджетного финансирования, кредитного обеспечения. Государственные финансы — сфера денежных отношений по поводу распределения и перераспределения стоимости общественного продукта и части национального богатства, связанная с формированием финансовых ресурсов в распоряжение государства и его предприятий и использованием государственных средств на затраты по расширению

Одним из таких направлений является статистика государственных финансов, которые представляют собой особую сферу денежных отношений по поводу распределения и перераспределения стоимости общественного продукта и части национального богатства, связанных с формированием, поступлением финансовых ресурсов в распоряжение государства и их использованием. Государственные финансы функционируют на федеральном, региональном и местном уровнях и включают бюджет, внебюджетные фонды, государственный кредит, финансы государственных и муниципальных предприятий.

Рис. 1.2. Схема образовании доходов субъектов экономических отношений в процессе распределения и перераспределения стоимости общественного продукта

Функционирование государственного федерального бюджета происходит посредством особых экономических форм — доходов и расходов, выражающих последовательные этапы перераспределения стоимости общественного продукта, концентрируемой в руках государства. Доходы

Предметом рассматриваемой учебной дисциплины являются финансовые отношения, возникающие во всех подразделениях народного хозяйства в связи с распределением стоимости общественного продукта и формированием фондов денежных средств целевого назначения. В ходе изучения финансовых отношений необходимо понять их объективную обусловленность процессами общественного развития, изменчивость видов и форм,

Отметьте, что нераспределенная прибыль во внимание не принимается. Это связано с тем, что она фактически уже учтена в рыночной стоимости обыкновенных акций. Держатели обыкновенных акций, которым и принадлежит нераспределенная прибыль, в своих прогнозах учитывают ее будущее использование в деятельности компании (а эти ожидания в основном и определяют рыночную стоимость акций). Скорректировав стоимости отдельных составляющих капитала на их долю в общей рыночной стоимости, получим:

При определении рыночной стоимости обыкновенных акций АО во внимание среди прочих факторов принимают размер чистых активов, цену, которую согласен уплатить за все обыкновенные акции АО покупатель, имеющий полную информацию об их совокупной стоимости.

уровня дохода. Поскольку работа в этом направлении сосредоточена главным образом на оценке обыкновенных акций, мы отложили иллюстрацию этого анализа до следующего раздела. В заключение будет уместным еще раз подчеркнуть, что понятия, которые применяются при оценке ценных бумаг с фиксированным уровнем дохода, могут быть использованы и при определении стоимости обыкновенных акций.

5.3. Определение стоимости обыкновенных акций

Чтобы ускорить конвертацию, компании, выпускающие конвертируемые ценные бумаги, обычно должны потребовать их представления для выкупа. Чтобы это требование было выполнено, рыночная цена конвертируемых ценных бумаг должна быть значительно выше, чем цена выкупа, с тем, чтобы инвесторы осуществили конвертацию, а не принимали более низкую цену выкупа. Многие компании считают 20-процентную премию достаточным смягчением возможного падения рыночной цены и "соблазнением" инвесторов конвертировать их ценные бумаги. Конверсионная цена конвертируемых облигаций (номинальной стоимостью 1000 дол.) может быть 50 дол., а цена выкупа — 1080 дол. Чтобы конверсионная стоимость облигации сравнялась с ценой выкупа, рыночная цена акции должна быть 1080 дол./ 20, или 54 дол. за акцию. Если облигации погашаются, когда рыночная цена составляет 54 дол., многие инвесторы могут выбрать для себя выкуп, а не конвертацию. Тогда компании придется выкупить большую часть облигаций, пока конверсионная стоимость облигаций не станет на 20% выше цены их выкупа — стоимости, которая соответствует рыночной стоимости обыкновенных акций, приблизительно равной 65 дол. за акцию. При этой цене инвесторы, которые согласились на выкуп, несут существенные убытки. Исследования показывают, что компании стараются погашать их конвертируемые ценные бумаги после периода роста стоимости их обыкновенных акций на рынке. В результате убытки держателей ценных бумаг, не осуществивших конвертацию, очевидны.

после конвертации, чем до нее. В результате этого она теряет налоговую защиту, которая, как мы знаем из гл.17, может быть ценной для держателей обыкновенных акций. Тем не менее это аргумент для того, чтобы инвесторы удивились по поводу выкупа и не ожидали от компании осуществления рефинансирования выкупленного выпуска. Другой причиной снижения цены акций может быть размывание прибыли на акцию, которое влечет за собой увеличение их количества. Тем не менее, потенциальное размывание, безусловно, выявляется рынком до того, как выкупаются конвертируемые ценные бумаги, хотя время выкупа может быть неопределенным. Наконец, может иметь место перемещение богатства от акционеров к основным держателям конвертируемых ценных бумаг, если выкуп конвертируемых облигаций не ожидается. При отказе от рефинансирования выпуска долговых обязательств требования с более высоким приоритетом просто становятся более кредитоспособными. Вэйн Миккельсон проверил эти моменты и обнаружил, что выкуп конвертируемых облигаций приводит к снижению стоимости обыкновенных акций в момент объявления о выкупе, а выкуп конвертируемых привилегированных акций не ведет к снижению цены на обыкновенные акции. Он сделал предположение, что здесь играет роль информационный эффект и что выкуп конвертируемых облигаций дает неблагоприятную информацию о перспективах получения компанией прибыли.

Более того, конвертируемые облигации по большей части продаются с премией сверх облигационной стоимости в основном из-за курса обыкновенных акций. Пока рыночная цена акций очень низка по отношению к конверсионной цене, свойство конвертируемости чаще всего будет иметь значение, поскольку инвесторы сочтут прибыльным конвертировать ценные бумаги. В той мере, в которой свойство конвертируемости значимо, конвертируемые ценные бумаги будут продаваться с премией сверх стоимости обыкновенных облигаций. Чем выше рыночная цена обыкновенной акции по отношению к конверсионной стоимости, тем больше эта премия.

5.3. Определение стоимости обыкновенных акций 98

Кроме того, инвестиционное решение нельзя принимать без учета рынков капиталов. Фирма, которая действует в интересах своих акционеров, должна осуществлять инвестиции, которые увеличивают стоимость долей акционеров в фирме. Для этого нужна теория оценки стоимости обыкновенных акций.

Дискуссионные рассуждения об оценке стоимости обыкновенных акций содержатся в работах по инвестиционным проблемам. Мы предлагаем: Z. Bodie, A. Kane, andA.J. Marcus. Investment. Richard D. Irwing, Inc., Homewood, 111., 1989.

15 Стоимость фирмы равна стоимости обыкновенных акций Kojak плюс стоимость ее конвертируемых облигаций.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность