|
Возможности банкротства
базового предположения ЦМРК о том, что инвесторы (или их представители) следуют принципам выбора оптимального портфеля ценных бумаг. Однако в модель вводятся дополнительные факторы, которые усложняют ситуацию, делая ее реалистичнее. Одна из полученных таким образом моделей носит название межвременной ценовой модели рынка капитала. В этой динамической модели равновесные премии за риск, который несут инвесторы, приобретая ценные бумаги, формируются с учетом нескольких возможных вариантов измерения рискованности вложений. При этом на риске сказывается не только чувствительность к доходности рыночного портфеля или величина его коэффициента "бета", но и чувствительность акций к другим систематическим рискам, таким, как изменения процентных ставок, ожидаемой доходности финансовых активов, а также изменения в ценах на потребительские товары. При таком подходе ценные бумаги не просто формируют рыночный портфель инвестора, но и выполняют более широкий спектр хеджирующих функций. Другое направление исследований состояло в разработке альтернативных теорий. Наиболее известной здесь стала арбитражная теория оценки, или АТО (Arbitrage Pricing Theory, ATO). В соответствии с арбитражной теорией оценки, зависимость, подобная линии доходности рынка ценных бумаг, может существовать даже в том случае, если инвесторы действуют отнюдь не оптимальным образом (т.е. не принимают во внимание соотношение риска и доходности). В случае существования достаточного количества различных ценных бумаг для "устранения" всех рисков, кроме рыночного, арбитражная теория оценки показывает, что существует взаимосвязь между ожидаемой доходностью и величиной коэффициента "бета", поскольку возможности арбитража здесь не существует. Несмотря на то что конкретная структура рисков активов в этих моделях отличается от существующей в ЦМРК, основные положения ЦМРК — то, что премии за риск связаны с широким рядом систематически действующих факторов риска, затрагивающих большие группы населения, — по-прежнему выполняются.
долл. за унцию. В табл. 14.3 показаны возможности арбитража, которые существовали, если бы
b. Если эта доходность окажется на уровне 9%, предложите схему прибыльных сделок для использования возможности арбитража.
З.Если фьючерсные контракты фондовых индексов в течение дня торгуются значительно выше или ниже справедливой цены, это часто запускает программную торговлю, нацеленную на использование такой возможности арбитража.
По сути, фьючерсная цена определяется исходя из текущей рыночной цены базового инструмента, процентных ставок (поскольку этот инструмент связан с заемными средствами) [затраты хранение, страховку и транспортировку — для товарных фьючерсов] и любого дохода, не полученного из-за отсутствия позиции по наличному инструменту. Теоретически правильной будет та фьючерсная цена, в которой нет финансовой разницы (т. е. нет возможности арбитража) между покупкой (или короткой продажей) базового инструмента и короткой продажей (или покупкой) фьючерса.
Итак, справедливая цена фьючерса на этот товар (т. е. без возможности арбитража) на три месяца составит 104,00 при наличной цене 100.
Таким образом, фьючерсная цена 1015 теряет дополнительные 15, заработанные как дополнительный доход за трехмесячный период к тому моменту, как она сближается с ценой наличного индекса в срок окончания действия контракта. Следовательно, не существует возможности арбитража между вложением 1000 в реальные ценные бумаги и уплатой 1015 за фьючерсный контракт.
• отличать рынки капитала без возможности арбитража от рынков капитала с возможностью арбитража,
Возможности арбитража можно классифицировать следующим образом:
Пусть три банка конкурируют на одном рынке капитала. Они предлагают своим клиентам индивидуальные финансовые титулы. Первый банк требует цену в сумме 50 руб. и обязуется через год заплатить 56 руб. Второму банку вы должны сегодня заплатить 2.60 руб., если хотите получить через год 3.00 руб. Третий обещает 275 руб. в конце периода за 250 руб. в начале периода. Внезапно банк «Немрус» входит на рынок с новым продуктом. Он предлагает по льготной цене — 499.99 руб. — портфель, в котором содержится 50 единиц титула второго, 1 единица финансового титула третьего и 3 единицы титула первого банка. Покажите, что на этом рынке существуют возможности арбитража.
Если цена за сумму отдельных частей так же велика, как и цена портфеля, то не существует возможности арбитража. Поэтому мы должны срав-
Положительный финансовый результат хозяйственной деятельности коммерческих организаций и предприятий свидетельствует об эффективности применяемых форм и методов управления финансовыми ресурсами. И. наоборот, отрицательный результат или его отсутствие говорят о недостатках в управлении финансовыми ресурсами, организации производства и возможности банкротства коммерческой организации (предприятия).
• общепринятыми нормами для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;
с общепринятыми "нормами" для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;
2. Z-счет Е. Альтмана — эмпирическая оценка возможности банкротства, часто используемая американскими аналитиками. Эта оценка может быть получена следующим путем:
Оценка возможности банкротства по Альтману
Следует отметить, что приведенная эмпирическая оценка возможности банкротства получена Е. Альтманом в 1968 г. путем анализа отчетов американских компаний.
Оценка степени удовлетворительности структуры баланса. Становление рыночных отношений естественным путем привело к необходимости официального признания возможности банкротства хозяйствующих субъектов и разработки юридических процедур его проведения. Эти процедуры определены в Гражданском кодексе и в Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» (первая редакция закона появилась в 1992 г.; в настоящее время закон действует в редакции 1997 г.). Банкротство представляет собой довольно длительный процесс, в котором далеко не последнюю роль играют бухгалтерские процедуры. Вопросы учетно-ана-литического характера в отношении обанкротившейся коммерческой организации изложены в нескольких нормативных документах. В частности, в законе о банкротстве в редакции 1992 г. впервые был введен термин «неудовлетворительная структура баланса», под которой понимается «такое состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества должника», при этом общая стоимость имущества может быть равна общей сумме обязательств должника или превышать ее.
Будучи несобственником, учреждение обладает правом оперативного управления на переданное ему собственником имущество. Такой вид прав не предполагает участия организации в предпринимательских отношениях, за исключением некоторых случаев, прямо предусмотренных его учредительными документами. При недостатке у учреждения денежных средств для расчетов с кредиторами последние вправе предъявить требования к собственнику-учредителю, который в этом случае полностью отвечает по долгам своего учреждения. С учетом этого обстоятельства законодательство не предусматривает возможности банкротства учреждений.
своим имуществом. С учетом этого обстоятельства закон не предусматривает возможности банкротства объединения юридических лиц.
• с общепринятыми «нормами» для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;
• общепринятыми "нормами" для оценки степени риска и прогнозирования возможности банкротства;
Внедрение экономических Внедрение хозрасчета Внедрение комплексных Внедрение нововведений Выбирается оптимальный Внедрение рациональных Внедрение стандартов Внедрение технологических Внедрении мероприятий Внедрению комплексной Внедрению прогрессивной Внеплановые остановки Внесенных изменений вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
