|
Теоретики менеджмента
Задаваясь коэффициентом дисконтирования г, представляющим собой норму прибыли (доходность), которую хочет или может иметь инвестор, и пользуясь формулой (11.16), можно найти внутреннюю (теоретическую) стоимость облигации:
По аналогии с облигациями формулы, рассмотренные в разделе, посвященном оценке акций, могут применяться и для оценки значений ожидаемой доходности акций; при этом в соответствующих формулах необходимо лишь замен? :ть теоретическую стоимость V, на рыночную цену Рт. Таким образом, доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обык-новенкой акции с неизменным дивидендом, находится по формуле
стоимости сертификата от теоретической. Если цена сертификатов значительно выше, чем теоретическая стоимость, акционеры будут продавать сертификаты и покупать акции на рынке. Такие действия окажут давление на рыночную стоимость сертификатов в сторону ее понижения и на теоретическую стоимость — в сторону повышения. Последнее является следствием повышения рыночной цены акций. Если цена сертификатов значительно ниже, чем их теоретическая стоимость, то выгодным станет покупать сертификаты, использовать их для покупки акций и затем продавать акции на рынке. Это окажет давление на реальную стоимость сертификатов в сторону ее повышения. Данные операции будут продолжаться до тех пор, пока это будет выгодно.
2. Акции компании Dun bar продаются по цене 150 дол. за акцию. Компания выпустила сертификаты для проведения подписки на новый выпуск. Подписная цена равна 125 дол., для подписки на одну акцию необходимо предъявить 9 сертификатов. Найдите теоретическую стоимость:
Теоретическую стоимость варрантов можно определить:
Мы замечаем на рисунке, что когда рыночная стоимость обыкновенной акции низка по сравнению с ценой использования варранта, действительная рыночная стоимость варранта превышает его теоретическую стоимость. По мере того, как рыночная цена акции поднимается, рыночная стоимость варранта обычно приближается к его теоретической стоимости. Это значит, что варрант имеет наибольшую стоимость по сравнению с теоретической в тот момент, когда ее потенциальные колебания в сторону повышения наибольшие и когда стоимость инвестированных средств самая высокая. Оценка стоимости опционов, разновидностью которых является варрант, рассматривается более глубоко в приложении к данной главе.
Определите теоретическую стоимость варранта для каждого из этих наблюдений. Нарисуйте схему зависимости рыночной стоимости варранта от его теоретической стоимости. При какой цене обыкновенной акции премия сверх теоретической стоимости варранта будет наибольшей? почему?
Кроме того, нам хотелось более четко отделить понятие cost (затраты, себестоимость, издержки) от понятия value (стоимость, ценность), поскольку, как правило, под cost в финансах понимают некие фактические показатели (альтернативные ставки процента, количественно определяемые расходы на базе существующих цен), а под value - теоретическую стоимость, определяемую совокупностью факторов, в том числе и альтернативными затратами (издержками).
Что, если подразумеваемая волатильность уменьшилась бы вместо этого? Вы можете использовать модель еще раз, чтобы определить изменение в цене опциона. В этом случае, используя подразумеваемую волатильность 69 процентов и сохраняя все остальные данные, вы получили бы теоретическую стоимость опциона 7.15. Снова изменение в цене 0.10 (на сей раз, уменьшение).
Кроме того, нам хотелось более четко отделить понятие cost (затраты, себестоимость, издержки) от понятия value (стоимость, ценность), поскольку, как правило, под cost в финансах понимают некие фактические показатели (альтернативные ставки процента, количественно определяемые расходы на базе существующих цен), а под value — теоретическую стоимость, определяемую совокупностью факторов, в том числе и альтернативными затратами (издержками).
Некоторым хеджерам, однако, не повезло, в основном, из-за применения неправильных дельт. Хотя все и соглашались с тем, что модель дает неправильные цены, тем не менее многие с удовольствием использовали дельты модели при создании портфелей. Рассмотрим следующий типичный пример. При цене акции = 1.000 иен, цене исполнения = 1.000 иен и времени до истечения срока = 4 года цена варранта на рынке будет = 170 иен. В то время процентная ставка составляла приблизительно 4%, а по скромным оценкам волатильность акции составила бы 20%. Подставив эти данные в стандартную модель и не учитывая влияния дивидендов по акции (которые все равно фактически нулевые в Японии), получим теоретическую стоимость 230 иен и дельту 73%. Этот пример дает нам
Интересно, что теоретики менеджмента рекомендуют лечить эту болезнь главным образом психологическими средствами — обращениями к чувству национального долга заведующих секциями, призывами к повышению их общественно-трудовой активности. Если с первым средством, учитывая соответствующие материалы предыдущих глав, все более или менее ясно, то второй выглядит достаточно парадоксальным. Как же можно интенсифицировать и без того интенсивную деятельность кате?
