|
Свободными средствами
Прежде всего подчеркнем, что проблема эффективного вложения денежных средств в нашей стране не была столь актуальной еще несколько лет назад. Причин было несколько. Во-первых, ни юридические, ни физические лица, как правило, не располагали крупными свободными денежными средствами. Во-вторых, практически единственный путь использования свободных денег был связан с размещением их под проценты в сберегательном банке. Стабильность экономического развития, оказавшаяся, как теперь принято говорить, застоем, гарантировала в этом случае не только сохранность денежных средств, но и их небольшой рост.
В некоторых случаях предприятиям и организациям, располагающим свободными денежными средствами, целесообразнее не вносить их на депозитный счет, а приобрести депозитный сертификат.
В рыночных условиях участники ВЭД стремятся к наиболее выгодному распоряжению свободными денежными ресурсами. Их усилия направлены на то, чтобы не допустить иммобилизации денежных средств, вызванной переплатой по налогам, и дополнительных расходов в виде штрафов и пеней. Как уже отмечалось, финансист предприятия должен проанализировать выгодность каждой экспортно-импортной операции еще до заключения контракта. Для этого ему следует знать, какие меры налогового регулирования применяют к каждому конкретному товару. Меры эти зависят не только от кода товара по Товарной номенклатуре внешнеэкономической деятельности, но и от других факторов, например: назначения товара, страны его происхождения, статуса импортера. Таможенная стоимость является основой для исчисления таможенных платежей. Неправильное определение этого показателя приводит к штрафным санкциям, которые могут значительно ухудшить финансовое положение предприятия. Поэтому более детально рассмотрим виды таможенных платежей и порядок их уплаты, санкции за нарушение налогового законодательства в сфере ВЭД.
• проведение операций с временно свободными денежными средствами и валютными ценностями.
Предположим, что фирма располагает свободными денежными средствами для инвестирования. Если она покупает облигации, то доход от поступления процента по ним будет облагаться налогом по полной предельной ставке (34%); если она покупает привилегированные акции, то она получает активы, подобные облигациям (дивиденды по привилегированным акциям можно рассматривать как "проценты"), но эффективная налоговая ставка составит только 30% от 34%, т.е. 0,34 х 0,30 = 0,102, или приблизительно 10%. Поэтому неудивительно, что большую часть привилегированных акций держат корпорации7.
Диверсификация Мы У*6 высказывали предположение, что менеджеры компаний, располагающих свободными денежными средствами, могут предпочесть использовать их на покупку других компаний, а не для того, чтобы выплатить дополнительные дивиденды акционерам. Именно поэтому часто можно наблюдать, как компании из отраслей, пребывающих в застое, осуществляя слияния, прокладывают себе дорогу в "свежие леса и на новые пастбища".
Первое упоминание о трасте в России содержалось в вышедшем в конце 1993 г. Указе Президента РФ "О доверительной собственности (трасте)", который касался только государственной собственности. Описание трастовых операций дано в Гражданском кодексе РФ, в основе которого лежит континентальная модель права. Развитие траста в России осложняется общей нестабильностью экономико-политической ситуации в стране, противоречивостью интересов потенциальных участников трастовых операций. Крупные корпоративные клиенты, которые располагают свободными денежными средствами, заинтересованы прежде всего в поддержании высокой ликвидности своих портфелей ценных бумаг. Российский рынок государственных ценных бумаг и акций подвержен столь большим колебаниям, что гарантий безубыточной продажи ценных бумаг в любой момент он не дает. Поэтому комбинирование деятельности доверительного управляющего и платежного агента, столь необходимое для крупных корпоративных клиентов, пока затруднено.
Прежде всего, ни юридические, ни физические лица официально, как правило, не располагали крупными свободными денежными средствами. В частности, денежные ресурсы предприятия жестко лимитировались
не рекомендуется отказываться от приобретения акций (облигаций) только из-за невысоких дивидендов (процентов). Иногда лучше пойти на сравнительно невысокие дивиденды, если при этом обеспечивается их неснижаемая стабильность и долгосрочный характер получения. К примеру, на западном рынке наибольшей популярностью пользуются как раз ценные бумаги с твердо фиксированным доходом. Инвестирование средств считается целесообразным, если норма доходности от инвестиций превышает процент, выплачиваемый кредитной системой за пользование временно-свободными денежными средствами.
Не секрет, что в России сейчас большинство предприятий не располагают свободными денежными средствами. Поэтому отечественные производители часто прибегают к неденежным формам расчетов с контрагентами. Высокий удельный вес неденежных расчетов позволяет сделать вывод о сохраняющемся дефиците денег в реальном секторе экономики России. В счет погашения задолженности предприятия передают поставщикам свое имущество, выдают векселя, проводят взаимозачеты, уступают права требования. Хотя все перечисленные способы связаны с использованием различных юридических конструкций, их объединяет общая цель — прекращение денежного обязательства по предварительной или последующей оплате.
