|
Временной зависимости
~В принципе процентные ставки могут быть различными для каждого из будущих периодов. Связь между процентной ставкой и временем поступления денежных средств называется временной структурой процентных ставок. Мы рассмотрим временную структуру процентных ставок в главе 23. Но сейчас, чтобы обойти проблему, мы схитрим и допустим, что временная структура "единообразна" — т. е. процентная ставка остается одной и той же, вне зависимости от периода, в котором возникает поток денежных средств. Это означает, что мы можем заменить ряд процентных ставок г„ г2, г, и т. д. одной ставкой г и записать формулу приведенной стоимости следующим образом:
2. Предполагают одинаковыми кредитный риск, ликвидность и налогообложение и изучают дифференциацию доходности в зависимости от срока погашения. Это называется временной структурой процентных ставок (term structure of interest rates).
-В принципе процентные ставки могут быть различными для каждого из будущих периодов. Связь между процентной ставкой и временем поступления денежных средств называется временной структурой процентных ставок. Мы рассмотрим временную структуру процентных ставок в главе 23. Но сейчас, чтобы обойти проблему, мы схитрим и допустим, что временная структура "единообразна" — т. е. процентная ставка остается одной и той же, вне зависимости от периода, в котором возникает поток денежных средств. Это означает, что мы можем заменить ряд процентных ставок г„ г2, г, и т. д. одной ставкой г и записать формулу приведенной стоимости следующим образом:
Отмена по двум барам находится на следующей, более высокой, временной структуре, чем тот временной период, в котором вы торгуете (Рисунок 10-2). За более глубокими и полными объяснениям и того, как определять, где должна быть размещена подушка безопасности, вернитесь назад, на Первый Уровень (Глава 6). Если вашей торговой временной структурой является дневной график, то ваша отмена по двум барам будет находиться на недельном графике. Если вы торгуете по 10-минутному внутри дневному графику, то значимой для вас более высокой временной структурой будет часовой график.
Две средние колонки таблицы (Рисунок 10-1) определяют границы, в пределах которых мы будем торговать, а наши торговые инструменты состоят в "Сигналах Перелома" и "Сигналах Большого пальца"4. Наша задача здесь очень проста: мы работаем сейчас только временной структурой, находящейся в нашем использовании для торговли. Мы снова читаем график справа налево (от текущего к предыдущим барам), и отмечаем последние фракталы на покупку и продажу, которые продолжают еще сохранять соответствующий рычаг. Обратитесь к Главе 8 к полному описанию фракталов и рычага.
Почему вы должны иметь дело с двумя различными временными структурами (текущая плюс значительная, которая является более высокого порядка временной структурой) пока торгуете?
Недельный график бондов (Рисунок 6-18) идеальный пример этого феномена. Мы имеем сильную поддержку Фибоначчи ниже линии шеи. За периодом, во время которого трейдеры "понимают неправильно" (две-три недели), следует крутой подъем, захлопывающий ловушку для игроков, ориентирующихся на модели. Развитие событий на недельном графике может служить основой для торговли. А входить в рынок следовало, пользуясь дневной Временной Структурой.
Фьючерсные контракты на ценные бумаги с фиксированным доходом часто называют процентными фьючерсами, поскольку их цены значительно зависят от текущих и прогнозируемых процентных ставок. Кроме того, их цену можно связать с временной структурой процентных ставок, которая в свою очередь связана с концепцией форвардных ставок15.
ным ожиданием ухудшает оценку целевой переменной. В случаях с временной структурой и премией за риск рост RMSE был самым большим (соответственно, 83% и 22% на проверочном множестве). Вспомните, что эти две переменные по результатам регрессионного анализа на всех подинтервалах также были оценены как имеющие сильное влияние. Далее, выявилось такое любопытное обстоятельство: переменные, которые по результатам регрессионного анализа были квалифицированы как неактивные, на самом деле, влияют на решение. Непредвиденная инфляция и месячная продукция имеют определенную «объясняющую роль» и не могут быть заменены комбинациями других входных переменных.
налы, его состояние будет описываться новой временной структурой енот-ставок s*(t;), кото-
может упасть ниже уровня, определяемого начальной временной структурой форвардных
Столыпинская аграрная реформа устраняла пережитки крепостничества в крестьянском надельном землепользовании при сохранении помещичьего землевладения, главного оплота кабалы и отработок. Кабала — форма личной зависимости, связанная с займом. На Руси термин «кабала» появился на рубеже XIV—XV вв. Кабальные люди (главным образом крестьяне) первоначально находились во временной зависимости от своих кредиторов, но, не имея возможности в срок погасить долги, они становились пожизненно зависимыми. К началу XVIII в. различия между кабальными людьми и крепостными окончательно исчезли. Отработки — кабальная система найма крестьян со своим рабочим скотом и инвентарем к помещику (кулаку) за аренду небольшого участка земли или за денежную или натуральную ссуду, предоставленную на началах ростовщичества. До начала XX в. сохранялись работы крестьян по найму за «отрезки». «Отрезанными» в пользу помещиков были, как правило, ранее находившиеся в общинном пользовании земли, жизненно необходимые для крестьян, — пашни, луга, лесные покосы и т.д. Главным районом отработок были центрально-черноземные губернии Европейской России.
По временной зависимости различают статические и динамические системы. В статических системах с течением времени состояние не изменяется, в динамических системах происходит изменение состояния в процессе ее функционирования.
В результате экстраполяции временной зависимости получаем прогнозные значения предварительной сезонной волны по каждой нефтебазе и управлению в целом. При этом необходимо увязать индексы сезонной волны по каждой нефтебазе с индексом сезонной волны по управлению в целом. Для этого рассчитываются прогнозные абсолютные значения месячной потребности по каждой нефтебазе и управлению в целом, затем определяются индексы нефтебаз в их суммарной потребности за каждый месяц года и индексы месяцев в годовой потребности по управлению в целом. На базе этих индексов и прогноза годовой потребности по управлению в целом, определенного в подзадаче 0101, сначала вычисляются абсолютные значения месячной потребности по управлению в целом, а затем на ее основе сбалансированные месячные потребности зон обслуживания каждой нефтебазы.
на основе прогнозов, полученных при экстраполяции временной зависимости потребления по управлению всех нефтепродуктов, удельного веса авто'бензина и дизельного топлива в общем объеме нефтепродуктов и соотношения автобензина и дизельного топлива (модели 16—21,30—37);
при помощи прогнозов, полученных при экстраполяции временной зависимости потребления всех нефтепродуктов и удельного веса светлых нефтепродуктов, на основе которых определяется абсолютное значение потребности в массовых светлых нефтепродуктах (модели 14, 17);
при /помощи экстраполяции временной зависимости суммарной потребности в авто-бензине и дизельном топливе (модели И, 12);
Кривая доходности (yield curve) — это график, отражающий изменения доходности к погашению казначейских ценных бумаг с различными сроками погашения в зависимости от даты погашения. Кривая доходности дает представление о временной зависимости (term structure) процентных ставок и обновляется ежедневно с изменением
Связь между доходностью и сроком, оставшимся до погашения, менее очевидна, чем это изображено на рис. 5.2. На самом деле доходность далеко не всех казначейских ценных бума'г соответствует кривой доходности. Отчасти это происходит из-за упомянутых правил налогообложения, способов выкупа и т.д., отчасти из-за того, что ставка дохода, выплачиваемая по купонным облигациям, не связана явно с существующим набором спот-ставок. Так как набор спот-ставок — основной определитель цены любой казначейской ценной бумаги, то нет причин ожидать, что все доходности к погашению лежат на кривой доходности. На самом деле более информативно было бы изображать на вертикальной оси спот-ставки, а не доходности к погашению. В связи с этим возникает два интересных вопроса: почему краткосрочные и долгосрочные спот-ставки различаются по величине и почему разница между этими ставками меняется со временем (иногда долгосрочные спот-ставки больше, а иногда краткосрочные)? Попытки ответить на эти вопросы могут быть найдены в различных теориях временной зависимости (term structure theories).
Теории временной зависимости спот-ставки
Три основные теории применяются для объяснения временной зависимости процентных ставок. При рассмотрении этих теорий особое внимание уделим временной зависимости спот-ставок, потому что именно эти ставки (а не доходности к погашению) чрезвычайно важны для определения стоимости казначейской бумаги.
Предыдущий пример относится к возрастающей временной зависимости, при которой чем больше срок займа, тем больше спот-ставка. Очевидно, что подобные рассуждения можно провести для убывающей временной зависимости, при которой чем больше срок займа, тем меньше спот-ставка. При возрастающей временной зависимости инвестор ожидает повышения спот-ставок в будущем, а при убывающей кривой доходности он ожидает убывания спот-ставок в будущем.
Восстановления инструмента Выделяется несколько Восстановление нарушенных Восточном побережье Вовлеченность персонала Возбуждении производства Воздействия государства Воздействия отдельных Воздействием объективных Воздействие изменений Воздействие различных Воздушным транспортом Выделяются следующие вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
