|
Теоретическое исследование
рентою стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива:
В первой ситуации цена актива, по мнению инвестора, занижена, поэтому актив целесообразно купить; во второй — цена завышена, актив нужно продавать. Таким образом, в основе решения о купле/продаже финансового актива лежит умение оценивать его внутреннюю стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива:
Описаны несложные ситуации, вместе с тем они достаточно типичны. Поэтому, чтобы было удобнее применять приведенные формулы, значения сложных процентов табулированы в зависимости от уровня коэффициента дисконтирования и количества лет. Аналогичные алгоритмы разработаны для оценки общей суммы неравных денежных поступлений за ряд периодов, бессрочной ренты, теоретической стоимости акций и т. п.1
Для подобных финансовых инструментов можно рассчитать два значения теоретической стоимости — на момент ее естественного погашения и на конец m-го базисного периода; все зависит от того, с какой вероятностью аналитик ОЦСНР вает возможность досрочного погашения. В первом случае денежный пог'ок имеет вид, представленный на рис. 11.5; во втором случае поток незначительно меняется (рис. 11.6).
Итак, аналитику нужно запомнить следующее простое правило: одна и та же расчетная формула — модель Уильямса — используется для оценки как внутренней (теоретической) стоимости финансового актива, так и его доходности с одним лишь отличием:
Премия сверх теоретической стоимости. Главной причиной того, что варрант продается по цене выше его теоретической стоимости, является возможность использования левереджа. Чтобы проиллюстрировать концепцию левереджа, возьмем варрант компании Textron. Используя каждый варрант, можно приобрести одну обыкновенную акцию, и цена использования составляет 10 дол. Если акции продавались бы по 12 дол. за акцию, теоретическая стоимость варранта была бы 2 дол. Предположим, однако, что стоимость акций увеличилась на 25% и составила 25 дол. за акцию. Теоретическая стоимость варранта возросла бы с 2 дол. до 5 дол., прибыль составила бы 150%.
Рыночная цена многих варрантов больше их теоретической стоимости из-за потенциальных колебаний стоимости варранта в сторону увеличения, хотя колебания в сторону снижения обычно смягчаются. В частности, это происходит тогда, когда рыночная цена обыкновенных акций приблизительно равна цене использования варранта.
Взаимосвязь между величинами стоимости. Типичная взаимосвязь между рыночной стоимостью варранта и стоимостью обыкновенных акций показана на рис. 23.2. Теоретическая стоимость варранта представлена непрерывной линией, а реальная стоимость — прерывистой линией. Кое-кто может подумать, что линия теоретической стоимости отражает стоимость варранта лишь в момент окончания срока его действия. Когда до окончания срока действия варранта достаточно времени, взаимосвязь между стоимостью варранта и стоимостью акции лучше отображается прерывистой линией на рис. 23.2. Чем больше времени до окончания срока действия, тем больше времени у инвестора, чтобы использовать варрант и тем более ценным он становится. В итоге, чем дальше в будущее отодвигается момент окончания срока действия варранта, тем выше поднимается линия рыночной стоимости по отношению к линии теоретической стоимости.
Мы замечаем на рисунке, что когда рыночная стоимость обыкновенной акции низка по сравнению с ценой использования варранта, действительная рыночная стоимость варранта превышает его теоретическую стоимость. По мере того, как рыночная цена акции поднимается, рыночная стоимость варранта обычно приближается к его теоретической стоимости. Это значит, что варрант имеет наибольшую стоимость по сравнению с теоретической в тот момент, когда ее потенциальные колебания в сторону повышения наибольшие и когда стоимость инвестированных средств самая высокая. Оценка стоимости опционов, разновидностью которых является варрант, рассматривается более глубоко в приложении к данной главе.
Это замечание проиллюстрировано графически на рис. 23.2, где указана теоретическая стоимость варранта. Цена использования опциона расположена вдоль линии теоретической стоимости; горизонтальная ось представляет цену акции в момент окончания срока действия опциона.
Линия теоретической стоимости
По отдельным вопросам внутрихозяйственного расчета в бурении выполнен ряд научных исследований [51, 52], внесших значительный вклад в теоретическое исследование и практическое внедрение данного вопроса на производстве.
нейшее теоретическое исследование в большинстве случаев про-
затратами на научно-технический прогресс s2 (t) Y (t) и потреблением (1 — Sj (/) — sa (t)) Y (t). Конечно, О < < sx (0 < 1, 0 < s2 (t) < 1, sx (/) + s2 (t) < 1. Хотя эта модель более сложна, чем модель (4.1) — (4.6), и для нее можно провести исследования относительно возможности сбалансированного роста, решить задачу выбора оптимальных управлений Sj (t) и s2 (t) при различных критериях развития экономической системы, и так далее. Надо отметить, что исследование моделей, в которых учитывается технический прогресс в том или ином виде, представляет собой более сложную задачу, нежели исследование моделей без учета технического прогресса. Поэтому в нашей книге мы не станем проводить теоретическое исследование моделей, описанных в этом параграфе, подобное исследованию модели (4.1) — (4.6), а прибегнем к имитационным методам анализа; имитационное исследование модели (5.20) — (5.28) будет описано в последней главе нашей книги.
В-третьих, иногда можно исследовать модель теоретически при некоторых упрощающих предположениях. Если это удается сделать, то имитационное исследование при выполнении таких упрощающих предположений должно давать те же результаты, что и теоретическое исследование.
где ФИ — фундаментальное (теоретическое) исследование;
Начальной стадией инновационного процесса является фундаментальное исследование (теоретическое), связанное с понятием научной деятельности. Разумеется, и каждый отдельный элемент цикла (ФИ, ПИ, Р, Пр, С, ОС и /7) насыщен научной деятельностью, связанной с ФИ.
- является ли целью сотрудничества глубокое теоретическое исследование или получение ответов по специфической проблеме, или облегчение доступа к ресурсам - оборудованию, людям, финансам.
Статистическому исследованию статистических материалов по народному доходу мы предпослали краткое введение, раскрывающее природу, сущность различных трактовок этого понятия, разные подходы к его исчислению. Но это именно введение, а не теоретическое исследование экономической категории народного дохода. Ограниченные объемом, мы остановились лишь на не-"скольких теоретико-методологических вопросах, связанных в основном с исчислением этого показателя. И так поступить мы могли с тем большим правом, что глубокому раскрытию экономического значения категории народного дохода и совокупного общественного продукта, связи последнего со всем процессом воспроизводства посвящен ряд исследований начиная с 30-х годов (некоторые из них приведены в списке цитированной литературы).
В первой главе диссертации проводится теоретическое исследование
Однако теоретическое исследование рынка показывает, что на
теоретическое исследование понятия «конкурентоспособность
Территории государств Территории организации Территории соответствующих Территории великобритании Типичными представителями Тиражирования документов Техническая кибернетика Топливной составляющей Торговыми инструментами Торговыми представителями Торговать опционами Торгового обслуживания Торгового работника вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
