|
Требуемая информация
Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть исходный инвестируемый капитал равен Р; требуемая доходность — г (в долях единицы). Считается, что инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину Р • г. Таким образом, размер инвестированного капитала через п лет (Rn) будет равен:
гх — требуемая доходность инвестиций в актив х при данном уровне риска, измеренного с помощью бета-коэффициента;
Пример. Ценная бумага с коэффициентом бета, равным 1,25, рассматривается в тот момент, когда ставка безрисковых активов составляет 6%, а рыночная доходность — 10%. Подставляя эти данные в уравнение САРМ— уравнение 11.12, получаем: Требуемая доходность = 6% + [1,25 х (10% - 6%)] = 11%. Таким образом, инвестору следовало бы ожидать доходности данных инвестиций в 11% в качестве компенсации за риск, который приходится допускать при значении коэффициента бета, рав-
ном 1,25. Если бы коэффициент бета был ниже, например равнялся 1,00, то требуемая доходность составила бы только 10%. Модель отражает прямые функциональные связи между риском и доходностью, поскольку чем выше риск, тем выше требуемая доходность. Определение бета-коэффициента актива осуществляется на основе статистических данных о доходности рынка и рассматриваемого актива за определенный период, поскольку бета-коэффициент актива представляет отношение ковариаций рассматриваемого актива и рынка в целом. Он может быть подсчитан по формуле:
Схгма простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть исходный инвестируемый капитал равен Р; требуемая доходность — г (в долях единицы). Считается, что инвестиция сделана на условиях простого процента, если инвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину Р-r. Таким образом, размер инвестированного капитала через п лет (Rn) будет равен:
Итак, можно считать фундаменталистскую теорию наиболее распространенной. Согласно этой теории текущая внутренняя стоимость (V,) любой ценной бумаги в общем виде равна приведенной стоимости (PV) денежного потока и, следовательно, может быть рассчитана по формуле (11.16), в которой исходными параметрами служат: ожидаемые денежные потоки в k — м периоде (CF^) и приемлемая ожидаемая или требуемая доходность (г), используемая в качестве коэффициента дисконтирования.
Хотя требуемая доходность пакета долговых обязательств и акций не зависит от изменения финансовой структуры фирмы, но она оказывает влияние на требуемую доходность отдельных ценных бумаг. Поскольку величина долга компании уменьшилась по сравнению с прошлым, держатели долговых обязательств, вероятно, удовлетворятся теперь меньшей доходностью. Мы предположим, что ожидаемая доходность долговых обязательств снизилась до 7,3%. Теперь мы можем написать основную формулу доходности активов и рассчитать доходность собственного капитала:
В главе 8 мы привели некоторые альтернативные модели взаимосвязи риска и дохода. Одна из них - теория арбитражного ценообразования Стивена Росса, согласно которой ожидаемая премия за риск по обыкновенным акциям зависит от чувствительности акций к ряду макроэкономических факторов и от премий за риск, которых требуют инвесторы за каждый из этих факторов риска. В главе 8 мы также увидели, как фирма консультантов применила теорию арбитражного ценообразования для оценки доходности, требуемой инвесторами от различных акций. Для акций компаний коммунального хозяйства требуемая доходность была оценена в 11,4%, что очень близко к полученному нами значению16.
В главе 8 мы изложили некоторые основные принципы оценки рискованных активов. В данной главе мы показали, как пользоваться этими принципами в практических ситуациях. Самая простая ситуация — когда вы полагаете, что проект сопряжен с такой же степенью рыночного риска, как и существующие активы компании. Требуемая доходность такого проекта будет равна требуемой доходности портфеля ценных бумаг компании. Ее часто называют затратами компании на привлечение капитала. Согласно теории оценки долгосрочных активов, требуемая доходность любого актива зависит от его коэффициента бета:
Теперь мы можем видеть, почему инвесторы требуют более высокого дохода от левериджированных акций. Требуемая доходность просто вырастает соответственно возросшему риску.
и подумать: "Ага! Моя фирма имеет хороший рейтинг кредитоспособности. Она, если б захотела, могла бы сделать заем, скажем, в размере 90% от стоимости проекта. Тогда Д/К=0,9, a E/V=Q, 1. Ставка по займам фирмы г„ составляет 8%, а требуемая доходность акций rf= 15%. Следовательно,
бирже. Эти меры направлены на увеличение капитализации фондовых бирж и более успешную конкуренцию с внебиржевой торговлей ценными бумагами. Важный шаг к унификации фондовых рынков — создание федерации бирж ЕС и принятие с 1990 г. европейской котировки («Евролист»), которая включает ценные бумаги 250 первоклассных компаний ЕС. Они котируются на биржах 15 стран ЕС по правилам каждой из них. Это означает, что инвестор (например, американский) может одновременно купить ценные бумаги автомобильных компаний Пежо, Фиат, Даймлер-Бенц на одной бирже (одним поручением, с единым сроком поставки), в одной валюте с единым комиссионным вознаграждением. Для формирования единого финансового пространства в ЕС были постепенно преодолены различия: 1) национального регулирования биржевых операций (допуск ценных бумаг на биржу, ставки налогообложения, требуемая информация и др.); 2) роли бирж и объема их операций; 3) роли институциональных инвесторов — страховых компаний, пенсионных фондов и др., осуществляющих операции с ценными бумагами.
