|
Выпускает облигации
Фирма «Элен Кертис индастриз» находится в Чикаго и производит туалетные принадлежности и прочие товары. В 1981 г. товарооборот этой фирмы, основанной более 50 лет назад, составил 163 млн. долл. «Элен Кертис» имеет четыре производственных отделения, каждое из которых выпускает несколько видов товаров: отделение товаров широкого потребления (шампуни, средства для укрепления волос, лосьоны для ухода за кожей), отделение товаров производственного назначения (шампуни, различные приспособления по уходу), международное отделение и отделение защитных средств (пластыри и клеи).
Если же предприятие выпускает несколько видов продукции или совершает несколько видов работы, то не все затраты одинаково относятся на продукцию. Часть затрат, такие как: затраты на сырье, материалы,
Данный метод не рассматривает сущности изменений в структуре реализованной продукции. Если нефтеперерабатывающий завод выпускает несколько видов про-
6. Предприятие выпускает несколько видов продукции, из которых основными являются два вида продукции — А и Б. Ожидается, что продукция А будет составлять 40% объема производства, а продукция Б - 20%. В натуральном выражении соответственно 1000 шт. и 500 шт.
Организация выпускает несколько видов продукции. Рентабельность продаж одной из них существенно ниже (выше) других. Более детальную информацию по этой продукции целесообразно выделить в отдельный операционный сегмент.
Заметим, если предприятие выпускает несколько видов продукции или оказывает разнообразные услуги, необходимо организовать аналитический учет затрат по каждому объекту калькулирования.
Пример 3.3. Предприятие "Восход" выпускает несколько видов замороженных полуфабрикатов. В настоящее время производятся следующие виды продукции: пельмени (А), блинчики (В) и вареники с творогом (С). При разработке плана работы на следующий месяц проводится анализ производственных показателей за предыдущий месяц с целью определить, какая корректировка этих показателей приведет к максимальному эффекту. Данные относительно выпуска за февраль 2000 г. приведены в табл. 3.2.
Заметим, если предприятие выпускает несколько видов продукции или оказывает разнообразные услуги, необходимо организовать аналитический учет затрат по каждому объекту калькулирования.
Ларри Вильяме (Larry Williams) - имеет 35-летний опыт работы на бирже, в течение, которого он установил несколько трейдинговых рекордов, в том числе выиграл Мировой чемпионат трейдеров (World Cup Trading Championship) за превращение $10 000 в $1 100 000 на торгах в реальном времени. Десять лет спустя его шестнадцатилетняя дочь взяла тот же приз со второй по величине прибьшью за всю историю кубка. Мистер Вильяме стал первым человеком, получившим награду Omega Research Lifetime Achievement, а также звание Doctor of Futures (доктор фьючерсов) от журнала Futures. Он также входил в состав совета директоров Национальной фьючерсной биржи (National Futures Exchanges). Он, возможно, более всего известен своими трейдинговыми семинарами, где он манипулирует с 1 миллионом долларов в режиме реального времени, затем отдавая 20% прибыли присутствующим. Он выпускает несколько информационных бюллетеней и является автором семи книг, включая "Долгосрочные секреты краткосрочной торговли" (Long-Term Secrets to Short-Tenn Trading), "Онлайновый дэйтрейдинг фьючерсами" (Day Trade Futures Online), и "Руководство по фьючерсной торговле" (The Definitive Guide to Futures Trading).
Продажа товаров ассортимента на основе ступенчатого дифференцирования цен. Обычно предприятие выпускает несколько марок, видов одного товара. В этом случае встает проблема соотношения цен на отдельные марки, модели товара. Чтобы потребитель мог четко определить один качественный уровень от другого, необходимо, чтобы ценовой переход от одной марки к другой не был плавным. Задача состоит в выделении ступенек в ценах, которые определяли бы качество товара, и установлении для каждой ступеньки диапазона цен (рис..2.28).
Следует подчеркнуть, что если предприятие выпускает несколько видов продукции, результаты расчетов будут справедливы лишь для плановой структуры продаж. При изменении структуры расчеты необходимо корректировать.
Допустим, компания А 1 января 1990 года выпускает облигации сроком на пять лет на 100 000$ (номинал одной облигации — 1000$) под 9% годовых, с уплатой процентов два раза в год: 1 января и 1 июля. Облигации продаются по номиналу.
Облигации могут быть выпущены в день выплаты процентов, однако в действительности дата выпуска и дата выплаты процентов часто не совпадают. Общий подход к учету процентов в этом случае следующий. Инвестор (покупатель облигаций) при покупке платит выпускающей компании проценты, накопленные с предыдущего дня выплаты процентов до дня выпуска облигаций, а в день выплаты процентов компания возвращает ему всю сумму причитающихся за период процентов. Например, если в нашем случае компания А выпускает облигации не 1 января, а 1 апреля, то инвестор оплатит стоимость облигаций плюс проценты, накопленные (начисленные) за период с 1 января по 1 апреля (3 месяца), а 1 июля компания вернет ему всю сумму процентов, причитающихся за полгода. В результате расходы на выплату процентов для компании составят процент за пользование деньгами инвестора с 1 апреля по 1 июля, и держатель облигаций получит проценты за этот же период. Такой подход облегчает ведение учета для выпускающей компании, поскольку облигации могут продаваться в различное время, и если бы процент за период с даты выпуска до даты выплаты процентов рассчитывался индивидуально, то это увеличило бы объем бухгалтерской работы.
