Следовательно ожидаемая

Следовательно, оборотные фонды и фонды обращения последовательно превращаются друг в друга. Это дает основание объединить их в одну категорию — оборотные''средства. Таким образом, оборотные средства предстаяляют собой совокупность оборотных фондов и фондов обращения промышленности в их стоимостном (денежном) выражении, обусловливающих как сферу производства, так и сферу обращения.

Поскольку оборотные фонды целиком потребляются за один производственный цикл, то стоимость их целиком (сразу) входит в стоимость готовой продукции, образуя вместе с амортизацией старую (перенесенную) стоимость, к которой в ходе производства присоединяется также вновь созданная стоимость. В процессе производства оборотные фонды (предметы труда) превращаются в фонды обращения, т. е. в готовую продукцию, которая затем принимает денежную форму. Преобладающая часть денежной выручки предприятия вновь расходуется на покупку предметов труда и оплату труда работников, и процесс повторяется. Следовательно, оборотные фонды и

В процессе производства оборотные фонды (предметы труда) превращаются в фонды обращения, т. е. в готовую продукцию, которая затем принимает денежную форму. Преобладающая часть денежной выручки предприятия вновь расходуется на покупку предметов труда и оплату труда работников, и процесс повторяется. Следовательно, оборотные фонды и фонды обращения последовательно превращаются друг в друга. Это дает основание объединить их в одну категорию — оборотные средства. Таким

Следовательно, оборотные средства строительной организации совершили в течение года 5,5 оборота при продолжительности одного оборота 65 дней, т. е. на 1 руб. оборотных средств были выполнены строительно-монтажные работы стоимостью 5,5 руб.

Наш комментарий к измерению платежеспособности коэффициентом текущей ликвидности: ни запасы, ни просроченная дебиторская задолженность не могут быть превращены без промедления в платежные средства, следовательно, оборотные средства, взятые в полном объеме, покрытия краткосрочной задолженности не обеспечивают.

сфере обращения в виде готовой продукции, денежных средств и средств в расчетах. Следовательно, оборотные средства обслуживают весь кругооборот средств предприятия. Оборотные средства — )пю капитал предприятия, авансированный в оборотные актины. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса (рис. 9.1).

Порядок отражения материальных оборотных запасов определяется МСФО 2 «Запасы» (1993 г.). К запасам, в соответствии со Стандартом, относятся активы в форме сырья и материалов для использования в производстве товаров и оказании услуг, или предназначенные для продажи в ходе нормальной деятельности либо использования в процессе производства для такой продажи. Следовательно, оборотные запасы - это товары, приобретенные и хранимые для перепродажи в самом широком смысле слова. Если земля, недвижимость, станки и машины, приобретены для перепродажи, то они включаются в оборотные запасы и учитываются как товары. К запасам относятся сырье и материалы, готовая продукция, незавершенное производство. В сфере обслуживания к незавершенному производству относят затраты на оказание услуг, по которым еще не признаны соответствующие им доходы, несмотря на то, что эти затраты в большей части состоят из заработной платы и других расходов на персонал.

Порядок отражения материальных оборотных запасов определяется МСФО-2 «Запасы» (I993 года). К запасам, в соответствии со стандартом, относятся активы в форме сырья и материалов для использования в производстве товаров и оказания услуг, или предназначенные для продажи входе нормальной деятельности либо использования в процессе производства для такой продажи. Следовательно, оборотные запасы — это товары, приобретенные и хранимые для перепродажи в самом широком смысле слова. Если земля, недвижимость, станки и машины приобретены для перепродажи, то они включаются в оборотные запасы и учитываются как товары. К запасам относятся сырье и материалы, готовая продукция, незавершенное производство. В сфере обслуживания к незавершенному производству относят затраты на оказание услуг, по которым еще не признаны соответствующие им доходы, несмотря на то что эти затраты в большей части состоят из заработной платы и других расходов на персонал.

Следовательно, оборотные фонды и фонды обращения последовательно превращаются друг в друга. Это дает основание объединить их в одну категорию — оборотные средства. Кругооборот фондов предприятий начинается с авансирования приобретения сырья, материалов и других средств производства в денежной форме. Это первая стадия кругооборота, когда денежные средства, принимая форму производственных запасов, переходят из сферы обращения в сферу производства.

В том же примере коэффициент оборачиваемости составит 9 (45 000 : 5000). Следовательно, оборотные средства совершили 9 оборотов за год. Этот показатель означает, что на каждый рубль оборотных средств приходилось 9 руб. реализованной продукции.

К сожалению, этот эффект трудно измерить. Например, предположим, что цена акции фирмы А равна 100 дол. и дивиденд по ней будет равен 5 дол. Следовательно, ожидаемая норма дивидендного дохода равна 5/100 = 0,5, или 5% Далее, компания сообщает о росте прибылей и дивидендах в размере 10 дол. Таким образом, оглядываясь назад, мы имеем возможность сказать, что фактическая норма дивидендного дохода по акциям фирмы А равна 10/100 = = 0,1, или 10%. Если неожиданное увеличение прибыли вызывает рост цены акций фирмы А, то высокая фактическая норма дивидендного дохода сопровождается высоким фактическим доходом. Но это ничего не скажет нам о том, сопровождается ли высокая ожидаемая норма дивидендного дохода высоким ожидаемым доходом. Чтобы оценить влияние дивидендной политики, нам необходимо оценить, какие дивиденды инвестор ожидал получить.

Предположим, что инвестор держит все долговые обязательства и все акции компании. Этот инвестор вправе претендовать на всю операционную прибыль фирмы; следовательно, ожидаемая доходность такого портфеля ценных бумаг будет равна гл.

