|
Вырабатываемых нефтепродуктов
Заемщик может выпустить облигации в обращение либо на внутреннем рынке, либо за рубежом, например, в виде эмиссии иностранных облигаций. В этом случае он размещает облигации на иностранном рынке капитала точно также, как любая местная компания. Облигации, конечно, должны быть деноминированы в местной валюте, а их эмиссия должна соответствовать национальным правилам. Для американских заемщиков наиболее важное значение в качестве рынков размещения иностранных облигаций приобрели Швейцария и Япония.
Дополнительные облигации не могут быть выпущены, если в течение 12 из 15 месяцев, непосредственно предшествующих выпуску, чистая прибыль Компании не превышает в два раза годовую сумму процентов по всем облигациям и облигациям, имеющим обеспечение, и всем другим облигациям, находившимся тогда в обращении или выпускавшимся, или сумму ассигнований для выкупа собственности (имеется в виду чистая прибыль до амортизации, уплаты налога на прибыль и процентов). Или если облигационный заем не выпускается на условиях полной оплаты или подлежит досрочному выкупу или приобретен в течение двух лет на условиях дополнительной собственности, подпадающей под краткосрочный приоритетный заем под залог имущества (одновременно превращающийся в облигационный приоритетный залог) и облигации выпущены в течение двух лет до срока погашения облигаций с приоритетным залогом, являющимся их обеспечением (разделы 3, 4, 7, ст. III). При процентной ставке по новым облигациям 11% годовых (без учета влияния снижения процентов за счет рефинансирования долга) чистая прибыль в течение 12 месяцев по 30 июня 1985 г. примерно в 4,7 раза превысит совокупные проценты, о которых шла речь выше. Такой коэффициент покрытия процентов позволит выпустить облигации, обеспеченные недвижимостью, примерно на 1,25 млрд дол. (в дополнение к новым облигациям) при предполагаемой процентной ставке 11% годовых под обеспечение дополнительной собственностью или денежными депозитами, хотя облигации дополнительного выпуска приблизительно на сумму 540 млн дол. могут быть выпущены в ближайшее время в соответствии с ограничениями ипотечного займа.
Компания Phillips ответила на эти предложения тремя мерами32. Во-первых, она согласилась выкупить долю Mesa в своем акционерном капитале с общей премией в 89 млн дол." Во-вторых, на 25% были увеличены дивиденды на акцию, сокращены капиталовложения и оглашена программа продажи активов на сумму 2 млрд дол. В-третьих, компания приняла решение выкупить почти 50% своих акций и взамен выпустить облигации на сумму 4,5 млрд дол. В таблице 33-6 можно видеть, как этот выкуп акций, осуществленный на основе займа, изменил структуру баланса компании Phillips. Коэффициент долговой нагрузки достиг 80%, а балансовая стоимость собственного капитала снизилась с 5 млрд до 1,6 млрд дол.
6. Заведующая финансовым отделом корпорации International Reprint заметила, что процентные ставки в Швейцарии ниже, чем ставки в большинстве других стран. Поэтому она предположила, что компании следовало бы выпустить облигации, деноминированные в швейцарских франках. Какие соображения ей следовало бы в первую очередь принять во внимание?
5. Возьмем за основу предыдущую задачу и предположим, что фирма Foxtrot Dance Shoe занимается изготовлением на заказ балетной обуви и конкурирует с Tango Dance Shoe. Фирма Foxtrot Dance Shoe имеет такой же показатель производственного риска и все остальные характеристики, как и Tango Dance Shoe, за исключением того, что она не привлекает заемный капитал. Опасаясь того, что Tango Dance Shoe может попытаться установить контроль над Foxtrot Dance Shoe с целью захватить ее рыночную нишу, правление Foxtrot Dance Shoe принимает решение выпустить облигации и использовать привлеченные средства для выкупа акций.
b. Сколько акций может выкупить правление Foxtrot Dance Shoe и по какой цене, если оно собирается выпустить облигации на 30% от стоимости фирмы?
c. Как вы можете прокомментировать намерение выпустить облигации на сумму в 40% от стоимости фирмы? d. Следует ли фирме Foxtrot Dance Shoe выпускать облигации на еще большую сумму?