Многие буржуазные теоретики менеджмента высказывают мнение о том, что система «ринги» в Японии постепенно должна исчезнуть. Они уверены, что японцы в конце концов придут к западной манере принятия решений. Нам же представляется, что по крайней мере в обозримом будущем японцы не откажутся от «ринги». Безусловно, отдельные аспекты «ринги» будут изменяться, но, во-первых, эти изменения, несомненно, будут чисто японскими, а во-вторых, они вряд ли коснутся ее существа, тех ее качеств, благодаря которым оказывается сильнейшее психологическое влияние на массы работников, вследствие демократической по форме процедуры принятия решений воспринимающих идеи, содержащиеся даже в «директивных» предложениях руководства, как свои собственные. По словам М. ЁСИНО, поскольку у японцев есть «ринги», им не нужно изобретать какую-то новую систему принятия решений [160].
Ожидаемая стоимость реализации для индивида (an individual's expected realisable value) характеризуется как сумма, которую организация ожидает получить в результате работы данного индивида с учетом вероятного его ухода. В модели Фламхольца рассматривается не только максимальная потенциальная ценность индивида для фирмы, но и вероятность того, что он останется в компании. Фламхольц также считает ожидаемую стоимость реализации для индивида важным инструментом при определении альтернативных издержек текучести кадров. Многие теоретики менеджмента утверждают, однако, что в центр внимания следует ставить не индивидов, а группы людей. В модели, представленной Ликертом и Боуэрсом [19], выделены переменные, влияющие на стоимость группы людей для организации. В их числе — временные факторы, такие, как стиль управления и организационная структура, и фоновые факторы — внутригруп-повые процессы, лидерство и климат в организации.
Внешняя обстановка может создавать возможности или угрозы для организации. Развивая эту мысль, американские теоретики менеджмента Г. Джонсон и К. Скулз (1989) указывают, что внешняя среда с точки зрения перспективы стратегического управления представляет две основных проблемы. Первая — формирование аналитически обоснованной точки зрения на общее или основное воздействие внешней обстановки. Вторая — сложность попыток проанализировать влияние каждой переменной среды.
Придавая важное значение регулированию рыночных отношений, теоретики менеджмента особый упор делают на необходимость приспособления фирмы к требованиям рынка по каждому конкретному продукту, выпускаемому фирмой. Поэтому организационно-технический аспект этой теории направлен на так называемое "планирование продукта", которое охватывает систему мероприятий по изучению рынка конкретного товара, составлению программ и прогнозов, разработку и внедрение на рынок нового товара, по активизации спроса на товары и получению высокой прибыли от его реализации.
Внешняя обстановка может создавать возможности или угрозы для организации. Развивая эту мысль, американские теоретики менеджмента Г. Джонсон и К. Скулз (1989) указывают, что внешняя среда с точки зрения перспективы стратегического управления представляет две основных проблемы. Первая — формирование аналитически обоснованной точки зрения на общее или основное воздействие внешней обстановки. Вторая — сложность попыток проанализировать влияние каждой переменной среды.
Экономический анализ хозяйственной деятельности — это изучение издержек и экономических выгод настоящей и будущей деятельности предприятия. Многие ученые-экономисты и теоретики менеджмента считают экономический анализ важнейшей функцией управления, обеспечивающей эффективность деятельности предприятия.
Придавая важное значение регулированию рыночных отношений, современные исследователи и теоретики менеджмента особый упор делают на необходимость приспособления предприятия к требованиям рынка по каждому конкретному продукту, выпускаемому производителем. Поэтому организационно-технический аспект этой теории направлен на так называемое «планирование продукта», которое охватывает систему мероприятий по изучению рынка конкретного товара, составлению программ и прогнозов, разработку и внедрение на рынок нового товара, а также мероприятий по активизации спроса на товары и получение прибыли от их реализации.
Теоретики менеджмента предлагают следующий подход к неформальным группам и организациям: 1) признавать существование неформальной организации и работать с ней; 2) выслушивать мнения членов и лидеров неформальных групп, работать с ними, поощряя тех, кто способствует достижению целей предприятия; 3) принимая решения, оценивать их возможное отрицательное воздействие на неформальную организацию; 4) чтобы ослабить сопротивление переменам неформальной организации, привлекать ее группы к участию в принятии решений; 5) быстро выдавать точную информацию, тем самым препятствуя распространению слухов.
Эффективное использование комитетов. Теоретики менеджмента рекомендуют использовать эту форму управления, когда группа может выполнить эту работу лучше, чем один руководитель, или когда передать всю власть в руки одного человека рискованно. Использование комитетов предпочтительно в следующих случаях:
Природа команд. Несмотря на то что командой часто называют любые группы, особенно когда надо заставить людей работать сообща, специалисты проводят различие между командами и традиционными рабочими группами. Теоретики менеджмента отмечают специфические различия между рабочими группами и командами, которые представлены в табл. 12.1.
Территории соединенных Территории строительства Тестирование менеджера Типоразмера запускаемых Топливных элементов Топливной аппаратуры Топологий интегральных Торговыми посредниками Техническая поддержка Торгового наложения Торгового предприятия Торговому представителю Техническая продукция вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
