|
Временной стоимости
Рассмотрим, чему должна равняться стоимость опциона при условии его немедленного истечения (говоря короче — при истечении). Назовем ее внутренней стоимостью (intrinsic value, tangible value). Итак, сколько должен был бы стоить июньский опцион "колл" на акции IBM с ценой исполнения 115 долл., если бы его истечение наступало немедленно? Поскольку курс акций IBM составляет сейчас 120 '/ц, долл, а цена исполнения опциона равна 115 долл., стоимость опциона "колл" в случае немедленного истечения равняется 5 '/к, долл. за акцию. Цена же опциона составляет 7 долл и, таким образом, превосходит внутреннюю стоимость на 1 "/к, долл Эта разность называется временной стоимостью или срочной премией (time value)
Дополнительная величина, обусловливающая это превышение, называется временной стоимостью (Time Value — TV). Она покрывает риск продавца, связанный с тем, что опцион может дать держателю выигрыш до истечения срока. В случае опциона «колл»:
Опционы колл, очевидно, могут быть очень прибыльным инвестированием. В качестве примера рассмотрим ситуацию с акциями IBM, торгуемыми по $102 на рынке: в этом случае трехмесячный опцион колл в деньгах с ценой исполнения $100 может быть оценен примерно $3,50 за акцию. Цены опционов всегда назначаются из расчета некоторой суммы за акцию. Однако каждый опцион на IBM является контрактом на 100 акций, поэтому один опцион будет стоить 100x3,50=$350. В этой книге мы всегда будем говорить о цене опциона из расчета некоторой суммы за акцию. Мы также будем предполагать, что опцион является контрактом на покупку 100 акций. Соответственно стоимость, или цена опциона иногда будет рассматриваться, как $3.50, а иногда - $350. Мы говорим, что этот опцион уже $2 в деньгах, имея в виду, что если его немедленно исполнить, то можно возместить, по крайней мере, разницу между рыночной ценой и ценой исполнения. Эта величина, появляющаяся при нахождении опциона в деньгах, называется внутренней стоимостью (intrinsic value). Разница между внутренней стоимостью и ценой опциона, в этом случае составляющая $3,50-$2,00= $1,50, называется временной стоимостью (time
метьте, что опцион уже не оценивается временной стоимостью при высоких ценах акций. Скажем, при цене акции $105 цена опциона составляет $5. Таким образом, при таких высоких ценах чувствительность опциона колл очень высока. При значениях выше $105 чувствительность равна 100%.
(2) Короткий опцион должен обладать большой реальной временной стоимостью, которая опять же присутствует в опционе, чья цена исполнения близка к цене акций, лежащих в основе опциона.
Март оптимальный месяц исполнения. Январские опционы слишком близки, а майские дороговаты, а слегка в-деньгах майский пут 70(1 обладает временной стоимостью $2050. Мартовские фьючерсы па сою в настоящее время торгуются по $6,90 за бушель, но вы полагаете, что в последующие несколько недель они смогут понизиться до 56,30. Исходя из этого, рассмотрим таблицу возможных результатов:
Эта часть премии называется временной стоимостью опциона, временная стоимость опциона определяется тенденцией движения цены товара.
Опционы, обладающие внутренней стоимостью, описываются как опционы "в деньгах" (с прибылью). Опционы, обладающие только временной стоимостью описываются как опционы "вне денег" (без прибыли).
няя стоимость опциона, которая является частью опционной премии (рыночной цены опциона). Она равна выигрышу по опциону и возникает только тогда, когда опцион оказывается с выигрышем. Вся остальная часть рыночной цены опциона называется его временной стоимостью, и она предсказуемым образом уменьшается на протяжении срока существования опциона. Если до истечения опциона еще остается много месяцев, то его временная стоимость может составлять значительную часть его общей стоимости, но по мере приближения даты истечения опциона временная стоимость уменьшается до нуля. Кроме того, чем дальше цена опциона от состояния, обозначаемого как «без выигрыша» (или «при своих»), тем меньше временная стоимость опциона. Соотношение между внутренней и временной стоимостью определяется разницей между ценой исполнения и текущей рыночной стоимостью акций, а также продолжительностью времени, которое остается до истечения опциона.