Заемщик может выпустить облигации в обращение либо на внутреннем рынке, либо за рубежом, например, в виде эмиссии иностранных облигаций. В этом случае он размещает облигации на иностранном рынке капитала точно так же, как любая местная компания. Облигации, конечно, должны быть деноминированы в местной валюте, а их эмиссия должна соответствовать национальным правилам. Для американских заемщиков наиболее важное значение в качестве рынков размещения иностранных облигаций приобрели Швейцария и Япония.
Дополнительные облигации не могут быть выпущены, если в течение 12 из 15 месяцев, непосредственно предшествующих выпуску, чистая прибыль Компании не превышает в два раза годовую сумму процентов по всем облигациям и облигациям, имеющим обеспечение, и всем другим облигациям, находившимся тогда в обращении или выпускавшимся, или сумму ассигнований для выкупа собственности (имеется в виду чистая прибыль до амортизации, уплаты налога на прибыль и процентов). Или если облигационный заем не выпускается на условиях полной оплаты или подлежит досрочному выкупу или приобретен в течение двух лет на условиях дополнительной собственности, подпадающей под краткосрочный приоритетный заем под залог имущества (одновременно превращающийся в облигационный приоритетный залог) и облигации выпущены в течение двух лет до срока погашения облигаций с приоритетным залогом, являющимся их обеспечением (разделы 3, 4, 7, ст. III). При процентной ставке по новым облигациям 11 % годовых (без учета влияния снижения процентов за счет рефинансирования долга) чистая прибыль в течение 12 месяцев по 30 июня 1985 г. примерно в 4,7 раза превысит совокупные проценты, о которых шла речь выше. Такой коэффициент покрытия процентов позволит выпустить облигации, обеспеченные недвижимостью, примерно на 1,25 млрд дол. (в дополнение к новым облигациям) при предполагаемой процентной ставке 11% годовых под обеспечение дополнительной собственностью или денежными депозитами, хотя облигации дополнительного выпуска приблизительно на сумму 540 млн дол. могут быть выпущены в ближайшее время в соответствии с ограничениями ипотечного займа.
Компания Phillips ответила на эти предложения тремя мерами". Во-первых, она согласилась выкупить долю Mesa в своем акционерном капитале с общей премией в 89 млн дол." Во-вторых, на 25% были увеличены дивиденды на акцию, сокращены капиталовложения и оглашена программа продажи активов на сумму 2 млрд дол. В-третьих, компания приняла решение выкупить почти 50% своих акций и взамен выпустить облигации на сумму 4,5 млрд дол. В таблице 33-6 можно видеть, как этот выкуп акций, осуществленный на основе займа, изменил структуру баланса компании Phillips. Коэффициент долговой нагрузки достиг 80%, а балансовая стоимость собственного капитала снизилась с 5 млрд до 1,6 млрд дол.
6. Заведующая финансовым отделом корпорации International Reprint заметила, что процентные ставки в Швейцарии ниже, чем ставки в большинстве других стран. Поэтому она предположила, что компании следовало бы выпустить облигации, деноминированные в швейцарских франках. Какие соображения ей следовало бы в первую очередь принять во внимание?
При ускоренном развитии нефте- и нефтепродуктопроводов, обеспечивающих перекачку значительного количества добываемой нефти и вырабатываемых нефтепродуктов, особо важное значение приобретает внедрение централизованной системы технического обслуживания и ремонта магистральных трубопроводов (ЦСТОР).
— развитие вторичных процессов, создание и внедрение принципиально новых технологических процессов для получения новых видов и повышения качества вырабатываемых нефтепродуктов;
В Западной Европе основную часть выхода нефтепродуктов составляют средние дистилляты и дизельное топливо, а на бензин приходится лишь 15%. В США удельный вес бензина в общем объеме вырабатываемых нефтепродуктов составляет примерно 45%. При постепенном переходе к использованию неэтилированного бензина нефтяные компании будут вынуждены к 1980 г. дополнительно инвестировать в реконструкцию действующих и строительство новых заводов 2 млрд. долл., а при ускоренном переходе дополнительные затраты оцениваются в 4 млрд. долл.
мазута, газофракционирование, полимеризация, алкилирование, гидрогенизация, депарафинизация, вторичная перегонка светлых дистиллятов, пиролиз и другие. Все расходы по таким процессам являются косвенными для всех вырабатываемых нефтепродуктов. Они непосредственно связаны с установкой, а не с отдельным нефтепродуктом. Если, например, на установке прямой перегонки израсходовано нефти на сумму 500 тыс. руб., то эта сумма не может быть отнесена только на бензин, или только на керосин, или только на мазут. Она должна быть распределена между ними и в соответствующей доле отнесена и на бензин, и на керосин, и на мазут. Аналогично дело обстоит и с другими затратами на производство. Поскольку по связи с отдельными нефтепродуктами расходы сложных установок являются косвенными, они могут быть распределены между ними только условными методами. К рассмотрению этих методов мы и переходим.
Комплексные процессы дают, как мы уже знаем (см. гл. II), несколько нефтепродуктов, причем нефтепродукты вырабатываются одновременно из общего сырья в течение одного цикла одного и того же технологического процесса. К. комплексным относится большая часть процессов нефтепереработки: перегонка нефти, термический и каталитический крекинг, риформинг, перегонка мазута, газофракционирование, полимеризация, алкили-рование, гидрогенизация, депарафинизация, вторичная перегонка светлых дистиллятов, пиролиз и другие. Все расходы по таким процессам являются косвенными для всех вырабатываемых нефтепродуктов. Они непосредственно связаны с установкой, а не с отдельным нефтепродуктом. Если, например, на установке прямой перегонки израсходовано нефти на сумму 500 тыс. руб., то эта сумма не может быть отнесена только на бензин или только на керосин, или только на мазут. Она должна быть распределена между ними и в соответствующей доле отнесена и на бензин, и на керосин, и на мазут. Аналогично дело обстоит и с другими затратами на производство. Поскольку по связи с отдельными нефтепродуктами расходы сложных устано-
развитие вторичных процессов, создание и внедрение принципиально новых технологических процессов для получения новых видов и повышения качества вырабатываемых нефтепродуктов;
Общее изменение объема чистой продукции в отчетном году по сравнению с базисйЬш годом на НПЗ может складываться за счет следующих факторов: ввод в действие новых установок,изменение экстенсивного и интенсивного использования действующих установок, изменение степени использования сырья или глубины его переработки, изменение ассортимента и качества вырабатываемых нефтепродуктов, изменение материалоемкости выпускаемой продукции, изменение потерь нефти и нефтепродуктов, изменение расхода технологического топлива.
Улучшение качества вырабатываемой продукции и изменение ее ассортимента, как правило, отражается в изменении средней цены нефтепродукта. Поэтому прирост чистой продукции в результате изменения ассортимента и качества вырабатываемых нефтепродуктов (АЧпак) рекомендуется определять по формуле
Формула (7) учитывает также изменение ассортимента и качества вырабатываемых нефтепродуктов, вызванное введенными в эксплуатацию в анализируемый период новыми установками, которое было учтено в формуле (4). В целях устранения повторного счета влияния ввода новых установок на изменение объема чистой продукции из результата формулы (7) следует вычесть долю изменения, приходящуюся новым установкам, т. е.
где Д Та— изменение товарной продукции в результате изменения ассортимента вырабатываемых нефтепродуктов,, РУб.;
Таким образом, приведенные данные свидетельствуют, что оптимизация производственной программы группы НПЗ обеспечивает прирост товарной продукции на 10648,2 тыс. руб. Этот прирост формируется под влиянием двух факторов: организация совместного оптимального компаундирования бензинов и дизельных топлив обеспечивает 51,0%, а выбор более рациональных вариантов работы технологических установок, и как следствие, изменение ассортимента вырабатываемых нефтепродуктов —49,0% общего прироста товарной продукции.
Возрастающие потребности Возрастают требования Возросшим требованиям Возвратной безвозмездной Выплачиваемых процентов Вредность производства Временные методические Временные промежутки Выплачивается единовременное Временных характеристик Временных нетитульных Временных работников Временных титульных вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