Предположим, что фирма располагает свободными денежными средствами для инвестирования. Если она покупает облигации, то доход от поступления процента по ним будет облагаться налогом по полной предельной ставке (34%); если она покупает привилегированные акции, то она получает активы, подобные облигациям (дивиденды по привилегированным акциям можно рассматривать как "проценты"), но эффективная налоговая ставка составит только 30% от 34%, т.е. 0,34 х 0,30 = 0,102, или приблизительно 10%. Поэтому неудивительно, что большую часть привилегированных акций держат корпорации7.
Долгосрочные финансовые вложения. Ранее рассматривались ценные бумаги, выпускаемые фирмой, как источник экономических ресурсов (имущества) организации: собственных средств — акции; привлеченных — облигации и закладные. В данном разделе исследуются акции, облигации и закладные как денежные активы хозяйствующего субъекта. В тех случаях, когда предприятие располагает некоторыми свободными средствами, не задействованными в хозяйственном обороте, оно может осуществить финансовые инвестиции в другие экономические субъекты. К финансовым вложениям относятся инвестиции в уставные капиталы и ценные бумаги других организаций, затраты на приобретение государственных ценных бумаг (например, ГКО), средства, предоставляемые взаймы на территории Российской Федерации и за ее пределами. В зависимости от поставленных целей инвестиции подразделяются на долгосрочные и краткосрочные (текущие). Долгосрочные вложения преследуют цель достижения финансового контроля над организацией, в которую вкладываются инвестиции, или обеспечения стабильных доходов в течение длительного времени (нескольких лет).
Когда кредитор берет на себя обязательство по срочной ссуде, он обеспечивает заемщика свободными средствами на длительный период. Многое может произойти с финансовым положением заемщика в течение этого времени. Чтобы обезопасить себя, кре-
Долгосрочные финансовые вложения. Ранее рассматривались ценные бумаги, выпускаемые фирмой, как источник экономических ресурсов (имущества) организации: собственных средств — акции; привлеченных — облигации и закладные. В данном разделе исследуются акции, облигации и закладные как денежные активы хозяйствующего субъекта. В тех случаях, когда предприятие располагает некоторыми свободными средствами, не задействованными в хозяйственном обороте, оно может осуществить финансовые инвестиции в другие экономические субъекты. К финансовым вложениям относятся инвестиции в уставные капиталы и ценные бумаги других организаций, затраты на приобретение государственных ценных бумаг (например, ГКО), средства, предоставляемые взаймы на территории Российской Федерации и за ее пределами. В зависимости от поставленных целей инвестиции подразделяются на долгосрочные и краткосрочные (текущие). Долгосрочные вложения преследуют цель достижения финансового контроля над организацией, в которую вкладываются инвестиции, или обеспечения стабильных доходов в течение длительного времени (нескольких лет).
Для того чтобы лучше понять принцип перемещения финансовых потоков (flow of funds) no верхнему маршруту, представьте ситуацию, когда какое-либо домохозяйство (экономический субъект, обладающий свободными средствами) приобретает акции, выпущенные некой фирмой (дефицитным экономическим субъектом). В отдельных случаях — если, например, фирма имеет программу реинвестирования дивидендов, а домохозяйство уже владеет акциями данной фирмы, то покупка акций происходит непосредственно у фирмы. Однако обычно в движении финансовых потоков участвуют дилеры или брокеры (торговцы ценными бумагами), получающие деньги от домохозяйств и зачисляющие их на счет фирмы, эмитировавшей акции.
Представьте, что вы решили заняться бизнесом и для этого вам необходим капитал в 100000 долл. Поскольку личных сбережений у вас нет, вы считаетесь дефицитной экономической единицей. Теперь предположим, что вам удалось убедить какого-либо частного инвестора (экономическая единица со свободными средствами) предоставить вам капитал в виде покупки ваших акций в размере 70000 долл. За это вы обязуетесь выплатить ему 75% от прибыли предприятия. Кроме того, вы добились получения в банке кредита в размере 30000 долл. под 6% годовых. На рис. 2.1 этот общий поток в размере 100000 долл. был бы изображен как финансовые потоки, идущие по направлению из других источников к вам. Но кто же будет нести риск в случае неудачи вашего предприятия?
ление - предприятия, располагающие свободными средствами, не нуждают-
• управление резервными и временно свободными средствами (фондами) займа;
• перечисляет доходы от управления страховым фондом (временно свободными средствами инвестиционно-
• управлению резервными и временно свободными средствами займа;
г) Управление временно свободными средствами (остатками на счетах) фондов Займа (по выпускам).
тать профицит бюджета «свободными средствами», которые можно «напра-
Собственную структуру Социальные экономические Социальные конфликты Социальные нормативы Социальные последствия Социальные результаты Санитарно гигиенические Социальных институтов Социальных контактов Социальных отношений Социальных политических Социальных противоречий Социальных технологий вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