Пример: Рассмотрим опцион «колл» с текущей премией 3 (300 долларов) и ценой исполнения 45 (45 долларов за акцию). В момент, когда вы покупаете опцион «колл», рыночная стоимость базовых акций составляет 45 долларов за каждую. Поскольку вы имеете дело с опционом «без выигрыша», то этот опцион не обладает внутренней стоимостью. Вся текущая премия представляет собой временную стоимость, которая будет снижаться с течением времени. Таким образом, после даты истечения в этом опционе не останется временной стоимости. Если рыночная стоимость акций останется на том же уровне или понизится, то к моменту истечения опциона у него не будет и внутренней стоимости. Если же рыночная стоимость акций поднимется выше цены исполнения, то на каждый доллар роста возникнет примерно 1 пункт внутренней стоимости опциона. Например, если в какой-то момент времени акция стоит 46 долларов, то опцион с ценой исполнения 45 будет иметь 1 пункт внутренней стоимости, а вся остальная часть премии будет временной стоимостью опциона.
стоимостью базовой акции и постепенно исчезающей временной стоимостью. Рис. 1.4 показывает, что движение базовой акции (верхний график) идентично внутренней стоимости опциона (нижний график). График базовой акции идентичен графику движения внутренней стоимости (более темная часть), когда опцион «с выигрышем». Временная стоимость изменяется независимо от рынка, но уменьшается по мере приближения срока истечения опциона. Опцион «без выигрыша» или «с проигрышем» не имеет внутренней стоимости. У опциона «с выигрышем» внутренняя стоимость в точности соответствует количеству пунктов, на которое стоимость акций превышает цену исполнения опциона. На рисунке видно, как временная стоимость исчезает по мере приближения даты истечения опциона.
Концепция временной стоимости денег и математические основы финансового менеджмента. Базовые понятия финансовой математики. Учет фактора времени в оценке затрат и будущих доходов: метод аннуитета, метод наращивания и метод дисконтирования.
При этом следует отметить, что без учета временной стоимости потоков при m=l/*n должно выполняться равенство ?Am=S.
Финансовые вычисления базируются на понятии временной стоимости денег; именно с их помощью удается принимать управленческие решения, эффективные во временном аспекте. Подобными вычислениями обязаны владеть как лица, принимающие решения, так и их помощники-аналитики.
гируемся от понятия временной стоимости денег). В зависимости от уровня управления, отраслевой принадлежности объекта в качестве показателей эффекта используют показатели валового национального продукта, национального дохода, валовой продукции, прибыли, валового дохода от реализации товаров и т. д.
Финансовые вычисления базируются на понятии временной стоимости денег; именно с их помощью удается принимать управленческие решения, эффективные во временном аспекте. Подобными вычислениями обязаны владеть как лица, принимающие решения, так и их помощники — аналитики.
Экономический эффект — показатель, характеризующий результат деятельности. Это абсолютный, объемный показатель, измеряемый в де-нежнс и оценке; его можно суммировать в пространстве и времени (в данном случае мы абстрагируемся от понятия временной стоимости денег). В зависимости от уровня управления, отраслевой принадлежности объекта и других параметров в качестве показателей эффекта используют показатели ьалового национального продукта, национального дохода, валовой продукции, прибыли, валового дохода от реализации товаров и т.д.
Концепция временной стоимости денег, или дисконтирования, базируется на трех основных понятиях: цена капитала, риск и инфляция. При определении цены капитала в первую очередь предлагается исходить из оценки упущенных возможностей от альтернативных способов вложения капитала. Степень риска инвестиций оценивается с помощью методов математической статистики. Инфляция как макроэкономическое явление представляется в виде национальных индексов.
3. Раскройте суп. концепции временной стоимости денег.
3) рентабельность вложений с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше доходности альтернативных проектов;
Более того, теоретически идеальным было бы отражение дебиторской задолженности по текущей приведенной стоимости (present value) с учетом временной стоимости денег. Однако на практике разница между приведенной стоимостью и принятой оценкой по чистой стоимости реализации не является существенной величиной и игнорируется.
На практике определение временной стоимости денег осуществляется на основе вычисления сложного процента, используемого для установления будущих результатов инвестирования.
Воспроизводства совокупного Восстановления изношенных Восстановления стоимости Восстановление стоимости Вовлечения персонала Возбуждения производства Возбуждено арбитражным Воздействия изменений Воздействия различных Выделяются подсистемы Воздействие оказывает Воздушные перевозки Воздушного бассейнов вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