5. Допустим,что компания "Пятновыводители Макбет" выпускает облигации на сумму 2500 дол. и использует полученные средства для выпуска 250 акций.
На практике это сделать гораздо труднее, чем кажется. Опционы "пут" или "колл", которые вы должны оценивать, как правило, не так просты, как мы описали в главе 20, а гораздо сложнее. Предположим, например, что компания "Лесная химия" выпускает облигации со сроком 10 лет и ежегодными выплатами процента. Мы можем представить акционерный капитал "Лесной химии" как опцион "колл", который исполняется при осуществлении обещанных выплат. Но в данном случае будет произведено 10 выплат, а не одна. Чтобы определить стоимость акций "Лесной химии", мы должны были бы оценить стоимость десяти следующих один за другим опционов "колл". Первый опцион может быть исполнен при наступлении срока первых процентных выплат. Исполняя этот опцион, акционеры получают второй опцион "колл", который может быть исполнен при второй выплате процентов. Вознаграждением акционерам за исполнение этого опциона будет третий опцион "колл" и т. д. И наконец, на 10-м году акционеры могут исполнить десятый опцион. После выплаты основной суммы долга и процентов последнего года акционеры опять вступают в не обремененное долгами владение активами "Лесной химии".
Оценка стоимости акций "Лесной химии", которая выпускает облигации со сроком 10 лет, эквивалентна оценке стоимости первого из 10 опционов "колл". Но вы не в состоянии оценить первый опцион, не оценив 9 остальных29 . Даже этот пример не дает представления о практических сложностях, поскольку у крупных фирм в обращении порой находится одновременно множество выпусков облигаций с различными процентными ставками и сроками погашения, и прежде чем подойдет срок погашения по существующим облигациям, они могут выпустить еще. Но не падайте духом. Компьютер
Если "Баклуши-бью" не готова следовать такой динамичной стратегии хеджирования, у нее есть альтернатива. Она может придумать такой выпуск облигаций, потоки денежных средств которого точно соответствовали бы доходу от сдачи в аренду. Например, предположим, что она выпускает облигации, обеспеченные фондом погашения, сроком на 8 лет. Объем фонда погашения в первом году составляет 810 000 дол., и платежи вырастают ежегодно на 12%. В таблице 25-4 показано, что выплаты по облигациям (проценты плюс платежи из фонда погашения) ежегодно составляют 2 млн дол.
Финансовый лизинг похож на обеспеченные облигации. Если фирма инвестирует в облигации, она зарабатывает процент в посленалоговом выражении; если она выпускает облигации, она выплачивает процент на долг в после-налоговом выражении. Следовательно, альтернативные издержки финансового лизинга — это посленалоговая ставка процента на облигации фирмы. Для оценки лизинга мы должны дисконтировать дополнительные потоки денежных средств от лизинга по посленалоговой ставке процента.
2. Единый выпуск: фирма А и фирма Б сливаются, и новая компания АБ выпускает облигации на сумму 100 млн дол.
Помимо акций, акционерное общество в целях финансирования своей деятельности выпускает облигации, которые дают право держателю на получение определенного процента, но не дают права голоса в решении вопросов управления обществом.
5. Допустим,что компания "Пятновыводители Макбет" выпускает облигации на сумму 2500 дол. и использует полученные средства для выпуска 250 акций.
На практике это сделать гораздо труднее, чем кажется. Опционы "пут" или "колл", которые вы должны оценивать, как правило, не так просты, как мы описали в главе 20, а гораздо сложнее. Предположим, например, что компания "Лесная химия" выпускает облигации со сроком 10 лет и ежегодными выплатами процента. Мы можем представить акционерный капитал "Лесной химии" как опцион "колл", который исполняется при осуществлении обещанных выплат. Но в данном случае будет произведено 10 выплат, а не одна. Чтобы определить стоимость акций "Лесной химии", мы должны были бы оценить стоимость десяти следующих один за другим опционов "колл". Первый опцион может быть исполнен при наступлении срока первых процентных выплат. Исполняя этот опцион, акционеры получают второй опцион "колл", который может быть исполнен при второй выплате процентов. Вознаграждением акционерам за исполнение этого опциона будет третий опцион "колл" и т. д. И наконец, на 10-м году акционеры могут исполнить десятый опцион. После выплаты основной суммы долга и процентов последнего года акционеры опять вступают в не обремененное долгами владение активами "Лесной химии".
Возобновляемых источников Возрастает пропорционально Возрастание стоимости Выплачиваемых дивидендов Возрастной структуры Возведение временных Возвратности срочности Враждебных поглощений Временные финансовые Временные ограничения Временные сооружения Временные трудности Временных интервалов вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
