|
Структуре финансовых
Первое - многоуровневое, многоканальное финансирование учреждений системы российского образования. В сегодняшней структуре финансирования 87 % приходится на долю региональных и муниципальных бюджетов и только 13 % - на федеральный. Это не означает, что образовательные учреждения различных уровней имеют единственный источник бюджетных средств. Сегодня бюджетные учреждения федерального подчинения финансируются и из муниципальных и региональных средств. Есть другие источники, связанные с рыночной структурой, федеральными и местными органами занятости, договорные взаимоотношения с потребителями образовательных услуг, то есть, внебюджетные источники, доля которых в финансировании образования будет возрастать при главенствующей роли бюджетного финансирования [83].
шению к используемой нами ранее для общей стоимости капитала фирмы. Вместо того чтобы изменять пропорции финансирования за счет долга от проекту к проекту, большая часть компаний применяют ко всем проектам одинаковые веса. Предположительно эти веса будут соответствовать пропорциям, которых фирма собирается придерживаться в длительном периоде. Если в структуре финансирования на каждые 2 единицы средств от выпуска акций приходится 1 единица заемных средств, а стоимость долга после налогообложения составляет 6,60% при 16-процентной необходимой прибыли от акций для проекта, общая необходимая прибыль для проекта равна
В ходе обсуждения мы предполагаем, что решения фирмы в области инвестирования и выплаты дивидендов неизменны. Мы хотим выделить влияние изменений в структуре финансирования фирмы на рыночную стоимость ее акций. Новизна постановки вопроса состоит в том, что акцент делается на определении стоимости ценных бумаг на финансовых рынках, т. е. на том, как потенциальные инвесторы оценивают компанию в сопоставлении с другими компаниями в тот момент, когда она вносит какие-либо изменения в структуру своего капитала. Мы увидим, что основную роль в этом играет несовершенство финансового рынка. Для простоты мы будем сопоставлять только привлеченные заемные средства и финансирование посредством увеличения собственного капитала, хотя принципы, излагаемые в этой главе, могут быть также применены и к оценке финансирования посредством эмиссии привилегированных акций.
стоимость капитала. Под изменениями в структуре финансирования мы понимаем выпуск долговых обязательств и выкуп акций или эмиссию акций и погашение задолженности. В дальнейшем мы сосредоточим свое внимание на том, как изменяется общая стоимость фирмы и ее суммарная необходимая прибыль, если происходят изменения в соотношении ее заемного и собственного капитала или степени левереджа.
Из сравнения величин EPS для Nodett и Somdett, приведенных в табл. 16.4, легко в деть, что увеличение финансового "рычага " (financial leverage) (за счет роста в структуре Финансирования удельного веса
фондового рынка, в структуре финансирования реального сектора и т.д.
акций над долговыми обязательствами в структуре финансирования, во многом
акций в структуре финансирования хозяйства. Насыщенность хозяйственного
ных банковских продуктов в финансовых активах, в структуре финансирования
мента облигационных займов в структуре финансирования, его увеличение до
стве фондового рынка, в структуре финансирования реального
Если рассмотреть финансово-экономическое состояние предприятия в развернугом анализе, то также обнаруживается влияние финансового рычага на финансовую устойчивость. Особенность такого анализа заключается в том, что финансовый рычаг может быть рассмотрен двояко: 1) в структуре финансовых ресурсов образованных (&ЗКВ/ДС):
Преобразовав последнее неравенство, получаем допустимую область изменения финансового рычага и в структуре финансовых ресурсов, и в структуре капитала, и для соблюдения финансовой устойчивости:
Из анализа данной цепочки следует вывод: финансовый рычаг в структуре финансовых ресурсов не должен превышать финансовый рычаг в структуре капитала, поскольку финансовый рычаг в структуре капитала имеет конкретное предельное значение — соотношение денежной и неденежной составляющей имущества в приростном анализе.
Таким образом, в экономическом учете следует различать, по меньшей мере, три финансовых рычага: "3> в структуре финансовых ресурсов; Ч> в структуре капитала; Ч> в структуре активов.
• о структуре финансовых ресурсов домашнего хозяйства.
В формах отчетности представляются сведения о составе средств, источников средств, о структуре финансовых результатов, использовании дохода (прибыли), движении фондов и др.
Разрыв традиционных хозяйственных связей, спад спроса, фактическое отсутствие государственной поддержки реальному сектору экономики, трудно прогнозируемые изменения экономической стратегии государства, гиперинфляция, политическая нестабильность, неразвитость и стагнация финансового рынка — все это нарушает нормальную финансовую деятельность. К перечисленному следует прибавить внутренние причины: низкую платежную дисциплину, неэффективные менеджмент и маркетинг. Комплекс внешних и внутренних условий привел к тому, что ситуация в сфере финансов российских предприятий сложилась чрезвычайно сложная. Так, в 1998 г. и начале 1999 г. диспропорции в структуре финансовых ресурсов предприятий продолжали нарастать: собственные источники сокращались вместе с падением прибыли, в объемах привлеченных ресурсов все большую долю составляли кредиторская задолженность и вексельное кредитование (более дешевое, чем кредиты коммерческих банков). Кроме того, недостаток оборотных средств по-прежнему стимулировал рост бартерных расчетов, применение которых, как уж отмечалось, значительно искажает всю картину финансовой деятельности предприятий.
Подробнее о понятии и структуре финансовых правоотношений см.: Ковалева М.В. Финансовое правоотношение. М., 2001.
• о структуре финансовых ресурсов домашнего хозяйства.
В структуре финансовых взаимосвязей народного хозяйства финансы предприятий (организаций, учреждений) занимают исходное, определяющее положение, так как обслуживают основное звено общественного производства, где создаются материальные и нематериальные блага и формируется преобладающая масса финансовых ресурсов страны. Финансы предприятий -это не только составная, но и специфическая часть финансов. Им присущи, с одной стороны, черты, характеризующие экономическую природу финансов в целом, а с другой - особенности, обусловленные функционированием финансов в разных сферах общественного производства.
в структуре финансовых потоков между предприятиями и коммерческими
Собственных внутренних Собственными ресурсами Собственным оборотным Собственным средствам Собственниками предприятия Собственника руководителя Самовозрастающая стоимость Собственником учреждения Собственников владельцев Собственной деятельности Собственной организации Собственной стратегии Собственное положение вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