Когда бухгалтерия получает ТОС, она проставляет цену и сумму по каждому перечисленному в нем виду материалов. Эти данные для каждого вида отпущенных материалов берутся из колонки «Получено», а цены — из оборотной ведомости соответствующего наименования, в которой фиксируются запасы. Информация, содержащаяся в ТОС, переносится в колонки «количество» и «сумма» различных наименований оборотной ведомости и подсчитывается баланс количества и итогов каждого конкретного вида материалов. На предприятиях, где эти операции выполняются при помощи компьютера, отпадает необходимость в некоторых регистрах. Например, в компьютер могут вводиться данные о получаемых и отпускаемых материалах, и тогда нет необходимости в складских карточках и книге учета запасов материалов. При нажатии соответствующих клавиш на дисплее появляется требуемая информация о получении, отпуске и балансе любых видов запасов.
Для осуществления внутреннего анализа имеется вся требуемая информация. Для внешнего анализа необходимо наличие соответствующей доступной информации. Такая информация содержится в Отчете о движении денежных средств, представляемом субъектами хозяйствования в зарубежных странах. В Республике Беларусь отчета с таким названием нет, но близким к нему по основному содержанию является Отчет о финансовых показателях предприятия (ф. № 1-Ф). Он представляется ежеквартально и за год, утвержден Министерством статистики и анализа. Содержание этой формы отчетности позволяет осуществлять анализ движения потоков денежных средств за квартал, год. Форма № 1 -Ф состоит из двух разделов: 1. Денежные поступления в отчетном периоде; 2. Использование денежных средств в отчетном периоде.
В стандарте подчеркивается, что изменения цен связаны не только с инфляционными факторами, но и с различными иными специфическими экономико-социальными факторами, такими как изменения в спросе и предложении, в технологии, которые вызывают независимое и разнонаправленное изменение -понижение и повышение цен. Существуют общие тенденции, приводящие к совокупному влиянию на уровень цен и, следовательно, на общую покупательную способность денег. Финансовая отчетность, обычно, составляется на основе учета по первоначальной стоимости с поправками на возможную переоценку основных средств и уменьшение оценки запасов (других оборотных активов) до уровня чистой стоимости реализации. Бытует мнение, что финансовая отчетность, отражающая влияние изменения цен, как бы предопределяет оценку современной стоимости компании в целом. МСФО 15 совершенно определенно указывает, что требуемая информация призвана поставить в известность пользователей финансовой отчетности о влиянии изменения цен на результаты деятельности компании.
Требуемая информация . . ......361
Требуемая информация
Требуемая информация Определение совокупности
краха фондового рынка, произошедшего 29 октября 1929 года (печально известный «чёрный вторник»). В результате комиссия пришла к выводу, что рынок был наводнён «необеспеченными» и «сомнительными» бумагами, которые выпускали склонные к авантюризму эмитенты. Когда курс этих активов начал падать, паника перекинулась на остальные сегменты рынка, после чего последовал всеобщий обвал. Для предотвращения такого рода эксцессов в будущем было решено взять фондовый рынок под бдительный надзор государства (надо отметить, что эти мероприятия происходили на фоне усиления роли последнего в регулировании рыночной экономики - это был курс администрации Ф. Д. Рузвельта). В частности, эмитенты обязаны были регистрировать новые выпуски ценных бумаг в государственной комиссии по фондовому рынку, а рядовой инвестор имел право ознакомится с проспектом эмиссии, в котором ему сообщалась требуемая информация как о самом выпуске, так и о планах эмитента по использованию привлечённых денег. Кроме того, ссудные операции коммерческих банков были отделены от инвестиционных.
Комиссии того, (1) когда эта требуемая информация должна быть изложена
тельную способность денег. Финансовая отчетность обычно составляется на основе учета по первоначальной стоимости с поправками на возможную переоценку основных средств и уменьшение оценки запасов (других оборотных активов) до уровня чистой стоимости реализации. Отдельные статьи, в особенности финансовые инструменты, оцениваются по справедливой стоимости. Бытует мнение, что финансовая отчетность, отражающая влияние изменения цен, как бы предопределяет оценку современной стоимости компании в целом. МСФО-15 совершенно определенно указывает, что требуемая информация призвана поставить в известность пользователей финансовой отчетности о влиянии изменения цен на результаты деятельности компании.
Достижение нужного объема выборки осуществляется в два этапа. Прежде всего устанавливается единица выборки, затем от этой единицы должна быть получена требуемая информация. Однако очевидно, что на ряд выбранных респондентов в силу тех или иных причин невозможно выйти и что не каждый выбранный респондент выразит желание отвечать на вопросы. Возникает проблема замены респондентов, которая может быть осуществлена с помощью трех методов: выбор следующего по списку респондента (например, следующий номер в телефонном справочнике), использование первоначальной выборки больших размеров и формирование повторной выборки. В последнем случае, если процент ответов оказался намного ниже, чем ожидалось, то контуры исходной выборки расширяются за счет дополнительных имен, найденных, скажем, случайным образом.
Требуется некоторое Требуется определить Требуется построить Требуется распределить Требуется составить Требуется выполнить Требуется увеличить Требующие значительных Требуются некоторые Технические возможности Трехточечные скользящие Трубопроводных магистралей Трубопроводного гидротранспорта вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