Если не существует вероятности повторения заказа, то принять такое решение относительно просто. Рисунок 30-3 обобщает возможности вашего выбора. С одной стороны, вы можете отказать в предоставлении кредита. В этом случае вы не получите прибыли, но и не понесете убытка. Другой вариант — предложить кредит. Обозначим вероятность того, что покупатель заплатит, символом р. Если покупатель действительно заплатит, вы получаете дополнительную выручку (REV) и несете дополнительные затраты (COST); ваш чистый доход — это приведенная стоимость (PV) величины (REV— COST). К сожалению, вы не можете быть уверены, что покупатель заплатит. Существует вероятность невыполнения обязательств, равная (1 — р). Невыполнение обязательств означает, что вы ничего не получаете и несете дополнительные издержки. Ожидаемая прибыль от двух вариантов действий составляет, следовательно:

Рассмотрим, например, случай с компанией "Чугунное литье". От каждой продажи компания получает выручку, приведенная стоимость которой равна 1200 дол., и несет издержки с приведенной стоимостью 1000 дол. Следовательно, ожидаемая прибыль компании, если она предоставит кредит, будет равна:

К сожалению, этот эффект трудно измерить. Например, предположим, что цена акции фирмы А равна 100 дол. и дивиденд по ней будет равен 5 дол. Следовательно, ожидаемая норма дивидендного дохода равна 5/100 = 0,5, или 5%. Далее, компания сообщает о росте прибылей и дивидендах в размере 10 дол. Таким образом, оглядываясь назад, мы имеем возможность сказать, что фактическая норма дивидендного дохода по акциям фирмы А равна 10/100 = = 0,1, или 10%. Если неожиданное увеличение прибыли вызывает рост цены акций фирмы А, то высокая фактическая норма дивидендного дохода сопровождается высоким фактическим доходом. Но это ничего не скажет нам о том, сопровождается ли высокая ожидаемая норма дивидендного дохода высоким ожидаемым доходом. Чтобы оценить влияние дивидендной политики, нам необходимо оценить, какие дивиденды инвестор ожидал получить.

Предположим, что инвестор держит все долговые обязательства и все акции компании. Этот инвестор вправе претендовать на всю операционную прибыль фирмы; следовательно, ожидаемая доходность такого портфеля ценных бумаг будет равна ГА.

Если не существует вероятности повторения заказа, то принять такое решение относительно просто. Рисунок 30-3 обобщает возможности вашего выбора. С одной стороны, вы можете отказать в предоставлении кредита. В этом случае вы не получите прибыли, но и не понесете убытка. Другой вариант -предложить кредит. Обозначим вероятность того, что покупатель заплатит, символом р. Если покупатель действительно заплатит, вы получаете дополнительную выручку (REV) и несете дополнительные затраты (COST); ваш чистый доход - это приведенная стоимость (PV) величины (REV- COST). К сожалению, вы не можете быть уверены, что покупатель заплатит. Существует вероятность невыполнения обязательств, равная (1 — р). Невыполнение обязательств означает, что вы ничего не получаете и несете дополнительные издержки. Ожидаемая прибыль от двух вариантов действий составляет, следовательно:

Рассмотрим, например, случай с компанией "Чугунное литье". От каждой продажи компания получает выручку, приведенная стоимость которой равна 1200 дол., и несет издержки с приведенной стоимостью 1000 дол. Следовательно, ожидаемая прибыль компании, если она предоставит кредит, будет равна:

В предыдущем примере текущий курс акций компании Charlie равен $62, а ожидаемый курс в конце периода составляет $76,14.Следовательно, ожидаемая доходность этих акций равна 22,8% [($76,14 — $62)/$62]. Теперь представим, что текущий курс акций уже составляет $72, тогда ожидаемая доходность снизится до 5,8% [($76,14 — - $72)/$72]. В этой ситуации при безрисковой ставке 4% «касательный» портфель будет состоять только из акций компаний Able и Baker в пропорции 0,90 к 0,106. И так как доля акций компании Charlie равна нулю, то никто не пожелает их держать. Следовательно, на рынок поступит значительное количество поручений на их продажу и практически ни одного на покупку. В результате курс акций компании Charlie существенно упадет, так как брокеры будут пытаться продать их кому-нибудь. Однако вместе с падением курса будет происходить рост их ожидаемой доходности, так как прогноз относительно курса на конец периода не изменился и составляет $76,14. Очевидно, что в какой-то момент инвесторы изменят свое отношение к акциям компании Charlie и захотят их приобретать. Этот момент наступит, когда курс упадет до $62, так как тогда величина спроса будет совпадать с количеством акций в обращении. Таким образом, в равновесии акции компании Charlie будут иметь ненулевую долю в «касательном» портфеле.

Следовательно, ожидаемая доходность акции равна сумме безрисковой ставки и k премий за риск, основанных на чувствительностях акций к ^-факторам.

16 Для оценки коэффициента «альфа», если предполагается, что аналитик не обладает совершенной прогностической способностью, а сходимость ниже 100%, вернемся к примеру, приведенному в табл. 18.1. Во-первых, предположим, что точность прогноза аналитика ценных бумаг равна 60%. Учитывая, что прогноз аналитика для Д, равен $1,10, а согласованный прогноз - $1,00, точность в 60% означает, чтоследует воспользоваться прогнозом $1,06 [$1+0,60х( 1,10- 1,00)]. Во-вторых, предположим, что сходимость составит 50%. Это означает, что цена бумаги при /= 1 ожидается равной $ 10,30 {[ 1,00 + 0,50 х (1,06 - 1,00)]/0,10}. Следовательно, ожидаемая доходность при 60%-ной точности прогноза и 50%-ной сходимости равна 13,6% {[(10,30 —10) + 1,06]/10}, так что «альфа» составляет 3,6 (13,6% - 10%).

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность