Выплачивала дивиденды

Если дочерняя компания принадлежит материнской не полностью, то дочерняя выплачивает дивиденды также сторонним акционерам, не входящим в группу, за счет доли меньшинства в ее прибыли. При объявлении дивидендов долю меньшинства в прибылях компании по начисленным, но невыплаченным дивидендам, следует выделить из состава другой кредиторской задолженности.

ДИВИДЕНДЫ. Если дочерняя компания выплачивает дивиденды из своей прибыли, то ббльшая их часть выплачивается материнской компании. Дивиденды, выплачиваемые дочерней компанией материнской, не влияют на консолидированные показатели прибыли и убытков и баланс группы. Они представляют собой перераспределение прибыли внутри группы.

Другое дело, если дочерняя компания выплачивает дивиденды из своей прибыли до приобретения. Никто не может ей зтого запретить. Законное право дочерней компании на выплату дивидендов не отменяется после ее приобретения материнской компанией. Тем не менее, если материнская компания получает дивиденды из прибыли дочерней компании до ее приобретения, их не следует рассматривать как доход.

Согласно подразделу "S" Налогового кодекса США собственникам небольших корпораций, в которые входит 35 или менее акционеров, разрешается регистрироваться в форме корпорации, но для них устанавливаются такие налоговые ставки, как если бы эта корпорация была товариществом. Таким образом, собственники получают возможность использовать законные преимущества, распространяемые на корпорации, и вместе с тем они способны избежать недостатков этой формы организации бизнеса, связанных с налогообложением. Они просто объявляют любые корпоративные прибыли персональным доходом и платят соответствующий налог с этого дохода. Такой режим исключает двойное налогообложение, которому обычно подвержены дивидендные доходы (как правило, корпорация выплачивает дивиденды после налогообложения прибыли, и владельцы акций затем платят налоги с дивидендного дохода), которые получают владельцы таких корпораций. К тому же держатели акций такой корпорации могут в целях снижения объема выплачиваемых налогов уменьшать свой личный доход, вычитая из него на пропорциональной основе (согласно доле своих акций в акционерном капитале корпорации) убытки от основной деятельности корпорации.

2. Zachery Zorro Company в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,60 дол. на одну акцию, а рыночная стоимость акции составляет 30 дол. Компания ожидает роста дивидендов на 20% в год в первые 4 года, на 13% в следующие 4 года и на 7% в год впоследствии. Такой рост соответствует циклу прибыли компании. Чему равен ожидаемый доход на инвестиции в акции компании? Подсказка: решение этой задачи предусматривает определение текущей стоимости дивидендных потоков для двух доходов методом проб и ошибок. Начните со ставки 16% для одного дохода.

1. Компания Silicon Wafer выплачивает дивиденды в размере 1 дол. на акцию при цене акции 20 дол.

Однако, эти два типа доходов инвесторов не обязательно облагаются по одной и той же ставке. Институциональные инвесторы, например пенсионные фонды, не платят налог на доход с капитала и дивидендный доход. Что касается корпоративных инвесторов, то дивиденды, выплачиваемые одной компанией другой, облагаются по менее высокой ставке, чем доход с капитала. Например, если Laurel Corporation владеет 100 акциями Hardy Corporation, которая выплачивает дивиденды в размере 1 дол. на акцию, то 80% суммы дивидендного дохода не облагаются налогом. Другими словами, Laurel Corporation платит федеральный налог только с 20 дол. дивидендного дохода. Общая сумма налоговых выплат в этом случае будет меньше, чем в том случае, когда акции Hardy Corporation оцениваются в 100 дол., и вся эта сумма облагается по ставке налога на доход с капитала. Соответственно система текущих выплат может оказаться предпочтительной для некоторых корпоративных инвесторов. Кроме того, быстро растет число институциональных инвесторов, подлежащих льготному налогообложению. Доходы этих инвесторов не облагаются ни налогом на дивидендный доход, ни налогом на доход с капитала. К организациям, не подлежащим дифференцированному обложению, относятся брокерские и дилерские фирмы. Их доход с капитала и дивиденды облагаются по обычной доходной ставке. Несмотря на эти исключения для многих инвесторов существуют различия в обложении доллара дивидендного дохода и доллара дохода с капитала.

Институциональные ограничения. Закон определяет виды обыкновенных акций, которые могут приобретать определенные •институциональные инвесторы. Перечень этих ценных бумаг зависит, в частности, от длительности периода выплаты дивидендов. Если компания не выплачивает дивиденды или не выплачивала их на протяжении достаточно длительного периода, то ее акции не могут рассматриваться как объект инвестиций для некоторых институциональных инвесторов.

Определяя оптимальный для нее дивидендный выход, обычная компания анализирует совокупность факторов, описанных выше. В основном эти факторы определяют границы, в которых могут выплачиваться дивиденды. Когда компания выплачивает дивиденды, превышающие остаток ее средств, это означает, что ее руководство полагает, будто такая выплата окажет благоприятное воздействие на благосостояние акционеров. Основное препятствие на пути изучения проблемы состоит в недостатке эмпирической информации и основанных на ней четких обобщений. Недостаточная база для прогнозирования долгосрочного влияния определенной дивидендной политики на стоимость компании затрудняет во многих аспектах принятие дивидендных решений еще серьезней, чем инвестиционные решения и решения о финансировании.

В настоящее время акционерный капитал компании состоит из 1 миллиона акций, и она выплачивает дивиденды в размере 1 дол. на акцию.

Одно из преимуществ привилегированных акций как средства финансирования в том, что они являются гибким финансовым соглашением; выплата дивидендов по привилегированным акциям не есть согласно законодательству обязательство корпорации-эмитента. Если корпорация терпит убытки и ее финансовое положение ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от того, имеет ли компания прибыль или терпит убытки. Разумеется, компании, которые всегда выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям, обычно относятся к выплате привилегированных дивидендов как к фиксированному обязательству. Тем не менее, в сложных обстоятельствах компания, которая не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, может также принять решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям.

а. Если бы необходимая прибыль на собственный капитал составляла 14%, и не существовало налогов, какова была бы стоимость акций компании на конец года, рассчитанная согласно модели ММ? Какова была бы цена, если бы компания не выплачивала дивиденды?

Неизбежное замедление быстрого роста подтверждается историей IBM — компании с наиболее известными акциями роста в период со второй мировой войны. IBM выплачивала дивиденды с 1930-х гг., но большинство акционеров приобретало акции, рассчитывая на будущий рост, а не ради получения дивидендов. В период 1950-60-х гг. норма дивидендного дохода (дивиденды в расчете на акцию, выраженные в процентном отношении к цене акции) была очень низкой - примерно 1—2%. Среднегодовые темпы роста объема реализации, прибылей и дивидендов составляли около 20%.

Дивиденды не всегда выплачиваются в денежной форме. Часто компании объявляют о дивидендах в форме акций. Например, компания Archer Daniels Midland ежегодно выплачивала дивиденды в виде акций в размере 5% в течение более десяти лет. Это означает, что она давала каждому акционеру пять дополнительных акций на каждые 100 имеющихся у него акций. Вы можете видеть, что дивиденды в виде акций очень напоминают дробление акций. И в том и в другом случае увеличивается количество акций и одновременно уменьшается стоимость одной акции, при прочих равных условиях. Ни то, ни другое не делает кого-либо богаче. Различия между ними чисто техни ческие. Дивиденды в виде акций отражаются на счетах как перемещение со счета нераспределенной прибыли на счет акционерного капитала, а дробление — как снижение номинальной стоимости каждой акции.

Каким образом изменился бы отчет о финансовых результатах и баланс GPC на конец года, если бы корпорация не выплачивала дивиденды в размере 10 млн долл., а направила всю сумму полученной чистой прибыли на:дальнейшее развитие бизнеса?

и баланс корпорации GPC на конец года, если бы корпорация не выплачивала дивиденды в размере

Неизбежное замедление быстрого роста подтверждается историей IBM -компании с наиболее известными акциями роста в период со второй мировой войны. IBM выплачивала дивиденды с 1930-х гг., но большинство акционеров приобретало акции, рассчитывая на будущий рост, а не ради получения дивидендов. В период 1950-60-х гг. норма дивидендного дохода (дивиденды в расчете на акцию, выраженные в процентном отношении к цене акции) была очень низкой — примерно 1—2%. Среднегодовые темпы роста объема реализации, прибылей и дивидендов составляли около 20%.

Дивиденды не всегда выплачиваются в денежной форме. Часто компании объявляют о дивидендах в форме акций. Например, компания Archer Daniels Midland ежегодно выплачивала дивиденды в виде акций в размере 5% в течение более десяти лет. Это означает, что она давала каждому акционеру пять дополнительных акций на каждые 100 имеющихся у него акций. Вы можете видеть, что дивиденды в виде акций очень напоминают дробление акций. И в том и в другом случае увеличивается количество акций и одновременно уменьшается стоимость одной акции, при прочих равных условиях. Ни то, ни другое не делает кого-либо богаче. Различия между ними чисто технические. Дивиденды в виде акций отражаются на счетах как перемещение со счета нераспределенной прибыли на счет акционерного капитала, а дробление — как снижение номинальной стоимости каждой акции.

Искусство управления инвестициями - это искусство приобретения и размещения акций и других ценных бумаг таким образом, чтобы получить максимальный доход. Когда открыть позицию гораздо важнее, чем какую бумагу выбрать. Выбор акций является второстепенным по сравнению со временем открытия позиции. Относительно легко выбрать надежные акции в важных отраслях промышленности, если это то, что некто преследует, но всегда встает вопрос - когда покупать их. Чтобы быть победителем на фондовом рынке, необходимо знать направление основного движения и продолжать инвестировать с ним, а не против него, в те акции, которые исторически стремятся двигаться в унисон с рынком. Фундаментальные параметры сами по себе редко являются подходящим оправданием для инвестирования в акции. Акции U.S. Steel в 1929 году продавались по $260 за штуку и считались надежной инвестицией для вдов и сирот. Дивиденды составляли $8.00 на акцию. Крах на Уолл-стрит уменьшил стоимость до $22 за акцию, а компания не выплачивала дивиденды в течение четырех лет. Фондовый рынок обычно похож на быка или медведя, и редко на дойную корову.

В качестве примера того, как может использоваться данная разновидность DDM, предположим, что компания Magnesium выплачивала дивиденды в размере $0,75 на акцию. В следующем году ожидается, что Magnesium будет выплачивать дивиденд в размере $2 на акцию. Таким образом, gl = (?», - Da)/Da = ($2 - $0,75)/$0,75 = 167%. Через год дивиденд ожидается в размере $3 на акцию и, следовательно, §г = (Д, — D^/D^ — ($3 — — $2)/$2 = 50%. Начиная с этого момента времени, имеется прогноз, что в будущем величина дивидендов будет расти с постоянным темпом 10% в год, т.е. 7"=2и^= 10%. Таким образом, DTt } — ?>, = $3(1 + 0,1) = $3,30. При значении требуемой ставки доходности по акциям компании Magnesium в 15% величины Vr и V^ могут быть вычислены по формулам:

Так как метод ДШ/ориентирован на прогноз дивидендов, существует ситуация, когда его использование для оценки обыкновенных акций сопряжено с особыми трудностями. Речь идет о случае, когда фирма в недавнем прошлом не выплачивала дивиденды на свои акции, так что отсутствуют фактические данные, на которых можно было бы строить прогноз относительно дивидендов. Примерами могут служить оценка акций фирмы, которые впервые поступают в продажу (этот случай известен как первоначальное публичное предложение акций, или ipo), оценка акций фирмы, которая в последнее время не выплачивала дивиденды (возможно, фирма их никогда не платила или приостановила выплату), а также оценка акций фирмы, где они находятся в руках ограниченного круга лиц. Более подробно DDM обсуждается во всем выпуске Financial Analysts Journal за ноябрь— декабрь 1985 г. Некоторые текущие применения ДШ/рассмотрены в статьях: Barbara Donnelly, «The Dividend Discount Model Comes into Its Own», Institutional Investor, 19, no. 3 (March 1985), pp. 77—82; Kent Hickman and Glen H. Retry, «A Comparison of Stock Price Predictions Using Court Accepted Formulas, Dividend Discount, and P/E Models», Financial Management, 19, no. 2 (Summer 1990), pp. 76-87.

штате Джорджия «The Coca-Cola Company» с первоначальным капиталом в 100 тыс. долл. И если Пембертон был отцом напитка, то Аза Кендлер стал отцом компании «Coca-Cola», зарегистрировав ее 31 января 1893 г. Товарный знак «Coca-Cola», используемый с 1886 г., ; был официально зарегистрирован в США 31 января 1893 г. В том же году были выплачены и первые дивиденды по акциям Компании (20 долл. за акцию). С тех пор каждый год Компания неукоснительно выплачивала дивиденды своим акционерам.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность